昔日大牛股堅朗五金（002791.SZ）上市之后的首次定增遭到監(jiān)管層質(zhì)疑。

日前，公司發(fā)布關(guān)于申請向特定對象發(fā)行股票的審核問詢函回復(fù)及募集說明書等申請文件更新的提示性公告。并對此次定增擴(kuò)產(chǎn)是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險，募投項目效益測算的合理性及謹(jǐn)慎性等問題進(jìn)行了回復(fù)。

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據(jù)了解，本次定增募資不超19.9億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額，將全部用于公司中山數(shù)字化智能化產(chǎn)業(yè)園等4個項目建設(shè)，擬投入金額13.96億元，剩余5.94億元，用于補充流動資金。

從二級市場來看，市場對于公司的首次定增貌似并不看好。公告發(fā)布次日（7月5日），公司股價低開低走，截至當(dāng)天收盤，股價收報60.62元，下跌4.66%，總市值195億元。世事變幻，不過幾年光景，曾經(jīng)創(chuàng)造34個月25倍驚人表現(xiàn)的堅朗五金，現(xiàn)如今股價距三年前238.92元高點已下跌超70%，幾乎是“腳踝斬”。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，就目前情況而言，公司業(yè)績是每況愈下，而股價亦持續(xù)滑向深淵并創(chuàng)下近三年來的新低，同時行業(yè)是否回暖也仍有待觀察，如此“逆勢”之下，公司拋出上市之后的首次定增，擬用于擴(kuò)產(chǎn)、補流等多少有點意外。

凈利潤暴跌，高增長故事不再

公開資料顯示，堅朗五金成立于2003年，主要是從事中高端建筑五金系統(tǒng)及建筑構(gòu)配件等相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時也是國內(nèi)規(guī)模最大的門窗幕墻五金企業(yè)之一，產(chǎn)品主要用在房地產(chǎn)、機(jī)場、車站、地下管廊等領(lǐng)域。

歷經(jīng)十余年的發(fā)展，公司于2016年成功登陸資本市場，上市后頭兩年凈利潤雖然出現(xiàn)下滑，但從2018年開始其凈利潤便開啟高增長模式，在2019年、2020年實現(xiàn)凈利潤同比增幅分別達(dá)155.23%、86.01%，雖然2021年凈利潤再創(chuàng)新高，但是其增速旋即回落至個位數(shù)，為8.83%。然而2022年公司業(yè)績更為糟糕。據(jù)年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入76.48億元，較上年同期下降13.16%；扣非凈利潤為3838.72萬元，同比下降95.64%。值得一提的是，不足6600萬元的歸母凈利潤，不僅是公司自2016年以來最差的成績單，甚至也遠(yuǎn)低于公司上市前多年的盈利水平。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2011年—2015年，公司的歸母凈利潤分別為1.16億元、1.86億元、2.29億元、2.15億元、2.11億元。

對于出現(xiàn)如此難堪的業(yè)績，公司在年報中稱，由于房地產(chǎn)的“三條紅線”和調(diào)控政策導(dǎo)致建筑行業(yè)處于低迷狀態(tài)，行業(yè)面臨著較大的資金壓力，疊加因客觀原因?qū)е碌耐．a(chǎn)停工，這些因素對建筑配套軟件行業(yè)帶來一定沖擊和影響。

此外，公司銷售毛利率也創(chuàng)下上市以來的新低。2022年，公司的銷售毛利率為30.20%，較2021年的35.35%同比下降，并且已經(jīng)連續(xù)第四年出現(xiàn)下滑。對此，公司稱主要原因系公司各類產(chǎn)品的銷售價格總體呈下降趨勢，而各類主要產(chǎn)品的單位成本總體呈上升趨勢。與上述業(yè)績指標(biāo)走勢不同的是，公司的應(yīng)收賬款則屢創(chuàng)新高，成為懸在公司頭頂?shù)囊槐麆Α?shù)據(jù)顯示，2018年—2022年，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為9.96億元、12.12億元、17.66億元、34.29億元和39.01億元。對此，公司層坦言，其面臨一定的應(yīng)收賬款余額較大且增長較快的風(fēng)險。隨著應(yīng)收賬款的大幅攀升，公司計提的壞賬準(zhǔn)備也在直線上升。2019年—2022年，公司計提的壞賬準(zhǔn)備分別為1.02億元、1.63億元、2.40億元和3.60億元。然而今年一季度，公司業(yè)績頹勢依舊繼續(xù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.54億元，同比增長4.83%，凈利潤則處于虧損狀態(tài)，為-6206萬元。

股價創(chuàng)出近三年來新低，被深套的可能不只有散戶

7月5日，公司股價盤中的最低成交價為60.4元，低于2022年4月28日的前期低點，由此創(chuàng)下近三年來的股價新低。要知道，兩年前的2021年8月11日，公司股價迎來高光時刻，盤中股價摸高至240元，市值也一舉達(dá)到773億元，創(chuàng)下歷史新高。現(xiàn)如今股價跌跌不休，被套的除了散戶，可能還有北向資金、全國社保基金、基本養(yǎng)老保險。

2023年一季報顯示，香港中央結(jié)算有限公司持股達(dá)1057.7萬股，較去年底增持162.55萬股，持股比例由2.78%升至3.29%，位列公司實控人白寶鯤家族及公司高管持股之后。這是北向資金連續(xù)四個季度增持公司，也是自2021年8月公司股價持續(xù)下跌以來的第六次增持。其間，只有2022年一季度，北向資金進(jìn)行一次減持操作，彼時減倉73.32萬股。

實際上，在此之前，北向資金也嘗到過短暫的“甜頭”。2020年三季度—2021年三季度，在公司沖刺歷史新高的一年間，北向資金的持股數(shù)量由342.57萬股增加至655.67萬股，持股數(shù)量接近翻倍。不過，按照當(dāng)前的股價走勢看，北向資金的大舉增持成本可能要超出當(dāng)前的最新股價。

此外被套的還有全國社保基金和基本養(yǎng)老保險組合。今年一季報顯示，公司前十大股東中，全國社保基金四一三組合、全國社保基金一零八組合、基本養(yǎng)老保險一六零三二組合，分別位列第七、九、十大股東。

資料顯示，全國社保基金一零八組合在今年一季度持股達(dá)383.39萬股，較去年末增持88.32萬股。在此之前，全國社保基金一零八組合尚未出現(xiàn)在公司的前十大股東榜之中。

基本養(yǎng)老保險一六零三二組合則于2022年三季度新進(jìn)公司前十大股東，2022年四季度，該組合加倉84.21萬股，持股數(shù)量增加至357.74萬股，今年一季度則沒有增減持的操作。根據(jù)近期公司的股價走勢，上述的增持行為均可能出現(xiàn)不同程度的浮虧。

此外，公司的員工也”很受傷”。2021年4月，公司發(fā)布股權(quán)激勵方案，計劃以129.97元（其后因分紅原因調(diào)整為129.07元）向不超過1714人授予60萬份股票期權(quán)。按照彼時公司股價處于190元附近測算，此次股權(quán)激勵的浮盈約為50%。

解鎖條件上，公司的考核要求是以2020年營收為基礎(chǔ)，2021—2025年營收增長分別不低于30%、66.4%、108%、160%和225%。2021年，堅朗五金實現(xiàn)營收增速為30.72%，“踩線”完成第一個行權(quán)期的業(yè)績考核要求。2022年7月21日，公司公告稱，2021年股票期權(quán)激勵計劃授予第一個行權(quán)期符合行權(quán)條件的激勵對象共1648名（注：其間有人主動放棄，有人離職），可行權(quán)的股票期權(quán)數(shù)量為106.4966萬份，約占公司目前總股本的0.33%，行權(quán)價格為129.07元。當(dāng)日，公司股票收盤報82.20元。若行權(quán)，浮虧則將近四成。轉(zhuǎn)眼之間，從浮盈50%到浮虧近四成，公司的激勵對象也如同坐一次“過山車”。

值得一提的是，2022年公司營收增長率不僅沒有達(dá)到66.4%的預(yù)期同比增速，而且還出現(xiàn)雙位數(shù)的下滑，第二期行權(quán)自然未達(dá)到解鎖條件。

行業(yè)回暖有待觀察，逆周期定增遭問詢

在公司業(yè)績每況愈下、股價持續(xù)滑向深淵，如此“逆勢”之下，公司拋出上市之后的首次定增方案，擬用于擴(kuò)產(chǎn)、補流等。

2022年4月14日晚，公司公告，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過19.9億元，其中9.12億元用于中山數(shù)字化智能化產(chǎn)業(yè)園項目，1.38億元用于裝配式金屬復(fù)合裝飾材料建設(shè)項目，1.77億元用于信息化系統(tǒng)升級建設(shè)項目，1.69億元用于總部自動化升級改造項目，剩余5.94億元用于補充流動資金。據(jù)了解，本次定增的發(fā)行對象，包括控股股東白寶鯤在內(nèi)，不超過35名符合證監(jiān)會規(guī)定條件的特定對象。其中白寶鯤擬以現(xiàn)金認(rèn)購本次向特定對象發(fā)行的股票，認(rèn)購金額1億元—1.5億元，認(rèn)購股票數(shù)量不超過公司已發(fā)行股份的2%。

鈦媒體APP注意到，本次定增除補流外，其募投項目全部建成達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計每年新增最大折舊攤銷費用1.02億元，占2022年營業(yè)收入的比例為1.34%。若未來建筑五金行業(yè)市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，或募集資金投資項目在投產(chǎn)后未能及時產(chǎn)生預(yù)期效益，會不會對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響？針對上述問題，鈦媒體以投資者身份致電堅朗五金，但截至發(fā)稿公司方面亦未進(jìn)行回復(fù)。

實際上，對于此次定增，監(jiān)管層也存在諸多質(zhì)疑。畢竟，受國家房地產(chǎn)政策調(diào)控下，2021年以來，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資金額、房屋新開工面積出現(xiàn)下滑，我國房地產(chǎn)行業(yè)下行。受此影響，導(dǎo)致2022年公司各類產(chǎn)品銷售量和銷售價格相應(yīng)下降。

那么在行業(yè)不確定是否回暖的情況，公司定增擴(kuò)產(chǎn)是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險？對此，公司回復(fù)稱，本次募投項目產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大，但是結(jié)合本次募投產(chǎn)品的市場空間巨大、發(fā)展空間廣闊、公司競爭優(yōu)勢明顯、客戶儲備豐富及在手訂單充足、產(chǎn)能利用率較高、同行業(yè)可比公司也在擴(kuò)產(chǎn)等情況，本次募投項目不存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險，且公司擬采取的產(chǎn)能消化措施，將利于本次新增產(chǎn)能的有效消化。

此外，此次定增方案計劃將5.94億元用于補充流動資金，占擬募集資金總額的30%。對此，公司表示，目前融資主要以銀行貸款為主，資產(chǎn)負(fù)債率由2019年末的36.17%已上升至2022年9月末的51.14%。因此，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時也面臨著持續(xù)性流動資金壓力，流動資金不足將成為制約公司未來進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。根據(jù)公司年報，2022年，堅朗五金的資產(chǎn)負(fù)債率為52.38%，首次突破50%。

因此，公司本次發(fā)行將有利于其充分借助資本市場的融資渠道，引入股權(quán)融資資金，為本次募集資金投資項目建設(shè)及長期發(fā)展提供支持和保障，并助力“一站式建筑配套件集成供應(yīng)商”發(fā)展戰(zhàn)略落地。同時，本次發(fā)行將充實資金實力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司償債能力，增強公司抗風(fēng)險能力。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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