依靠爆款“紅油面皮”大火，為麻六記、李子柒品牌代工的阿寬食品，于近日再次更新了招股書，計(jì)劃登陸深圳證券交易所。

疫情期間，在“宅經(jīng)濟(jì)”和“直播帶貨”新業(yè)態(tài)的催化下，阿寬食品的紅油面皮、酸辣粉、新疆炒米粉等產(chǎn)品踩中需求，在線上渠道賣爆。在此期間，阿寬也獲得了多家資本的青睞。企查查顯示，僅2020年，阿寬食品就獲得了3輪融資，投資方包括高瓴創(chuàng)投、茅臺(tái)投資等。

(資料圖片僅供參考)

2021年，阿寬食品在方便面廠商中的市場(chǎng)占有率為2.1%。而除了自有品牌，阿寬食品還是網(wǎng)紅品牌的“代工大王”，去年在張?zhí)m和汪小菲的流量加持下，身為麻六記背后的代工商，阿寬食品也跟著火了一把。此外，其還主要為三只松鼠、百草味、李子柒、網(wǎng)易嚴(yán)選等品牌提供貼牌代工服務(wù)。

一邊生產(chǎn)網(wǎng)紅爆款；一邊成為網(wǎng)紅背后的公司，阿寬食品緊握流量來賺錢。目前，阿寬食品對(duì)自己的定位是新型方便食品行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，未來，公司規(guī)劃繼續(xù)創(chuàng)造預(yù)制菜產(chǎn)品，成為新一代方便食品和預(yù)制菜標(biāo)桿企業(yè)。

阿寬食品本次擬募資的6.65億元，計(jì)劃用于健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)。早在2021年12月，阿寬食品就首次遞交上市申請(qǐng)，2022年6月再次更新招股書，今年3月1日則再度更新了最新的業(yè)績。

不過，從最新的2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司高增長不再。截至2022年前三季度，阿寬食品營收為9.27億元，同比增速為3.39%，較過去兩年已大幅減速，2020年和2021年，公司營收分別為11.1億元和12.14億元，同比增長75.91%、9.37%。

“網(wǎng)紅”產(chǎn)品與代工

阿寬食品被視為方便食品賽道的攪局者，這與創(chuàng)始人陳朝暉的背景離不開關(guān)系。

今年54歲的陳朝暉，1991年從中國青年政治學(xué)院法學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，曾在共青團(tuán)成都市委少年部做過兩年公務(wù)員，1993年他辭去公職，成為四川百事可樂飲料有限公司的一名銷售員。1994年，陳朝暉創(chuàng)辦了成都雅士廣告公司，從事長達(dá)6年的廣告經(jīng)營業(yè)務(wù)。2001年，他開始從事方便食品業(yè)務(wù)，創(chuàng)辦四川白家食品有限公司，之后便是長達(dá)20多年的方便食品創(chuàng)業(yè)。

值得一提的是，由于公司名稱中含有“白家”二字，導(dǎo)致另一家知名方便食品生產(chǎn)商——白象食品股份有限公司先后多次與公司交涉，認(rèn)為“白家”字樣及圖片容易與白象食品的注冊(cè)商標(biāo)產(chǎn)生誤認(rèn)。公司先后兩次因“白家”商標(biāo)的使用，與白象食品發(fā)生訴訟，最后2020年底，公司與白象食品達(dá)成協(xié)議，公司給予對(duì)方90萬元，且不再使用“白家”品牌。

從傳統(tǒng)方便面市場(chǎng)的紅海中殺出一條生路，并不容易。陳朝暉曾談道，“坦白說，雖然活下來了，但活得并不好，成長速度非常緩慢。從2000年到2015年，公司耕耘15年時(shí)間，年產(chǎn)值仍不到3億元。”

直到2015年前后，陳朝暉捕捉到了一些新的消費(fèi)變化：一是餐飲板塊里的粉、面等中式快餐成長迅速，單價(jià)提升較快；二是外賣市場(chǎng)迅速崛起。也就是“追求方便快捷的同時(shí)，對(duì)新鮮、美味、健康的要求更高了”。

于是，他提出了新型方便食品概念，主要通過非油炸的工藝生產(chǎn)制造方便食品。2015年，川白食品就正式以“阿寬”品牌推出了日后的拳頭產(chǎn)品——“紅油面皮”系列產(chǎn)品。不過，紅油面皮系列真正爆發(fā)是在疫情期間，招股書中寫道，2020年新冠疫情發(fā)生以來，“宅經(jīng)濟(jì)”“直播經(jīng)濟(jì)”等新商業(yè)模式加速催化，在線消費(fèi)迎來爆發(fā)式增長。

自2018年起，公司也在不斷升級(jí)“紅油面皮”系列產(chǎn)品形態(tài)、包裝及營銷方式。在2020年，紅油面皮產(chǎn)品系列年銷售額約為4億元，累計(jì)銷售超過1億份，僅2020年“雙十一”期間，線上訂單量達(dá)到約1600萬份。2021年，該產(chǎn)品系列年銷售額約5億元，累計(jì)銷售超過1億份。

相較之下，公司2021年整體營業(yè)收入為12.14億元，也就是單紅油面皮系列，就占據(jù)了41.19%左右的銷售額。

紅油面皮的暢銷與阿寬食品的銷售模式相關(guān)，2019年度、2020年度、2021年度、2022年上半年，公司線上銷售渠道收入分別為3.08億元、6.61億元、7.43億元、3.27億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 50.46%、61.34%、63.3%和53.55%，占比相對(duì)較高。線上銷售渠道已成為公司重要的銷售渠道。

作為過去的廣告人，陳朝暉的營銷之道或許在阿寬食品的發(fā)展中起了關(guān)鍵作用。疫情期間，在李佳琦、薇婭等頭部主播的直播間，都曾出現(xiàn)過阿寬食品的紅油面皮、甜水面等產(chǎn)品，小紅書、抖音等社交平臺(tái)的大V背后也不乏其身影。

目前，以紅油面皮、成都甜水面、勾魂面為主的方便面業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為公司的主要營收來源。按照產(chǎn)品分類看，2022年上半年，方便面、方便粉絲、方便米線、自熱食品產(chǎn)品占比分別為58.15%、29.5%、10.92%、0.42%。

除了自己生產(chǎn)“網(wǎng)紅”食品，阿寬食品也會(huì)協(xié)助其他網(wǎng)紅品牌生產(chǎn)。公司主要為三只松鼠、麻六記、百草味、李子柒、來伊份、網(wǎng)易嚴(yán)選等客戶提供貼牌代工服務(wù)。包括李子柒紅油面皮、李子柒薯你彈酸辣粉、麻六記酸辣粉等。

2019年~2022年上半年，公司定制銷售的前五大客戶收入占定制銷售收入比例分別為91.65%、89.44%、85.63%和75.08%，占比較高，且主要客戶相對(duì)穩(wěn)定。不過，阿寬食品定制銷售的業(yè)務(wù)僅占主營業(yè)務(wù)10%左右，自主生產(chǎn)依舊是其主營業(yè)務(wù)。

據(jù)Euromonitor/光大證券研究所數(shù)據(jù)，2016年~2021年，阿寬食品銷售額市占率由0.6%提升至2.1%。

辛苦錢難賺

雖然疫情期間單品走紅，但并未給阿寬食品帶來持久的高速成長。2021年，公司業(yè)績開始失速。

2021年公司的營業(yè)收入達(dá)到了12.14億元，同比2020年的11.1億元增長了9.4%；凈利潤5584.19萬元，較2020年的7607.83萬元下滑了超過26%，公司已經(jīng)陷入增收不增利的狀態(tài)。

2019年~2021年，阿寬食品主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.22%、29.31%、27.37%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。其中2020年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2019年下降6.91個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，阿寬食品表示，主要系根據(jù)新收入準(zhǔn)則，2020年公司主營業(yè)務(wù)成本中包含了原在銷售費(fèi)用中核算的運(yùn)輸費(fèi)用、搬運(yùn)費(fèi)及運(yùn)輸過程中產(chǎn)生的倉儲(chǔ)費(fèi)，其對(duì)當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利率的影響為6.9個(gè)百分點(diǎn)。剔除執(zhí)行新收入準(zhǔn)則產(chǎn)生的影響后，公司主營業(yè)務(wù)毛利率情況為36.22%、36.3%和 34.5%。整體看依舊有所下降。

對(duì)于2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較2020年下降1.94個(gè)百分點(diǎn)，阿寬食品稱，主要是隨著國內(nèi)新冠疫情逐步緩和，終端市場(chǎng)消費(fèi)需求回歸常態(tài)，公司為加快市場(chǎng)布局和渠道建設(shè)，加大對(duì)各類渠道客戶的扶持力度所致。

需求回歸常態(tài)，也就意味著，國內(nèi)方便食品企業(yè)眾多、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭較為激烈的境況無法逃避。阿寬食品表示，近年來也在持續(xù)投入市場(chǎng)推廣費(fèi)用開展多種形式的推廣活動(dòng)，從而打造品牌影響力、提升消費(fèi)者忠誠度。

但這也導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用逐年增加，2019年~2021年，銷售費(fèi)用分別為1.4億元、1.45億元、1.64億元。

以線上渠道為主的阿寬食品，在電商渠道上的服務(wù)費(fèi)也在逐年增加。電商渠道服務(wù)費(fèi)主要為公司在電商渠道進(jìn)行銷售推廣而向淘寶、京東等電商平臺(tái)以及帶貨主播、直播平臺(tái)等支付的銷售推廣費(fèi)用。2019年~2021年，公司電商渠道服務(wù)費(fèi)分別為2342.9萬元、5646.39萬元、6673.4萬元，占收入比重分別為21.14%、24.73%、24.91%。

方便食品的錢難賺之外，代工的生意也不好做。招股書顯示，2019年~2021年，阿寬食品定制銷售的毛利率分別為19.5%、19.06%和17.59%，相較于電商自營、直供銷售超過30%的毛利率，有著較大差距。

新型企業(yè)的老問題

盡管阿寬食品通過以紅油面皮為代表的“新型方便食品”故事闖出了圈，但在競(jìng)爭激烈的方便面市場(chǎng)，想要進(jìn)一步突破，依舊難言容易。

據(jù)招股書，2018年~2021年，阿寬食品銷售額復(fù)合增長率在市占率前十的廠商中排名第一，市場(chǎng)份額迅速增加至內(nèi)資品牌前三。盡管如此，公司仍只占據(jù)市場(chǎng)份額的2.1%，“臺(tái)資”“日資”“韓資”品牌仍然占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

根據(jù)光大證券的研究，2021年頂新國際銷售額市占率35.8%，統(tǒng)一25.1%，今麥郎12.5%，白象食品5.9%，出前一丁2.8%，農(nóng)心2.7%，阿寬食品的2.1%之后，還有河南斯美特、河南南街村、河北中旺食品等，占比都在1%以內(nèi)。

在國內(nèi)方便面市場(chǎng)，不僅有絕對(duì)的傳統(tǒng)龍頭——康師傅、統(tǒng)一中國、今麥郎等，還有包括食族人、拉面說、嗨吃家在內(nèi)的各種新銳品牌，此外，三只松鼠、良品鋪?zhàn)印俨菸丁⒑５讚频绕放埔部缃缛刖帧０ò捠称氛谶M(jìn)入的預(yù)制菜市場(chǎng)，在某種程度上，也分流了一部分的消費(fèi)者。

阿寬食品對(duì)自己的定位十分清晰——“更擅長線上品牌營銷、流量運(yùn)營及IP打造等新型營銷手段”，并希望隨著募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施，公司能進(jìn)一步突破產(chǎn)能瓶頸。而其上市，也背負(fù)了投資人的期待。

疫情期間業(yè)績的突然爆發(fā)，阿寬食品曾吸引來了一波投資。

招股書記錄了阿寬食品自2016年成立以來，多次進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資。其中多在2020年、2021年發(fā)生。投資方包含同創(chuàng)偉業(yè)、高瓴懌恒、前海投資、茅臺(tái)投資、兼固投資等機(jī)構(gòu)，2021年9月之后，公司前5大股東，除了陳朝暉持股52%之外，南海成長、高瓴懌恒、前海投資、奉化投資四家機(jī)構(gòu)均持有超過4%的股份。

值得一提的是，在投資人進(jìn)入的同時(shí)，幾乎都與阿寬食品簽訂了對(duì)賭協(xié)議，公司無法或可被合理預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)上市承諾將有權(quán)贖回，被寫入多項(xiàng)協(xié)議中。

比如，在第九次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，協(xié)議要求如公司無法實(shí)現(xiàn)在2022年6月30日前就其合格上市獲得有權(quán)部門的受理，或公司合格上市申請(qǐng)被受理后4年內(nèi)未實(shí)現(xiàn)合格上市，控股股東、實(shí)際控制人需按照協(xié)議約定的價(jià)格回購上海眾源、信加易持有的標(biāo)的股權(quán)。

隨著2021年底，阿寬食品首次遞交招股書，一些對(duì)賭協(xié)議也隨之解除。但若未在一定時(shí)間內(nèi)合規(guī)上市，依舊面臨著被資本拋棄的風(fēng)險(xiǎn)。

整體看來，紅油面皮之外，目前阿寬食品并未復(fù)制出下一個(gè)爆品，代工生意盡管引人關(guān)注，毛利卻持續(xù)走低。從網(wǎng)紅到長紅，還需走得更穩(wěn)些。

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