影視的寒意，終于還是傳到了“綜藝之王”芒果超媒身上。

《乘風破浪第四季》播出在即，即便復制王心凌在去年的“奇跡”，芒果超媒也很難在宏觀經濟緩慢復蘇、非廣告收入探索不順的情況下打好“翻身仗”。

(資料圖)

去年5月20日首播的《乘風破浪第三季》，王心凌一句“愛你”引發全網討論熱潮。在優質綜藝加持下，去年芒果TV也實現了會員數和會員收入“雙增長”。

不過，熱鬧背后，亮眼的會員數據卻無法逆轉芒果超媒業績頹勢。2022年，芒果超媒交出一份營收和歸母凈利潤“雙降”成績單，均為近五年首次同比下滑。

爆款綜藝、會員數據亮眼與業績大幅背離的原因不難理解，綜藝制作雖然是創意生意，但變現渠道主要來自“金主”廣告投放，當中尤其以接近C端和偏消費的產品投放占較重比例，比如觀眾在《乘風破浪》系列常見的某乳制品品牌。

但2022年宏觀經濟不景氣、消費低迷，“金主”錢包縮水同時，用于廣告投放的預算自然也大打折扣。

為緩和廣告收入波動帶來的周期性，芒果超媒也有做多手準備，比如開展內容制作及運營、藝人經紀、音樂版權、游戲與IP衍生開發等業務，甚至切入電商賽道，但從目前情況，效果均不理想。

電視湘軍的“換皮”

長期以來，芒果超媒的關聯交易就備受外界關注。

2022年，芒果超媒營收137.04億元，前五名客戶銷售額中，來自關聯方的收入占全年總營收的27.76%。

其中，第一名和第二名分別是股東中國移動旗下的咪咕科技和湖南廣播影視集團，合計為上市公司帶來38億元收入。

目前，湖南廣電全資持有芒果超媒第一大股東芒果傳媒，是芒果超媒實際控制人，中移資本是上市公司第二大股東，持股7.01%。

芒果超媒業務高度依賴關聯方

這種情況在2023年也不會有太大改變。

據芒果超媒《2023年度日常關聯交易預計公告》顯示，該公司預計今年發生日常關聯交易56.75億元。

其中，預計與湖南廣播電視臺發生日常關聯交易29.03億元，包括提供勞務17.39億元，去年為16.35億元；預計與咪咕文化發生日常關聯交易27.72億元，包括提供勞務26.5億元，去年為21.67億元。

這意味著，2023年，兩大關聯方貢獻的收入將由38.02億元進一步提高至43.89億元。

2023年關聯交易繼續增加

因此，芒果超媒將持續挖掘芒果系相關資源，形成協同效應。在“降本增效”的行業主旋律之下，將獲得比競爭對手更加優越的發展空間，持續對行業第一梯隊施壓。

從用戶數據情況看，去年芒果超媒表現其實不錯。

截至2022年末，芒果TV有效會員數為5916萬，同比增長17.38%；會員收入39.15億元，同比增長6.15%，雖然較2021年度的13.3%放緩，但仍然維持正增長。

此外，去年四季度，愛奇藝、騰訊分別披露其付費用戶數為1.116億人、1.19億人，增速都不及芒果TV；

以用戶體量計，芒果TV也呈現出躋身前三名的勢頭。據第三方數據機構QuestMobile統計，2022年12月，愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV、優酷月活規模依次為5.07億、3.96億、2.62億、2.41億，芒果TV超過優酷，月活同比增速達28.2%。

不過在宏觀經濟下行期，以廣告收入為主的芒果超媒將面對應收賬款、壞賬等方面的影響。簡單點理解，就是廣告金主受宏觀經濟影響，在履約期內實在拿不出現金來支付尾款。

2021-2022年，芒果超媒應收賬款由31.14億元增加32.35億元，同比增長3.89%，占營收比例由20.28%增加至23.61%。

芒果超媒應收賬款情況

更大的隱患在于壞賬，在應收賬款增加同時，應收賬款壞賬損失由2021年的0.41億元暴增至2022年的1.17億元，增幅185%，占利潤總額比例由1.94%提升至6.63%。

應收賬款壞賬損失大幅增長

“虛火”王心凌

王心凌去年一句“愛你”炸出全網中年粉絲同時，也使芒果超媒成為彼時資本市場最熱門的股票。

但強如王心凌的熱度，為未能在消費低迷階段挽救芒果超媒的業績。“互聯網視頻業務B端客戶廣告預算、C端用戶消費偏好與宏觀經濟周期具有較強相關性。”芒果超媒在去年財報中稱。

CTR數據、QM數據及GfK中國消費者信心跟蹤調研等報告顯示，2022年廣告市場全年承壓，市場規模同比減少11.8%。

行業大環境不好，芒果超媒業績自然也不好過。

2022年，芒果超媒營收137.04億元，同比下降10.76%，這是該公司近五年來營收首次掉頭下降；歸母凈利潤為18.25億元，同比下降13.68%，也是五年來首次下滑。

此外，芒果超媒扣非凈利潤由20.6億元同比下跌22.94%至15.87億元；經營現金流凈額由5.62億元微跌1.81%至5.52億元。

芒果超媒業績不理想

相對“優愛騰”而言，芒果超媒主要發力在綜藝上，而去年綜藝遇冷也是其業績下滑的核心原因。

據藝恩報告統計，2022年共上線249部綜藝，同比下降11部，其中網絡綜藝數量減少18部。騰訊視頻上線綜藝數量最多，達到90部；其次是愛奇藝的75部；芒果TV則是65部。

盡管上新數量落后于“優愛騰”，但芒果TV是2022年獨播綜藝市占率最高的平臺。

據藝恩數據統計，2022年，芒果TV獨播綜藝占有率33%，騰訊、優酷、愛奇藝分別為28%、14%、11%；值得注意的是，2021年，芒果TV份額僅為22.6%，排名在騰訊視頻、愛奇藝之后，意味著在去年實現大幅提升。

芒果TV獨播綜藝份額大幅提升，圖源：財新

逆襲的關鍵，是芒果TV在綜藝內容制作上的優勢。財報顯示，芒果TV體系內擁有24個節目制作團隊，是目前最大的頭部綜藝制作機構。

去年，芒果TV上線的《乘風破浪第三季》、《大偵探第七季》、《密室大逃脫第四季》和《披荊斬棘第二季》4檔綜N代節目入選“2022年網絡綜藝有效播放TOP10”（云合數據），其中《乘風破浪第三季》排名第一；

同時，衍生綜藝《快樂再出發》豆瓣評分高達9.6分，續作《快樂再出發第二季》評分亦高達9.5分。

不過，就算制作水平再優秀，恐怕也擋不住去年綜藝市場的寒意。

2022年，綜藝節目合作品牌數量均值從2021年的5.6個降至5.4個；

藝恩數據更顯示，去年上半年，超過10個贊助品牌的綜藝數量減少了近三分之二，連元氣森林、唯品會等贊助“常客”也退出贊助市場，不少節目只能在無廣告贊助的情況下“裸播”。

“這幾年制作成本沒降低，但招商反而不理想，風險還是蠻大的。”有芒果TV綜藝制作人稱。

招商難，綜藝預算也在縮減。

“以前綜藝上億元基本是一個S+級項目的標配，現在節目預算兩三千萬元以上都是可觀數目了。”有節目制作人觀察，目前能上5000萬元預算的綜藝已經很少，上億元的更難見到。

同時，綜藝遇冷也與監管出手調控藝人收入有關，“限薪令”對電影、劇集和綜藝是一套標準，演員總片酬不得超過制作總成本40%。

“請不來大牌藝人，贊助商也會考量節目熱度和曝光量，自然降低投入。”上述節目制作人稱。

“廣告業務仍然承壓。”芒果超媒在去年財報中稱，面對行業不確定性，芒果TV升級聯合招商機制，從單平臺的內容營銷升級為雙平臺、多圈層、全鏈路的立體營銷體系，為廣告主提供更高價值、更具競爭力的綜合營銷方案。

新增長點難找

為應對廣告收入波動，芒果超媒近年試圖尋找新的增長曲線，切入微短劇、電商甚至元宇宙等一系列賽道，但目前效果仍不理想。

首先是將微短劇聚焦到懸疑和甜寵兩大類型上，并與無糖文化、達盛傳媒等短劇制片公司合作。

2022年以來，芒果超媒《念念無明》和《虛顏》等微短劇陸續殺出圈，其中《虛顏》累計播放量超6億，在貓眼專業版短劇熱度榜上連續31天獲得日冠。

不過，微短劇對收入貢獻的局限性也隨之呈現出來。相比長劇，微短劇由于時間短節奏快，植入廣告空間有限，觀眾耐性更差，單獨為之開通會員的可能性也更低，商業模式仍然沒有確定下來。

財報顯示，“新媒體互動娛樂內容制作”業務包括內容制作及運營、藝人經紀、音樂版權、游戲與IP衍生開發等，受到演藝圈監管等因素影響，藝人經紀等業務開展受到沖擊，去年同比下跌40.45%至11.18億，連續三年縮水后，已不足2019年的三成；

新媒體互動娛樂內容制作業務情況

電商方面，芒果超媒也是花了一番心思對小芒電商傾斜資源，比如將《快樂再出發》未播片段作為節目宣發資源在小芒有投放，聯動《披荊斬棘》“哥哥”空降直播間，并針對賣貨場景策劃電商職場綜藝《100道光芒》，以內容拉動電商增長。

不過，作為平臺型電商，小芒電商由長視頻到電商的鏈路并不容易走通，愛優騰如此，從前的聚美、凡客同樣，行業話語權仍在幾家電商寡頭和直播帶貨短視頻手中。

根據相關財報數據顯示，小芒果電商板塊去年實現營收21.36億，同比減少0.97%，基本持平；但受毛利率下滑拖累，營業利潤暴跌27%至1.37億。

電商業務情況

芒果超媒稱，小芒電商全年GMV是2021年的七倍，DAU（日活）峰值達206萬，且在2022年完成首輪融資，引入戰略培育期必須的流動資金。

但芒果超媒董秘此前在回復投資者時也承認，小芒電商仍在探索方向，尋找延伸長視頻內容IP變現鏈路的可持續商業模式，直播電商也是方向之一。

除了微短劇和電商，芒果超媒甚至還切入元宇宙賽道。

2021年，芒果超媒推出數字虛擬主持人“小漾”；2022年3月，該公司又發布基于自有區塊鏈技術“光芒鏈”的芒果數字藏品平臺；同年6月，芒果系首發元宇宙產品《芒果幻城》，在PICO、愛奇藝奇遇、NOLO等各大VR平臺首發上線。

不過，無論是微短劇、電商還是元宇宙，所有板塊的收入都在下滑，無一幸免。這也意味著芒果超媒的眾多“新業務”，其實都在發展早期，短時間內很難帶來可觀收入，更難以用來緩和廣告收入下滑影響。

主要業務承壓、新業務發展不理想，芒果超媒也被投資者拋棄。

2021年初，芒果超媒市值突破1700億元大關，一度成為A股市值最高的國有文娛傳媒公司；

但隨著阿里清倉、影視業步入寒冬，芒果超媒市值已蒸發過千億，截至4月24日收盤，該公司股價相比2021年初高位已跌去超過6成。

芒果超媒市值蒸發過千億

雖然在“放開”后的復蘇預期下，芒果超媒一度在資本市場被熱捧過，但在2022年財報公布前不久的一則減持公告，又當頭潑了市場一盆冷水。

4月4日，芒果超媒公告稱，持股5%以上股東湖南財信精果股權投資合伙企業計劃以集中競價方式減持公司股份1871萬股，占公司總股本比例1%；按公告前5個交易日的成交均價39.43元/股計算，該股東計劃減持金額為7.38億元。

芒果超媒被股東巨額減持

減持公告一出，芒果超媒股價漲勢馬上被扭轉，由40.69元下探至32.48元，半個月時間跌幅一度超過20%。

業績惡化、新舊業務還沒有走出寒冬，同時面臨股東巨額減持，可以預期的是，即使芒果超媒今年依然會出很多爆款綜藝，上很多次熱搜，但這個國內“綜藝之王”的復蘇之路依然漫長。

參考資料：

財新《影視緩復蘇》界面新聞《廣告收入下滑后，芒果超媒想靠微短劇和電商“乘風破浪”》

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