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齊魯銀行可轉(zhuǎn)債今日正式上市，不過開盤報98.01元，即告破發(fā)，最低至95.062元，收盤報95.182元。據(jù)悉，這是近四年以來首只上市首日就“破發(fā)”的銀行轉(zhuǎn)債，也是今年第一只上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。齊魯轉(zhuǎn)債的下跌也拖累轉(zhuǎn)債集體下調(diào)，目前跌破百元面值的可轉(zhuǎn)債為 8只，而在今年年初，轉(zhuǎn)債一度消滅了破面的情況。

第一只首日破發(fā)的轉(zhuǎn)債

由于破發(fā)，中一簽齊魯轉(zhuǎn)債10張（1000元），要虧近50元。

資料顯示，齊魯轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為80億元，評級AAA。此次發(fā)行最終確定的網(wǎng)上向社會公眾投資者發(fā)行的齊魯轉(zhuǎn)債為4548183 手，占發(fā)行總量的 56.85%，網(wǎng)上中簽率約為0.04%。據(jù)了解，這也是今年以來第四只發(fā)行的上市銀行可轉(zhuǎn)債。歷史數(shù)據(jù)顯示，由于規(guī)模較大，銀行轉(zhuǎn)債大多是中簽率較高的品種。

市場人士表示，齊魯轉(zhuǎn)債破發(fā)有著多重因素，首先該轉(zhuǎn)債總的盤子80億不小，而銀行轉(zhuǎn)債的彈性也不強(qiáng)股性也不強(qiáng)，不受資金追捧，從市場同類銀行的純債收益率來看，齊魯轉(zhuǎn)債優(yōu)勢不明顯。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，轉(zhuǎn)債市場鮮有上市破發(fā)的行情出現(xiàn)，齊魯轉(zhuǎn)債成為今年來第一只上市首日就破發(fā)的轉(zhuǎn)債。破發(fā)一方面由于轉(zhuǎn)債80億的存續(xù)規(guī)模較大，其次銀行股票較其他行業(yè)彈性偏弱，這對于市場和資金來說給的溢價并沒有很高。同時新上市的齊魯轉(zhuǎn)債作為債性標(biāo)的而言的優(yōu)勢較其他銀行債不突出，純債價值的支撐空間低于面值，因此首日上市并沒有受到資金追捧。

從發(fā)行可轉(zhuǎn)債的原因來看，多數(shù)銀行表示主要是為了補(bǔ)充核心一級資本。融智投資基金經(jīng)理胡泊接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者時表示，銀行對轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股意愿強(qiáng)烈，原因是轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股能對核心一級資本進(jìn)行補(bǔ)充。銀行可轉(zhuǎn)債后續(xù)的轉(zhuǎn)股率極高。

西澤研究院院長、教授趙建的研報表示，銀行可轉(zhuǎn)債可以通過打通“貨幣-資本-信用-實體-貨幣”之間的循環(huán)，將社會中的資金轉(zhuǎn)換為銀行的經(jīng)濟(jì)資本，然后轉(zhuǎn)換為銀行的信貸投放能力，繼而轉(zhuǎn)換為投放到實體經(jīng)濟(jì)中的信用，而實體經(jīng)濟(jì)的信用通過貸款創(chuàng)造存款，又創(chuàng)造了廣義貨幣。這個過程，最終實現(xiàn)了從貨幣向信用的轉(zhuǎn)換，并形成了一種循環(huán)——前提是這些實體項目總體上能創(chuàng)造較高的收益率。這個轉(zhuǎn)換機(jī)制，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的政策基調(diào)下尤為重要。

3只銀行可轉(zhuǎn)債跌破面值

截至12月19日，市場上存續(xù)的可轉(zhuǎn)債共有464只。跌破百元面值的銀行轉(zhuǎn)債有8只，其中有3只來自銀行板塊，除了上面提到的齊魯轉(zhuǎn)債之外，其余兩只分別是青農(nóng)轉(zhuǎn)債和重銀轉(zhuǎn)債。

興業(yè)證券(601377)分析師黃偉平表示，近期銀行轉(zhuǎn)債波動較大，部分轉(zhuǎn)債的跌幅一度超過5%，在銀行板塊靚麗的三季報后，這種走勢顯然給予大家很差的體驗。歸因來看，這輪銀行轉(zhuǎn)債的調(diào)整是復(fù)雜因素的疊加狀態(tài)，調(diào)整因素包括了銀行板塊整體走弱、優(yōu)質(zhì)新券的低價發(fā)行、機(jī)構(gòu)籌碼的更換等。從配置來看，銀行轉(zhuǎn)債的賠率和勝率均不低，配置策略和交易策略均有合理性。當(dāng)然，在權(quán)益底部，一些彈性新券的性價比也同樣較高，并且比銀行轉(zhuǎn)債具備更好的彈性，確實存在取舍，尤其在于經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)層面依然具備較大不確定性的階段。

今年以來市場波動較大，攻守兼?zhèn)涞目赊D(zhuǎn)債一度成為市場熱炒的重點品種。不過近期隨著轉(zhuǎn)債出現(xiàn)回調(diào)，可轉(zhuǎn)債的投資價值逐漸出現(xiàn)。融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊表示，對于投資者來說，轉(zhuǎn)債的性價比隨著調(diào)整會越來越高的，所以建議在回調(diào)的過程中逐步的增加，如果是已經(jīng)持有的投資者，建議調(diào)倉到相對來說到期收益率為正的品種上長期持有。

賀金龍認(rèn)為，轉(zhuǎn)債估值本月以來呈壓縮估值趨勢，基于權(quán)益市場較弱表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債也存在著相應(yīng)正股下行和估值的壓縮的現(xiàn)象。截至12月19日，中位數(shù)價格估值經(jīng)過回調(diào)在117元左右，轉(zhuǎn)股價值整體中位數(shù)位于86左右，溢價率中位數(shù)在36%左右，在估值回歸過程中可轉(zhuǎn)債逐漸凸顯高性價比。對于攻守兼?zhèn)涞目赊D(zhuǎn)債，投資者首先根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力和資金流動性需求來制定和選擇相應(yīng)的轉(zhuǎn)債策略。對于短期資金可關(guān)注有政策加碼的行業(yè)，同時兼具轉(zhuǎn)債自身因子性價比的穩(wěn)增長品種，而對于景氣度較高的成長品種建議中長期關(guān)注其絕對價格和估值的變化，從而追蹤絕對價格獲得波段型超額收益。當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，而未來結(jié)構(gòu)性行情表現(xiàn)不可避免，對于投資者轉(zhuǎn)債是進(jìn)可攻退可守的優(yōu)質(zhì)底倉標(biāo)的，投資者可根據(jù)上述需求逐步建倉配置。

關(guān)鍵詞： 一級資本 攻守兼?zhèn)?/a> 轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股 規(guī)模較大