江蘇銀行（ 600919.SH ）的股價(jià)，最近相當(dāng)堅(jiān)挺。

近日，A股銀行板塊集體下挫，特別是8月14日銀行板塊下挫達(dá)1.18%，但是當(dāng)天仍有一根“獨(dú)苗”飄紅收漲，那就是江蘇銀行。

比股價(jià)一枝獨(dú)秀更風(fēng)光的，還有連成片的唱多聲音。

【資料圖】

近期，江蘇銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，宣布上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388.43億元、同比增長(zhǎng)10.64%，凈利潤(rùn)170.2億元、同比高增27.2%，基本每股收益1.09元。

業(yè)績(jī)發(fā)布后，平安、中泰、國(guó)信等8家券商紛紛給出“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)，平安證券更是對(duì)江蘇銀行維持了“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)，稱(chēng)其“營(yíng)收表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好”。

隆隆的“漲”聲里，江蘇銀行還迎來(lái)了另外一件大事——蘇銀轉(zhuǎn)債（ 110053.SH ）距離觸發(fā)“強(qiáng)贖”越來(lái)越近了……

這對(duì)公司股價(jià)來(lái)說(shuō)，算是利好還是利空？江蘇銀行為何能做到這么“秀”？

“強(qiáng)贖”近在咫尺

想要徹底理解轉(zhuǎn)股這件大事，還要從2019年3月說(shuō)起。當(dāng)時(shí)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、上交所同意，江蘇銀行發(fā)行了一筆期限為6年的可轉(zhuǎn)債，募資200億元，也就是上文提到的蘇銀轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜、有些小眾、又比較“高階”的金融工具。

站在企業(yè)的角度，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)靈活的融資工具，和配股或增發(fā)新股相比，一般來(lái)說(shuō)只用付出更少的股本，就能籌措到同等的資金。另外，還能避免公司經(jīng)營(yíng)的核心指標(biāo)每股收益和凈資產(chǎn)收益率等被大幅稀釋。

但天上不會(huì)掉餡餅。可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前，公司需要付出債券利息，而且利率的負(fù)擔(dān)一年比一年高。以蘇銀轉(zhuǎn)債為例，票面利率從第一年的0.2%會(huì)逐年上升到0.8%、1.5%、2.3%、3.5%，到第六年達(dá)到4.0%。

如果想要避開(kāi)后期相對(duì)高昂的利息，“債轉(zhuǎn)股”就是一個(gè)需要抓住的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

8月11日，江蘇銀行發(fā)布公告，提示蘇銀轉(zhuǎn)債可能滿(mǎn)足贖回條件。公告中寫(xiě)道，公司股票自2023年7月28日至8月10日，已有10個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于蘇銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格5.48元的130%（含130%）。換算下來(lái)，這個(gè)關(guān)鍵的股價(jià)節(jié)點(diǎn)，就是7.12元。

按照可轉(zhuǎn)債的募集說(shuō)明書(shū)，如果在連續(xù)30個(gè)交易日中，有15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)不低于上述價(jià)格節(jié)點(diǎn)，江蘇銀行有權(quán)決定，按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格，贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的蘇銀轉(zhuǎn)債——這也就是所謂的“強(qiáng)贖”。

股價(jià)方面，截至8月15日，江蘇銀行股價(jià)已經(jīng)跌破7.12元的“強(qiáng)贖價(jià)”。但BT財(cái)經(jīng)注意到，8月14日起，江蘇銀行已經(jīng)重拾漲勢(shì)。9月7日前，如果再有5個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)高于7.12元，即可觸發(fā)強(qiáng)贖?！?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》、《中國(guó)證券報(bào)》等多家媒體也均提示，蘇銀轉(zhuǎn)債近期觸發(fā)強(qiáng)贖的可能性依然很大。

強(qiáng)贖對(duì)公司來(lái)說(shuō)，算是利好還是利空？這要站在不同的角度去分析。

站在整個(gè)市場(chǎng)的角度，一般來(lái)說(shuō)銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，大多以轉(zhuǎn)股的方式退市。不過(guò)上一次銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市還要追溯到2019年，這個(gè)操作的空窗期已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)四年。有券商銀行業(yè)分析師對(duì)媒體透露，對(duì)江蘇銀行這樣的優(yōu)質(zhì)城商行而言，發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股退市“屬于正?，F(xiàn)象”，符合歷史上的大多數(shù)情況。

站在可轉(zhuǎn)債投資者的角度，一旦蘇銀轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖，則需要盡快完成賣(mài)出或轉(zhuǎn)股，否則可能面臨超過(guò)20%的虧損。據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》測(cè)算，假使贖回日為9月14日，蘇銀轉(zhuǎn)債當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息約為每張1.76元，債券贖回價(jià)格就會(huì)定為每張101.76元。目前蘇銀轉(zhuǎn)債的價(jià)格維持在128元左右，這也意味著投資者如果不及時(shí)操作，每張可轉(zhuǎn)債將虧損近27元，虧損幅度約21%。

對(duì)于江蘇銀行的股票投資者來(lái)說(shuō)，投資論壇的評(píng)論區(qū)觀點(diǎn)云集。擔(dān)心的聲音認(rèn)為，此次轉(zhuǎn)股如果完成，將是對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益的稀釋；但也有樂(lè)觀的觀點(diǎn)辯論稱(chēng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，轉(zhuǎn)股有利于銀行補(bǔ)充資本，這對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大有所裨益。

對(duì)于江蘇銀行而言，它也確實(shí)需要此次轉(zhuǎn)債募集的資金，來(lái)補(bǔ)充其資本。

迫切需要補(bǔ)充核心一級(jí)資本

蘇銀轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)顯示，扣除發(fā)行費(fèi)用后的全部募集資金，將用于支持江蘇銀行未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展；在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后，會(huì)按照相關(guān)監(jiān)管要求，將資金用于補(bǔ)充本行核心一級(jí)資本。

所謂“核心一級(jí)資本”，是商業(yè)銀行的基石，也是所有銀行把業(yè)務(wù)做大必須要滿(mǎn)足的基本前提。

近些年江蘇銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，剛剛披露的2023年半年報(bào)顯示，資產(chǎn)總額32945.83億元，同比增長(zhǎng)10.55%；各項(xiàng)存款余額18489.45億元，同比增長(zhǎng)13.77%；各項(xiàng)貸款余額17460.49億元，同比增長(zhǎng)8.84%。

如果再不補(bǔ)充資本，那江蘇銀行突飛猛進(jìn)的步伐，很可能會(huì)受到影響。

一季度末的數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行的核心一級(jí)資本充足率為8.38%，較2023年初下降了0.41%，雖然仍在監(jiān)管要求的5%以上，但在具備可比性的17家上市城商行中，排名倒數(shù)第四。一些機(jī)構(gòu)也開(kāi)始提示江蘇銀行的資本補(bǔ)充壓力，例如中誠(chéng)信國(guó)際《江蘇銀行股份有限公司2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》中指出，雖然該行利潤(rùn)快速增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，但存款穩(wěn)定性有待提升，核心一級(jí)資本面臨補(bǔ)充壓力。

核心一級(jí)資本短缺，也算得上江蘇銀行的陳年舊疾了，早在2020年《中國(guó)證券報(bào)》等媒體就已經(jīng)注意到這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)民生證券分析師郭其偉對(duì)媒體表示，核心一級(jí)資本短缺制約了江蘇銀行的發(fā)展，從2017年到2020年，公司的核心一級(jí)資本充足率最高僅為8.67%。當(dāng)時(shí)也是在資本約束下，江蘇銀行總資產(chǎn)同比增速逐年放緩。為此，如果想要打開(kāi)成長(zhǎng)空間，還是要補(bǔ)充核心資本。

媒體還發(fā)現(xiàn)，江蘇銀行的大股東寧可“花高價(jià)”也要幫公司補(bǔ)充資本。《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》發(fā)現(xiàn)，6月20日，江蘇銀行大股東之一的江蘇投管公司，通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式增持了江蘇銀行約1.05億股的股份，而且這次增持為溢價(jià)增持，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約2.5%。

可轉(zhuǎn)債投資者“用腳投票”的結(jié)果顯示，截至8月12日，蘇銀轉(zhuǎn)債累計(jì)轉(zhuǎn)股率近40%，這個(gè)水平在2年內(nèi)即將到期的銀行轉(zhuǎn)債中算比較高的。

2020年，江蘇銀行超2.3萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模位列北京銀行、上海銀行之后，在城商行中排名第三。2022年，江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模超越上海銀行，僅次于北京銀行，直逼3萬(wàn)億元大關(guān)。

如果從營(yíng)收來(lái)看，2022年，江蘇銀行更是已經(jīng)超越北京銀行，拔得行業(yè)頭籌。

但倘若江蘇銀行想實(shí)現(xiàn)從資產(chǎn)體量到營(yíng)收規(guī)模全面領(lǐng)軍行業(yè)、坐穩(wěn)“頭把交椅”，仍需繼續(xù)補(bǔ)充資本。

信用減值損失劇變被詬病“調(diào)利潤(rùn)”

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最新的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2023年上半年，江蘇銀行業(yè)績(jī)維持了高增態(tài)勢(shì)——營(yíng)收錄得388.43億元，同比增長(zhǎng)10.64%；歸母凈利潤(rùn)錄得170.2億元，同比增長(zhǎng)27.2%；年化加權(quán)平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）錄得18.2%，同比上升2.11個(gè)百分點(diǎn)；基本每股收益錄得1.09元，同比增長(zhǎng)28.24%。

和同業(yè)相比，江蘇銀行的業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜诔巧绦姓w水平?？梢哉f(shuō)，江蘇銀行的核心數(shù)據(jù)全面飄紅。

公司的資產(chǎn)規(guī)模也如期突破了3萬(wàn)億元大關(guān)。截至2023年6月末，江蘇銀行資產(chǎn)總額為3.29萬(wàn)億元，較年初高速增長(zhǎng)10.55%。各項(xiàng)貸款余額1.75萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)8.84%，在總資產(chǎn)中的比重53%，環(huán)比3月末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。

但如果單看第二季度的新增貸款，634.76億元的體量環(huán)比一季度出現(xiàn)了減少。

但機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)指標(biāo)的下滑顯示出了“包容性”。銀河證券在研報(bào)中寫(xiě)道，考慮到江蘇地區(qū)小微、制造業(yè)資源稟賦效應(yīng)突出，以及未來(lái)貨幣政策發(fā)力等因素，江蘇銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間。

存款端，截至2023年6月末，江蘇銀行各項(xiàng)存款余額18489.45億元，較年初增長(zhǎng)13.77%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，江蘇銀行做得也不錯(cuò)。截至2023年6月末，公司不良率較年初下降0.03個(gè)百分點(diǎn)至為0.91%。這樣的不良率水平，不僅放在城商行中表現(xiàn)優(yōu)秀，放在整個(gè)銀行業(yè)、和國(guó)有大行和股份行相比也都是很不錯(cuò)的。此外，公司的撥備覆蓋率進(jìn)一步提升，體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。

但江蘇銀行的報(bào)表也并非無(wú)懈可擊。有市場(chǎng)觀察人士注意到，江蘇銀行的信用減值損失異動(dòng)。

以年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年、2021年、2022年，江蘇銀行信用減值損失分別錄得223.9億元、222.8億元和196.8億元，2022年減少計(jì)提了約11.7%。這其中是否有調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑，也在投資者論壇引發(fā)了激烈的討論。

對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，宏觀形勢(shì)的變化也是整個(gè)行業(yè)不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。銀河證券在對(duì)江蘇銀行的研報(bào)中提示了宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；東興證券也提示，如果實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，貨幣政策、金融監(jiān)管政策預(yù)期外轉(zhuǎn)向，均有可能對(duì)銀行擴(kuò)表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量等形成沖擊。

頻吃罰單暴露內(nèi)控問(wèn)題

“尖子生”江蘇銀行卻頻頻領(lǐng)到罰單，狂奔背后的合規(guī)和內(nèi)控問(wèn)題不容忽視。

據(jù)新華社客戶(hù)端2023年4月的報(bào)道，在業(yè)績(jī)大增的背后，江蘇銀行總行及旗下多家分支機(jī)構(gòu)在一年多的時(shí)間里，已經(jīng)屢次因虛假宣傳、違規(guī)銷(xiāo)售基金等問(wèn)題被行政處罰，罰金累計(jì)超千萬(wàn)元。

因涉虛假宣傳等，江蘇銀行還領(lǐng)到了央行的“1號(hào)罰單”。2023年2月6日，央行“銀罰決字【2023】1號(hào)”罰單顯示，江蘇銀行被處以警告、沒(méi)收違法所得，并罰款773.6萬(wàn)元的行政處罰。

在違法行為類(lèi)型詳情中，江蘇銀行被標(biāo)記9項(xiàng)違法行為，包括違反賬戶(hù)管理規(guī)定、違反流通人民幣管理規(guī)定、未按規(guī)定保存客戶(hù)身份資料和交易記錄、對(duì)金融產(chǎn)品作出虛假或者引人誤解的宣傳等。

年初的1月20日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在自律處分信息中，也提到江蘇銀行在承銷(xiāo)發(fā)行工作開(kāi)展中，存在違反行業(yè)自律管理規(guī)則的行為，包括低價(jià)包銷(xiāo)多期債務(wù)融資工具影響市場(chǎng)正常秩序等。

回首2022年，江蘇銀行總行及多家分支機(jī)構(gòu)屢遭處罰，罰單來(lái)自中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部、北京銀保監(jiān)局、江蘇證監(jiān)局等。再看2021年，江蘇銀行累計(jì)被罰金額也超過(guò)1500萬(wàn)元。

在做大做強(qiáng)的道路上一路狂奔的江蘇銀行，眼下仍需加強(qiáng)內(nèi)部合規(guī)管理，提升治理水平。想要成為城商行中的領(lǐng)軍者，江蘇銀行仍任重而道遠(yuǎn)。

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