【資料圖】

【導讀】

C919或將于2月28日執飛商業航班。東方航空App顯示，2月28日，9:45從上海虹橋飛往首都機場的MU9191航班，以及13:45從首都機場飛往上海虹橋的MU9192航班，執飛飛機機型均為C919。中國東航稱，C919確有計劃于上述日期進行商業首飛，但具體時間安排尚未完全確定。

大飛機，一般指的是最大起飛重量超過100噸的運輸類飛機。C919大型客機是我國自行研制、具有自主知識產權的大型噴氣式民用飛機，采用單通道窄體布局，航程4075至5555公里，與目前國際航空市場上最為常見的空客320、波音737機型同級別。大飛機是國之重器，是一個國家科技能力、工業水平和綜合實力的集中體現，發展大飛機對國民經濟增長具有帶動效應。

根據中國商飛，未來20年中國將接收民航客機9284架，市場總價值超9萬億元，國產客機訂單價值超1萬億。中國商飛副總經理張玉金此前透露，C919大飛機必將提速擴產，搶占市場份額，國產大飛機事業將從全面研制向產業化階段轉型。C919規劃未來五年，年產能計劃到達150架，現在已經有1200多架的訂單。中信建投(601066)黎韜揚表示，折合每年單通道干線客機315架，按C919最新交付價格計則有2000億市場空間。

【研報要點】

從產業鏈角度來看，浙商證券(601878)研報指出，國產化替代是未來產業鏈供應鏈的主旋律，機體制造價值占比36%，當前國產化程度最高，增長確定性強。國產客機訂單機體制造環節價值約3600億元；機載系統國產化率較低，產品利潤率高，增長空間大，國產客機訂單機載系統環節價值約3000億元。投資策略方面，重點關注產業鏈配套企業民機業務放量及國產化產品配套參與進程。

【投資邏輯】

浙商證券研報指出，國產化替代是未來大飛機產業鏈供應鏈的主旋律。大飛機產業鏈包括機體制造、動力裝置、機載系統、零部件和原材料5大部分。

其中，機體制造價值占比36%，其國產化程度最高，增長確定性強。主要由航空工業旗下主機廠承擔，中航西飛、中航沈飛(600760)、中直股份(600038)、洪都航空(600316)等。

機載系統價值占比約30%，國產化率較低，產品利潤率高，增長空間大。該環節核心上市公司為機載龍頭中航電子(600372)。

動力裝置價值占比約22%，國產商用航空發動機預計2030年內開啟放量，國產客機訂單動力裝置環節價值約2200億元。發動機國產化配套上市公司關注航發動力(600893)。

零部件包括鍛鑄件、機加件、標準件、電子元器件等，產品附加值高。相關上市公司包括航空鍛件龍頭中航重機(600765)和連接器龍頭中航光電(002179)。

原材料方面，C919機體結構中鋁合金占比65%、復合材料12%、鈦合金9%、高強度鋼7%，CR929復材占比提升至50%以上。目前C919的國產化率在60%左右，碳纖維、玻璃纖維、涂層材料、膠粘劑、密封型材和航空輪胎的市場空間廣闊。關注提供復合材料預浸料的中航高科(600862)。

【投資策略】

天風證券(601162)指出，重點關注產業鏈配套企業民機業務放量及國產化產品配套參與進程：

1、機體結構加工及裝配端企業或將直接受益于國產大飛機的排產放量：

（1）機體結構件鍛造-中航重機，三角防務(300775)；

（2）部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2、在國內企業配套替代端，按照目前國內相關產品的現狀，我們將大飛機產業鏈中國內企業的受益節奏分為早期、中期和后期三個階段，分別為：

（1）早期—原材料端國內供應代替機會：優先關注鈦合金、復合材料等原材料國產化機會。鈦材：寶鈦股份(600456)、西部超導(688122)；復合材料：中航高科，光威復材(300699)，恒神股份；

（2）中期—機電系統、起落架等系統產品國內供應替代機會：中航機電(002013)、江航裝備、中航光電、北摩高科、寶勝股份(600973)、全信股份(300447)；

（3）后期—航電系統及發動機國內供應替代機會：中航電子，航發動力，航發控制(000738)，中航重機，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納(300034)，撫順特鋼，西部超導，圖南股份等。

關鍵詞： 復合材料 上市公司 動力裝置 中航重機