近期，頭部券商海通證券的麻煩事兒是真不少。

屢屢被監(jiān)管處罰次數(shù)排行業(yè)前列，屢次和“白名單”失之交臂，海外業(yè)務(wù)亟待盤整……更令海通證券（ 600837.SH ）頭大的是，前段時間還卷入了城投兌付流言風波。

5月下旬，金融圈子里一份名為《昆明銀行口專家路演要點》和《昆明城投專家會議紀要》的信息廣泛傳播，其中的信息稱昆明滇投一筆10億元的超短融債能夠順利兌付“主要是省財政的錢，來源是社保資金和公積金”。

(資料圖)

亂造資金來源的謠言？這可絕非兒戲。旋即昆明滇投、昆明市國資委紛紛第一時間發(fā)聲，否認了上述傳言的真實性。海通證券被媒體曝出也被卷入了這起事件。

雖然這件事有驚無險，但海通證券這兩年的壓力還真不小，特別是屢屢被監(jiān)管機構(gòu)處罰，說明海通的業(yè)務(wù)已經(jīng)處在走鋼絲的巨大風險中。

卷入城投兌付流言風波

城投債兌付風險近幾年本就已經(jīng)引發(fā)了市場的緊密關(guān)注，上述流言更是激起了不小的水花。

當事人和官方都發(fā)聲辟謠。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》等多家財經(jīng)媒體，滇投澄清稱兌付資金并非來自社保資金或公積金，而是來自市級兄弟公司的拆借。昆明市國資委也發(fā)表嚴正聲明，稱上述信息不實，且給地方國企和有關(guān)方面造成了不良影響，為此已經(jīng)采取法律手段。

傳出上述不實信息的場合，據(jù)悉為海通證券研究所固定收益團隊舉辦的線上交流會。隨后海通證券表示高度重視，還通過多家媒體鄭重聲明：上述外部參會人員言論僅代表其個人，不代表海通證券的觀點和立場，后續(xù)海通將持續(xù)強化內(nèi)部管控，加強對參會人員的管理要求。

據(jù)BT財經(jīng)觀察，這一事件后續(xù)繼續(xù)圍繞著地方財政和城投債兌付壓力等方向發(fā)酵，對海通證券的直接影響可能有限。

被罰次數(shù)業(yè)內(nèi)第一

在全面實行股票發(fā)行注冊制的背景下，近年對券商等中介機構(gòu)的監(jiān)管也同步趨于嚴格。畢竟，對投資者保護的關(guān)鍵之一，就是融資每一個環(huán)節(jié)和參與者，都要勤勉且盡責。

“從承銷商環(huán)節(jié)，或者從經(jīng)紀人環(huán)節(jié)，都應(yīng)該做資本市場的表率，規(guī)范職業(yè)操守和行為……而從監(jiān)管的角度講，應(yīng)從外部對證券違法犯罪行為進行監(jiān)督打擊”——武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新這樣對媒體表示。

而正如市場所預(yù)料的，證監(jiān)會、央行、交易所等各類監(jiān)管機構(gòu)確實已經(jīng)加大了從嚴監(jiān)管的力度。從監(jiān)管結(jié)果來看，海通證券的被罰次數(shù)，可謂“領(lǐng)先”全行業(yè)。

據(jù)《華夏時報》援引同花順iFinD統(tǒng)計，近一年來，各監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)累計處罰券商127次，而其中海通證券受到的處罰最頻繁，位居第一。

我們把時間線繼續(xù)往前推，早在幾年前，海通證券的合規(guī)問題就已經(jīng)被監(jiān)管注意到。

2020年“永煤債”到期未能兌付，發(fā)生實質(zhì)性違約，一時引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致多只煤炭行業(yè)信用債閃崩。當年11月18日，交易商協(xié)會公告在對永煤開展了自律調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為發(fā)行人違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，還有涉嫌操縱市場等違規(guī)行為。

2021年，第三方平臺易董統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當年全年監(jiān)管對75家券商共開出266張罰單。其中，海通證券領(lǐng)到的張數(shù)最多，高達19張，其中有18張罰單指向投行違規(guī)。

2022年初，據(jù)《中國網(wǎng)》報道，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的2021年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果數(shù)據(jù)里，海通證券合規(guī)質(zhì)量扣分達到18.33分，是當年券商里被扣最多的。另外證監(jiān)會的2021年券商分級結(jié)果，也把海通證券的評級連降兩級至“BBB”，反映出海通證券的合規(guī)工作方面存在問題。

2022年1月，全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站公示了對海通證券及3名相關(guān)責任人的紀律處分，事由為未按照《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

另外，保薦的項目剛上市就出現(xiàn) “業(yè)績滑坡”，海通證券也因此領(lǐng)過罰。 據(jù)《深圳商報》，2022年3月，海通證券保薦的深圳新星可轉(zhuǎn)債項目，因為在發(fā)行上市當年營業(yè)利潤同比下滑50%以上，為此證監(jiān)會對海通保代王行健、張恒作出3個月內(nèi)不受理行政許可的處罰措施。

陷入突發(fā)債務(wù)違約和破產(chǎn)風波的華晨集團，在資本市場的動作背后也有海通證券的身影。2022年8月，因涉華晨集團公司債違規(guī)承銷，海通證券當時的項目負責人楊若冰收到了遼寧證監(jiān)局的警示函。

海通還因為境外子公司而被監(jiān)管責令改正。2022年6月，證監(jiān)會對海通證券采取責令改正措施，事由是境外子公司業(yè)務(wù)違規(guī)，當時的業(yè)務(wù)分管副總?cè)闻旌秃弦?guī)總監(jiān)王建業(yè)被監(jiān)管談話。

據(jù)新華財經(jīng)2022年11月報道，海通證券還連續(xù)七次落選監(jiān)管“白名單”，并成為頭部券商里面惟一被歸為B類評級的。

不止屢次被罰，海通證券的承銷業(yè)務(wù)也出現(xiàn)問題，一些由它保薦的IPO項目終止審核甚至折戟。

就在前不久的5月8日，上交所公告，因晉飛碳纖及其保薦機構(gòu)海通證券撤回IPO申請，決定終止其上市審核。據(jù)《深圳商報》盤點，這也是2023年內(nèi)，海通證券撤回或終止的第10宗IPO。

值得注意的是，2023年初，海通保薦的羊絨世家向深交所遞交申報IPO，旋即公司就被監(jiān)管抽中現(xiàn)場檢查，此后公司被終止審核。當時的“撤單之惑”、是否“帶病申報”也引發(fā)了市場和媒體的猜測。

“剛被抽到現(xiàn)場調(diào)查就撤單”的這種行為，無疑會對保薦公司的聲譽產(chǎn)生負面影響。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師對媒體表示：“投行項目的撤否率，如今已成券商的重要評價標準。撤單等很可能會面臨收到監(jiān)管函、影響券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價等后果。”

業(yè)務(wù)屢次暴露問題之余，近兩年海通證券的人事調(diào)整也比較密集。據(jù)《中國證券報》歷史報道，2021年5月海通證券“人事地震”，海通資管副總經(jīng)理張士軍、首席風險官兼合規(guī)總監(jiān)李雪同一天離任。

據(jù)《中國網(wǎng)》等媒體，2021年9月海通證券原總經(jīng)理瞿秋平辭去董事、董事會合規(guī)與風險管理委員會主任委員和總經(jīng)理的職務(wù)；10月，擁有監(jiān)管從業(yè)經(jīng)驗的原上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長、上海市金融工作局副局長李軍出任海通證券總經(jīng)理。

核心業(yè)務(wù)市占率在下滑

券商的業(yè)務(wù)大致可以分為經(jīng)紀、投行、自營等，每家公司的擅長和側(cè)重業(yè)務(wù)各有不同。

值得注意的是，屢屢被罰、IPO中止等，挫傷的正是海通證券比較擅長的投行業(yè)務(wù)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，海通證券營收近260億元，排在中信、國泰、銀河、華泰、中信建投、中金之后，位列行業(yè)第七。其中的投行業(yè)務(wù)，2022年證券承銷凈收入近42億元，規(guī)模緊跟在中信、中金、中信建投之后，與第四名國泰君安差距不大。

雖然投行是“馬太效應(yīng)”明顯、強者恒強的一種業(yè)務(wù)，但海通證券面臨著逆風競爭的困境。前文提到，海通證券連續(xù)多年失之交臂、沒有被納入證監(jiān)會發(fā)布的證券公司“白名單”，這意味著它的業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展將會受到掣肘。

據(jù)新華財經(jīng)，只有被納入白名單的券商才能享有取消部分監(jiān)管意見書要求、簡化工作流程等“優(yōu)待”，且創(chuàng)新試點業(yè)務(wù)的券商需要從白名單里產(chǎn)生。而顯然，海通證券不在受惠范圍里。

最新業(yè)績顯示，海通證券的投行業(yè)務(wù)收入、市占雙雙下滑，丟掉的市場份額被競爭對手納入囊中。2023年第一季度，海通證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入9.06億元，同比減少49.11%，營收占比下滑至10.63%。同花順數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度公司股債承銷規(guī)模市場份額1.11%，同比下滑0.55個百分點；其中，IPO、債券承銷規(guī)模市場份額分別同比下降0.26個百分點和0.46個百分點。

2023年一季度，海通證券業(yè)績在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)同比高增。當季公司營收約85.2億元，同比增加106%；凈利潤約24.34億元，同比增加62%。

國泰君安認為，公司通過組織架構(gòu)改革，強化投行本源，在這個業(yè)務(wù)的專業(yè)化能力有望幫助其把握全面注冊制落地等機遇。

但市場反應(yīng)和上述觀點有出入，投資者似乎并沒有堅定地給予海通證券高估值。

在同行里面比較可以發(fā)現(xiàn)，雖然海通證券超1200億元的市值排名靠前，但市場給它的估值一直不高，市凈率指標目前徘徊在0.75附近，在東方財富券商概念股中排名倒數(shù)第三。

回看2022年全年業(yè)績，因二級市場表現(xiàn)不佳，海通證券的業(yè)績隨全行業(yè)一同下滑。當年全年營收259.48億元，同比下滑近四成；凈利潤65.45億元，同比幾乎腰斬。

而有別于全行業(yè)業(yè)績普遍下滑之外的是，海通重要的子公司海通國際（ 00665.HK ）出現(xiàn)嚴重虧損。

暫緩海外擴張步伐

海通證券通過旗下“海通國際控股”持有“海通國際”65.76%的股份，借此開展境外投行業(yè)務(wù)。2022年，海通國際在中國香港資本市場完成了30單股權(quán)融資項目，排行中資投行第三。

但反映到業(yè)績上，這塊海外業(yè)務(wù)卻不盡人意。尤其是在2022年這種資本市場動蕩的背景下，對母公司造成業(yè)績拖累。數(shù)據(jù)顯示，2022年海通國際控股收入30.41億港元，但凈虧損53.40億港元。

當時，海通證券財務(wù)總監(jiān)張信軍向投資者解釋了海通國際虧損的三大主要原因，包括港市IPO募資金額和成交量下降、投資虧損和減值計提。

據(jù)《界面》等媒體報道，在海通國際業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧的同時，公司“老人”、海通證券總經(jīng)理助理林涌提交了辭職報告，這可能和海通國際的業(yè)績不佳有關(guān)，甚至被市場解讀為“引咎辭職”。

2023年5月，有傳聞稱海通國際首席經(jīng)濟學(xué)家及研究部多位員工離職，但據(jù)《財聯(lián)社》等媒體，暫未得到海通方面對上述傳聞的回應(yīng)。文章寫道，夸張的傳聞，顯示出海通及其國際業(yè)務(wù)里真實的不安。

海通曾對媒體表示，母公司寄望海通國際“重現(xiàn)輝煌”，打造“一個海通”串聯(lián)業(yè)務(wù)、連通香港和內(nèi)地團隊。但同期也有報道顯示，因為業(yè)績不佳，海通國際將會暫緩海外擴充步伐。總之，好好對業(yè)務(wù)盤整一番，應(yīng)該是海通當下的重要課題。

受制于資本市場的表現(xiàn)，2022年券業(yè)表現(xiàn)普遍不佳，行業(yè)進入“逆周期”。但值得警惕的是，這時候也是行業(yè)加速洗牌、容易被彎道超車的時間點。海通會不會就此掉隊？這是一件絕不能掉以輕心的事。

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