延期了一周后，回函終于抵達。5月24日晚間，凱撒文化（002425.SZ）發布公告，對早前深交所對其出具的年報問詢函進行回復。

據了解，2022年凱撒文化不僅營利雙降，還迎來了公司上市以來的首度虧損，虧損主要原因是計提各項資產損失所致。隨后，公司被深交所下發了年報問詢函，追問資產減值計提、生產經營狀況等事項。

前段時間，憑借著“游戲概念”“AIGC概念”等，凱撒文化的股價迎來高光時刻，一度高達7.6元，創今年新高。但公司股價不久后便一路下跌，截至5月25日收盤，公司股價報收5.03元，跌1.37%，成交額1.71億元，當前公司總市值為48.12億元。

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商譽減值蠶食利潤

凱撒文化主營業務為文化娛樂業務，具體包含版權運營、網絡游戲研發與運營等，公司主要利潤來自于網絡游戲業務和IP運營。

2022年游戲行業整體承壓，存量格局下的成本高企、監管政策趨嚴、產品創新難度提升以及國內版權運營市場低迷等因素，給行業的持續發展帶來嚴峻挑戰。根據《2022年中國游戲產業報告》，中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比下降10.33%；游戲用戶規模6.64億元，同比下降0.33%。

2022年，凱撒文化實現營收6.21億元，同比下降33.4%；歸母凈利潤-6.56億元，同比下降904.47%。虧損原因是公司計提資產減值損失高達4.24億元，其中商譽計提減值準備為2.57億元，占比最高。

從營收上來看，網絡游戲業務是公司營收的主力軍，該業務實現營收5.68億元，占營收比例高達91.46%；版權運營實現營收4025萬元，營收占比6.48%。

據悉，凱撒文化通過子公司酷牛互動和天上友嘉等開展游戲運營業務，通過子公司幻文科技則負責版權運營業務，構成了公司主要的收入和利潤來源。

鈦媒體APP注意到，凱撒文化自2019年開始出現業績下滑，并在當年業績報告中開始對幻文科技進行商譽減值損失，此后連續兩年時間里，凱撒文化皆對幻文科技進行商譽減值損失，且計提金額均未超過4500萬元。

但在2022年年報中，凱撒文化不僅對幻文科技繼續進行商譽減值，還對酷牛互動、天上友嘉兩家子公司也進行了商譽減值，三家子公司的相關商譽計提減值準備合計達到2.57億元。

基于此，深交所要求公司說明2022年計提商譽減值準備的原因及合理性，是否存在利用當前市場環境計提大額減值準備進行業績“洗大澡”的行為。

大規模收購終成隱患

令人咂舌的是，截至2022年12月末，凱撒文化仍持有高達18.78億元的商譽，占資產比例高達37.28%。那么，公司的高商譽是如何形成的？

最初，凱撒文化以服裝業務為主。然而，面對服裝行業的慘淡局面，公司開始轉變策略，通過并購開始踏上“游戲”領域的道路。

2015年，凱撒文化斥資11.9億元收購酷牛互動、幻文科技兩家互聯網游戲公司，初步完成了移動互聯網文化領域的布局。同年，公司的商譽達到11.49億元，暴增59倍。

隨后在2016年，公司再度斥資12.15億元收購天上友嘉100%股權，公司的商譽進一步攀升至22.35億元。在收購天上友嘉之后，公司完成了游戲產業一體化的布局。

具體來看，幻文科技專注于版權運營，主要通過獲取暢銷文學作品、影視及動漫等IP版權，授權合作方研發游戲、動漫、電視劇、影視等產品而獲得相應的版權金收入或產品收益分成收入，屬于產業鏈最前端。

2019年，游戲和影視公司相繼暫停或延緩了版權采購，導致影視IP授權業務停滯及游戲IP授權業務萎縮，屬于產業鏈最前端的幻文科技收益開始下降。

到了2022年幻文科技開始出現虧損，凱撒文化經過評估對其進行了商譽減值，2019年-2022年分別減值4152.48萬元、4425.61萬元、1507.96萬元、16912.91萬元。

而作為游戲研發商和運營商的天上友嘉和酷牛互動，原有游戲生命力周期較長，初期流水下降的較為平緩。但與幻文科技相同的是，天上友嘉和酷牛互動也出現了業績虧損。

年報數據顯示，2020年-2022年，酷牛互動的凈利潤分別為6878.88萬元、1.32億元、-4279.56萬元；天上友嘉近三年營業利潤、利潤總額、凈利潤亦在逐年下降。

對于二者的虧損，凱撒文化指出，前者是由于缺乏新游戲上線，原已上線游戲收益能力下降導致經營狀況較差，收益能力低于正常年度的收益水平。后者則是因為2021年-2022年均未獲得游戲版號，研發的游戲無法上線運營所致。

故此凱撒文化分別對酷牛互動和天上友嘉進行減值，金額分別為5787.62萬元、2975.34萬元。

面對如此高商譽，凱撒文化將如何應對？針對這一題，鈦媒體APP致電凱撒文化，截止發稿暫未得到回復。

業績“打臉”公司拒不承認開展人工智能業務

鈦媒體APP注意到，在陷入虧損之前，凱撒文化已經連續三年凈利潤下降。

數據顯示2019年-2021年，公司凈利潤為2.10億元、1.23億元、8151.11萬元，同比下滑24.64%、41.19%、33.91%。基于此，深交所要求凱撒文化說明其業績下滑是否有持續性。

2023年，政策利好持續釋放，游戲版號發放常態化，保障了網絡游戲行業穩定發展。與此同時，AI帶來新一輪科技革命，傳媒行業的AIGC應用場景快速拓展，使得游戲行業在AIGC領域的應用場景更為廣闊，游戲產業迎來觸底反彈。

公開信息顯示，凱撒文化目前擁有多款在研的大型游戲產品，如《鎮魂街：破曉》《遮天世界》等，其中由天上友嘉研發的游戲《遮天世界》已取得版號，其他多款游戲已完成申請版號。因此，公司判斷凈利潤下滑趨勢不會持續。

但事實卻并非如此，據中國游戲產業研究院聯合伽馬數據發布《2023年1-3月游戲產業報告》，今年一季度，中國游戲市場實際銷售收入675.09億元，同比下降15.06%。

另據凱撒文化披露的2023年一季報顯示，期內公司實現營收8574.76萬元，同比下降54.88%；歸母凈利潤為-2274.73萬元，同比下降237.71%，公司持續虧損。

同時，鈦媒體APP注意到，凱撒文化的毛利率已連續四年下滑。2019年-2022年，公司毛利率分別為69.33%、67.77%、55.84%、9.48%。

除此之外，公司還存在境內外毛利率差異較大的情況。2022年，公司境內業務收入為5.12億元，毛利率為-4.44%，境外業務收入為1.1億元，毛利率為74.43%。可見，公司的境內業務處于虧本狀態。

對此，凱撒文化表示，境內外業務在游戲產業鏈上所采取的運營方式不同，導致營收存在較大差異。

在境內，公司主要采取聯合運營的方式。同時，公司加大了買量運營的力度，支付了較高的推廣費用，因此境內收入毛利率較低。在境外，公司在游戲產業鏈中主要是研發商的角色，不需要再向IP方、其他聯合運營方支付分成以及支付推廣費用等成本，因此境外毛利率相對較高。

值得一提的是，2022年1月28 日，公司投資設立北海元視界大數據有限公司（下稱北海元），致力于開展基于大數據和深度學習的人工智能創新研究和業務，包括AI展示空間、可視化大數據平臺。

針對該業務，深交所要求公司說明具體業務模式、預計創收時間以及是否具備多主業經營的能力。

有意思的是，凱撒文化在回函中不承認要發展人工智能創新研究和業務，并表示北海元僅立足內部支撐屬性，不對外提供服務，尚無法直接產生外部收入。

凱撒文化同時指出，從目前運行的效果來看，北海元的設立為游戲研發業務提供了有利的支撐，僅是內部使用的技術內包，并不是公司多主業經營。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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