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自歐菲光(002456)后，歌爾股份(002241)再遭蘋果拋棄，這一情形引起市場對于果鏈企業經營穩定性的質疑。在這樣的背景下，果鏈又出新消息。

11月13日晚，“果鏈”巨頭立訊精密(002475)公布了2022年股票期權激勵計劃，擬對公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術（業務）骨干授予1.72億份股票期權。一石激起千層浪，市場各方密切關注。

一、股權激勵計劃未涉及凈利潤指標

立訊精密是國內精密制造的龍頭企業，依賴于消費電子業務，已經參與代工了蘋果無線耳機AirPods以及iPhone 13 Pro。

在這份新公布的股權激勵方案中，立訊精密擬向激勵對象授予的股票期權總量為1.72億份，約占公司股本總額的2.42%。3759人成為了本次激勵計劃的激勵對象，占公司截至2021年12月31日在冊員工總人數的1.65%。

值得一提的是，本次激勵計劃的激勵對象不包括獨立董事和監事，亦不包括單獨或合計持有上市公司5%以上股份的股東或實際控制人及其配偶、父母和子女。

對于在本次股權激勵方案中立訊精密設置了營收指標：2023年、2024年、2025年、2026年、2027年的營業收入分別不低于2300億元、2600億元、2900億元、3200億元、3500億元。

立訊精密在本次業績指標的設定中，僅設置了營收指標，對于凈利潤方面并沒有設定。

事實上，立訊精密本身的凈利潤增長同樣存在一定困擾。從公開財務數據來看，立訊精密2021年實現營業收入同比增長66.43%，凈利潤卻下滑2.14%，屬于典型的“增收不增利”。

到了2022年，立訊精密的凈利潤增長逐步提升，在半年報中收獲22.49%的同比增長，但與營收增速之間的差距卻在拉開。

從近幾年的報告期財務數據來看，自2021年下半年開始，公司凈利潤增速開始大幅度落后營收增速。

在2019年-2021年上半年期間，立訊精密營收與凈利潤的增速差最大值出現在2019年一季報，當時立訊精密的凈利潤增速高于營收增速，比營收增速高出18.14個百分點；兩者相差最小時為2020年半年報，當時營收增速比凈利潤增速高出1個百分點。

這段時間內，立訊精密營收與凈利潤增速差的絕對值均值僅為8.15個百分點。2021年下半年開始，立訊精密的凈利潤增速跟不上營收增速。從平均值來看，這段時間，營收增速比凈利潤增速高出了51.86個百分點。

為什么立訊精密的凈利潤增速在2021年下半年后開始大幅落后于營收增速？立訊精密又為何在股權激勵中不設置凈利潤指標？針對上述問題，和訊財經致電立訊精密并未收到正面回復。

二、如何實現激勵目標

對于股權激勵計劃施行的最大難點在于能否實現業績目標。

2021年，立訊精密實現營業收入1539.46億元，而按照股權激勵計劃，公司需要在2023年實現2300億元營業收入。這意味著，公司需要保持22.23%的年復合增長率。

在2022年已經公布的3個財務報告中，立訊精密的營收增速表現均遠超過22.23%。

立訊精密在2022年一季報、半年報、三季報中分別實現營業收入同比增長97.91%、70.23%、79.30%。

如果立訊精密能夠保持三季報中所呈現出的增長態勢，那么2023年2300億的營收目標并不難實現。

如果以長久目標來看，立訊精密股權激勵計劃的施行需要在2027年實現3500億元營收，以此計算，公司需要在2021年1539.46億營收的基礎上實現年復合增長率14.67%。

這又是一個什么樣的業績標準？

2017年是立訊精密的一個重要里程碑，當年公司獲得了Air Pods pro100%代工份額，并就此開始營收的高速增長。2017-2021年期間，立訊精密的營收年復合增長率為61.15%，是14.67%的4倍有余。

需要注意的是，立訊精密2022年三季報的營收增速79.30%大幅領先于61.15%，這意味著如果2022年不發生重大變故，以2022年計算自2017年以來的年復合增長率將高于61.15%。

從營收增速上來看，立訊精密施行股權計劃的阻力相對較小，不過營收增速更多反映的現有狀態，未來是否存在增收空間同樣需要考慮。

從立訊精密的財報來看，公司營收依賴于蘋果。在2021年期間，公司營收中有1140.56億元來自于蘋果，占比高達74.09%。而在2017年，公司第一大客戶的占比僅為36.58%。

立訊精密雖然在極力尋找蘋果以來的增長點，也正大刀闊斧地進軍智能汽車領域，但公司對于蘋果的依賴度卻一直在持續提升。

因此，對于立訊精密而言，未來營收能否穩定增長很大程度上需要考慮公司與蘋果之間的合作程度與深度。

過往事例已經告誡市場，深度依賴“果鏈”的企業一旦遭遇突發情況，經營情況將快速惡化，歐菲光是如此，歌爾股份亦是如此。

在歌爾股份剛遭變故的情況下，立訊精密仍堅定推出了股權激勵計劃，市場加深此前“訂單轉移說”的質疑——歌爾股份的AirPods Pro2訂單將被立訊精密接受，但立訊精密對此并沒有表示。

從營收增速來看，業績目標所遇到的阻力有限，從營收增量空間來看，公司可能面臨“果鏈”的不確定性。

當前股權激勵目標業績的設定能否真的對公司經營發展起到積極的促進作用？公司與第一大客戶蘋果之間合作又是否存在風險？和訊財經就上述問題致電立訊精密，未獲正面回復。

關鍵詞： 立訊精密