光伏產業旺盛的市場需求吸引產業鏈上的企業紛紛加碼擴產，如今中信博（688408.SH）也加入其列。8月2日晚間，中信博發布了向特定對象發行A股股票募集說明書，擬募資總額不超過11.51億元。

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鈦媒體APP發現，此次募投項目之一的西部跟蹤支架生產及實證基地建設項目以租賃廠房及土地的方式實施，但出租方暫未取得權屬證明和相應土地的使用權，后續仍存不確定性。

中信博上市后現金流情況一度惡化，至今仍處在虧損狀態。此次中信博擬將3.4億元用于“補流”，但未來三年公司流動資金缺口規模將近10億元。

出租方暫未取得相關權屬證明

中信博主營業務為光伏跟蹤支架、固定支架及BIPV（即光伏建筑一體化）系統的研發、設計、生產和銷售，分別隸屬于光伏行業支架和建筑光伏一體化細分領域。

光伏高景氣度之下，中信博繼續“跑馬圈地”。根據募集說明書，中信博本次募資總額不超過11.51億元，將分別用于光伏跟蹤系統平行驅動器產能擴建項目（下稱項目一）、宿松中信博新能源科技有限公司光伏配套產業園項目（下稱項目二）、西部跟蹤支架生產及實證基地建設項目（下稱項目三）、研發實驗室建設項目以及補充流動資金共計5個項目。上述項目擬投入資金分別為2.58億元、2.43億元、2.54億元、5625萬元以及3.4億元。

鈦媒體APP注意到，項目一建設地點系在已取得的土地上，項目二為購買土地，目前已取得不動產權證書，但項目三的用地存在不確定性。項目三擬由全資子公司準格爾信博實施，包括跟蹤支架生產基地建設及實證基地建設兩部分。中信博擬通過租賃廠房及土地的方式予以實施，項目建設地點為準格爾經濟開發區大路產業園新能源產業基地。項目三投資總額為3.06億元，其中場地租賃投資2475萬元。

具體來看，跟蹤支架生產基地建設部分由準格爾信博租賃現有工業廠房實施，準格爾信博已與廠房出租方內蒙古準格爾國有資本投資控股集團有限公司（下稱準格爾國投）簽訂《廠房租賃合同》，租賃廠房面積約1.1萬平方米，廠房用途為工業，租賃期限三年，租賃期滿后，在同等條件下有優先續租權。截至募集說明書簽署日，準格爾國投用于出租的房產暫未取得權屬證明。

實證基地建設也由準格爾信博租賃土地實施，截至募集說明書簽署之日，準格爾信博已與準格爾國投簽訂《土地租賃意向協議》，擬租賃土地面積500畝（以實際使用面積為準），租賃期限10年。意向協議簽訂生效后，準格爾國投即依約統籌土地流轉，具備交付條件后，雙方簽訂正式土地租賃合同。截至募集說明書簽署日，準格爾國投正在統籌土地流轉等有關工作，暫未取得相應土地的使用權。

“若未來募投項目的場地租賃出現無法正常實施、需要搬遷或發生糾紛的情形，或出租方準格爾國投未能按照合同約定取得產權證書，則公司可能面臨需要重新尋找新的募投項目實施場地而導致經營成本增加、搬遷損失、項目進度延后等風險”，中信博表示。

為何選擇租賃場地而非使用自有或購買土地？中信博內部人士對鈦媒體APP表示，首先，公司在做方案籌劃階段時正值內蒙古疫情封控。其次，當時組件的價格始終是在2元/瓦左右，公司沒有辦法預判地面電站安裝的市場什么時候能夠恢復到比較好的狀態。如果當時做買地或者建廠房的處置的話，很難契合到市場恢復的狀態。從企業發展的角度考慮，這樣更利于企業整體戰略的發展和規劃。如果產能項目都是拿土地、建廠房的話，那規模最少在15億元以上。

毛利率大降，現金流“失血”

中信博于2020年8月在科創板上市，由于鋼材、芯片、國際運費等大幅上漲，疊加集中式地面光伏電站安裝量總體下滑，市場價格競爭加劇，上市第二年中信博利潤驟降。2020年至2022年，中信博分別實現營收31.29億元、24.15億元、37.03億元，對應歸母凈利潤2.86億元、1503.23萬元、4443.09萬元，盈利水平存在較大波動。2023年第一季度經營情況有所改善，實現營收、歸母凈利潤8.15億元，3877.21萬元。

中信博主要產品的原材料包括鋼材、鋁材、外購部件等，其中鋼材為最主要的原材料。鋼材作為大宗商品，其價格波動較大，進而對毛利率水平有一定影響。2020年至2022年及2023年一季度，中信博銷售毛利率分別為20.83%、11.74%、12.44%、13.54%，上市第二年毛利率驟降。目前雖已企穩回升，但仍未恢復到上市前水平。2016年-2019年，中信博銷售毛利率始終在17.26%-25.26%區間波動。

收益水平下滑，現金流情況也一度惡化。2020年至2022年，中信博經營活動產生的現金流凈額分別為4.08億元、1.23億元、-2.48億元。2023年第一季度有所改善，同比增長94.32%至-2557.9萬元，但仍處于虧損態勢。

現金流“失血”，中信博對資金的需求日益凸顯。一方面，中信博所處的光伏行業屬于資金密集型產業，需要持續的資金投入。另一方面，在近年鋼鐵行業去產能的大背景下，鋼材供給受限、價格波動較大，對上游供應商的預付貨款擠占了流動資金。而下游客戶的賬期較長，上下游賬期不匹配，在業務快速擴張的情況下，使得中信博運營資金壓力增大。

值得注意的是，首發上市超募資金已有大部分用于“輸血”。中信博首發募集資金總額為14.31億元，凈額為13.07億元，最終募集資金凈額較原計劃多6.26億元。募投項目為太陽能光伏支架生產基地建設項目、江蘇中信博新能源科技股份有限公司研發中心項目以及補充流動資金。部分超募資金用于太陽能光伏支架生產基地建設項目的追加投資，以及投資印度賈什新能源私人有限公司項目，剩余資金則用于“補流”。截至2023年3月31日，中信博累計使用超募資金4.32億元用于永久補充流動資金。

此次中信博擬將約三成募資用于補充流動資金。根據測算，公司2023年至2025年流動資金缺口為9.94億元。中信博在募集說明書中直言，未來三年，公司除本次募投項目外的新增流動資金需求相對較高。（本文首發于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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