大道至簡，勤而行之！

(資料圖片僅供參考)

上周最后一天，A股全天震蕩調(diào)整，“A股大跌”一度飆上百度熱搜榜第一。截至收盤，上證指數(shù)報3301.26點，單邊下滑收跌1.95%，創(chuàng)年內(nèi)最差表現(xiàn)；深證成指跌2.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.91%。那么，該恐慌嗎？

就在近日，伯克希爾·哈撒韋公司的股價再度觸摸50萬美元（折合人民幣約345萬元），距離歷史新高僅有一步之遙。伯克希爾今年以來上漲了約6%，遠遠跑贏標普500指數(shù)。

事實上，自2016年以來伯克希爾的漲幅已經(jīng)超過了150%，年化復(fù)合收益接近15%。巴菲特無論是近7年的投資業(yè)績，還是過去56年高達3.8萬倍的投資記錄，均在驗證“無論世界如何風云變幻，價值投資的原理一如既往地適用”這一道理。

價值投資的成功是可以復(fù)制的。正如巴菲特曾在“格雷厄姆-多德式超級投資者”演講中說，在投資的世界里，有如此多的贏家都來自于格雷厄姆-多德的追隨者，其原因絕非可以用隨機因素來解釋的，雖然這些贏家風格不同，但他們的主要觀點始終是一致的，他們始終買進的是企業(yè)，而不僅僅是股票。

大道至簡，勤而行之。巴菲特在19歲就頓悟了價值投資的原理，并且用一生毫不偏移地去實踐，才能結(jié)出如此豐碩的投資成果。

買的是公司，而不是股票

無論面對數(shù)十倍的收益，亦或是面對50%的回撤，巴菲特都不為所動，也不會因為持有期太長而拋售股票。巴菲特對股市不懼也不貪，不為波動所動，正因為他理解投資行為買的是公司而非股票。

巴菲特也曾面對高達50%以上的凈值回撤，1972年伯克希爾的凈值回撤2.5%，1973年凈值回撤更是高達48.7%，但在這樣的時刻，卻被巴菲特視為大舉進軍股市的最佳時機。他最經(jīng)典的案例就是大舉買入華盛頓郵報，1973年2月，巴菲特開始買入華盛頓郵報，1973年10月，伯克希爾已經(jīng)成為華盛頓郵報最大的外部股東。

但對熊市的恐懼往往會嚇住主流的機構(gòu)，當時《華爾街紀事報》上一群機構(gòu)投資者分析認為，華盛頓郵報的確是一家富有成長性的主流報紙，根據(jù)公司基本面判斷，目前公司的股票提供了建倉的好時機，但就是不敢出手，因為擔憂熊市的狀態(tài)還會持續(xù)下去。

多么熟悉的論調(diào)，相似的場景也曾在A股多次上演，盡管判斷股市已經(jīng)足夠便宜了，但很多投資者卻害怕股市繼續(xù)下跌，在本應(yīng)是投資的最佳時機卻選擇離場而去，根本的原因在于這些投資者眼里，投資“買的是股票，而不是公司”。

巴菲特在11歲攢足購買第一只股票所需要的115美元之前，已經(jīng)讀完了奧馬哈公立圖書館中每一本與股票市場相關(guān)的書。他發(fā)現(xiàn)很多與股票市場相關(guān)的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本真正有用。

直到19歲讀了格雷厄姆的《聰明的投資者》，巴菲特意識到“取經(jīng)之旅”結(jié)束了，從此他將股票不再僅僅視為一張標有價格的紙片，而是視為公司的一部分。“即便沒有股票報價，也不會令我們不安，最終我們的命運將取決于我們所持有公司的命運，無論我們持有部分還是全部股份。”這是巴菲特一直踐行的。

正如A股價值投資大佬張堯曾說過的，投資者之所以在恐懼中放棄了很便宜的公司，不僅僅是因為心理素質(zhì)不好，而是因為認知上出了問題，沒有把投資當做買公司。

段永平也曾說過，價值投資不需要勇氣，需要的是對投資標的的了解，投機卻需要很大的勇氣。

大道至簡，勤而行之

“成功投資的關(guān)鍵是，在好公司的市場價格遠遠低于其價值時出手。”這是巴菲特從格雷厄姆那里學到的訣竅，也是他終身實踐從不偏移的投資原則。

巴菲特的投資從來沒有偏離過價值投資的路線，他也從來沒有誤導(dǎo)過公眾，這是他贏得長久愛戴和尊敬的最重要原因。試想下，如果巴菲特歷史上曾有過參與泡沫的記錄，那么他會名譽掃地，這是多少金錢都無法彌補的。

在20世紀90年代末期，互聯(lián)網(wǎng)泡沫泛濫，但巴菲特完全避開了這個泡沫。《巴倫周刊》的封面曾配有大標題“沃倫，你怎么了”，文章寫道，巴菲特狠狠地摔了個大跟頭。巴菲特此時反復(fù)重述：“我知道市場會變化，只是不知道變化的時間。”而彼時眾多追隨價值投資風格的長期投資者要么結(jié)束了自己的公司或業(yè)務(wù)，要么放棄了價值投資，縱身跳入泡沫之中。

“你是想被當做世間最偉大，但實際上卻是全世界最糟糕的投資者，還是愿意被認為是全世界最無能，而實際上卻是最優(yōu)秀的投資者？”巴菲特毫無疑問選擇了后者，他對媒體的負面報道并沒有反擊，時間最后證明了巴菲特的理性和明智。

2008年美國次貸危機爆發(fā)，標普500指數(shù)年度跌幅近40%，全球股市陷入恐慌當中。2018年10月，巴菲特為《紐約時報》撰寫了一篇特稿，標題是“買入美國，正當時”。巴菲特寫道：這場危機爆發(fā)之前，我的個人賬戶沒投資任何股票，只持有美國國債。（這里說的是我的個人賬戶，不是我個人持有的伯克希爾·哈撒韋股票，我持有的伯克希爾·哈撒韋股票將全部用于慈善事業(yè)。）如果股價還這么便宜，我的個人賬戶中的股票倉位將很快達到100%。

巴菲特在這篇文章中說，一方面，美國有些公司處于競爭劣勢、背負著高杠桿，投資者對此類公司保持警惕無可厚非；另一方面，美國有很多公司經(jīng)營狀況良好、長期前景光明，投資者對這些公司感到恐慌毫無道理。

巴菲特從未改變過自己的投資模式，他絕不參與“漂亮50”泡沫、垃圾債泡、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，即使其他人在泡沫破裂前貌似都獲得了大豐收，唯獨自己還站在原地；他也不恐懼深淵，1973年熊市末端的大舉買入，1987年股市大崩盤之后的迅疾掃貨，2008年宣布“買入美國，正當時”等等，都印證了巴菲特的知行合一。投資知易行難，巴菲特長達56年的投資實踐，為每個價值投資者提供了完美的榜樣。

（文章來源：證券時報）

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