一家 " 不是游戲公司的游戲公司 "，決定沖刺上市。

2014 年 12 月，一款名叫 "TT 語音 " 的游戲語音工具橫空出世。開發團隊機敏地洞察了早期游戲服務的功能缺憾，依靠先發優勢殺出重圍，一舉奠定了賽道領先地位。

(相關資料圖)

2021 年中，TT 語音母公司趣丸網絡宣布 TT 語音累計注冊用戶量超過 1 億。同年 10 月，趣丸網絡向港交所遞交招股書，表示 TT 語音已經發展成國內最大的以玩家為核心的移動社交平臺，平均月活用戶量高達 1620 萬。

圖源應用商店

然而，TT 語音隨后于 2022 年遭遇了應用商店下架數月的危機，這給趣丸的第一次 IPO 闖關之旅蒙上了陰影。本就存在的問題進一步暴露出來，雖然趣丸憑借王牌產品握住了可觀的用戶基數與營收底盤，卻始終難以擺脫外界對其 " 單腿走路 " 的質疑。

時間來到最近的節點，2023 年 6 月，港交所披露稱趣丸集團再次遞表，擬香港主板 IPO 上市，高盛與中金為其聯席保薦人。至此，這家在游戲產業中定位獨特的公司再度走到聚光燈下，踮腳上市的決心仍未變易。

這一次，趣丸能講好一個令人信服的新故事嗎？

9 年兩次 IPO 探索，TT 語音總是趣丸集團招股書中的 C 位。

它的誕生和走紅，可謂天時地利人和的結果。

2010 年后，移動互聯網持續發展，本土手游逐漸興起，游戲廠商一擁而上入局移動端。同一階段，一個令人矚目的大事件發生了，YY 語音背后的歡聚時代于 2012 年 11 月正式上市，連麥納斯達克。

移動浪潮、YY 上市，這兩條信息落在熟悉游戲行業規則的創業者宋克眼中，就構成了激動人心的機遇。他看到了 YY 語音跑通的市場路徑，也注意到了中國游戲的世紀大轉型，所以決定將目光轉移到那時還罕有人至的移動端市場。

于是，趣丸網絡成立，TT 語音面世，一個原生的移動語音軟件應運而生。

2014 年前后，市面上的大量移動游戲還沒有發展完善，游戲內的語音功能尚未成為廠商共識。這給了 TT 語音極大的發揮空間，使其在一年時間內便聚攏了 300 萬注冊用戶。

不過很快，游戲廠商們也發現了用戶需求，連麥功能逐漸演變為行業標配，新推出的手機游戲不再需要第三方工具支持開黑。因此，2018 年后 TT 語音不得不走上轉型之路。

這一時期，TT 語音在功能層面陸續做加法，把泛游戲生態能做的事都添上來。

它先后試水過陪玩、社區、手游助手、咨詢服務等諸多應用場景，把端游既有的語音社交要素復現到移動端。同時，通過構建社區、擴列聊天、語音直播等模塊，TT 語音建立起了興趣社交和直播經濟生態，社交屬性越來越強烈。

圖源 TT 語音官網

得益于此，趣丸的用戶量迎來了一次飛躍。2018 年到 2020 年，趣丸的月活從百萬級躍升至千萬級，連續兩年增長翻倍，數據傲人。

可以說，趣丸集團踩準了時代發展的鼓點。TT 語音及時地從語音工具起勢，繼而擴展為移動社交平臺，再于社交軟件群起的年代守住玩家群體，有攻有守招牌不倒。

根據趣丸最新提交的招股書來看，TT 語音至今仍是整個集團的定海神針，它的表現直接決定了趣丸的財務數據。

趣丸的大頭收入有兩塊，即增值服務及音頻娛樂服務收入。2020 年至 2022 年，二者之和分別占到趣丸總收入的 95.1%、97.2% 及 98.4%，實質上都來自于 TT 語音。

值得慶幸的是，雖然這一時期 TT 語音難以獲取用戶，但它還是表現出了不俗的韌性，用戶付費率保持上揚態勢，三年付費率分別為 5.3%、5.7% 和 7.2%。

圖源招股書

即使 2022 年月活下降，TT 語音穩健的用戶付費水平還是成功讓趣丸集團扭虧為盈。

招股書指出，根據弗若斯特沙利文的資料，按 2022 年的收入計算，趣丸已經是中國最大的移動語音社交網絡平臺。就市場份額而言，趣丸在中國的移動語音社交平臺市場中占比 13.4%，在面向移動游戲用戶的社交平臺市場中占比 20.2%。

當然，上述成績通通高度依賴 TT 語音的表現，單極的隱憂存在已久。

事實上，在豐富業務布局這個老話題上，趣丸不是沒有努力過。

趣丸集團官網信息顯示，2017 年起公司業務轉型升級，正式布局電競生態。從此，電競成為趣丸身上一張濃墨重彩的標簽。

2019 年，趣丸正式進軍電競市場，成立 TT 電競。推出全新品牌后，趣丸集團迅速建立了多個分部，旗下陸續運營起多支職業電競戰隊，囊括了《英雄聯盟》《王者榮耀》《英雄聯盟手游》《和平精英》等大熱游戲的職業賽事，幾乎沒有缺席中國電競體系的任何主流領域。

2020 年，電競戰隊 " 廣州 TTG" 主場落地廣州天河，彼時趣丸高調表示要打造地標主場，擴大城市電競影響力。

不僅如此，作為產品的 TT 語音這些年也成為了《和平精英》職業聯賽（PEL）、《英雄聯盟》職業聯賽（LPL）、《王者榮耀》職業聯賽（KPL）等多檔電競賽事的官方合作伙伴，以指定語音平臺的頭銜在觀眾面前刷足了存在感。

圖源微博 @TT 語音

不過從業務成效來看，趣丸的電競運營版圖固然雄心不小，但目標并不側重于實際收入，而是傾向于擴大產品影響力，鞏固主營業務 TT 語音的市場地位。

在招股書中，電競運營帶來的收入被劃分到 " 游戲及其他收入 " 的大籮筐里。2020 年至 2022 年，趣丸集團游戲及其他收入分別為 7267 萬元、7378 萬元及 5559 萬元，在總收入中的占比分別為 4.8%、2.8% 和 1.6%。

作為對比，2022 年趣丸的增值服務和音頻娛樂服務收入分別占公司總收入的 74.8% 及 23.6%。

圖源招股書

顯然，連年徘徊在個位數的營收比例，還不足以支撐電競業務帶來實質性的突破。

公允地講，這并非趣丸集團獨有的局限。

即使本土電競事業經歷了長足發展，盤子變得很大很誘人，但入局門檻高，收入結構分化明顯。這些長期存在、難以忽視的特征，成了懸在入局企業頭頂的隱形天花板。

一方面，頂級職業賽事不僅席位價格高昂，而且戰隊的長線運營意味著漫長的投入周期，電競資質、品牌推廣、人才培養每一項都伴隨著海量成本。

另一方面，更重要的是，電競俱樂部雖然是賽場主角，卻并非產業收入的重心所在。

伽馬數據顯示，2022 年中國電子競技產業收入中，電子競技游戲收入占比達到 81.52%，電子競技內容直播收入占比為 15.28%，電子競技賽事收入占比為 1.32%。

在以上三者瓜分過后，才輪到了電子競技俱樂部，收入占比為 1.25%，僅高于占比 0.63% 的 " 其他收入 "。

從這個角度看，趣丸選擇走輻射產品的電競影響力路徑，也就顯得不足為奇了。

在 2022 年度中國電競產業年會的電競發展新趨勢論壇現場，趣丸科技副總裁、TT 電子競技俱樂部 CEO 劉一非公開表示：" 趣丸科技這些年做了一些多維度的事情推動電競可持續發展……未來，趣丸科技希望和更多的上下游服務商一起，共同為電競提供高質量和可持續發展的力量。"

圖源 TT 語音官網

也許電競注定無法成為集團業務的營收支柱，但只要 TT 語音繼續押寶主流玩家群體，電競品牌就將是趣丸不舍得放開的鑲金門面。

如果電競不是趣丸的業務增長點，那么游戲發行和研運會是希望所在嗎？

一個微小的變化發生在細節處。

詳讀趣丸集團 " 游戲及其他 " 大類，我們會發現三年以來游戲類目的收入在持續下滑，先是從 5834 萬下降到 2160 萬元，接著再降低至 1952 萬元。

對應的，游戲在 " 游戲及其他 " 中的占比從 80.3% 掉落到 35.1%，和電競團隊運營業務發生了主次地位的顛倒，可見趣丸的游戲線優先級正變得越來越低—— " 游戲及其他 " 或許應該改名 " 電競及其他 " 了。

圖源招股書

與這一現象相連的事實是，游戲發行業務不再是招股書中筆墨關照的角色。趣丸集團表示，" 我們已策略性地終止游戲發行業務 "，今后精力將專注于 TT 語音平臺的增長，深化社交布局，探索海外擴張機會。

回頭來看，在經歷了運營手游助手、打造聯運平臺、投資研發公司等多個環節、綿延多年的嘗試后，趣丸終究是把游戲研運和發行當作了棋盤上的棄子。

度過游戲寒冬之后，內容基因微薄的趣丸理清頭緒。它仍然依賴千萬游戲玩家的托舉，但不再用死磕游戲來服務后者，而是鐵了心做大社交生意。

外延的社交平臺，才是趣丸講給資本市場的核心故事。

它所選擇的移動語音社交領域，至少紙面上是一個相當未來可期的賽道。

據弗若斯特沙利文報告，2022 年中國移動語音社交網絡市場的收入規模達 252 億元，預計將以 15.7% 的復合年增長率增長，并于 2027 年達到 522 億元。

同時，移動語音社交網絡用戶群總數自 2018 年的 6950 萬增長至 2022 年的 1.588 億，預計將于 2027 年進一步增長至 2.622 億。

圖源招股書

不僅如此，趣丸另一個主打優勢在于面向移動游戲用戶的號召力，對應的市場同樣潛力巨大。

2022 年，中國面向移動游戲用戶的社交網絡市場收入規模達 168 億元，復合年增長率約為 17.9%。到 2027 年，市場規模預計將達 382 億元。

倘若按照趣丸當下的賽道生態位推算，它很有希望在日漸擴大的市場中分得一杯羹。然而需要指出的是，盡管藍圖美好，但事情不見得就一帆風順了。

長期以來，互聯網直播平臺因為內容形態的特殊性，始終是內容安全問題的頻發區，灰色地帶隱患頗多。陌生人社交、音頻社交等產品也一直苦于軟色情、不良言論等內容頑疾，審核壓力巨大。

匯集了直播業態和社交社區的 TT 語音，勢必面臨著不小的監管壓力。

回看 TT 語音 2018 年后的社交化改造進程，它不止一次被要求整改，還曾因 " 違規收集個人信息 " 而被工信部點名通報。2022 年的 TT 語音下架事件則直接影響了趣丸的首次上市計劃。

圖源《關于侵害用戶權益行為的 APP 通報（2021 年第 6 批，總第 15 批）》

此外，招股書顯示，目前趣丸集團共收到約 4300 項關于疑似未成年人消費活動的退款要求。其中有 59 項導致公司被提起訴訟，目前仍有 3 項訴訟正在進行之中。

在黑貓投訴平臺，截至發稿前共有 4218 條投訴中包含搜索詞 "TT 語音 "，最為高頻的訴求同樣是未成年人退款。

圖源黑貓投訴

根據趣丸披露的數據，未成年問題的實際和解金額占收入比例微小，可潛在的風險卻不容小覷。畢竟，在整個游戲行業越來越重視未成年人保護的今天，泛產業鏈上的移動游戲社交無疑也需要企業承擔起更大責任。

對于二度 IPO 的趣丸來說，開拓社交市場和推進合規工作必然是下一階段的重中之重，也是它爭取二級市場認可的首要挑戰。

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