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下游多產業發展帶動絕緣材料需求，公司具備較為完善的絕緣材料產品體系。隨著下游機電工業及電力電子技術發展，市場對穩定、安全、環保的絕緣材料需求日益突出，對絕緣材料產品的應用趨向于高性能、多品種；新能源方面，2020 年和2021 年我國風電新增裝機容量持續處于高位，分別為72.38GW 和46.83GW，根據全球風能理事會GWEC 預測，2022-2026 年我國累計新增風電裝機容量將達249.1GW，行業對VPI 浸漬絕緣漆、高強槽楔等絕緣材料的需求將持續增加；軌道交通方面，隨高鐵動車開行密度逐漸增大，對動車組牽引電機用高性能絕緣材料的生產與維保需求穩步上升。公司產品涵蓋七大類電氣絕緣材料，具備研發和生產B 級、F 級、H 級、C 級及以上等各耐熱等級絕緣材料的能力，能夠為下游各領域的絕緣材料應用提供系統化解決方案。此外，公司于2020 年3月收購控股子公司時代絕緣，該公司專門從事絕緣樹脂、云母制品等產品的研發與生產，和母公司現有業務形成了顯著的協同效應。 絕緣材料行業具備高技術、客戶壁壘，公司與下游優質客戶已建立可持續合作關系，風電行業為最主要收入來源。絕緣材料產品種類眾多，不同種類的產品需適用于不同的生產標準和工藝技術，耐高壓、耐高溫、耐電暈、高導熱等高性能產品已成為業內主要研發方向，這對企業的技術與工藝提出了較高的要求。經過數年的技術積累與客戶驗證，公司已與下游各領域優質客戶建立了良好、可持續的合作關系。公司近年的前五大客戶分別為中國中車、南京汽輪、浙江尚馳、兆源機電、哈爾濱電氣，2019-2021 年公司對該五大客戶的銷售金額合計分別占營收比例的69.54%、80.18%、65.93%?？蛻艏卸认鄬^高的原因為公司優先保障長期合作優質客戶的供貨、下游風電行業市場集中度較高，風電行業收入為公司收入的最主要來源，2019-2021 年分別占總收入的64.29%、62.64%、54.74%。公司第一大客戶中國中車現為全球規模最大的軌交裝備供應商，近年其風電裝備產業也不斷發展，市占率領先。 公司投資6.6 億建設絕緣材料新項目，推進多種新材料研發進程。公司投資5 億元建設年產35000 噸軌道交通和新能源電氣用絕緣材料建設項目；控股子公司時代絕緣投資1.6 億元建設年產 8000 噸電氣絕緣新材料廠房及生產線項目。同時，公司積極推進新材料研發進程，根據公司公告，公司目前與光伏組件公司開展合作探討高分子復合型新材料在光伏組件中的應用；另有耐腐蝕耐高溫環保型 VPI 樹脂基活性復合物研發及應用 、磁懸浮直線電機灌注膠及工藝開發等項目正處驗收階段。 風險提示：宏觀經濟環境變化的風險；下游市場需求不及預期的風險；在建產能投產進度不及預期的風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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