近期，深圳善康醫藥科技股份有限公司（下稱“善康醫藥”）更新披露了招股說明書，擬科創板IPO上市，公開發行不超過999.4740萬股。

鈦媒體APP注意到，善康醫藥目前暫無產品上市，報告期內累虧了1.8億元。然而，在如此背景之下，公司的估值卻一路飆升。

零營收，虧損1.8億元

【資料圖】

善康醫藥主要從事以預防阿片類毒品復吸、治療酒精使用障礙為代表的成癮治療藥物等創新藥的研發、生產和銷售。

值得一提的是，2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），善康醫藥暫無商業化的產品，公司未產生任何營收，凈利潤分別為-3029.78萬元、-3323.13萬元、-6615.61萬元、-4767.98萬元。換言之，善康醫藥帶著“零營收，虧損近1.8億元”的財務數據赴科創板IPO上市。

從產品上看，善康醫藥主要擁有納曲酮植入劑、復方納曲酮植入劑、伐尼克蘭植入劑等產品，具體情況如下：

可見，納曲酮植入劑用于預防阿片類物質成癮患者脫毒后的復吸適應癥（研發管線代碼：SK1801）的藥品是善康醫藥目前最接近上市的產品。

對此，善康醫藥表示，公司擬于2022年12月向CDE提交SK1801的藥品上市注冊申請，并預計該品種最遲將在2023年底前獲批。

鈦媒體APP注意到，就算SK1801的藥品上市，其如何商業化以及將在市場上產生何種反響也尚未可知。據悉，截至報告期各期末，善康醫藥共擁有32名、61名、101名、127名員工，以2022年6月末的數據看，善康醫藥主要擁有研發人員、管理人員、行政和其他人員，還沒有銷售人員，銷售費用為0元。那么，在沒有銷售人員的情況下，善康醫藥該如何去開拓市場？

另外，從行業上看，納曲酮植入劑在戒毒領域的患者對象為阿片類毒品依賴人群。相關數據顯示，2001年至今，我國登記在冊的阿片類物質成癮人數也呈現先增長后下降的趨勢，從2001年的74.5萬人增長到2014年的145.8萬人，2015年以后呈現逐年降低態勢，截至2021年度，登記在冊的阿片成癮人數為55.6萬人。面對目標群體數量持續下滑的市場，善康醫藥是否能給自己帶去一份滿意的業績答卷？

對此，上交所也要求善康醫藥說明登記在案的吸毒人員是否均需脫癮治療，脫癮治療的周期或時長，登記在案的吸毒人員逐年下降對公司相關產品未來市場前景的影響。

飆升的估值被質疑

有意思的是，雖然善康醫藥暫無產品上市且虧損的越來越多，但其估值卻出現了暴增。

善康醫藥成立于2017年，由深圳小河出資設立。截至招股說明書簽署日，尹述貴通過控制珠海小河、珠海小溪、珠海小湖，間接控制善康醫藥28.2649%表決權，為實控人。

鈦媒體APP注意到，報告期內，善康醫藥存在估值暴增的情況。2020年12月，北京精籌以21.34元/注冊資本的價格對善康醫藥進行了增資，增資完成后，善康醫藥的估值為4.47億元。

2021年9月，瀟湘君盛、力遠健鯤、華金領越、珠海凱領、國科瑞華等以38.19元/注冊資本的價格對善康醫藥進行了增資，增資完成后，善康醫藥的估值為9.83億元。短短9個月的時間內，善康醫藥的估值暴增了5.36億元。

更為夸張的是，2022年6月，金東投資、珠海思邈、珠海智善、龍崗金騰、瀟湘君致等以102.42元/注冊資本的價格對善康醫藥進行了增資，增資完成后，善康醫藥的估值為30.71億元較2021年9月的估值又暴增20.88億元。

這還不算完，2022年12月，善康醫藥提交的申報稿被上交所受理，公司欲募集13.27億元，公開發行不超過25%的股權，若以此計算，善康醫藥上市成功后其估值將達到53.3億元。與2022年6月善康醫藥的估值比較，已暴增了20.88億元。對此，上交所要求善康醫藥說明本次發行預計市值與2022年6月增資的投后估值差異較大的合理性。

另外，鈦媒體APP注意到，善康醫藥的募集資金主要用于新藥研發項目、創新藥高端制劑生產基地建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金項目，其中營銷網絡建設項目欲募集8043.06萬元。

然而上文已提到善康醫藥的產品預計最遲于2023年底才能上市，而目前公司不存在銷售人員，且近三年銷售費用均為0元。看到這就不經令人懷疑，在如此背景之下，公司卻問市場“要”8043.06萬元用于營銷，到底是否是為了做高估值？有關上述問題，鈦媒體APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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