7月18日，廣東歐萊高新新材股份有限公司（下稱“歐萊新材”）將科創板IPO上會，公開發行不超過4001.1206萬股。公司此次欲募集57720.62萬元分別用于高端濺射靶材生產基地項目（一期）、高純無氧銅生產基地建設項目、歐萊新材半導體集成電路靶材研發試制基地項目、補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，歐萊新材剛扭虧為盈就提交了IPO上市申請，但在經營上賺取現金的能力卻慘不忍睹，報告期內合計經營現金凈流出近1億元。另外，在顯示面板行業景氣度下滑的情況下，公司卻還欲通過IPO募資逆市擴產。

剛扭虧就IPO，存貨飆升

(資料圖片僅供參考)

歐萊新材的主營業務為高性能濺射靶材的研發、生產和銷售，主要產品包括多種尺寸和各類形態的銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO靶等，產品可廣泛應用于半導體顯示、觸控屏、建筑玻璃、裝飾鍍膜、集成電路封裝和太陽能電池等領域，是各類薄膜工業化制備的關鍵材料。

2019年-2022年（下稱“報告期”），歐萊新材分別實現營業收入16104.83萬元、24600.53萬元、38239.76萬元、39197.09萬元，凈利潤分別為-814.13萬元、2203.72萬元、5048.17萬元、3532.31萬元。歐萊新材還未上市，2022年利潤就開始大幅下降。

值得一提的是，歐萊科技成立于2010年，并于2020年股改，截至2019年末、2020年末，公司的未分配利潤為-2121.48萬元、685.02萬元，也就是說，歐萊新材的業績剛扭虧為盈就提交了IPO申請。

另外，雖然歐萊新材的業績已開始好轉，但其盈利質量卻始終不高。報告期內，歐萊新材經營活動產生的現金流量凈額分別為-4379.59萬元、-2458.18萬元、203.11萬元、-3171.44萬元。這也意味著，報告期內，歐萊新材不僅沒有在經營上賺到現金，反而還累計凈流出了9806.1萬元。與此同時，結合公司同期經營活動產生的現金流量凈額和凈利潤，可以計算出2020年-2022年兩者的比值分別為-1.12、0.04、-0.9。那么，為何公司長期在經營上賺不到現金？（注：因為2019年，公司的經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤均為負數，因此未計算）

除了業績飆升之外，歐萊新材的存貨余額也在飆升。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年末，歐萊新材的存貨余額分別為8697.83萬元、12631.08萬元、21517.9萬元、29383.73萬元，分別占當期資產總額的40.29%、31.76%、33.42%、39.45%。其中2019年至2022年，公司存貨余額的年均復合增長率為50.05%，而營收年均復合增長率為34.51%。也就是說，歐萊新材存貨增長的速度超過了營收增長速度。

需要指出的是，雖然公司的存貨余額飆升，但公司在存貨的跌價準備計提比例卻在持續下滑。報告期內，歐萊新材存貨跌價準備計提的比例分別為9.27%、6.27%、5.34%、3.56%。這不就令人產生一種想法，難道歐萊新材的貨“越來越容易賣”？

對此，上交所要求歐萊新材結合存貨的特性及儲藏條件、庫齡、生產交付周期、技術迭代周期、期后處置情況等說明公司存貨跌價準備計提充分性，存貨跌價計提比例持續下降的原因及合理性。

逆市擴產

鈦媒體APP注意到，歐萊新材之所以能實現上述的業績主要是依賴公司的前五大客戶。報告期內，歐萊新材向前五大客戶產生的銷售收入分別為8309.01萬元、15664.62萬元、23546.34萬元、24984.56萬元，分別占當期營業收入的54.52%、67.56%、70.42%、70.03%，具體情況如下：

可見，京東方、惠科始終霸占著歐萊新材前二大客戶的頭銜，華星光電也長期占據公司的前五大客戶名單中。同時，上述三家企業均為國內液晶顯示面板大廠。

對此，歐萊新材表示，若行業景氣度下降時，平面顯示板廠商講面臨產能過剩、縮減生產規模，相應減少對濺射靶材的采購需求。

值得一提的是，2022年，受國際形勢動蕩、全球宏觀經濟下行和消費電子行業景氣度下降等因素影響，顯示面板行業周期性波動，顯示面板終端產品市場需求減弱，顯示面板市場價格自2021年7月開始持續下跌。同時，惠科和京東方自2022年5月起、華星光電自2022年6月起陸續調低了顯示面板產線稼動率，顯示面板客戶對濺射靶材的采購需求和規模相應開始下降。

與此同時，根據CINNO Research月度面板廠投產調研數據顯示，2022年1月，國內液晶面板廠商平均稼動率為92.9%，而到了12月，國內液晶面板廠平均稼動率為73.2%，環比下滑2.5個百分點。其中，低世代線（G4.5~G6）平均稼動率為65.3%，環比下滑0.9個百分點；高世代線（G8~G11）平均稼動率為74.0%，環比下滑2.7個百分點，其中G10.5/11高世代線平均稼動率回彈至78.6%，環比增長1.3個百分點。

有意思的是，歐萊新材此次欲募集16694.19萬元用于高端濺射靶材生產基地項目（一期），22918.13萬元用于高純無氧銅生產基地建設項目，合計金額為39612.32萬元，占募資總額的68.63%。那么，面對行業景氣度下降，歐萊新材卻還要逆市擴產，市場到底能否消化新增的產品？有關上述問題，鈦媒體APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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