這幾年，云南白藥在陳發樹的影響下熱衷投資，卻屢屢虧損，利潤大幅下滑，掌舵云南白藥24年的靈魂人物王明輝，也黯然離場。

文 | 金融八卦女特約作者：羅恩

牛散江湖迎來了巨震，被冠以“牛散之王”的陳發樹應聲倒地，二季度虧損高達23.07億元，位居虧損牛散之首！

(相關資料圖)

據《證券市場紅周刊》統計，二季度以來，在21位知名牛散中，有15位虧損。而這15位牛散當中，后14位合計虧損額還不到陳發樹的一半。

在過去，陳發樹在牛散中風頭盡出：

A股市場上，被稱呼過“中國巴菲特”的長線投資人有很多，但和陳發樹一樣極具戲劇性的人卻很少。

1.

/虧損事小，繼續買買買/

陳發樹最近幾年過得不大太平。

今年一季末，在陳發樹投資的6家上市公司中，只有兩家小幅盈利。恰恰是陳發樹持股市值最高的是隆基綠能，給他帶來了了高達20.91億元的賬面虧損。

隆基綠能是全球最大的單晶硅生產制造商，主營太陽能組件和硅片。

在2017年至2021年間，新能源扶持政策不斷推出，產業鏈相關公司不斷向好發展，期間誕生了不乏寧德時代這樣萬億市值的企業。

作為光伏龍頭，隆基綠能也順勢起飛，股價創下了四年翻十倍的神跡，陳發樹正是在2018年重倉隆基綠能，賺了個盆滿缽滿。

但隨著新能源的發展，扶持政策逐級遞減，新能源賽道也開始逐漸受到市場主力資金的冷落，整體走起了下坡路。

尤其是去年底，OpenAI的現象級應用ChatGPT開始爆火，一直火到現在，市場掀起了一波又一波追捧AI的浪潮，新能源一度成為“資本棄嬰”。

今年上半年，排名居前的主動權益類基金，幾乎都重倉AI產業鏈，虧損較多基金的重倉股不是新能源，就是生物醫藥。

落到個股上，隆基綠能走得是一路飄綠，今年二季度期間大跌近30%，陳發樹的收益自然就撲街了。

新能源行業資深分析師劉希告訴八妹，“隨著行業不斷利空、出口受限加之產能過剩引起的價格大幅下跌，此時股民的情緒恐慌不可避免，但往往這個時候誰能熬過去，誰就能看見陽光。當然，這個筑底過程一定是相對漫長的，能堅持下來的少之又少”。

雖然基隆綠能泛著綠光，但陳發樹面對20億巨額虧損似乎滿不在乎。

從他此前的投資手段不難看出，從朝陽行業的龍頭公司底部買入，長期持有后解套是發家的不二法門。

在隆基綠能股價不斷下滑期間，他不僅沒賣，還在連續買入。

▲隆基綠能

不只是這一波，去年二季度期間，陳發樹就大手筆買入5049.45萬股至17361.46萬股。截至最新報告期末，陳發樹的持股數量已達到了歷史最高位。

然而，陳發樹豪氣出手的同時，已經收到了危險信號。

其位列股東的云南白藥從2021年開始年報凈利潤暴跌，擔任聯席董事長的他難辭其咎。

同時他的大本營“新華都”也因虧損不停、閉店不止推進資產重組，打包出售旗下零售業務。

此外，陳發樹又因違規舉牌森特股份遭罰。惹得妻兒一并陷入沼澤就算了，還直接導致身家縮水200億。

曾經資本市場風頭無兩的獵手，如今逐漸顯得舉步維艱。

2.

/從木材商人到最強牛散/

陳發樹在股市豪賭的姿勢，很難讓人聯想到他是做實業起家的。

陳發樹1961年出生于福建泉州的安溪縣，恰逢三年自然災害，小學四年級還沒讀完就輟學了。

1977年，16歲的陳發樹到村里的林場打工，擔任運輸工。出了五年的苦力后，有一次到廈門運送木材，他發現木材買賣中存在價差，于是開始自己販賣木材。

1986年，25歲的他用賺得的5萬元在廈門買了屬于自己的第一套房。

房子還沒捂熱，陳發樹便將它抵押買了一輛三輪摩托車繼續跑運輸，和兩個弟弟一起給一家小賣店拉貨。后來這家小賣店經營不善倒閉，陳發樹就把這家店面買了下來，取名華都百貨。1995年，陳發樹將華都百貨從廈門搬到了福州最繁華的東街口。

1997年，陳發樹成立了新華都實業集團股份有限公司，以百貨、超市為主，還涉及工程機械、房地產等行業。

在承包工程業務的過程當中，陳發樹接到了紫金礦業的土石方工程，他對這座未開發的金礦產生了濃厚興趣和期待。他動用新華都集團等三個關聯公司一共出資3359萬元，持股20.19%。

2003年，紫金礦業在香港上市，股本擴充了10倍。2008年4月紫金礦業回歸A股，陳發樹個人及新華都集團持有紫金礦業共21.78億股，按照當時7.13元的發行價計算，市值為155.29億元。

2003年12月和2008年4月，紫金礦業分別在香港、A股上市，成為“中國黃金第一股”，陳發樹的身家隨之水漲船高——持股市值超過300億，而這些持股的成本，是8年前投入的三千余萬，這一來，整整翻了900倍！

2008年7月，陳發樹又迎來了他的第二家上市公司，一手養大的“親兒子”新華都正式登陸深交所。

依托紫金礦業和新華都的成功上市，陳發樹躋身福布斯內地富豪榜之列。到了2009年，48歲的陳發樹一躍成為福建首富，在這位置上一坐就是好幾年。

有投資人士驚呼，2008年的股市簡直就是為陳發樹開的！“超級牛散”一戰成名。 手下的新華都，也已經成為坐擁36家門店，涵蓋大賣場、綜合超市和百貨業態的福建巨無霸。

然而，面對逐步擴大的基業，陳發樹的恐慌也隨之而來。正因為這些恐慌，暴露了這位股王的短板。

3.

/“中國巴菲特”：會看盤不一定會看人 /

2008年，陳發樹高調宣布，將以10億元的天價薪酬招募唐駿加入新華都。

但凡有人質疑打工皇帝唐駿是否值這么多錢，陳發樹都會固執己見：“我們請唐駿，也不完全是為了上市。他的影響，他的管理，他走到哪里，企業都能做得好。”

不可否認，唐駿前期真真切切幫陳發樹賺到了錢。

2009年起，唐駿協助陳發樹套現紫金礦業，并先后投資了青島啤酒、云南白藥等優質資產。在唐駿的操盤下，陳發樹的資產飛速上升。

但很快，唐駿便沒辦法為陳發樹兜底了。

2010年7月，唐駿被曝學歷造假，隨后他在受訪時語出驚人：“能騙到所有人就是成功。 ”

此時，巨大的輿論漩渦令新華都受到嚴重拖累，唐駿與新華都分手的傳聞頻傳，陳發樹與唐駿的關系也急轉直下。

且唐駿承諾的3年內推動新華都集團旗下5家子公司上市，卻只有“聯游網絡”一家成功上市，最終也被新華都全部賣出。

當時，有新華都集團高管證實，唐駿的新華都集團總裁兼CEO職務名存實亡。

兩年后，唐駿在演講中正式為“學歷門”道歉，并向在場觀眾拋出一句話：“不要學我。”

2013年01月28日，“打工皇帝”唐駿正式從新華都離職，與陳發樹持續近5年的合作結束。

▲唐駿與陳發樹

然而，唐駿留下的隱患還在繼續蠶食陳發樹的“江山”。

時間回到2007年，當時陳發樹就讀于長江商學院，期間認識了時任云南白藥董事長的王明輝。經過一次深入交流，陳發樹對云南白藥產生了濃厚的興趣。

2009年下半年，在“煙草企業退出非煙投資”的背景下，時為云南白藥第二大股東的紅塔集團，意欲將其所持的6581.39萬股云南白藥股份，以每股33.54元的價格轉讓給陳發樹，占云南白藥總股本的12.32%。

在唐駿的建議下，陳發樹直接給出了22.07億元的報價，迅速簽下了股權轉讓協議。然而，這個價格每股比平安定增價格高出18%。

即便如此，唐駿依舊自鳴得意地向外宣稱：“整個收購過程，我們只跟紅塔方面見了一面，我花了十分鐘時間讀了一下股權轉讓協議，覺得沒有問題，就讓陳總簽字了。”

在簽完協議之后，陳發樹在5天內便將22億全部支付給了紅塔集團，這其中大部分錢來自陳發樹幾月前對紫金礦業股份的減持套現。

然后，收購事宜就石沉大海沒了消息。

涉及金額達到22億的交易，沒有人會認為紅塔會違約，但在此后陳發樹的催促中，紅塔的回復始終是“正在等待上級單位審批”。

800多天后，忍無可忍的陳發樹一紙訴狀將紅塔告上云南省高院，討要云南白藥股權。 次年，中煙以“防止國有資產流失”為由不給批復，而紅塔集團將以“上級不同意”為由終止此前的協議。

800多天里，云南白藥的市值飛漲，陳發樹支付的22億元部分早已漲至52億元，且其間還有派股分紅、資本公積轉增股份。

于是陳發樹開始反復提起訴訟，前后兩年花費了1690萬元的訴訟費，從云南高院一直打到最高院，才在2014年7月討回了自己22億的本金及760萬的利息，并最終敗訴。

四、資本與實業的博弈

2015年下半年，新華都和陳發樹在二級市場上豪擲26.13億元和6.6億元，獲得了云南白藥3.39%和0.86%的股份，并雙雙擠入前十大股東之列。

2019年 7月，云南白藥召開了董事會，修改了公司章程并改選了新一屆董事會。公司董事長由王明輝擔任。陳發樹擔任聯席董事長職務，“我這個聯席董事長是不參加管理的，一點都不管，我就支持董事長。我既是股東又是董事長，更不會把錢打水漂。”

但事實是，陳發樹的確給云南白藥帶來了變化——這家原本穩穩的公司，變得更喜歡資本運作了。

首先，云南白藥開始熱衷于豪氣分紅，2019-2021年間公司凈利潤金額分別為41.84、55.16和28億元，分紅金額則分別為38.32、49.17和20.52億元，這大比例撒錢給股東，十分闊綽。

其次，云南白藥組建了投資執行團隊，三年時間內投入約140億元用于炒股，持倉標的除了恒瑞醫藥、中國生物制藥等同行業公司，還有騰訊控股、小米集團、貴州茅臺、伊利股份等當年的熱門股。

這種大搞金融、脫離主業的風格變化，可以說是由陳發樹一手促成。

云南白藥頭兩年炒股還很賺，2020年當年期末交易性金融資產為112.29億元；公允價值變動凈收益達到22.4億元。2021年“炒股業務”就掉頭向下，給云南白藥帶來了19億的虧損，拖累公司業績下滑將近五成。

這不，怎么賺到的，又怎么虧回去了。

2022年，眼看炒股還在繼續虧錢，云南白藥在電話會議中宣布“戒股”：將逐步減倉，不繼續增持。

今年3月6日，云南白藥發布公告：王明輝因個人原因，辭去公司第十屆董事會董事長、董事、董事會戰略委員會委員，以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務。

要知道，王明輝掌舵云南白藥，已經長達24年，他1999年就空降來當總經理，云南白藥創口貼、云南白藥牙膏等熱銷跨界產品的誕生都跟他有關，可以說是云南白藥的靈魂人物。

▲王明輝

王明輝的突然離開，讓部分人更加擔憂起云南白藥的發展狀況。

這幾年，云南白藥在陳發樹的影響下熱衷投資，卻屢屢虧損，導致企業利潤在營業收入有所增長的情況下卻出現大幅下滑。

對于市場來說，資本入局實業，本無非黑即白的評判標準，但脫離主業搞金融著實是一個危險的信號。

對于陳發樹來說，與其說他“不會看人”，不如說他“不懂經營”。

在投資方面，陳發樹的確眼光精準獨到，可以提前嗅到行業前景，魄力強大到能夠預判風口并下重注。

但在企業經營方面，不得不承認，陳發樹在任人唯賢和業務經營以及可持續發展上還有很長的路要走。

不管是玩股票的虧損，還是打官司花的訴訟費，對他來說都只是花點小錢買教訓罷了，但實體企業一旦被金融搞垮，損失的就不只是錢了。

（特別鳴謝分析師劉希對文章的支持）

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