8月2日晚間，鹽津鋪子（002847.SZ）發布2023年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入18.94億元，同比增長56.54%；歸母凈利潤為2.46億元，同比增長90.69%；扣非凈利潤為2.31億元，同比增長103.47%，營利雙增。

近年來，中國零食市場蓬勃發展，休閑零食成為越來越多消費者喜愛的便捷食品。在競爭激烈的市場中，鹽津鋪子通過轉型升級和全渠道發展模式，力圖提供更具競爭力的產品，擴大消費群體。然而，公司面臨著毛利率下滑和食品安全等挑戰，能否打造爆款單品亦是市場關注的焦點。

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二級市場上，鹽津鋪子走勢較為波動，截至8月3日收盤，公司股價報收81.99元，跌幅3.31%，當前總市值160.86億元。

“產品+渠道”雙輪驅動下的營收增加

近年來，中國零食市場呈現蓬勃發展的態勢。隨著生活水平的提高和消費觀念的變化，休閑零食受到越來越多消費者的喜愛，市場需求不斷擴大。在競爭激烈中，市場上涌現出諸如三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品等行業巨頭，紛紛爭奪市場份額，力圖成為消費者心目中的首選。

為提高市場占有率，擴大消費群體，鹽津鋪子于2021年開始轉型升級，以“低成本、高品質、高性價比”的產品策略，力圖提供更具有競爭力的產品。今年上半年，鹽津鋪子亮相SIAL西雅國際食品展，聯名上海美術電影制片廠的經典IP形象“齊天大圣”，向世界展示中國辣鹵。同時，通過聚焦高考、畢業季等專項營銷活動，向年輕消費者輸出“上市大牌，好吃不貴”的品牌形象。

報告期內，公司多個品類實現快速發展。具體來看，上述七大核心品類中，辣鹵零食（包含休閑豆制品、休閑魔芋制品、肉禽蛋制品等）營收貢獻最大，實現營收7.14億元，同比增加95.63%；其次是休閑烘焙及深海零食兩類產品，營收分別為3.04億元、2.9億元，同比增加11.47%、18%。

其余四類產品雖然占比不大，但其營收均得以增加，其中蛋類零食是一大亮點，該產品實現營收為9533.25億元，增幅為582.38%，是公司增速最快的產品。

渠道方面，過去的鹽津鋪子主要聚焦于商超模式。不過，在商超紅利下滑、新興渠道沖擊的背景下，公司開始了全渠道發展模式。

在保持原有KA、AB類超市優勢外，重點發展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，并與當下熱門零食量販品牌“零食很忙”、“零食有鳴”、“趙一鳴”等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，旨在打造全渠道矩陣。

目前，鹽津鋪子的銷售渠道已發生變化，經銷渠道已經代替直營渠道成為公司主要的收入來源。截至6月30日，公司擁有經銷商2702家，覆蓋全國31個省/市/自治區。

今年上半年，公司的經銷渠道以及電商渠道分別實現營收13.11億元、3.91億元，同比增長58.04%、155.17%。不過，公司的直營渠道的營收出現下滑，其實現營收1.92億元，同比下滑15.42%。

據悉，公司以湖南為大本營，自上市后便開始從區域向全國拓展銷售渠道。目前，鹽津鋪子已成功輻射華北、華南等多地區。其中，華中地區成為公司營收的主力軍，貢獻了近四成營收，其次是華南地區，而且各地區的營收持續穩步增長。

鈦媒體APP注意到，鹽津鋪子還有涉足境外市場，今年上半年，公司境外市場的營收僅實現18.02萬元，同比下滑74.67%，下滑幅度較大。

研發費用加大，公司缺乏“爆款”

自2005年成立以來，鹽津鋪子一邊深耕休閑食品賽道，一直堅持自主制造。由于經營模式的不同，集科研、生產、銷售為一體的鹽津鋪子，相較于良品鋪子和三只松鼠等貼牌品牌，鹽津鋪子擁有更高的毛利率，這也是公司的優勢之一。

為打造“好零食、鹽津造”的核心競爭優勢，鹽津鋪子十分注重研發投入。近年來，公司的研發費用也在逐年增長，2020年-2022年，鹽津鋪子的研發投入分別為5150萬元、5519萬元、7428萬元。

對比同行來看，2022年，鹽津鋪子在研發上投入的費用均高于頭部公司良品鋪子的5055萬元、洽洽食品的5356.05萬元及三只松鼠的3843.91萬元。

在重研發的背景下，鹽津鋪子的毛利率卻在逐年下滑。2020年-2022年，公司的毛利率分別為43.83%、35.71%、34.72%，公司早前毛利率高的優勢正在逐漸被削弱。

半年報顯示，截至6月底，鹽津鋪子的研發費用投入為4537.02萬元，同比增加53.7%；公司的銷售毛利率為35.34%，同比下滑2.16個百分點，其中辣鹵零食作為公司的營收主力軍，毛利率下滑最嚴重，同比下滑7.45個百分點。

值得注意的是，鹽津鋪子的另一優勢是食品安全，這主要得益于自主生產。公司打造以“源頭控制、自主生產、產品溯源”為核心的食品安全質量控制體系，實現對采購、生產、銷售三個環節管控。

因此，相比于良品鋪子、三只松鼠，鹽津鋪子在黑貓平臺的投訴量相對較少，但這并非意味著公司不存在食品安全問題。

在黑貓平臺上，以“鹽津鋪子”關鍵詞為檢索，相關投訴累計有247條，均因產品安全等問題被消費者投訴，其最近一個月的投訴為14條。與同樣是自主生產的洽洽食品相比，該公司累計投訴量為180條，其中近一個月以來的投訴量為6條。

雖然鹽津鋪子一直強調食品安全和產品控制，但這不足以在激烈的競爭市場中占據優勢。目前，休閑食品行業壁壘較低，且競爭格局分散、品類眾多，同時也存在產品同質化的問題。

在這樣的環境下，打造核心大單品對于企業來說顯得尤為重要。核心大單品在市場上的知名度和認可度往往較高，可以帶動公司其他產品的銷售，形成“拖尾效應”，如三只松鼠用堅果產品打開市場，洽洽食品用香瓜子構建品牌認知，良品鋪子則以其招牌產品豬肉脯聞名。

目前來看，鹽津鋪子在打造核心大單品上似乎并沒有取得明顯的突破，未來公司能否在休閑賽道上成功打造爆品，仍需時間來證明。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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