2023年8月4日，金鷹基金管理有限公司（下稱“金鷹基金”）發布了《金鷹產業智選一年持有期混合型證券投資基金延長募集期的公告》。《公告》稱，“為充分滿足投資者的投資需求”，管理人與托管銀行、代銷渠道協商一致，決定將該基金的募集期延長至2023年8月11日。

(相關資料圖)

事實上，這是金鷹產業智選一年持有期混合型基金（下稱“金鷹產業智選”）第四次延長募集了。該基金最初設定的募集截止日為2023年7月19日。如果從7月5日公開發售日算起，該基金的募集時長已超過一個月。

通常來說，公募基金延長募集期，是由于募集金額或認購戶數沒有達到規定要求。據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第十二條，當募集的份額總額不少于兩億份，募集金額不少于兩億元人民幣，份額持有人的人數不低于二百人時，公募基金才能辦理驗資和備案手續。

今年上半年，權益類公募基金發行遇冷。類似金鷹基金這樣通過打造明星基金經理個人IP來維持管理規模的基金公司開始為前些年的決策買單。當承載著機構信用的明星們大幅跑輸業績比較基準時，基民們的信心也隨著凈值曲線一同墮入了深淵。

潮水已褪去

公告顯示，金鷹產業智選A/C（018547/018548）是一款全市場選股的權益類基金，其股票倉位區間為60%-95%，設定的業績比較基準為“中證800指數收益率*75%+中證港股通綜合指數收益率*15%+中證綜合債指數收益率*10%”，擬任基金經理為倪超。

天天基金網數據顯示，倪超目前在管基金17支，管理規模33.7億元，綜合年化回報率為6.07%。目前在管基金中，近一年收益率最高的是金鷹元和靈活配置A，收益率為2.81%，排名248/2164，收益率最低的是金鷹行業優勢A，收益率為-24.42%，排名2679/3188。綜合來看，其管理的基金產品排名大部分在前50%。

平心而論，這樣的業績并不算差，但新發基金卻仍然要4次延長募集期。金鷹產業智選也不是近期金鷹基金旗下唯一一款延長募集期的權益類基金。2023年5月12日與31日，金鷹睿選成長六個月持有期混合型基金（下稱“金鷹睿選成長”）也曾兩次延長募集期，并最終于6月8日成立。據后來的基金合同生效公告，金鷹睿選成長獲得了1576戶有效認購戶數，A類認購金額1.13億元人民幣，C類認購金額8806萬元人民幣，二者合計2.01億元人民幣，剛剛好夠到了公募基金的成立門檻。

而這款金鷹睿選成長的基金經理韓廣哲，正是金鷹基金靠著行業趨勢（BETA）造出來的神。

2021年以前，韓廣哲管理的基金僅有4支，分別是金鷹策略配置混合（210008）、金鷹改革紅利混合（001951）與金鷹醫療健康產業A/C（004040/004041）。2021年3月，他又接手了金鷹民族新興混合（001298）。

2021年上半年，憑借新能源賽道大火，韓廣哲管理的3支基金因為重倉新能源均錄得了不錯的收益。測算區間內，作為新能源龍頭的寧德時代實現了52.32%的漲幅，而同期韓廣哲管理的金鷹民族新興則實現了53.15%的收益，排名位列當期權益類基金第一；同時，他管理的另外兩支基金——金鷹改革紅利與金鷹策略配置也分別錄得了43.82%和34.79%的收益。而從持倉來看，這三支基金前十大重倉股票大部分是陽光電源、隆基綠能、寧德時代、天賜材料、億緯鋰能、贛鋒鋰業一類的新能源股票。

名聲大噪之后，金鷹基金開始以韓廣哲為核心進行包裝營銷，并發起設立多支基金交由他管理。Choice終端數據顯示，2021年二季度時，金鷹基金的非貨基金管理規模還只有299.12億元，但到了2021年三季度時，其非貨基金管理規模大漲40%，達到了419.02億元。

不過，這位被描述為“形成了‘管理情緒+逆向思考+長期實踐’的投資體系”、“注重把握長期趨勢的Beta收益和優質個股的Alpha回報”的“成長股獵手”后來并未延續自己的好運。上述三支在2021年上半年回報優異的基金均在2022年折戟。Choice終端數據顯示，金鷹民族新興當期錄得虧損32.18%，排名1948/2106；金鷹改革紅利當期錄得虧損27.86%，排名1793/2106；金鷹策略配置當期錄得虧損28.96%，排名2225/2652。

2022年3月，金鷹基金曾讓韓廣哲接管金鷹新能源混合A/C（011260/011261）。而就算是在擅長的領域里，韓廣哲的表現依然不盡如人意。從他接管金鷹新能源的2022年3月到他卸任的2023年4月，其A份額任職回報為-9.75%，排名僅4887/6300。

與此同時，由韓廣哲管理的另外3支混合基金也絲毫沒有體現出管理人的超額收益（Alpha）。截止到2023年8月8日，金鷹時代先鋒混合A（014119）的收益率為-35.36%，同期業績比較基準-9.82%，超額收益-25.54%；金鷹時代領航一年持有混合A（015293）的收益率為-6.91%，同期業績比較基準3%，超額收益-9.91%；金鷹產業升級混合A（012541）的收益率為-40.78%，同期業績比較基準-14.11%，超額收益-26.67%。

美麗的意外

眾所周知，機構的持倉通常反映了其投研對各個行業的多空態度。而如果我們回頭仔細審視金鷹民族新興，可以得到這樣一個結論——韓廣哲的成功大概率只是個美麗的意外。

Choice終端數據顯示，在寧德時代還沒有化身“寧王”，新能源行情起飛前夜的2020年底，金鷹基金所持有的行業分屬“電力、熱力、燃氣及水生產和供應業”的股票，僅有964萬元人民幣市值，占其股票投資市值的比例僅為0.115%。這一持倉比例是過去3年半以來最低的水平。而到了2021年一季度，隨著行情啟動，金鷹基金大幅加倉電力股（幾乎全是新能源股），加倉幅度高達315%，股票市值也暴增到了4007萬元。然而，即便如此，電力占股票投資市值的比例也僅為0.4664%。

持倉增加，可能是基民們看到行情啟動后大量申購持有電力股票的基金導致；也可能是金鷹基金內部對電力股的看法發生了變化，旗下基金紛紛開始加倉。但就算是后者，僅以0.4664%的投資市值比來看，“新能源的春天來了”也沒有在金鷹基金內部形成共識。

那么，2020年底到2021年第一季度時，金鷹基金看好并實際重倉了哪些行業呢？

Choice終端數據顯示，2020年底，金鷹基金持倉比例最高的是“制造業”（78.84%），其次是“金融業”（9.63%）和“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”（4.92%）等。以持股比例排序，電力股票（包括新能源）的倉位是倒數第四，僅次于“綜合”、“建筑業”、“住宿和餐飲業”。

而到了2021年第一季度，雖然電力股的倉位所有增加，但仍然處于末流水平。這一時間點上，金鷹基金看好的仍然是“制造業”（80.92%）、“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”（5.26%）、“金融業”（4.46%）等。需要補充說明的是，由于公募基金只披露前十大重倉股，因此Choice統計的數據中，股票市值會較實際持倉要小，持倉比例也可能與實際情況有所出入。

如果我們做一個橫向比較，還可以發現，假設當時投資人把資金全部配置給金鷹基金，要買到持有電力股的基金仍然是小概率事件。Choice數據顯示，2021年一季度，金鷹基金的非貨基金管理規模為331.58億元，而這一時間點上，金鷹民族新興的份額為0.49億，對應凈資產僅1.12億元人民幣；金鷹改革紅利的份額為7.24億，對應凈資產16.28億元人民幣；金鷹策略配置的份額為2.53億，對應凈資產5.45億元人民幣。這即意味著，買到當時韓廣哲管理的這三支“牛基”的概率不到7%。

回顧過去數年間金鷹基金向市場輸出的投研觀點，可以看到一條明顯的主線——疫情復蘇后的行業反轉。過去數年間，金鷹基金屢屢下注交通運輸、房地產、農林漁牧等行業，但事后看來，只有“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”依然給金鷹基金的持有人帶來了正回報。以今年初以來收益率進行排名，表現最好的依次是金鷹科技創新股票（收益率37.97%）、金鷹核心資源混合（收益率35.44%）。金鷹紅利價值混合A/C（收益率34.85%/34.38%）以及金鷹中小盤精選（收益率29.33%）。

上述基金的共同點則是他們都重倉了超圖軟件、虹軟科技、恒為科技、中國長城、新大陸、寶蘭德在內的計算機行業股票。金鷹基金披露的2023年中報也顯示，其持有的行業分屬“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”的股票市值已經達到了40.32億元，占股票投資比例的23.45%。除去“制造業”，這一集中度在過去的3年半時間里都無人能及。背負了風格漂移的罵名之后，這一次，金鷹基金能抓住超額收益嗎？（本文首發于鈦媒體APP，作者｜陳齊樂）

關鍵詞：