閱文2023H1的財報，可以管中窺豹，看到一場重要的改革。

不少人注意到，在線閱讀和版權運營營收雙雙下滑。

事實上，在線閱讀業務表現吃力，是受集團主動降本增效的影響；版權運營收入，則被上半年劇集排期少所拖累。

(相關資料圖)

另外，閱文上半年的諸多重大變革，可能一定程度上也導致各方的觀望，影響了業績。

不過，作為在線閱讀的龍頭，如果基礎指標不盡人意，難免令人懷疑“閱文是不是要難了”。

但也不忙著下結論，畢竟一些關鍵業務的表現，可以說是另外的景象：

·付費用戶增加：MPU環比提升12.8%至880萬。

·優質內容數量和收入增長：新增萬訂作品數量同比上漲超120%，單月月票過萬作品數同比增長超50%；帶動自有平臺產品收入環比上漲2.6%。

只要基本盤表現穩固，就可免于因短期業務數據波動帶來的慌張。

更重要的是，閱文在財報中多次提到AI對長期價值的利好。而此前，閱文CEO兼總裁侯曉楠就認為，AIGC是IP產業未來5年的重要動能。

技術紅利加持下，閱文有望擺脫舊的網文估值邏輯，開啟一個新的“AI+IP”故事。

“AI+IP”生態漸成，帶動估值邏輯轉變

IP生意，向來是內容公司的終極目標，也是資本市場上的香餑餑。可以看到，海外IP巨頭迪士尼自1974年上市以來，股價雖有波動，但總體上行。

原因在于其擁有豐富的IP矩陣，能開發成多品類、鏈條式的商品和服務，撐起良好的業績。但雖有迪士尼珠玉在前，卻少有人能望其項背。

一度被稱為“東方迪士尼”的閱文，在這方面卻能跟上一二。

不過，雖有海量重磅網文作品在手，以往的閱文卻是“施展不開”：知道IP好，但卻開發得少。

侯曉楠在訪談中就透露，“2022年閱文新增作品95萬部，但進入IP改編的還不到0.5%。”

網文向IP轉化的效率如此之低，究其原因，一方面是IP開發的產能有限。比如，閱文每年新增近百萬本的作品，而近年來國內獲批發行的影視劇數量每年不超過1000部。

另一方面，還受限于動輒上億的IP開發成本、以年為單位的長制作周期。

因此，IP開發公司只能將有限的資源投入成功概率更高的頭部IP。

而開發的割裂、滯后，不僅讓原著粉絲容易熱情下降，更有IP粉絲在網文、動漫、有聲劇等多個領域分散的問題，這直接影響了IP長期價值的沉淀和兌現。

與IP開發的高難度形成對比的，是收益的不確定性：

IP開發公司早早付出大量制作和營銷成本，但回報要等產品上市之后，更不論因觀眾審美改變、演員正面形象受損等不確定因素，可能帶來的收入損失。

但從去年開始，AI的應用大幅優化了內容生產成本與效率：低成本替代大量重復性人工勞動，并突破體力和腦力的限制，生成速度會隨著技術的升級持續進化。

這在奈飛今年1月發布的一部動畫短片《犬與少年》身上得到驗證。

盡管該短片只有4分鐘，內容平平無奇，但其制作過程中的諸多工序，皆由AIGC代勞，因而大大縮減了動漫制作周期/成本。

可以說，就如同工業革命中電的出現一樣，AI能夠大幅提升IP開發效率，打開從文字到IP改編的產能瓶頸，意味著整個產業的格局或將得到重塑。

閱文決心抓住這次機會，基于AIGC，構建全新的IP上下游一體化生態。

漫改可以看做AI應用的一次試水。根據相關數據，以前漫畫改編大概需要1年左右，在用目前的AI測試后，漫改效率提升了20%左右。

AI帶來的變化，不止于此。

傳統的IP開發，往往按照熱度推進，比如只有網文大熱后才會進行漫改，漫改被市場認可后才進行動畫改編，因此難以同時滿足讀者對文、圖、音、視、衍生品等一體化體驗的需求。

而如今AI的應用，可以驅動有聲、漫畫、動畫、衍生等多模態產品同時孵化，實現一體化聯動。

并且，正如《慶余年》電視劇的播出，再次帶火網文原著一樣，IP開發成功的同時，也在反哺網文熱度，提升爆款概率。

由此一來，爆款IP給平臺帶來更高的商業化空間。

為匹配AI浪潮下全新的IP生態建設，閱文還進行了公司成立8年來的最大一次組織變革。

過去的組織架構中，網文創作與產品、在線閱讀與IP業務等都屬于不同部門，內部協作相對低效。這次調整后，打破部門墻、融合產品與內容，確立了以IP為核心、借力AI做多模態的內容大平臺。

至此，AI+IP戰略逐步落地，閱文的IP生態到了進階階段。如此看來，市場對閱文的估值也要跟上節奏了。

前幾年，免費閱讀帶來了這樣一種網文估值模型：通過討好用戶獲取流量，使得投資者更關注免費用戶的增長數據，也曾用這個維度錯誤評估閱文。

而迪士尼一樣的IP公司，其IP價值開發的能力——如《復仇者聯盟》1、2、3的不斷推出，《冰雪奇緣》從動漫電影到衍生品的多品類拓展——才是核心。

正如侯曉楠所說，于閱文來講，IP資產最為重要。“我們希望未來給資本市場呈現的是閱文有多少好IP，而不是短期的用戶數漲了多少，收入漲了多少。”

在此戰略引導下，閱文攜手生態合作伙伴，正在推進IP產業鏈建設。

作為IP源頭的網文，上半年新增小說35萬，背后都有閱文的運營。比如，為《詭秘之主》系列IP打造的官方主題站“卷毛狒狒研究會”，上線首月就匯聚了60萬+詭秘核心書友。

動漫方面，上半年推出了經典IP《星辰變》和《全職法師》的續作；前幾天騰訊視頻2023年的88動漫節上，閱文動漫又公布了15部作品的最新計劃。

游戲方面，隨著游戲版號的常態化發放，閱文IP所衍生的兩款游戲《全職法師：獵人大師》和《斗羅大陸：史萊克學院》已經在7月獲批。

影視方面，下半年預計會有4部電視劇。目前已經上線了《潛行者》，待播的還有《斗破蒼穹2》《驕陽伴我》《與鳳行》。

可見，以IP角度評估閱文，家底是越來越厚了。

“妙筆”生花，圓作者“大IP”夢

如果說IP的上限，取決于產業生態的改編能力，那么IP的基礎，則在于源源不斷的優質故事。

這里面付費是很關鍵的一點——付費用戶能與作品、作者產生“超乎想象的連接”。這樣的連接，讓閱文有比較強的內容和IP不斷產生。

梳理閱文近年熱門IP改編可以看到，有生命力、有影響力的作品，基本都是付費模式下誕生的。

不僅如此，好內容的馬太效應也越來越明顯：可以看到，近幾年閱文頭部作品，關注度和收益在逐年提高。

基于此，閱文開始明顯“重付費，輕免費”。

可以看到，上半年閱文的銷售及營銷開支同比下降26%。是因為其優化內容及分銷渠道、減少低投資回報率用戶的營銷支出等。

相反的，在優質付費內容上，則加碼AI。

閱文在7月推出國內網文行業首個大模型“閱文妙筆”，以及其應用產品“作家助手妙筆版”。

這個工具，建立在閱文積累了20余年的網文經驗和表達方法之上，比起通用大模型和其他的垂直大模型，顯然更懂網文生產。

比如，當下網文類型中，玄幻、言情類的虛構小說占了大頭，“閱文妙筆”的4大功能——世界觀設定、角色設定、打斗描寫和景物描寫，正切中網文創作的需求。

以世界觀設定為例，武力值、地圖、門派勢力等細節的豐裕程度，會顯著影響讀者觀感，而作家助手妙筆版，能幫助豐滿世界觀設定，并生成大段內容補充和完善細節。（當然，世界觀的精神內核、故事的走向是AI無法完成的，仍由作家把握。）

同時，作家助手妙筆版還能在早期素材收集等方面，充當 “專業知識小百科”，避免前段時間熱播劇中“玩滅火器”笑話；也針對創作階段的常見痛點，如思路卡殼、靈感缺失等，提供一定幫助。

閱文作家“咸魚軍頭”在試用過后表示：“現在我把妙筆作為一個素材、詞匯量的輔助工具，讓我避免在描寫場景的時候因為特定的形容詞而卡殼。”

如此一來，大量冗余、重復的工作由AI承擔，作家能更專注在關鍵的劇情構思和文章內核上，提高作品質量。并且，這也能降低創作門檻，吸引更多作家動筆，進而覆蓋小眾冷門作品，豐富作品類型。

除了用新技術幫作家解決痛點，在常見的創作者扶持上，閱文也有所動作。

比如針對青年作家，有“北斗第四星”計劃，對科幻、懸幻、現實等垂類新題材，有專門征文項目與培訓等，基本滿足了各種需求。

基于此，不斷有新鮮血液融入閱文，2023作家指數TOP500中，95后、00后作家同比增長超5成，其中，新增白金大神作家中90后及95后作家占比60%。

這對閱文相當重要，正如侯曉楠所說：“作家生態越來越健壯，它的標志就是好書不斷。”

當然，IP不僅僅是一個和投資人有關的商業概念，如閱文總編輯楊晨曾透露，“很多作家朋友說過，終極夢想就是希望自己的作品能成為大IP。”

畢竟，比起網文收入，各種改編帶來的收入指數級增長。《警探長》作者“奉義天涯”透露，最高達到百萬元，那些大神、白金作家們，更是收入不菲。

閱文也深諳這一點，可以看到，其正努力為作家提供信息數據和內容評估參考，以提高其網文成為IP種子選手的概率。

總的來看，AI加持下，更多的作家能更輕松地實現更好的收入，作家自然有動力創作出優質內容。

小結

半年時間，閱文的生態進階到了“AI+IP”落地階段。

基于AIGC革命，閱文升級為AI+IP生態體系，助力IP開發降本增效，帶動其估值邏輯轉為IP邏輯。

而優質IP植根于平臺優質付費內容，閱文首個行業大模型，為作者創作打開方便之門，豐富用戶互動體驗，疊加平臺加大創作者生態投入，繼續構建優質IP池。

根基穩固、向上生長，市場對閱文的理解要與時俱進了。

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