6月15日晚間，菱電電控（688667.SH）發布了關于2022年年度報告信息披露監管問詢函的回復公告。在回函中，公司對業績情況、應收賬款及存貨等方面進行了詳細回復。

鈦媒體APP注意到，菱電電控之前并沒有對收到問詢函一事進行披露，而是在6月15日發布公告對問詢函進行回復，投資者對此紛紛表示驚訝，“什么時候下的問詢函？”“為什么沒有發公告？”

作為汽車動力電子控制系統提供商的菱電電控，在過去一年受到了行業景氣度下滑和研發費用增加等因素的影響，導致公司營利雙降，并出現存貨量大幅增加的情況。基于此，上交所對菱電電控發出了問詢函，要求公司對其進行詳細說明。

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二級市場方面，截至6月16日股市收盤，菱電電控股價報收72.8元，跌0.99%，成交額為2056.09萬元。公司當前股價較年初高點118.86元，已跌去38.75%，總市值蒸發超23億元。

費用高企，蠶食利潤

菱電電控的主營業務包括汽車發動機管理系統、純電動汽車動力電子控制系統以及智能網聯產品的研發、生產、銷售和技術服務。

2022年，公司實現營收為7.12億元，同比下滑14.7%。雖然公司營收下滑，但銷售毛利率有所增加，2021年-2022年公司產品銷售毛利率分別為29.13%、34.52%，同比增加5.39個百分點。因此，上交所要求公司說明銷售業務收入規模下降，但毛利率卻增長的原因及合理性。

具體來看，公司銷售收入主要來源于傳統燃油商用車的相關產品，其貢獻了超8成收入。受下游行業景氣度、周期波動等因素影響。2022年，公司實現傳統汽車EMS產品的銷售額為5.55億元，降幅為28.46%，同時毛利率由上年度的29.25%下降至28.68%。

公司在去年拓展歐四、歐五（即歐洲汽車尾氣排放標準）市場，促使ECU（即車載電腦）相關散件的銷售收入大幅增長，產品毛利率水平達到87.52%，從而拉高了公司整個銷售毛利率。

2022年，公司歸母凈利潤為6702.88萬元，同比下降51.27%。公司稱凈利潤下降是由于研發費用大幅增加所致。對此，上交所在問詢函中要求菱電電控結合具體業務需求、產品結構、研發成果量化分析公司研發投入增長的原因及合理性。

年報數據顯示，2022年公司研發費用為1.69億元，同比增長67.26%。菱電電控在回函中表示，在維持傳統商用車研發的基礎之上，公司將研發資源重點投入了乘用車GDI、增程混動、VCU、MCU/GCU、域控制器等乘用車和新能源產品上。

同時，為優化公司內部技術研發和創新機制，公司加大了行業內優秀人才的引進。2022年度，公司研發團隊人數由428人擴充至628人，增幅達46.73%。

值得一提的是，去年菱電電控的研發費用占營業收入的比例為23.77%，遠遠高過同行德宏股份的3.7%、奧聯電子的2.1%。

鈦媒體APP注意到，除了研發費用增加之外，公司的管理費用和銷售費用均有所增加。2022年，公司管理費用為2851.75萬元，同比增加37.86%；銷售費用為2681.88萬元，同比增加4.8%。菱電電控指出，由于公司規模增加，導致管理和職能部門人員增多、員工薪酬增加。

存貨暴增惹關注

從商用車市場來看，去年，在需求透支、油價處于高位等多種因素的影響下，商用車整體需求放緩，因此公司營收有所下滑。據統計，2022年我國商用車產銷分別完成318.5萬輛和330萬輛，同比下降31.9%和31.2%。

但是，存貨的增長規模與公司業務收入體量并不匹配。2022年，公司存貨賬面余額為4.06億元，同比增長126.8%，引來上交所的關注。

具體來看，菱電電控存貨主要是由原材料、發出商品、委托加工物資等構成，其中原材料余額為1.57億元，相比于2021年的3806.99萬元，暴增了4倍多，是存貨增加的主要原因。

對此，公司解釋稱，公司自產的ECU/VCU等控制器耗用的車規級芯片暫無國產替代方案，長期依賴進口。去年，受國際形勢與芯片生產能力影響，芯片供應情況具有不確定性，影響公司正常排產供貨計劃，為減少相關不確定因素對公司的影響，公司調整了與芯片相關的備貨政策，使得期末存貨大幅增長。

除了原材料之外，委托加工物資和發出商品也有所增加，分別增加了3519.07萬元、3448.7萬元。前者是因為公司收購了噴油器生產線和專利使用權，需要時間吸收并掌握噴油器生產工藝和技術，為規避收購后短期無法到達預期生產能力的風險，公司增加了12個月的噴油器儲備量；后者是由于公司2022年底備貨時間提前，但公司客戶產能大幅下降，未能及時消耗在外存貨所致。

應收集中度較高，或存重大回款風險？

2022年末，菱電電控應收賬款賬面余額為2.3億元。其中，前五大客戶的應收賬款余額占應收賬款期末余額合計數的比例為67.14%，集中度較高。基于此，公司是否面臨客戶集中度過高帶來的潛在經營風險？

菱電電控在回函中表示，客戶集中度較高的情況屬于行業普遍現象。除了德國博世、德國大陸等企業能夠覆蓋大部分車企外，日本電裝、日本日立、日本京濱、日本三菱、韓國凱菲克、意大利馬瑞利等都只服務于一家或少數幾家整車廠，菱電電控也不例外。2020年-2022年，公司前五大客戶營業收入占營業收入的比重分別為71.04%、64.79%、65.51%。

目前，菱電電控主要客戶涵蓋北汽福田、東安動力、長安汽車、賽力斯等國內大型車企、發動機廠，業務規模較大，經營情況良好，尚未出現信用違約、生產停滯、資產凍結等經營狀況惡化的情形。從客戶期后回款情況來看，公司前五大客戶的回款比例均高于90%或接近90%，應收賬款發生壞賬的風險較小，不存在重大回款風險。

另外，為減少客戶集中度過高影響持續盈利能力，菱電電控也將從兩方面著手，其一是開拓現有客戶的新業務，為新車型和更多平臺產品提供定向技術開發及配套零部件；其二是積極開拓新客戶，與更多主流乘用車車廠展開合作。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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