8月10日，閱文集團迎來加碼AI后的首次財報。

2023年上半年，閱文收入32.8億元，歸母凈利潤3.8億元，同比大增64.8%，成為最大亮點。兩大營收支柱中，在線業務收入20.4億元，版權運營及其他收入12.4億元。多家市場研究機構，對此維持“買入”評級。

【資料圖】

人類對以文字為主的內容有著天然需求。數千年來，社會環境演變、技術變革等諸多因素影響下，讓內容生態和承載介質不斷迭代，無數次涌現內容創作浪潮，讓內容生命得以生生不息。

互聯網催生的網絡文學就是最好例子。從起點成立算起，網絡文學21年間，多次嬗變后依然有著強大的“生命力”，除了文學本身，還通過IP開發形式，直接深遠影響著影視、動漫、游戲、文創、文旅等各個行業。

直接和網絡文學誕生相關聯的閱文，毫無疑問是其中行業標桿。但對當下閱文而言，通向未來的道路并非坦途：一方面，堅定精品策略，減少低ROI的買量投入，讓閱文收入端短期承壓；另一方面，閱文也在看到AIGC新機遇后，調整組織架構，加快擁抱新技術，試圖用“AI+IP”打造未來價值模型。

在資本市場，“短期看財報，中期看產業，長期看組織”。那么，應如何去正確看待閱文的短期、中期和長期？

01 多重挑戰下，更多用戶花錢看小說？

在線閱讀和IP生態鏈，是過往閱文一直強調的兩大核心關鍵詞，前者以付費閱讀為主構成閱文生態基石，后者全產業鏈運營決定閱文未來有多大想象空間。

隨著網文賽道發展和外部市場環境急劇變化，閱文上述兩大戰線近年來面臨內外多重艱巨考驗。

外部，前幾年免費閱讀模式興起，眾多挑戰者攪局，付費閱讀的未來成為熱門話題。盜版也是橫亙在行業面前的大山，哪怕閱文反盜版措施持續升級，但戰爭遠未到盡頭。加上游戲、電影等文化產業過去幾年市場疲軟、版號趨嚴，都讓行業發展受限。

在閱文集團內部，雖然有《贅婿》《慶余年》《斗破蒼穹》等從網文內容到IP開發的成功代表。但由于IP變現路較長，IP全產業鏈開發周期長，且IP開發大多局限于影視層面，大量IP開發難以提上日程。

對上述挑戰，閱文CEO兼總裁侯曉楠此前直言不諱：“2022年閱文新增作品95萬部，但進入IP改編的還不到0.5%。”就閱文海量IP儲備，開發程度顯然還太低。

直面多重艱巨挑戰后，閱文從2021年開始主動進行前瞻性戰略調整。2022年到2023年，降本增效成為整個騰訊系戰略，閱文也加大投入聚焦精品策略，注重營銷投放的ROI和效率，去增強內容和IP生態的核心競爭力。

內外環境挑戰猶存下，閱文交出一份怎樣的半年報，不但備受市場和外界關注，也是其檢驗“提質增效”效果，基本盤是否穩固最好體現。

從“極點商業”拆解財報來看，閱文“降本增效”以及聚焦精品策略，把握得很不錯，歸母凈利潤大增之下，是付費閱讀業務的穩固。

根據財報，閱文平均月付費用戶（MPU）在2023年上半年達到880萬，同比增8.6%，環比提升12.8%。同時，自有平臺產品收入為17.6億元，環比上漲2.6%，占在線業務總收入超80%，商業化增勢明顯。

這背后是有越來越多的用戶，選擇在閱文花錢看小說。

一個數據可以印證，今年上半年閱文全平臺新增均訂一萬以上的作品數量同比上漲超120%，單月月票一萬以上作品數同比增長超50%，為優質內容付費數量出現明顯增長。

用戶其實愿意為精品內容付費。比如“狐尾的筆”的《道詭異仙》，2022年上半年均訂并不突出，半年才拿到萬訂徽章，但“酒香不怕巷子深”，隨后被越來越多用戶關注到，到今年1月突破8萬均訂。5月小說完結時，作者透露均訂接近12萬，成為起點讀書突破均訂的作品之一。

這源于平臺內容生態上的扎實。今年上半年，閱文新增約20萬名作家、35萬本小說。新生代作家也不斷涌現，2023年新晉“白金大神”名單中，90后、95后作家占比達60%。創作生態可持續性，以及對年輕市場的滲透率上，閱文展現出了健康的業務結構。

優質創作者是優質作品源頭活水，用戶因為對作品的質量認可而花錢，吸引更多優質創作者，又會吸引更多用戶付費，形成長期正循環。

有了扎實的付費內容生態，就有了最有效的孵化IP的土壤。

《贅婿》《慶余年》《斗羅大陸》等在影視、動漫、游戲、衍生品等領域的爆款表現，印證了閱文IP全產業鏈生態模式的可行性。雖然上半年影視項目受排播周期影響，新麗只播出了《縱有疾風起》《平凡之路》兩部影視劇，但得益于此前IP長效運營，如《斗破蒼穹》盲盒《詭秘之主》周邊線上線下熱賣等，依然在版權業務上錄得12.4億元收入。

財報透露了閱文在IP生態戰略方面的儲備計劃。影視方面，下半年預計會有4部電視劇，目前已經上線了《潛行者》，待播的還有《斗破蒼穹2》《驕陽伴我》《與鳳行》，《慶余年2》等備受關注的大制作。已經開機的《慶余年2》在騰訊視頻平臺內預約已突破450萬，預計又是一款“全民爆款”。

諸多大項目等待在下半年“潛力釋放”，將會是閱文多年構建的IP孵化、IP可視化全產業鏈協同能力的集中展現，有望讓閱文下半年甚至全年業績走勢持續向好。

02 組織“變身”，多維度擁抱AI行不行？

如果說，閱文用基本盤穩固，證明其抗壓能力，可以在短期、中期成功經受時間、市場、環境變化考驗。

那么面向未來，時代浪潮與大環境變化下，閱文面臨的考驗更為艱巨，唯有找對方向，才能迎風破浪。

閱文新管理層找到的破局之道，是全面擁抱AI——在半年，在包括最新財報發布在內的多個場合，侯曉楠反復強調，AIGC為首的AI技術，對閱文而言是前所未有的機會，會對內容生產產生深遠影響，將帶來生產力的解放。

作為當今AI領域最火爆和充滿幻想的新內容生產范式，AIGC已有諸多落地場景應用。相關數據顯示，2030年AIGC規模將超萬億人民幣，催生各種不同新業態。

這意味著，全球將迎來AI技術驅動產業生產，商業邏輯變革的浪潮。

6月19日，接任閱文“1號位”僅40天，侯曉楠發布全員內部信，啟動8年來最大組織升級，提出升級AIGC賦能原創的多模態多品類內容大平臺，構建新的IP上下游一體化生態體系。

圍繞戰略目標，閱文成立“四大事業部”。外界最關注的是內容生態平臺事業部和智能與平臺研發事業部，前者著力解決“大閱文”和“小閱文”矛盾，負責將“內容公司”和“平臺公司”兩項屬性打通，構建雙向而不是單向活躍的長效大內容平臺；后者負責AI大模型等技術攻堅并將其轉化為AIGC場景應用，為IP生態增質提效。

而用侯曉楠的總結來說，組織架構調整就是兩句話，一個是擁抱AI，一個是夯實IP生態。

在文化內容產業，多次強調擁抱AIGC的侯曉楠，可能源于他對技術與內容的高度敏感。侯曉楠計算機專業出身，20年的騰訊職業生涯中，經歷許多平臺、內容相關業務，包括2018年提出騰訊AI開放平臺，在內容生態建設、產品運營、AI技術落地上有豐富經驗。

所以，兩句簡單的總結，其實背后是閱文多維度擁抱AI的“野心”：一方面，通過AI打通“內容+平臺”，提高風險防御能力；另一方面，汲取變革勢能，利用AIGC為內容創作及IP開發賦能，提高IP開發生產效率，讓IP在貨幣化上更有長期價值。最后，加上與騰訊資源協同的加深，形成內生力更強的一體化協同體系。

好內容變為一門好生意，讓知名IP商業價值以資本復利形式縱橫生長，是迪士尼、奈飛等成功根本原因，也是所有中國內容企業的多年渴求。現在，AI技術帶來的生產力解放，讓“東方迪士尼”看到了趕超希望。

未來戰略既定，閱文很快邁出AIGC落地第一步。7月19日“閱文創作大會”上，閱文發布妙筆大模型及作家助手妙筆版，賦能作家創作。這是國內首個網文大模型及其應用，擁有通用大模型不具備的網文知識和網文感，被稱為“最懂網文的大模型”。

根據閱文財報，閱文正將AI融入各業務環節，例如輔助作家創作、豐富用戶互動體驗、網文出海、IP開發等方面的應用落地。

但從最新財報來看，由于變革、落地時間尚短，閱文擁抱AI實際數據成效在財報中未有明顯體現——不過在財報中，閱文多次AIGC對長期價值的利好。“對內容生產產生的影響會非常深遠。”侯曉楠多次強調。

03 AI+IP，價值模型升級路難走通？

目前，“東方證券”等研究機構對閱文的估值邏輯，已從“網文+IP”升級為“AI+IP”。

有分析人士認為，復雜環境下，閱文能在IP爆款打造、把握文化消費市場趨勢上一直領先，證明其管理團隊，擁有對時代機遇的敏銳洞察力，有望通過AI+IP的價值模型升級，引領閱文打開IP未來業務空間。

在閱文計劃表中，今年下半年或明年，就可以看到全面擁抱AI功能后，在IP制作、IP價值上的產出成效。對閱文資本市場表現和估值來說，屆時也有提振作用。

AI重塑行業，不會一帆風順。“AI+IP”能否徹底打通閱文任督二脈，撬動網文行業盡快實現萬億市場戰略目標，也會是一個長期而艱巨的過程。

最核心的，是優質內容根基能否持續夯實——AIGC重塑網文內容生產過程中，是否能真正幫助作家提供創作效率，是其重要評判標準。

必須明確的是，優質內容是不斷創新，且包含人類獨有想象力、情感和審美能力的匯聚。AI不太可能做到直接生成一整部小說，也不會取代作家創作。

內容創作側來看，AI更多是對作家創作的輔助，補足作者短板和缺陷，替代許多重復、高頻的工作，例如收集史料和專業知識、描寫某些固定場景、提供人物起名靈感等，去提升內容生產的效率。

如果上述場景落地順利，那么利用AI輔助創作，或許會很快成為所有作家的必備創作工具——目前妙筆大模型正在內測中，有少部分作家體驗到。內測作家反饋不錯，稱其在創作質量、效率上有不小幫助，可以讓自己聚焦于創作本身。

根據閱文財報，其將以妙筆為起點，在大模型應用上持續升級，用AIGC全面賦能創作生態，給作家精確指引。這意味著，有望吸引更多作家活水，生產更多優質內容，夯實內容生態。

而IP的全產業鏈打造，驗證“AI+IP”價值模型關鍵詞，是一體化運營能否幫助企業降本增效，即提升IP開發效率，幫助平臺尋找到新的增長曲線。

AI在提升IP動漫、游戲、影視改編產能上，深入落地的可能性相當大。例如，以往一部網文漫改需要1年，動畫需要1到2年。AI介入后，在精草、線稿和上色環節，過去需要2小時，現在利用AI技術可將其縮短至1小時內。

數據顯示，AI對重復工序的效率提升，將整體漫改生產效率提升20%。相當于，整體生產時間縮短近3個月，絕非簡單的人力、時間、費用“降本增效”，而是生產力上的飛躍。

IP生態系統中，漫改往往是視覺化的排頭兵，為后續的影視和游戲改編鋪路——以AIGC賦能漫改為起點，影視、游戲的IP視覺化開發，諸多環節其實也可以利用到AI，從而解決IP改編周期長、成本高的產能瓶頸，提升IP爆款概率。

AI降低的不止漫改成本。數據顯示，AI模型讓閱文網文出海翻譯成本降至1%，并提升翻譯速度和效率，AI翻譯也會覆蓋更多小語種。

最重要考驗，還是IP視覺升維長線打法上，能否通過AI賦能，讓IP規劃、IP可視化、IP商業化道路更加融合順暢，讓海量的IP寶庫得以激活挖掘。

在這方面，多模態多品類大平臺，是閱文業務升級中和AI有明確關系的探索。

所謂多模態，主要是用立體化IP體系開發，去滿足用戶對網文、有聲、漫畫、動畫、衍生品、游戲、影視等多品類的內容體驗需求。例如《慶余年》，人們除了期待第二季影視上線，也有望帶來對原著和聲、動漫、游的大量需求。

AI技術如何立體賦能？有聲TTS上的嘗試，可以看出其落地思路。將文本轉換為語音的TTS，是AI重要技術之一——閱文計劃，利用AI技術優化TTS有聲的類人聲斷句、音色，與影視、動漫、游戲等多模態產品進行IP聯動。

這僅僅是AI覆蓋IP全產業鏈的縮影。比如一部連載的文學作品，早期，就可以用文字+互動+有聲+漫畫+短視頻的方式，讓用戶一體化IP體驗和消費，創作者也可以適時調整，讓內容質量更高。同時，AIGC介入衍生品開發和運營，以此提升IP影響力、辨識度和熱度。中后期，則可以加速動漫、影視、游戲的開發效率。

某種程度上，這條路徑一旦走通，那么像《慶余年》《斗破蒼穹》這樣的作品，不會在十多年后才被IP改編。更多海量的中腰部IP，也就有了大放異彩的機會。

伴隨文化市場消費徹底復蘇，站在新的機會點上，“AI+IP”戰略，會帶來怎樣的內容和IP生態價值重塑？會讓閱文在資本市場交出怎樣的答卷？或許不久人們就會知道答案。

04 如何尋找內容產業真正護城河

社科院《2022中國網絡文學發展研究報告》顯示，2022年我國網絡文學市場規模達到389.3億元，網文IP版權運營市場規模超過2520億元。

而根據頭豹研究院預測，到2025年，網絡文學用戶規模可6.16億人。可見無論是網絡文學內容，還是IP開發，都有很大的市場開拓空間。

這種內容消費趨勢，其實和新時代消費文化、消費理念演變不謀而合。社會學家鮑德里亞就在《消費社會》中指出，消費者更追求商品象征意義和符號價值。

上述語境放到網文賽道，也就是對精品內容、優質IP價值的不懈追求。其實，這正是借助AI，構建上下游一體化生態體系最終目的，通過AI重塑內容與IP價值，形成源源不斷正向“雙飛輪增長”正向循環———好內容才是好IP，好IP帶來更多元商業化變現，推動平臺更海量IP內容儲備，好故事生生不息中，更多用戶選擇付費閱讀，閱文也就有了更大增長空間。

這也讓業界紛紛擾擾許久的“免費付費”閱讀模式博弈，出現“付費+免費”融合發展趨勢原因：誰的優質內容生態更夯實，誰的業務結構就更健康。

所以，與其拆解閱文短期內的收入、利潤、市值等財務數字，不如關注其背后的商業模式升級、組織戰略變革、AI全面賦能等未來落子布局，這才真正決定閱文未來走向。甚至，決定其是否會繼續引領文化產業新一輪迭代，讓古老的內容產業煥發勃勃生機。

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