“我們有信心在 2024 年提前挑戰奔馳、寶馬、奧迪在中國區的銷量。”在 2023 第二季度財報電話會議上，理想汽車董事長兼CEO李想說道。

2023 年 8 月 8 日，理想汽車公布截至 6 月 30 日 2023 年第二季度財報，這也是其上市以來最亮眼的季度表現。隨著二季度交付量的上升，理想汽車營收規模再次達到歷史新高，毛利率甚至超過了特斯拉。

雖交出了一份亮眼的財報，但資本市場卻表現冷淡。

(資料圖片僅供參考)

財報發布后，理想汽車港股、美股雙雙下跌。截至 8 月 8 日美股收盤，理想汽車當日跌幅達 8.62%；收于 42.63 美元。截至8 月 9 日港股收盤，理想汽車跌超 5%，收于 167.7 港元。

亮眼成績與資本的冷淡形成強烈反差，投資者為何不為理想的佳績拍手叫好？

毛利率超越特斯拉

財報顯示，理想二季度共交付 86533 輛車，上半年共交付了 13.9 萬輛，超過 2022 全年總和。

隨著二季度理想 L7 、L8 Pro、Max、Air 版本開啟完整交付后，從理想 ONE 過渡到 L 系列的產品代際切換已經全部完成。

具體到車型銷量表現，今年上半年，理想 L8、L7、L9 系列分別銷售了 4.5 萬、4.2 萬 、4.2 萬輛，在 30 萬元以上新能源車排行榜上分別位列第 2-4 名；榜首位置則是被騰勢 D9 占領，銷售量達 5.1 萬輛。

銷量的增長拉動了理想二季度營收表現——季度營收達到 286.5 億元，同比增長 228.1%；其中，來自車輛銷售的收入為 279.7 億元。

利潤方面，理想汽車第二季度的毛利為 62.4 億元，同比增加了 232%。這相當于，理想二季度賣一輛車理想毛賺 7.2 萬元。

從毛利率來看，理想汽車第二季度的毛利率為 21.8%，在第一季度的 20.4% 的基礎上進一步增長，連續3 個季度達到 20% 以上，并且這一毛利率也超過了特斯拉在同期 18.2% 的毛利率。

這其實反映了理想的掙錢能力在提升。第二季度，理想汽車凈利潤為 23.1 億元，環比增加了 147.4%，這也是理想汽車連續三個季度實現盈利。

支出方面，理想第二季度研發費用為 24.3 億元，同比增長 58.4%。研發費用的大幅上漲的原因在于理想在理想在當前階段需要投入資金去研發純電車型，以及加快智能駕駛的步伐，其計劃今年年底在 100 個城市落地 “城市 NOA ” 功能。

但需要指出的是，研發支出雖有增長，但研發費用率為 8.4% ，尚未達到李想所提的 10 個點的研發投入。

銷售費用方面，理想二季度的銷售費用支出高達 23 億，比市場預期高出近一個億，同比增長 74.3%，環比增長 40.4%。這顯然不符合理想“摳廠”的作風，尤其在二季度尚未有大型發布活動的情況下。

截至第二季度，理想汽車自由現金流提升至 96.2 億元，現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資（即現金儲備）為 737.7 億元。

學習 BBA，挑戰 BBA

對于第三季度，理想汽車預計月度交付將保持超三萬輛的勢頭，季度交付量預計達到 100000輛至 103000 輛，同比增長 277.0% 至 288.3%；季度營收預計達到 323.3 億元至 333.0 億元，同比增長 246.0% 至 256.4%。

將交付量與營收指引粗略計算，預計第三季度單車價格約 31.7 萬元，相比二季度 32.3 萬元來說繼續下行。這意味著，理想第三季度低價車占比繼續提升，這或將限制毛利率上行的空間。

短期來看，三季度 10 萬出頭的交付指引意味著產能瓶頸依然無解，仍保持 3 萬輛的增長態勢，對此，理想汽車總裁、總工程師馬東輝表示，主要的瓶頸在零部件的供應環節。

“需求相比年初制定的目標有所提升，雖然我們在 Q2 已經制定了提升產能的策略和規劃，但還需要一段時間來達成。目前，零部件產線也還在調試和驗證當中，需要一點準備時間。”馬東輝說道。

目前，理想汽車常州制造基地有兩條產線，用來生產 L7、L8、L9，單從整車產能來看，如果采用雙班制，產能每個月最多可以達到 5 萬臺。

今年 7 月，理想汽車北京綠色智能工廠的生產資質已獲得工信部批準，具備生產條件。預計在下半年，理想汽車生產制造將進入南北布局階段。隨著北京工廠的應用，理想方面表示，四季度將挑戰月交付四萬輛的目標。

“我們有信心在 2024 年提前挑戰奔馳、寶馬、奧迪在中國區的銷量。”李想在 2023 第二季度財報電話會議上說道。

從 2022 年銷量表現來看，寶馬、奔馳在中國市場的年銷量基本維持在 80萬輛的水平，最低的奧迪也超過 60 萬輛，這意味著理想在明年起碼要實現交付量翻倍增長才能與 BBA 較量。

不過，據李想透露，理想汽車將在明年發布 4 款新車，包含一款增程的 SUV，以及三款純電車型（不包含 MEGA）。

今年 6 月，理想已經公開其首款純電超級旗艦車型理想 MEGA，并將于年底發布，明年開始向用戶交付；這意味著，在今年年底，理想將開始踏進“純電”戰場。由此，理想汽車已經在布局相關基礎設施，包括充電站的建設、線下渠道的擴張等。

按照規劃，理想預計在 2023 年完成超過 300 個高速超充站的建設，主要覆蓋長三角、大灣區、京津冀和成渝四大經濟帶。不過，截至目前，理想在全國只建了 37 座超級充電站。在 2025 年，超充站將建設完成超過 3000 座，覆蓋超過 90% 的高速路里程和主要城市。其中，高速超充站全部自建自營；城市超充站則會選擇代理商模式。

線下渠道方面，李想表示，“2024年、2025年會有多款新車推向市場，基于這個前提我們會去開更多的門店。”雖然李想并未給出明確數據，但據外部消息，理想內部將明年的銷量目標為 80 萬臺，預計將擴張至 800 多家線下直營店。

對于門店擴張的布局，理想汽車選擇復制 BBA 經驗。“奔馳，寶馬，奧迪這樣的豪華品牌已經把應該下沉到什么級別的城市，應該開多少家店，已經驗證的非常清楚了，所以這方面不需要重新去發明。”李想說道。

截至 2023 年 7 月 31 日，理想汽車共擁有 337 家零售中心，覆蓋 128 個城市，并于 222 個城市運營 323 家售后維修中心和授權鈑噴中心。

理想的后勁，還待考察

綜合來看，理想的確交出了一份亮眼的成績單，然而，其股價表現卻不升反降。透過資本市場的態度也不難看出，盡管理想汽車已經取得階段性的好成績，但資本市場仍然在觀望理想后續的增長能力。

毋庸置疑，從理想 ONE 到現下的 L 系列，理想汽車平穩度過了產品的代際切換的同時，也通過全新的產品矩陣將銷量提升至新高度，當然，這也直接反映到財務表現上。

現階段的理想已經將增程的“好牌”出盡，其帶來的業務增長顯而易見，而對于未來，理想汽車還有太多增長的不確定性。例如即將布局的純電路線，理想尚且還有功課要補，包括充電網絡布局、純電車型開發等，這些都是未知數。

理想在純電路線上尚未有能力體現僅是其一；另一方面，疊加理想對第三季度的指引來看，其并未上調毛利率指引，隱含毛利率釋放空間不大，一定程度上讓投資者對理想汽車的增長后勁持保留態度。

但對于未來，理想依然保有勢在必得的信心，從其提出“2024 挑戰 BBA 銷量”的目標口號已足以窺見，只不過，這樣的信心，還尚未蔓延至投資者那里。

總之。理想汽車的后勁，還尚待考察。

（本文首發鈦媒體App ，作者 | 肖漫，編輯 | 張敏）

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