籌劃了九個月的再融資事項終于迎來新進展。3月5日晚間，東亞藥業（605177.SH）發布公告稱，公司向不特定對象發行可轉換公司債券申請獲得上交所受理。

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由于頭孢唑肟鈉中間體產銷量同期大幅增長，拉動了東亞藥業2022年整體業績水平，并實現上市以來的首次增長。此次募資，東亞藥業持續加碼頭孢類原料及中間體。不過，主營業務β-內酰胺類抗菌藥整體產能利用率并不穩定，擴產能否“吃得消”？

另一邊，東亞藥業嘗試為產品線“添磚加瓦”，首次向下游制劑端延伸，但新業務的投資回收期長達7年。

主打產品銷量大增后欲加碼

東亞藥業主要從事化學原料藥、醫藥中間體的研發、生產和銷售。產品主要涵蓋抗細菌藥物（β-內酰胺類和喹諾酮類）、抗膽堿和合成解痙藥物（馬來酸曲美布汀）、皮膚用抗真菌藥物等多個用藥領域。

主營業務β-內酰胺類抗菌藥物產品包括頭孢克洛、拉氧頭孢、頭孢美唑、頭孢唑肟鈉等頭孢菌素類藥物的原料藥和中間體，以及美羅培南、法羅培南等碳青霉烯類藥物的原料藥和中間體。不過，東亞藥業目前在碳青霉烯類藥物領域的市場占有率較低。

2022年東亞藥業實現營收11.8億元，同比增長65.62%；實現歸母凈利潤1.04億元，同比增長51.58%，扭轉上市以來連續兩年業績下滑的局面。對于營收大增，東亞藥業表示，主要系頭孢唑肟鈉中間體等產品銷量大幅增長所致。

作為主要收入來源，東亞藥業此次募投項目依舊少不了加碼β-內酰胺類抗菌藥物產品。募集說明書顯示，相關項目達產后可生產頭孢美唑酸側鏈30噸/年，拉氧頭孢側鏈50噸/年。

不過，鈦媒體APP發現，β-內酰胺類抗菌藥物主要產品的產能利用率并不穩定。2022年上半年僅拉氧頭孢鈉中間體、氧頭孢烯母核和頭孢美唑鈉中間體的產能利用率較2021年末實現上漲，其他主要頭孢類產品均大幅下滑。

其中，頭孢唑肟鈉中間體產能利用率在從2021年的92.8%下滑至44.88%。東亞藥業表示，2020年10月起，公司頭孢唑肟鈉中間體原車間因設備升級改造逐步停用，導致產品產能、產量下降。2021年9月新車間開始逐步投產，產品產能得以擴充，產品產量開始逐步恢復。

頭孢克洛產品的產能利用率則波動較大。2019年至2021年及2022年上半年（以下簡稱“報告期內”），頭孢克洛原料藥的產能利用率分別為89.31%、68.31%、89.56%、40.25%；頭孢克洛中間體的產能利用率分別為77.11%、81.38%、86.81%、50.22%。頭孢克洛原料藥與中間體的產能變動情況并不一致，不過均在2021年有所提升，主要為頭孢克洛產品新車間于2021年開始逐步投產，產品產能得以擴充。同時，因下游訂單需求上升，公司加大備貨力度，產品產量因此相應上升。

已有產能尚不穩定，繼續加碼擴產是否必要？東亞藥業相關工作人員對鈦媒體APP表示，我們肯定是可行性報告已經完全做了充分論證，同時也有自己固定的客戶才進一步擴產。

據悉，首發募投項目中，東亞藥業已對頭孢類原料及中間體投入巨額資金。IPO募投項目募集資金凈額為7.82億元，其中6.14億元投入到頭孢類產品的生產中。其中，年產頭孢類藥物關鍵中間體7-ACCA 200噸、7-ANCA 60噸技術改造項目已達到可使用狀態。達產后可年產200噸頭孢克洛中間體7-ACCA以及60噸頭孢唑肟鈉中間體7-ANCA，該項目達產后將淘汰現有頭孢唑肟鈉中間體產能。

年產586噸頭孢類原料藥產業升級項目二期工程進度為49.34%。其中包含年產10噸拉氧頭孢鈉中間體生產線、年產20噸頭孢丙烯、5噸頭孢布烯原料藥生產線、年產頭孢類母核產品180噸、年產氧頭孢類母核產品100噸技術改造項目。

上述工作人員表示，未完工的項目預計在今年年底、明年年初可以驗收完成。不過全部完成產能還要經過試生產，明年預計可以通過試生產。

新業務的投資回收期約7.24年

新業務拓展也是此次東亞藥業募資的重頭戲。

根據募集說明書，東亞藥業本次發行可轉債擬募集資金不超過6.9億元。其中，3.5億元將投向特色新型藥物制劑研發與生產基地建設項目（一期）。

據東亞藥業介紹，特色新型藥物制劑研發與生產基地建設項目由控股子公司浙江善淵負責實施。項目建成后將形成年產固體制劑9.2億片/粒/袋、凍干注射劑1000萬支、無菌分裝注射劑4000萬支、乳膏劑590萬支的生產能力。東亞藥業表示，隨著一致性評價的持續推進，原料藥與制劑關系更加緊密。通過本次募投項目的實施，實現了向下游制劑業務的延伸。一方面，有助于公司憑借“原料藥+制劑”一體化的成本優勢，加快公司轉型升級；另一方面，有助于公司充分利用原料藥的合成壁壘發展高端仿制藥制劑，提高公司盈利水平。

東亞藥業預計，該項目建成后穩定運營期可實現年銷售收入17.94億元。不過，投資回收期長達7.24年。

東亞藥業亦提示風險稱，本次募集資金投資后公司固定資產和無形資產總額將大幅增加，全部項目建成后預計年折舊攤銷額將大幅增加。如果此次募投項目的市場環境等因素發生變化，導致項目的新增收入不能彌補上述新增資產的折舊或攤銷，勢必將導致公司未來經營業績的下滑。

鈦媒體APP注意到，產能擴張的同時，東亞藥業自身“造血”能力不足。2020年、2021年及2022年前三季度，東亞藥業經營活動產生的現金流金額分別為1.47億元、-2359.94萬元、-1.35億元。（本文首發于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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