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12月19日，是齊魯銀行公開發行80億可轉債的上市交易之日。

一般來說，新股/新債通常具有較大的盈利可能和漲幅空間，尤其是可轉債新債更可以說是“穩賺不賠”，被投資者譽為“買到就是賺到”。但令人意想不到的是，上市首日，齊魯轉債（N齊魯轉）不僅沒能如愿上漲，反而開盤立即迎來了破發。

數據顯示，當日齊魯轉債低開98.01元，隨后微回升至當日最高點98.87元后便開始一路走低，全天未能上過原本的100元面值。截至收盤，其價格已跌至95.128元，當日跌幅達4.87%。也就是說，中簽的投資者不僅賺不到錢，反而每中一簽(1000元)就要虧掉近50塊錢。

對于此次齊魯轉債罕見破發，博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博認為或主要是80億可轉債盤子較大、股轉價較高等因素所致。“本次發行的可轉債規模較大，提升未來轉股壓力是一個方面的原因，利息兌付時限較長，股東配售率較低，轉股價和現行股價對比偏高等都可能是破發的原因。

80億巨額轉債

11月25日，齊魯銀行發布《公開發行可轉換公司債券發行公告》，表示該行和中信建投(601066)證券組織實施本次公開發行可轉換公司債券，本次發行80億元可轉債，每張面值為人民幣100元，共計8000萬張，800萬手，按面值發行。本次發行的可轉換公司債券簡稱為“齊魯轉債”，債券代碼為“113065”。

其中，本次公開發行的可轉債向原股東優先配售。原股東的優先認購通過上交所交易系統進行，配售簡稱為“齊魯配債”，配售代碼為“764665”；原股東除可參加優先配售外，還可參加優先配售后余額部分的網上申購。

而原股東優先配售后余額部分（含原股東放棄優先配售部分）通過上交所交易系統網上向社會公眾投資者發售的方式進行，社會公眾投資者在申購日2022年11月29日。

然而從結果來看，齊魯銀行本次可轉債的股東認可度并不高，而普通投資者的中簽率較高。11月30日，齊魯銀行披露其可轉債的中簽結果顯示，向原股東優先配售的股東配售率只有43.15%；而社會公眾投資者中簽號碼共有4,548,183個，每個中簽號碼只能認購1手(1000元)齊魯轉債，占本次發行總量的 56.85%，網上中簽率為0.04258181%。

對此，博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博認為，一方面，齊魯銀行本次可轉債總額過高，同時其轉股價定價也較高；另一方面，銀行可轉債新債的申購人數相對較少也是原因之一。

對于發行可轉債的原因，齊魯銀行在募集說明書中稱，可轉債資金擬將全部用于支持未來各項業務發展，在可轉債持有人轉股后按照相關監管要求用于補充核心一級資本。

“一般銀行發行可轉債多是為了補充一級資本”，王蓬博指出，中小銀行的資本壓力較大，發行可轉債是商業銀行補充核心一級資本的主要方式之一，“一般來講可轉債成本較低，而且上行配股讓機構獲取資金更多。”

據了解，齊魯銀行各項資本充足率指標均低于商業銀行整體水平。數據顯示，今年上半年末，齊魯銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.46%、11.22%、9.33%，同期商業銀行相應指標則為14.87%、12.08%、10.52%。而今年三季度末，該行上述三項指標又進一步下降至14.27%、11.10%、9.27%。

年內唯一罕見破發

由于剛上市的股票或債券通常是市場的熱點，一般情況下，新股/新債通常具有較大的盈利可能和漲幅空間，因此不少投資者都熱衷于打新。

據市場人士介紹，近年來IPO上市的企業逐漸增多，新股也會時常出現破發的現象，存在一定的風險。而相比之下，可轉債新債的風險則相對較小，投資者盈利的情況較多，“一般情況下買到即是賺到”。

實際上，從今年上市的可轉債來看，數據顯示，今年以來上市的超140只可轉債均出現了不同程度的漲幅，無一“破發”，可轉債新債幾乎可以說是“穩賺不賠”。其中，數日前剛剛上市的共同藥業的可轉債共同轉債，上市首日漲幅就高達57.3%。而今日齊魯轉債上市即破發，成為了年內第一只破發的可轉債。據了解，最近一次有可轉債上市首日破發，還是2021年5月份上市的由中裝建設(002822)發行的可轉債“中裝轉2”。

而從銀行轉債來看，齊魯轉債更是成為了近四年以來首只“破發”的銀行轉債。據了解，有史以來，銀行轉債上市破發者甚少，首日破發的僅有江陰轉債、無錫轉債、蘇農轉債3只銀行轉債，后來均漲回100元以上，此次齊魯轉債也成為第4只上市首日破發的銀行轉債。

“本次發行的可轉債規模較大，提升未來轉股壓力是一個方面的原因，利息兌付時限較長，股東配售率較低，轉股價和現行股價對比偏高等都可能是破發的原因。”對于齊魯銀行此次發行可轉債上市首日破發的情況，王蓬博認為存在多方面原因，除了本身盤子較大以外，銀行轉債彈性較弱，本身也相對不受資金追捧。

數據顯示，截至19日收盤，齊魯轉債轉股股價為5.87元，轉股價值為71.04元，轉股溢價率33.69%。

據了解，齊魯銀行成立于1996年6月，是一家股份制商業銀行，于2021年6月18日在上交所上市。

從業績來看，齊魯銀行近年業績平穩，今年前三季度更是實現了高速增長，營收凈利雙雙實現兩位數增幅。三季報顯示，齊魯銀行今年前三季營業收入為84.05億元，同比增17.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.27億元，同比增19.93%。

股市方面，齊魯銀行上市發行價為5.36元/股，上市之初其股價一度漲到12.07元的高點，但隨后迅速走低，歷經起伏后基本保持在4、5元附近。截至12月19日收盤，齊魯銀行報收4.17元/股，當日跌幅2.57%，總市值191億元。

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