妙鴨相機出圈，帶火了AI寫真。

萬萬沒想到，資本追捧的卻是萬興科技，皆因之前在Google Play Store上線了一款AI藝術照片生成器Pixpic，相當于海外版的妙鴨相機。

(資料圖)

如此一來，萬興科技也被貼上AI寫真的標簽。

那么，萬興科技的Pixpic到底能不能打？萬興科技積極擁抱AIGC，面臨哪些挑戰？高光之下，萬興科技又有何隱憂？

站上“風口”，再成資本的“寵兒”

萬興科技，被譽為“中國版Adobe”，一度頗受資本市場的青睞。

2018年1月，萬興科技登陸創業板，發行價為16.55元，上市之后股價持續上漲，僅耗時三四個月就創下167.70元的歷史高點。

資本盛宴之后，則是一地雞毛。

萬興科技的股價不是在下跌，就是在下跌路上，2022年10月最低探至24.32元，縮水幅度高達84.50%。

所幸，AIGC成為互聯網的新“風口”。

據艾媒咨詢的數據顯示，預計2023年中國AIGC行業核心市場規模為79.3億元，2028年將達2767.4億元。

而萬興科技，又有了新故事。

作為中國企業出海的代表之一，萬興科技雖然在國內的名聲不顯，但在海外頗有市場。

旗下的萬興喵影、萬興播爆、萬興PDF等軟件早早擁抱了AIGC，可謂AIGC落地的推手之一。

于是乎，萬興科技否極泰來。

此背景下，公募、私募、游資、社保等多路資金不斷捧場：以2023第一季度為例，萬興科技的股東數量為2.7萬戶，同比增長14.66%；前十大流通股東有七家換了新人，并合計持有3945萬股，環比增長3.92%；

股東人數

多方合力之下，萬興科技的股價一度暴漲超400%，更是在2023年6月20日觸及172.20元，刷新歷史記錄。

盡管如此，其聲量在互聯網依然不大，畢竟產品主要服務北美、南美、歐洲等地區。

直到妙鴨相機走紅，成為新一代現象級產品，外界才關注到萬興科技更早就發布了類似的產品，僅需上傳5張~10張照片即可，而妙鴨相機要上傳20張照片。

然而，同人不同命。

據國金證券研究所的研究顯示，Pixpic針對主要客群歐美人做出特定生成優化，在Google Play Store付費應用的排名不高，截至2023年7月24日的累計下載量超5k次。

這與妙鴨相機的炙手可熱，形成了鮮明的對比。

從流量變“留量”，須經受三重考驗

不過，資本對萬興科技的捧場能維持多久，尚未可知，但類似的證偽早已有之。

中信建投證券表示：“我們發現在新技術爆發早期，圖片編輯類應用最容易出圈，如2013年移動互聯網早期的臉萌。”

如今，臉萌已成為時代的“眼淚”。

事實上，妙鴨相機也好，Pixpic也罷，都面臨同樣棘手的問題。

首先，需求低頻。

頭像、寫真、登記照、藝術照等不是剛需，不可能每天都有需求，用戶黏性遠不如社交、外賣等高頻需求。

低頻的屬性，就決定產品出圈容易、持久難。

一名產品經理告訴鋅刻度：“大多數低頻APP是小而美的存在，即便出圈也是高下載與高流失并存，用戶蜂擁而來，又四散而去。”

事實上，曇花一現的圖片類現象級產品舉不勝舉，遠的有臉萌、美圖秀秀等，近的有Lensa AI。

Lensa是一款老牌圖像軟件，2022年11月下旬新增了AI功能之后，憑借AI自拍風靡全球，曾連續兩周位列美國AppStore免費榜榜首，2022年12月下載量突破1700萬次，全球日流水突破百萬美元。

但好景不長，僅過了一個多月，Lensa AI的下載量就跌破了200萬。

需求低頻之下，“妙鴨相機們”的未來，則要打一個大大的問號。

其次，付費比免費的挑戰更大。

正是考慮到高流失的特性，Lensa AI、妙鴨相機、Pixpic等不約而同走了付費變現的路線，避開流量價值較低的天然不足。

問題在于，付費比免費的挑戰更大。

由于種種緣由，國內用戶往往缺乏對工具類產品付費的意愿和習慣，而國外的情況也是參差不齊。

以萬興科技的虛擬AI伙伴軟件TruMate為例，收費標準為4.99美元/周或39.9美元/年，2023年3月24日至7月24日，下載量近20萬次，收入近15萬美元，由此推算付費率也不算高。

如果提高付費率，延續商業價值，仍需要“萬興科技們”深思。

再次，低競爭門檻。

AI寫真主要是通過AIGC技術給圖片迭代，并進行臉型優化，符合不同地區或者不同文化的審美，再添加高斯噪聲，從而達到一鍵批量換臉出圖的目的。

不難看出，這個技術門檻不高。

這么一來，則面臨激烈的同位競爭。

更為重要的是，系統平臺可以輕而易舉地擠掉第三方應用。

譬如，當年iOS 6推出一項全新服務Passbook，足以滿足優惠券管理的需求，用戶無須再安裝第三方APP。

依賴買量，萬興科技的軟肋

除了近慮，萬興科技的遠憂也不容忽視。

一方面，流量成本高企。

據萬興科技的業績預告顯示，2023年上半年營業收入同比增長超30%，凈利潤為3500萬元至5200萬元，同比增長199.23%~344.57%。

這份業績預告，粗看可圈可點。

但細究的話仍有不足：2023年第一季度，萬興科技營業收入為3.55億元，同比增長35%；凈利潤為2085.58萬元，同比增長686.26%；扣非凈利潤1798.50萬元，同比增長306.80%。

這意味著，第二季度的營收與凈利潤增速雙雙有所放緩。

更為重要的是，萬興科技的毛利率常年維系在95%上下，連貴州茅臺也有所不及，但凈利率卻拿不出手。

以2023年第一季度為例，萬興科技的毛利率為95.71%，凈利率為7.04%，毛利率與凈利率的相差巨大。

之所以如此，與流量成本高企有莫大的關系。

2022Q2~2023Q1，萬興科技的銷售費用分別為1.34億元、1.47億元、1.68億元、1.71億元，占營收的比例分別為48.31%、49.45%、49.25%、48.21%。

而銷售費用的主要去向就是買量，谷歌為其最大的營銷渠道，從而導致萬興科技的利潤大部分被吞噬。

機構評級

另外一方面，大股東減持。

通常來說，大股東及其一致行動人對公司的了解更深，一舉一動都備受資本市場的關注，因而其減持往往被外界視為對公司的前景信心不足。

2023年7月25日，萬興科技公告，董事長吳太兵減持股份數量為206萬股，占公司總股本 1.50%，而一致行動人家興網絡已減持55.54萬股，興億網絡已減持公司276.74萬股。

總而言之，生成式AI正在起勢，推動AIGC不斷變革，“AI 2.0”已勢不可擋，考驗著“萬興科技們”的底蘊與進取。

毋庸置疑的是，AIGC落地又進了一步。

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