業績表現優秀的半年報，并沒有給東鵬飲料帶來太多的利好消息。

半年報發布后的一個多星期里，東鵬飲料的股價不僅沒能順利上漲，反而在8月14日出現了下半年首次幅度超過2%的下跌。這不禁令人想起，今年5月份東鵬飲料一度跌破160元，跌幅4.31%的慘劇。

綜合財報和市場信息，我們得出以下結論：

【資料圖】

1.財報透露的高資產負債率低短期償債能力，以及東鵬飲料股東“卡點套現”的高價減持，共同導致了投資市場的信心缺失。

2.隨著年輕消費群體的健康訴求成為主流思潮，功能飲料市場逐漸走向細分化，面對未來國內飲料消費的新格局面貌，功能飲料廠商是時候講新故事了

股東套現超100億，償債能力遭股市質疑？

東鵬飲料間隔不到3個月的兩輪股價下跌，似乎都與股東行為有著直接關聯。

2023年5月29日晚間，東鵬飲料公布了公司股東及董監高的減持計劃，預計將減持不超過3574.15萬股的公司股份，規模不超過公司總股本的8.94%，涉及金額約為60億元。

巧合的是，5月29日也是東鵬飲料提前預告將解禁并上市流通約8326.09萬股的時期，股東和高管幾乎是以“卡點”的形式，在股票解禁的第一時間高價減持。

彼時，東鵬飲料自5月26日起，已經連續6個交易日出現不同幅度的下跌，5月29日減持計劃公布之前，收盤時跌幅更是達到了3.33%。受恐慌情緒影響，5月30日開盤后，東鵬飲料一度觸及跌停，至5月31日進一步跌破160元。

僅8個交易日，東鵬飲料的股價就從5月19日收盤時的180.30元，迅速滑落至156.59元。

與之相似的是，8月14日股價從181.75元跌至177.30元之前，截至上一個交易日8月11日，根據上交所的數據顯示，近一個月時間，東鵬飲料董監高已實際減持公司股份合計113.3萬股，累計金額約1.92億元。

很難說這一輪跌幅達到2.45%的突然下跌，是否與東鵬飲料高管的實際減持動作有關。

但如果算上今年1月份，公司第二股東君正投資套現金額約43.94億元的減持計劃，2023年還剩下4個月，東鵬飲料的股東就已經計劃套現超過100億元，對投資市場的沖擊不言而喻。

同時，根據東鵬飲料8月6日公布的2023年半年報，上半年營收同比增長約27.24%、凈利潤同比增長約46.84%，半年狂賺11.08億元的業績著實亮眼。可是仔細觀察財報內容，銀箭財觀認為，東鵬飲料居高不下的資產負債率，仍伴隨著一定的償債風險。

2023年上半年，東鵬飲料資產負債率59.80%，同比增長9.79%，達到了近三年以來的最高峰，短期償債面臨一定風險。

不過考慮到半年報中東鵬飲料主要債務中，18.51億元的合同負債占比較高，僅次于39.13億元的短期借款，整體債務壓力相對虛高。而東鵬飲料經營活動產生的現金流凈額12.98億元，同比增長82%，面對短期償債風險也擁有足夠的控制能力。

需要關注的是放眼整個行業，東鵬飲料的償債能力表現較弱，很可能會持續擾亂投資市場對企業運營水平的判斷。

由于部分企業尚未發布2023年半年報，在此對比一季度主要飲料上市企業養元飲料、李子園的償債能力相關數據，足以側面展示東鵬飲料與行業平均水平的差異。

除了經營方面可能存在的風險，從2021年7月短暫觸及頂峰280.70元后，至今都無法重回200元區間的東鵬飲料，或許也需要向投資市場再講一個新故事了。

功能飲料細分加速，東鵬飲料如何講好新故事？

隨著國民健康意識日益增強，以及熱衷于多元化消費的年輕人成為主流消費群體，功能飲料市場逐漸來到大單品時代的末尾。

傳統功能飲料主要面對的消費訴求，大多是圍繞緩解生理疲勞、提高工作效率等功效，呈現出飲用頻次少、應急屬性強的“工具型”飲料。

為此，傳統功能飲料大多采用牛磺酸、咖啡因、糖等成分調制配方。低頻次飲用節奏下，適量攝入這些元素并不會帶來負面影響，但如果周期拉長，會對身體健康帶來不小的壓力。

長期大量攝入糖類會引發肥胖，咖啡因的過量攝入會刺激神經，導致睡眠質量下降、腸胃功能失調等問題。牛磺酸、咖啡因、糖等成分混合后，也會對心臟帶來不小的影響，長期攝入甚至可能引發心律失常。

這也導致關于功能飲料能否和“健康”掛鉤的話題，長期以來始終爭論不休。

在此基礎上，經受疫情沖擊后的現階段消費者訴求，則偏向于高頻次的長期飲用，以及改善身體健康狀況、增強免疫力的“養生型”飲料。

據業內專家預測，未來功能飲料的發展方向，在基礎的能量供應外，將主要集中于針對骨骼、關節、眼睛、改善睡眠、體重管理、膽固醇管理、健康牙齒等身體特定部位，帶來“溫潤”“養生”功效的飲料。

這也促使功能飲料逐漸走向細分化，廠商的核心競爭力不再局限于大單品的深度發掘，多元化消費需求下，產品池廣度的重要性與日俱增。

例如元氣森林2022年成為爆款的外星人電解質飲料，在產品上線初始，原本只能算是拓寬產品池的一步“閑棋”。同時期中，無論是研發力度還是市場推廣，元氣森林更看重的還是以燃茶為首的茶飲料。

結果2022年疫情期間，醫學專家建議在發熱發汗后及時補充電解質，外星人電解質飲料直接踩中風口，一躍成為元氣森林第二核心爆款。進而也幫助元氣森林熬過產品結構單一、核心大單品熱度下滑導致的轉型難關。

由細分市場切入功能飲料并大獲成功，元氣森林珠玉在前，投資市場也對主要功能飲料廠商產生了更多期望。只是目前來看，紅牛、東鵬飲料、脈動等頭部企業，并沒有在細分領域取得太多明顯的成績。

“家大業大”常年占據功能飲料市場份額第一的紅牛，產品依然以風味飲料、牛磺酸飲料、能量飲料為主。紅牛對產品池的拓展，大都是建立在成熟單品的基礎上，對口味和配方進行輕微調整。

相較之下，脈動則表現出“摸著元氣森林過河”的戰略傾向。例如2022年3月，脈動背后的達能推出了名為“靈汽”的氣泡水飲料，在零糖標準外增加了常用于功能飲料的營養元素，以此來捕獲健康訴求更高的年輕消費群體。

至于東鵬飲料，在“東鵬特飲”的功能飲料第一發展曲線外，將咖啡、電解質飲料視為第二發展曲線，同時用無糖茶等產品填充產品池。從天眼查的商標信息中，能夠發現東鵬飲料在酒水、方便食品領域，也都有所布局。

不難發現，東鵬飲料瞄準的第二曲線都是近兩年來銷售額快速上漲的飲料類別。截至2023年上半年，咖啡市場銷售額同比增長12.35%，運動飲料市場銷售額同比增長29.89%。

只不過按照結果導論，從2020年10月上市至今，其產品池里仍然只有東鵬特飲這一款大單品“拿得出手”。

根據2023年上半年財報，東鵬飲料的主營產品中，東鵬特飲營收占比94.13%，而“東鵬大咖”“東鵬補水啦”等新產品，營收占比僅為5.87%。

盡管相比2022年上半年新產品營收占比提升了2%，但由于缺乏爆品支撐，東鵬飲料產品結構單一的問題仍沒有得到有效改善。同時面對功能飲料市場細分化傾向，東鵬飲料也沒有太多的實質性表現放在明面上。

就像東鵬飲料2023半年報中，8.63億元的銷售費用，與2543.32萬元的研發投入，兩相對比，恐怕很難平復投資者對東鵬飲料長期競爭力的疑惑。

如何講好功能飲料細分市場故事，或許將是東鵬飲料下一階段必須謹慎思考的問題。

關鍵詞：