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8月25日晚，孩子王（301078.SZ）發布了半年報。財報數據顯示，2023年上半年，公司實現營業收入41.59億元，同比下降4.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6955.16萬元，同比增長3.9%，若剔除股權激勵帶來的股份支付費用的影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤11710.32萬元，同比增長74.93%。

從其他指標來看，孩子王上半年經營活動現金流為2.48億元，同比減少36.91%，主要系公司本期支付采購貨款節奏影響。公司毛利率下滑至28.11%，同比減少4.66%。

從收入渠道上看，孩子王的線上和線下收入對比去年同期均有所下降。雖然年報中孩子王未公布線下的具體銷售額，但從門店情況來看，公司在華東、西南、華中以及其他地區的店均收入均有不同程度的下滑，其總計下滑幅度達到6.5%。

在線下門店銷售收入銳減的情況下，公司仍在計劃擴張門店。在半年報中，孩子王表示，近年來，公司線下直營門店數量及經營面積持續增加，截至2023年6月末，公司已有直營門店508家。同時，公司計劃未來3年通過可轉換公司債券募集資金，在江蘇、安徽、浙江、四川、湖南、山東等22個省（市）新建門店169家，從而進一步完善公司的零售終端布局。

但孩子王也提到，公司門店的擴張會因為市場培育期的長短差異、前期資金投入、未來市場的不確定性等因素而面臨一定風險，從而導致門店店均收入出現下滑，門店擴張的規模效應出現遞減。

而從線上收入看，2023年上半年，公司母嬰商品線上銷售收入為15.27億元，占母嬰商品銷售收入比重為42.49%，同比下降18.25%。去年上半年，其母嬰商品線上銷售收入為18.68億元，占母嬰商品銷售收入比重為48.61%。

在業績下滑的壓力下，孩子王的費用率也有所減少。財報顯示，今年上半年，孩子王的銷售費用同比減少11.46%至8.08億元，財務費用減少21.25%至3886萬元，研發投入更是下降了近40%，達到2735萬元。

但與此矛盾的是，今年年初，為了扭轉業績“頹勢”，孩子王曾推出自主研發的AI育兒顧問大模型—KidsGPT。其功能類似一個擁有智能對話、智能繪圖、智能商品及服務推薦功能的“智能育兒顧問”，能夠回答孕婦消費者“月子期可以洗頭嗎？”“懷孕了可以喝咖啡嗎？”等有關母嬰童的問題。

在推出KidsGPT后，孩子王的股價短期內也得到一波助推，但有業內人士表示，想要訓練與ChatGPT相匹敵的大模型，每年在顯卡、CPU等設備方面投入的成本高達10億美元。并且GPT-3的一次訓練成本估計在460-1200萬美元之間，再加上高質量標注數據，投入巨大。

但年報數據顯示，公司今年上半年的研發費用不增反降，似乎有些違背常識。值得注意的是，截至8月25日收盤，孩子王下跌2.18%，收盤報價為9.44元，盤中股價最低觸及9.42元，股價創歷史新低。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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