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得益于Q3季度疫情相對平穩(wěn)，加之暑期及中秋小長假等經(jīng)營旺季，景區(qū)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯的復蘇態(tài)勢，整體景氣指數(shù)持續(xù)上升。文旅部發(fā)布2022年前三季度國內(nèi)旅游數(shù)據(jù)情況及中秋假期文化和旅游市場情況。前三季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜?0.94億，比上年同期減少5.95億，同比下降22.1%；國內(nèi)旅游收入(旅游總消費)1.72萬億元，比上年減少0.65萬億元，同比下降27.2%。2022年中秋節(jié)假期，全國國內(nèi)旅游出游7340.9萬人次，同比下降16.7%，按可比口徑恢復至2019年同期的72.6%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入286.8億元，同比下降22.8%，恢復至2019年同期的60.6%。2022年疫情點多面廣式爆發(fā)，3月始景區(qū)批量停擺、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營明顯受挫，三季度發(fā)展全貌到底如何，本文將通過景區(qū)上市公司財報業(yè)績進行分析。

過半景區(qū)上市公司營收歸母凈利雙增長，九成環(huán)比業(yè)績回暖

據(jù)邁點研究院不完全統(tǒng)計，共有13家景區(qū)上市公司發(fā)布2022年3季度財務(wù)數(shù)據(jù)。

從2022年3季度營收情況來看，營收規(guī)模合計22.14億元，營收均值1.7億元。其中，營收超過1-5億元之間的8家，分別為：三峽旅游（002627.SZ）（4.66億元）、黃山旅游(600054.SH)（3.86億元）、宋城演藝(300144.SZ)（2.76億元）、麗江股份(002033.SZ)（1.78億元）、天目湖(603136.SH)（1.54億元）、九華旅游(603199.SH)（1.38億元）、長白山(603099.SH)（1.33億元）、峨眉山A(000888.SZ)（1.25億元）；營收不足1億元的5家，分別為：大連圣亞(600593.SH)（0.94億元）、張家界(000430.SZ)（0.81億元）、西域旅游(300859.SZ)（0.71億元）、桂林旅游(000978.SZ)（0.59億元）、西藏旅游(600749.SH)（0.53億元）。

從2022年3季度營收同比情況來看，8家實現(xiàn)正增長，同比增長最高的為麗江股份(002033.SZ)（101.91%）。其一，2021年8月9月云南暫停跨省游，公司經(jīng)營慘淡，上年基數(shù)較小；其二，今年五月跨省熔斷政策調(diào)整，暑期麗江客流回升明顯，帶動公司旗下索道、酒店、演藝、餐飲、旅行社等業(yè)務(wù)板塊恢復。中國經(jīng)濟網(wǎng)信息顯示，7月麗江股份(002033.SZ)旗下酒店入住率達90%，每天進入玉龍雪山景區(qū)的游客超1.6萬人，其中大索道上山超1萬人。5家同比呈現(xiàn)負增長，同比降幅最大的為峨眉山A（000888.SZ）（-22.33%）。

從2022年3季度歸母凈利潤來看，10家歸母凈利潤為正。歸母凈利潤最高為黃山旅游(600054.SH)（11120萬元）。3家景區(qū)出現(xiàn)虧損，總虧損約為8640萬元。虧損最高為桂林旅游(000978.SZ)（-3857萬元），上年同期虧損3405萬元，虧損幅度擴大。桂林旅游(000978.SZ)前三季度業(yè)績整體不佳，增虧76%。據(jù)桂林旅游(000978.SZ)財報顯示，2022 年 1-9 月，受新冠疫情局部反復、多點暴發(fā)及疫情防控限制人員流動的影響，公司游客接待量同比下降 56%。

從2022年3季度歸母凈利潤同比來看，13家歸母凈利潤同比均值約為1234.721%，7家歸母凈利潤同比為正，歸母凈利潤同比超100%的有4家，分別為：麗江股份(002033.SZ)（8764.15%）、天目湖(603136.SH)（4829.87%）、九華旅游(603199SH)（1496.21%）、黃山旅游(600054.SH)（1224.86%）。6家歸母凈利潤同比為負，虧損同比降幅最大的為峨眉山A(-300.15%)。峨眉山第三季度營收同比及歸母凈利潤同比降幅均最大，主要受制于疫情防控等因素，但環(huán)比二季度業(yè)績有所回暖。

三年各季度景區(qū)營收對比：2022年3季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)最佳

邁點研究院對13家景區(qū)上市公司2020-2022年各季度營收數(shù)據(jù)進行盤點，數(shù)據(jù)顯示：2021年各季度數(shù)據(jù)整體好于2020年；受疫情影響，2020年第一季度經(jīng)營慘淡，第四季度宋城演藝（300144.SZ）虧損188600萬元，歸母凈利潤均值呈現(xiàn)懸崖式下跌態(tài)勢。2022年上半年整體數(shù)據(jù)略高于2020年第一季度、第二季度；但第三季度景區(qū)迅速“回血”，營收數(shù)據(jù)表現(xiàn)三年最佳。

三季度景區(qū)發(fā)展“游刃有余”，國內(nèi)疫情逐漸受控疊加跨省游熔斷范圍收窄，國內(nèi)旅游需求快速復蘇。暑期景區(qū)涌現(xiàn)“免票優(yōu)惠潮”，近五百家景區(qū)在攜程上線優(yōu)惠產(chǎn)品，湖南張家界、陜西華山等多個知名旅游景區(qū)開啟免票活動。一輪輪合力拉動旅游市場復蘇的景區(qū)活動，覆蓋了安徽、福建、廣東等 全國26個主要省市。7月份文旅部公布黃河壺口瀑布旅游區(qū)等12家景區(qū)新晉為國家5A級旅游景區(qū)，優(yōu)質(zhì)景區(qū)的擴容一定程度上為景區(qū)發(fā)展注入了新鮮活力。

2022年上半年受疫情影響，景區(qū)大面積閉園，上半年業(yè)績承壓，宋城演藝（300144.SZ）旗下景區(qū)多數(shù)時間處于閉園狀態(tài)，僅杭州、麗江等項目短暫開業(yè)，對業(yè)績造成一定沖擊。隨著疫情控制良好疊加暑期出行利好驅(qū)動，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復式增長；其中麗江千古情暑期演出量最高至一天五場，客流及營收大幅增長，恢復至2019年70%水平；杭州宋城面向周邊地區(qū)推出暑期夜游狂歡活動，相較于 2020年同期活動接待量翻倍。據(jù)天風證券預(yù)測，宋城演藝（300144.SZ） 2022-2024 年營收為 9.11/28.61/37.24 億元，歸母凈利為 1.27/12.64/16.99 億元。經(jīng)營復合產(chǎn)品的休閑景區(qū)在疫情后表現(xiàn)出領(lǐng)先復蘇的趨勢，基于休閑度假游的高復購、高客單屬性，疫情后休閑景區(qū)具備更強的業(yè)績彈性和更高的成長潛力，“宋城”、“千古情”兩大品牌加身的宋城演藝（300144.SZ）或?qū)@得更多關(guān)注。

景區(qū)資產(chǎn)、負債同比降低，股東權(quán)益率均值72.76%

2022年3季度資產(chǎn)及同比來看，13家景區(qū)樂園資產(chǎn)總值384.74億元。資產(chǎn)總值在50-100億元之間的共有2家，不足50億元的11家。資產(chǎn)同比均值-4.02%，相較于同期略有降低。資產(chǎn)同比負增長12家，峨眉山A（000888.SZ）同比降幅最明顯，為-10.19%；資產(chǎn)同比正增長1家，黃山旅游（600054.SH）（3.82%）。2022年前三季度黃山景區(qū)累計接待進山人數(shù)為 109.96 萬人，同比下降 16.23%。其中，第三季度進山人數(shù)為 76.60 萬人，同比上升 130.93%。此外，黃山旅游（600054.SH）積極部署數(shù)字化戰(zhàn)略“先手棋”，打造新業(yè)態(tài)、新場景、新消費高地。黃山風景區(qū)實踐“數(shù)智化轉(zhuǎn)型”大數(shù)據(jù)精細化運營監(jiān)管新探索項目，成功入選2022年文化和旅游數(shù)字化創(chuàng)新實踐案例，給黃山旅游（600054.SH）持續(xù)經(jīng)營提供助力。

2022年3季度負債情況來看，13家景區(qū)集團負債總值99.36億元，負債均值7.64億元。負債總值在10億以上的5家，分別為：三峽旅游（002627.SZ）（10.39億元）、宋城演藝（300144.SZ）（16.28億元）、大連圣亞（600593.SH）（17.19億元）、張家界（000430.SZ）（16.36億元）、桂林旅游（000978.SZ）（10.48億元）。不足10億元的8家，其中西域旅游（300859.SZ）負債最低，為7126萬元。13家景區(qū)負債同比均值為-6.10%，負債正增長4家，同比增長最高為黃山旅游（600054.SH）（52.76%）；負債負增長9家，同比增長最低為三峽旅游（002627.SZ）（-31.63%）。據(jù)三峽旅游（002627.SZ）三季度報告顯示，2022年第三季度其負債總額減少主要是因為公司汽車銷售業(yè)務(wù)到期歸還銀行承兌匯票，同時新開具銀行承兌匯票減少。13家景區(qū)資產(chǎn)負債率均值為27.23%，遠低于40%-60%的健康狀態(tài)，這主要是因為景區(qū)上市公司多為大型國企，舉債經(jīng)營能力不足。

2022年3季度股東權(quán)益情況來看，13家景區(qū)集團股東權(quán)益總值285.36億元，股東權(quán)益均值21.95億元。股東權(quán)益總值20億元以上5家，20億元以下8家。13家景區(qū)集團股東權(quán)益同比均值為-5.26%，呈現(xiàn)縮減態(tài)勢。股東權(quán)益正增長3家，同比負增長10家。同比增長最高的為桂林旅游（000978.SZ）（12.56%），同比增長最低為大連圣亞（600593.SH）（-42.42%）。13家景區(qū)集團股東權(quán)益率均值72.76%，高于均值10家，低于均值3家。通常意義上來說，股東權(quán)益比率應(yīng)當適中，如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力;而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財務(wù)杠桿作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。

經(jīng)營和投資活動現(xiàn)金流量同比減少，籌資活動現(xiàn)金流量凈值總值-8.99億元

2022年3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額及同比來看，13家景區(qū)樂園總值11.22億元，均值8634.23萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為正10家，為負3家，分別為峨眉山A（000888.SZ）（-662萬元）、桂林旅游（000978.SZ）（-3483萬元）、西藏旅游（600749.SH）（-792萬元）。13家景區(qū)集團經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比均值為-60.07%，高于平均值7家，低于平均值6家。

2022年3季度投資活動現(xiàn)金流量凈額及同比來看，13家景區(qū)樂園總值-8.26億元，均值-6351.23萬元。投資活動現(xiàn)金流量凈額為正3家，分別為峨眉山A（000888.SZ）（20570萬元）、九華旅游（603199SH）（8991萬元）、宋城演藝（300144.SZ）（39650萬元）；為負10家，其中2家超過1億元。13家景區(qū)樂園投資活動現(xiàn)金流量凈額同比均值89.47%，高于均值3家，主要是因為峨眉山A（000888.SZ）同比2412.95%，拉高同比均值。

2022年3季度籌資活動現(xiàn)金流凈額及同比來看，13家景區(qū)總值-8.99億元，均值-6915.61萬元。籌資活動現(xiàn)金流量凈額為正4家，分別為張家界（000430.SZ）（14320萬元）、長白山（603099.SH）（269萬元）、桂林旅游（000978.SZ）（5407萬元）、大連圣亞（600593.SH）（508萬元），為負9家。13家景區(qū)籌資活動現(xiàn)金流凈額同比均值為-84.84%，高于均值8家，低于均值5家。其中峨眉山A（000888.SZ）同比降低幅度最大，為-1198.77%。

景區(qū)業(yè)務(wù)復蘇態(tài)勢明顯，綜合因素將持續(xù)影響Q4及未來業(yè)績

景區(qū)上市公司第三季度不俗的業(yè)績表現(xiàn)給數(shù)據(jù)一片慘淡的上半年帶來了些許希望。加上近日利好政策頻傳：“二十條”優(yōu)化措施完善疫情防控方案，跨省旅游經(jīng)營活動不再與風險區(qū)實施聯(lián)動管理，11月起多地乘坐火車飛機出行不再查驗核酸證明，民航局與部分國家商談增加國際航班，四川縮短入境隔離時間等。政策的邊際改善，有助于推動四季度經(jīng)濟向上修復，景區(qū)上市公司業(yè)務(wù)也將得到實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

但是，“靠天吃飯”的景區(qū)上市公司受口罩的影響深遠而廣泛，“過山車式”大起大落的業(yè)績變化讓企業(yè)難以在短時間內(nèi)徹底恢復元氣。近期公布的前三季度國內(nèi)旅游數(shù)據(jù)中旅游人次及旅游收入均實現(xiàn)雙降，居民出游消費同比跌幅近30%，這表明在疫情波動情況下，居民出游意愿和旅游消費的欲望降低。再加上近三年來最慘淡的國慶擺了一個并不漂亮的起勢，第四季度又進入到傳統(tǒng)的旅游淡季，短期內(nèi)景區(qū)上市公司業(yè)務(wù)的恢復仍需要時間。

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