8月24日晚間，佳都科技（600728.SZ）發布2023年半年報。公司實現營業收入25.15億元，同比增長7.83%；歸母凈利潤3.64億元，同比增長86.34%；扣非凈利潤虧損4382.04萬元，同比由盈轉虧。

或是受扣非凈利潤虧損的影響，次日公司股票直接低開低走，截至8月25日收盤，公司股價收報5.5元，下跌4.51%，總市值118億元。鈦媒體APP發現，公司凈利潤頻頻被投資收益“左右”，而自身經營并沒有太多亮點。此外，公司看似從事高技術的智能交通、智能城市集成業務，但其銷售毛利率不僅低于同行，與行業均值相比也相差甚遠，技術含量存疑。

二季度“炒股”虧損10億

(資料圖)

今年半年報顯示，公司凈利潤為3.64億元，同比增長86.34%。對此，公司稱，主要系戰略投資的人工智能企業股權價值上升，公允價值變動收益增加所致。回看今年一季報，公司當時凈利潤為13.49億元，然而短短三個月的時間，現如今凈利潤銳減近10億元。對于凈利潤的大幅波動，公司表示，主要是股權投資的云從科技二季度出現股價下跌，造成凈利潤減少。

據悉，今年年初，ChatGPT熱潮來襲，云從科技獲得資本青睞，股價開始一路飆升，4月4日最高漲到61.8元，市值達年初時的四倍，作為原始股東的佳都科技自然是賺得盆滿缽滿。但此后云從科技和一些AI概念股一樣開始降溫回落。截至8月25日收盤，云從科技股價若不復權已經跌到14.68元。股價如此波動，公司持股市值萎縮也是必然。事實上，公司近年來一直積極活躍于股權投資領域。前幾年，公司投資了專注語音語義識別技術的思必馳、主攻3D視覺技術的奧比中光、大數據公司睿帆科技等人工智能企業。

2022年，公司擬以自有資金戰略投資Unity中國，進一步完善“產業元宇宙”方面的布局，并完成了對方緯科技39%股權的收購，為發力智慧交通業務奠定基礎。此外，2022年年報顯示，公司還是智慧交通及泛半導體產業眾企業眾合科技的第二大股東。

實際上，熱衷股權投資從數據上也能體現出來。財務數據顯示，2020年之后，公司長期股權投資便逐年增高，截至今年上半年，公司長期股權投資高達10.09億元，占非流動資產的比重為21.76%。

財務狀況不佳

資料顯示，公司主營業務為智能化軌道交通、城市智能交通、智能安防、通信增值、服務與集成（含網絡及云計算產品和服務）、IT綜合服務。據悉，公司主要客戶是各地地鐵公司及各地方政府的公安、交通、應急管理部門。目前獲取的訂單包括廣州、成都、長沙等地的交通數字化項目，并且在廣州、長沙累計獲取11條線路10年—15年的運維服務。

從上述可知，公司不僅業務覆蓋范圍廣，而且訂單也算充足，不過公司經營狀況卻開始不樂觀。2020年—2022年，公司營業收入分別為42.86億、62.23億、53.36億，但對應扣非凈利卻分別為7792.05萬元，2.93億元，-4069.63萬元。

今年上半年公司延續2022年的頹勢。公司營業收入25.15億，扣非凈利潤-0.44億元，同比由盈轉虧。對此，公司稱，主要因在AI行業大模型研發方面的研發支出增加、對應收和存貨計提減值損失較去年同期增加所致。

更為關鍵的是，公司的現金流也在經受考驗。截止2023年6月末，公司經營活動現金流凈額為-4.33億元。進一步統計發現，其自由現金流為-12.81億元，上年同期為-1.95億元。

毛利率低同行，技術含量存疑

2023年半年報顯示，公司銷售毛利率為12.64%，同比下降1.04個百分點。而拉長時間周期來看，近年來（2020年—2022年），公司銷售毛利率分別為15.69%，16.67%，12.38%。

若以同樣參與廣州、成都等地軌道交通智能化業務的廣電運通來看，其2022年、2021年在城市智能業務的毛利率均達到30%以上。另一家也涉足軌道交通的寶信軟件，其相關業務的毛利率也長期在30%以上。此外，公司所處行業毛利率中值為30%左右。從數據來看，公司銷售毛利率不僅低于同行公司，而且與行業中值也相差甚遠。可見，看似公司從事技術含量很高的智能交通、智能城市集成業務，但其毛利率卻與建筑工程承包業務10%—15%的毛利率相近。

此外，從多個司法糾紛案例披露的信息來看，公司在多個項目中扮演的是分包商、采購商、招投標中介的角色，實際自有技術與產品在相關項目中的應用程度成謎。

例如，遼寧省高院2021年4月8日作出的一起合同糾紛民事裁定書披露，公司2016年曾參與一個《戶外多功能路牌和智能終端憑信息化系統集成項目合同》。在法律訴訟環節，法院還原項目發包鏈條為，沈陽路正科技發展有限公司（下稱“路正科技”）將項目以7500萬元發包給聯通沈陽，聯通沈陽將該項目以6000萬元價款轉包給公司，然后公司又將涉案工程以4500萬元價款轉包給沈陽中科瑞智科技有限公司（下稱“中科瑞智”）。中科瑞智又將工程全部逆向轉包給路正科技，并已付款2356萬元。

法院認定，在上述項目中，整個工程的相關主體呈現出完整的閉合交易鏈條，路正科技既是發包方，也是最終實際施工方，公司在上述項目中看似獲得了6000萬的項目合同，但完全不參與項目的施工，僅發生資金的流轉。

而在《“平安陽江”社會治安視頻監控系統建設四期項目》中，公司負責項目的資金出資及履行與發包方合同中的義務與責任，另一家鼎善公司則負責項目的采購設備選定、施工維護選定、系統集成服務；并負責協助佳都公司在項目中的施工、驗收、維護、收款等協調工作。

從上述來看，公司除參與招投標外，中標后自有的技術與設備、自研軟件，在相應項目中的參與程度有限。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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