近日，“智能控制器龍頭”江蘇新安電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新安電器”）在上交所主板披露了招股說明書，目前已獲受理。

據(jù)了解，新安電器為惠而浦、明基電腦、三星電子、松下電器、海爾等全球知名企業(yè)的供應(yīng)商。2022年新安電器營(yíng)收近25億，但從事高端、智能生意的新安電器利潤(rùn)表現(xiàn)卻十分微薄，公司去年凈利潤(rùn)剛過1億元。與此同時(shí)，新安電器的毛利率表現(xiàn)也均低于行業(yè)均值。

另外，新安電器的一大客戶的三星電子今年第一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)暴跌超過96%，大客戶的業(yè)績(jī)暴跌難免會(huì)影響到作為供應(yīng)商的新安電器的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。鈦媒體APP注意到，早在2022年，新安電器智能家居控制器業(yè)務(wù)收入就有所下降，其銷售收入跌幅超過20%。而該項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比超過6成，這也導(dǎo)致公司去年的整體營(yíng)收有所下滑。

【資料圖】

毛利率低于同行

公開資料顯示，新安電器主要從事智能控制器及印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括智能家居控制器、汽車電子智能控制器、新能源智能控制器、工業(yè)控制與電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器、醫(yī)療智能控制器、單/雙層印制電路板、多層印制電路板。

從發(fā)展歷史上看，新安電器是行業(yè)內(nèi)最早一批從事智能控制器業(yè)務(wù)的企業(yè)，至今逐步成為了三星電子、松下電器、海爾智家、海信家電等的核心供應(yīng)商。2006年，公司進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，與車身電子核心客戶凱斯庫建立了合作，隨后，公司又進(jìn)擊新能源汽車市場(chǎng)，與新能源汽車充電系統(tǒng)知名廠商沃博克斯進(jìn)行穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作。目前，新安電器的汽車電子業(yè)務(wù)已從車身電子電器系統(tǒng)、舒適系統(tǒng)拓展至底盤電子系統(tǒng)與發(fā)動(dòng)機(jī)電子系統(tǒng)，進(jìn)入了伯特利等知名汽車安全系統(tǒng)生產(chǎn)商的供應(yīng)鏈體系。

招股書顯示，2020年-2022年（以下稱報(bào)告期內(nèi)），新安電器分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.06億元、25.97億元、24.53億元。2022年，公司的智能控制器業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過83%，印刷電路板業(yè)務(wù)占比超16%；但相對(duì)應(yīng)，報(bào)告期內(nèi)，新安電器的凈利潤(rùn)卻分別只有0.29億元、0.95億元和1.26億元，與營(yíng)收相差甚遠(yuǎn)，因此，報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利率分別只有1.38%，3.65%、5.13%，目前尚未超過6%。

另外，從毛利率看，報(bào)告期內(nèi)新安電器主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 11.09%、12.52%和 13.67%，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但對(duì)比同行來說，公司的毛利率三年內(nèi)均低于行業(yè)均值。（如圖）

鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，新安電器主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主要來自于智能控制器業(yè)務(wù)，在智能控制器業(yè)務(wù)中，占比超7成的智能家居控制器2022年毛利率僅為10.86%，對(duì)比來看，同期內(nèi)，公司汽車電子智能控制器業(yè)務(wù)毛利率為19.81%，而新能源智能控制器毛利率為23.72%，在所有業(yè)務(wù)中最高。

對(duì)于毛利率低于行業(yè)均值，新安電器在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司智能家居業(yè)務(wù)領(lǐng)域收入占比較高，下游家居行業(yè)因其自身成熟度與市場(chǎng)集中度較高，大型整機(jī)廠商客戶面向供應(yīng)鏈具備相對(duì)較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司通過提升汽車電子、新能源等新興領(lǐng)域收入占比，來改善主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。

值得注意的是，新能源智能控制器毛利率2022年已經(jīng)有所下降，2020年時(shí)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)44.46%，對(duì)此，新安電器解釋稱，一方面，2020 年公司與主要客戶的合作模式為代工模式，主要原材料由客戶提供，公司提供少量輔料和加工服務(wù)；2021年起，公司在客戶開拓的過程中，部分新客戶的產(chǎn)品需自主采購并投入更高金額的原材料，伴隨著上述產(chǎn)品銷量和收入占比的提升，公司產(chǎn)品單位價(jià)格與單位成本均有所上升，單位產(chǎn)品毛利額保持相對(duì)平穩(wěn)，毛利率有所下降；另一方面，報(bào)告期內(nèi)新能源智能控制器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，為保證規(guī)模的擴(kuò)張和市場(chǎng)份額的拓展，公司在銷售定價(jià)的過程中適度讓利給客戶，整體銷售價(jià)格上漲的幅度低于成本上漲的幅度，毛利率有所下降。

當(dāng)前，新安電器在新能源汽車領(lǐng)域的占比并不算大，其2022年收入剛剛過億，在“鋪開市場(chǎng)”的策略下，公司是否會(huì)進(jìn)一步通過“低價(jià)獲利” 仍是未知，而如果公司延續(xù)此策略，其新能源業(yè)務(wù)的毛利率難免會(huì)進(jìn)一步下降。

第一大客戶2023年一季度業(yè)績(jī)變臉

招股書顯示，目前，三星電子、海信家電、海爾智家、松下電器等常年為新安電器的前五大客戶，營(yíng)收占比達(dá)到50%左右。其中，三星電子常年位居新安電器的第一大客戶，2020年-2022年來自三星電子的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例，分別為29.21%、24.76%和21.25%。

大客戶的強(qiáng)話語權(quán)下，也造成了新安電器的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較高，2020年-2022年分別為7.26億元、8.87億元和7.75億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.11%、48.69%以及45.54%。

資料顯示，三星電子是一家主要從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的韓國公司，據(jù)相關(guān)報(bào)道，三星電子2023年第一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6000億韓元（約人民幣31.3億元），同比暴跌96%，季度近14年來營(yíng)業(yè)利潤(rùn)首次跌破一萬億韓元，創(chuàng)下了2009年以來最低記錄。其中，占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)近七成的半導(dǎo)體部門在第一季度虧損約4萬億韓元（約人民幣206億元），創(chuàng)下三星該部門的歷史最差業(yè)績(jī)。此次包括芯片、顯示器、電子設(shè)備在內(nèi)的所有主要業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了需求疲軟。

2022年，智能家居業(yè)務(wù)銷售收入超14億，占整體業(yè)務(wù)近6成，因此，一旦第一大客戶對(duì)其采購減少，不免會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀壳埃掳搽娖鞯呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露截止為2022年，對(duì)于其第一大客戶業(yè)績(jī)暴跌是否會(huì)影響新安電器2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，鈦媒體APP發(fā)函致公司，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

實(shí)際上，招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年公司智能家居控制器業(yè)務(wù)收入就有所下降，其2022年銷售收入同比減少20.05%，銷售數(shù)量同比減少23.84%，對(duì)比，新安電器解釋稱主要由于公司內(nèi)部積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，疊加外部家居類終端應(yīng)用領(lǐng)域行業(yè)景氣度下滑，從而導(dǎo)致上述數(shù)據(jù)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司汽車電子智能控制器的銷售收入逐年提高，其2022年同比增長(zhǎng)超過50%，與此同時(shí)，新能源汽智能控制器業(yè)務(wù)也銷售收入從2020年的2374.81萬元提升至2022年的 13413.21萬元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為137.66%，但從整體占比來看，汽車電子以及新能源控制器業(yè)務(wù)在智能控制器業(yè)務(wù)中合計(jì)占比剛剛超過20%，要想挑業(yè)績(jī)大梁尚需時(shí)間。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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