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國產光伏切割設備龍頭，業績高速增長。公司是國產光伏切割設備龍頭，股權結構集中且穩定，并通過股權激勵綁定優秀人才，公司管理層與核心技術人員深耕高硬脆材料切割領域，技術經驗豐富。公司自2006 年成立以來，逐步延伸業務領域，目前主要包括光伏切割設備及耗材、硅片及切割加工服務、其他高硬脆材料切割設備及耗材等三類，產品廣泛應用于光伏、半導體、藍寶石、磁材等領域。2022 年前三季度公司實現營收21.90億元（同比+125.18%），歸母凈利潤4.28 億元（同比+283.89%），業績快速增長。 光伏切割設備：硅片擴產&技術迭代推動設備需求，公司市占率業內領先。 硅片大尺寸、薄片化趨勢對切割設備要求提高，催生設備更新替換需求，以提高設備兼容性與切割良率，解決碎片、崩邊、線痕明顯、硅片彎曲、邊緣翹曲等質量問題。根據我們的測算，2022-2023 年光伏切割設備市場規模合計125 億元。公司為光伏切割設備龍頭，根據2021 年四家主要硅片切割上市公司披露的切割設備營收計算，公司以56.3%的市場份額排名第一。公司產品矩陣與客戶資源豐富，產品涵蓋截斷機、開方機、磨倒一體機和金剛線切片機，2020 年公司推出第五代金剛線晶硅切片機GC700X，具備全球首推的可變軸距設計，具有高精度張力控制，促使公司當年光伏切割設備銷量大幅提升139.11%，截至2022 年6 月，GC700X切片機完成簽單數1500 臺，完成發貨1200+臺，公司光伏切割設備在手訂單約11.76 億元（含稅）。 光伏切割耗材：金剛線耗材需求旺盛，公司產能大幅提升。近年來光伏切割市場空間擴大，推動金剛線耗材需求提升，同時，為提高切割效率與降低硅耗，市場對金剛線的細線化要求提升，根據我們的測算，2023-2024年金剛線市場規模合計達到166 億元。公司快速推進細線化進程，客戶資源豐富，出貨量維持高位，技改&擴產項目使公司產能大幅提升，保障了金剛線業務的快速增長。公司2022 年單Q3 季度出貨約800 萬公里，前三季度累計出貨超過2000 萬公里，預計2022 年有效產能達到3000 萬公里以上，2023 年年末可達7000 萬公里以上，后續年產8000 萬公里金剛線項目將視市場情況逐步投產。 光伏切片代工業務：設備+耗材+工藝打造核心競爭力，業績快速增長。 光伏切片代工不僅僅是轉嫁客戶風險，“賦能客戶輕資產＋行業專業化分工＋公司自身工藝閉環”構成代工業務主要邏輯，未來有望發展成為主流市場趨勢。公司在大尺寸、薄片化、細線化等方面技術優勢顯著，可承接210/182/210R 硅片155/150/145μm 不同厚度的切割服務，同時，公司對HJT、TOPCon 薄片切割等前沿技術儲備充分，對120μm 的HJT 半棒半片（210x150）已實現規模化量產切片，待市場產生需求時可快速放量。 客戶方面，公司切片代工合作客戶主要包括通威、美科、京運通、陽光能源、潤陽、雙良節能、英發睿能等。產能方面，公司目前切片代工產能規劃47GW，預計2022 年年底達產21GW，有效產能10GW，2023 年有效產能25GW。考慮現階段業務處于快速發展期，我們預計中性假設下公司切片代工業務2022-2024 年分別貢獻營收9.6/19.5/24.7 億元，利潤2.6/5.3/6.3 億元。 創新業務：拓展創新業務，碳化硅業務布局順暢。自2018 年起，公司開始將金剛線切割技術向半導體、藍寶石、磁性材料等其他高硬脆材料加工領域拓展。創新業務下游應用廣泛，公司根據切割材料的不同性能研發出不同規格的產品。碳化硅性質優良，廣泛應用于無線通信、國防、電動汽 車/充電樁、光伏新能源、軌道交通、智能電網等領域。公司充分抓住碳化硅擴產帶來的切片需求，研發出碳化硅切割機和專用金剛線，獲得市場認可，截至目前，公司已累計售出12 臺碳化硅金剛線專用切片機。 投資建議：我們預計2022-2024 年公司實現營業收入32.49、52.37、68.47億元，同比增長107.4%、61.2%、30.7%；實現歸母凈利潤5.83、8.49、10.85 億元，同比增長237.8%、45.5%、27.8%，對應PE 為為30.8X、21.2X、16.6X。公司為光伏切割設備絕對龍頭，金剛線產能翻倍增長，切片代工快速放量，有望顯著拉升公司業績，創新業務有望打造多元成長曲線，長期看好公司成長，首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示：硅片擴產不及預期、硅料價格驟降、產品技術創新不及預期、創新業務發展不及預期、測算誤差風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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