劉強(qiáng)東的英文名叫Richard Liu，翻譯成中文叫理查德?劉，這個(gè)英文名可能是他在哥大（哥倫比亞大學(xué)）鍍金的時(shí)候取的，也有可能是在母校人大的時(shí)候就取下了。

(資料圖)

說(shuō)來(lái)奇怪，東哥人生的重大時(shí)刻，多少都和大學(xué)聯(lián)系在一起。

在人大，他認(rèn)識(shí)了愛(ài)人龔曉京，兩人一起合伙創(chuàng)業(yè)，并有了個(gè)孩子；在哥大，他認(rèn)識(shí)了章澤天，一個(gè)彼時(shí)關(guān)注度不亞于京東本身的女人；在另一所大學(xué)，東哥又遭遇了人生的至暗時(shí)刻。

東哥和章澤天認(rèn)識(shí)于2013年，后面的5年可能是東哥人生中最歡樂(lè)的時(shí)光。

京東的事業(yè)如日中天，赴美IPO成功，日用百貨的高速成長(zhǎng)讓很多人相信，京東有了第二增長(zhǎng)曲線；愛(ài)情廣受關(guān)注，劉強(qiáng)東和章澤天出現(xiàn)的地方，引發(fā)的關(guān)注不亞于搖滾明星，這也推動(dòng)了京東服飾鞋帽等時(shí)尚品類的擴(kuò)張野心，章澤天頻繁參加全球頂級(jí)時(shí)裝周，廣交各路名流，讓人們看到了京東在這個(gè)規(guī)模巨大的品類崛起的可能。

名利雙收的理查德?劉不僅步入婚姻，還收獲了自己的第二個(gè)孩子，一個(gè)可愛(ài)的女兒。

但人生總是危機(jī)四伏，最輝煌的時(shí)候，常常也是最危險(xiǎn)的時(shí)候，欲望的鐘擺從不漏過(guò)任何人，名流莽夫概莫能外。

后來(lái)的事情，我們都知道了。

不過(guò)東哥本質(zhì)上應(yīng)該是個(gè)厚道人，待人肯定不錯(cuò)。在他最艱難的時(shí)刻，章澤天始終不離不棄，龔小京也選擇回到了京東，以剛卸任的京東集團(tuán)CEO徐雷為首的兄弟們，包括數(shù)十萬(wàn)京東物流的兄弟，始終站在他的背后。

他只是在金錢和塵世的誘惑中一度迷失了自己，走了一些彎路，以及遇到了糟糕的運(yùn)氣。當(dāng)然，主要還是他自己的問(wèn)題。

東哥出身寒微，一朝成名成腕，難免志得意滿乃至放浪形骸，心理學(xué)上講，一個(gè)人幼年時(shí)期的匱乏感，常常引發(fā)成年后的代償機(jī)制和不安全感，在獲得成功后加倍補(bǔ)償。

這些行為心理機(jī)制，在京東后來(lái)的發(fā)展過(guò)程中或多或少有跡可循，比如東哥后來(lái)遭遇的事情，還有他對(duì)京東控制權(quán)的敏感。

在一次采訪中，劉強(qiáng)東曾堅(jiān)定地對(duì)主持人說(shuō)：如果有一天我失去對(duì)京東的控制權(quán)，我會(huì)毫不猶豫地賣掉它。

如今，恰如東哥所愿，他仍然牢牢掌控著京東的控制權(quán)，但是京東再一次面臨危機(jī)。

一份意料之中的疲軟財(cái)報(bào)

8月16日港股收盤后，京東和騰訊雙雙發(fā)布二季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)會(huì)也趕在同一時(shí)間，晚八點(diǎn)，騰訊分了京東后，連財(cái)報(bào)發(fā)布日期也不商量錯(cuò)開(kāi)一下了，看來(lái)關(guān)系基本上是撇干凈了。

騰訊的業(yè)績(jī)雖然備受關(guān)注，但是說(shuō)老實(shí)話，我好像沒(méi)啥期待的，騰訊業(yè)績(jī)很少讓人特別驚喜，也很少讓人特別失望，業(yè)績(jī)發(fā)布后果不其然。

倒是京東的業(yè)績(jī)，我更關(guān)注一點(diǎn)。一方面想看看618以來(lái)（每年的618年初就開(kāi)始籌備），老劉再次走向臺(tái)前，京東的業(yè)績(jī)有沒(méi)有明顯變化，或者新的催化因素；另一方面，我很好奇京東準(zhǔn)備怎么扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)頹勢(shì)對(duì)它的核心品類大家電的負(fù)面影響；另外，隨著阿里重金投入倉(cāng)儲(chǔ)物流——菜鳥(niǎo)馬上要上市了，京東怎么守住自己的物流體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，以及面對(duì)美團(tuán)閃購(gòu)、餓了么全能超市這些更快的即時(shí)零售業(yè)務(wù)，它怎么避免京東物流的重資產(chǎn)投資失去優(yōu)勢(shì)；最后，沒(méi)有人比劉強(qiáng)東更懂怎么做好京東的客戶體驗(yàn)，最近兩年京東價(jià)格、售后被吐槽頗多，百億補(bǔ)貼和京東的售后服務(wù)提升有沒(méi)有值得分享的信息，都挺值得關(guān)注的。

而從這次發(fā)布的財(cái)報(bào)中，我們都能找到答案的蛛絲馬跡。好在市場(chǎng)本身對(duì)京東業(yè)績(jī)預(yù)期很弱，所以財(cái)報(bào)雖然表現(xiàn)疲軟，但整體仍小幅超出預(yù)期，某些地方表現(xiàn)還頗為亮眼，而華爾街的反映也不算劇烈，昨晚在中概整體下跌的環(huán)境中下跌3%，超跌約1個(gè)百分點(diǎn)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，季度營(yíng)收2879億，同比增速7.6%，Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)87億，同比增長(zhǎng)50%，利潤(rùn)率3%。

單看這個(gè)季度營(yíng)收和增速數(shù)據(jù)，你很容易獲得“拐點(diǎn)已現(xiàn)、營(yíng)收開(kāi)始加速增長(zhǎng)”的印象，但是，最近四個(gè)季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)都因?yàn)榈掳钗锪鞑⒈怼?021年Q3-2022年Q2都沒(méi)有——而使得增速失真。

2022年Q3開(kāi)始，德邦物流營(yíng)收并表京東，2022年Q3-2023年Q2四個(gè)季度，德邦物流的營(yíng)收分別是80、86、74、83億，由于德邦快遞與京東有合作，一部分營(yíng)收會(huì)被重復(fù)計(jì)算，京東在計(jì)算總營(yíng)收時(shí)會(huì)剔除這種分部間影響，剔除分部間合作影響后的德邦物流，在過(guò)去四個(gè)季度給京東營(yíng)收帶來(lái)的增量分別大約是：75、79、67、75億，這就意味著不計(jì)入德邦并表影響的京東，過(guò)去四個(gè)季度營(yíng)收分別應(yīng)該大約是：2360、2875、2363、2804億，那么他們各自對(duì)應(yīng)的營(yíng)收增速都應(yīng)分別為：7.9%、4.2%、-1.4%、4.8%，如下圖：

二季度4.8%的總營(yíng)收實(shí)際增速，相對(duì)于過(guò)去兩個(gè)季度稍微快了些，但是考慮到去年Q2疫情帶來(lái)的低基數(shù)影響，這一增速顯然無(wú)法消除公眾對(duì)于京東增速未見(jiàn)拐點(diǎn)的擔(dān)憂。

作為參照，我們整理了過(guò)去9個(gè)季度中國(guó)社零和實(shí)物商品網(wǎng)絡(luò)零售額的數(shù)據(jù)。

實(shí)物網(wǎng)銷同比增速12.1%，盤子更大的社零二季度同比增速也有10.7%，京東作為實(shí)物電商行業(yè)一員，增速顯然是落后于行業(yè)的。

考慮到京東整體營(yíng)收中還有達(dá)達(dá)、物流等增長(zhǎng)較快的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，這意味著它的核心電商二季度同比增速跟行業(yè)均值差距更大。

對(duì)比規(guī)模更大的阿里巴巴，其二季度國(guó)內(nèi)核心電商收入增速達(dá)到了10%，較一季度增速提升了15個(gè)百分點(diǎn)，而同期京東增速較1季度只提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)。

京東整體營(yíng)收包括自營(yíng)商品收入，也包括第三方平臺(tái)傭金、廣告和物流等服務(wù)收入，拆開(kāi)來(lái)看，更能看出其中端倪。

包括3C家電和日用百貨在內(nèi)的自營(yíng)商品收入2339億，同比增速3.5%，大幅落后于實(shí)物電商行業(yè)均速；包括第三方平臺(tái)傭金、廣告和物流等服務(wù)在內(nèi)的收入541億，同比增速30%，若剔除德邦并表影響，該部分增速為12%。

自營(yíng)收入中又分3C家電和日用百貨另類。

3C家電同比增速達(dá)到了11.4%，僅落后于電商行業(yè)增速0.7個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)是本季度財(cái)報(bào)中難得一見(jiàn)的亮點(diǎn)。

中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)處于下行周期，影響了上下游產(chǎn)業(yè)鏈，大家電產(chǎn)品受到負(fù)面影響是可想而知的，京東家電行業(yè)規(guī)模最大，在這樣艱難的時(shí)刻，它仍能保持這樣的增速，說(shuō)明京東在這一產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈能力確實(shí)挺深的，要給他們點(diǎn)贊。雖然去年Q2的3C品類基數(shù)較低（同比-0.2%），但京東管理層表示該業(yè)務(wù)仍在擴(kuò)大市場(chǎng)份額，我們相信這一說(shuō)法。

而日用百貨品類的表現(xiàn)可以用災(zāi)難來(lái)形容，同比增速-8.6%，落后于實(shí)物電商行業(yè)增速20.7個(gè)百分點(diǎn)。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋，“主要由于超市類別表現(xiàn)疲軟，這一定程度上受到了去年同期由于疫情而相對(duì)較高的基數(shù)的影響”，我們認(rèn)為這種說(shuō)法是站不住腳的。去年二季度日百增速只是相對(duì)于3C高點(diǎn)，本質(zhì)上仍然是低基數(shù)，且行業(yè)增速擺在那里。我們認(rèn)為京東的日用百貨業(yè)務(wù)面臨較大瓶頸：它從2022年Q2開(kāi)始進(jìn)入個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)，本質(zhì)上可能因?yàn)?strong>京東物流的優(yōu)勢(shì)無(wú)法在日百這種低單價(jià)訂單領(lǐng)域復(fù)制，京東物流是高成本高體驗(yàn)?zāi)Ｊ?，但是這一成本結(jié)構(gòu)在手機(jī)、家電等高單價(jià)品類可以被充分消化，而日用百貨大部分訂單以小額高頻為主，很難體現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)；此外，在盒馬、美團(tuán)買菜、叮咚買菜等新零售覆蓋區(qū)域，京東自營(yíng)的日用百貨不僅沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而且沒(méi)有了速度優(yōu)勢(shì)，體驗(yàn)大打折扣；同時(shí)，在下沉市場(chǎng)，美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜主導(dǎo)的次日達(dá)模式更受歡迎，它們價(jià)格低廉履約體驗(yàn)相差無(wú)幾。

今年以來(lái)，京東悄悄開(kāi)啟了前置倉(cāng)模式，可能是意識(shí)到京東物流這種全國(guó)一體化模式在日用百貨領(lǐng)域進(jìn)展受限；同時(shí)近日京東再次啟動(dòng)京喜社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，可能也意味著它必須面臨商業(yè)模式的迭代升級(jí)。

過(guò)去市場(chǎng)一度認(rèn)為，京東自營(yíng)模式可以將3C數(shù)碼等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)復(fù)制到其他品類，京東超市為主的日用百貨消費(fèi)頻次更高，是一個(gè)天然的延伸通道，再進(jìn)一步升級(jí)到生鮮買菜等超高頻品類，但是看看今天這些品類百花齊放的新零售變革，過(guò)去的美好想象可能要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

再來(lái)看看京東的服務(wù)各子項(xiàng)收入表現(xiàn)。

第三方平臺(tái)廣告及傭金收入225億，同比增速8.5%，這部分收入是京東的利潤(rùn)奶牛，參考阿里和拼多多，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率通常高達(dá)80%以上，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在成熟期可以達(dá)到50%以上，京東季度Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)87億，基本上全部是該業(yè)務(wù)創(chuàng)造的。

8.5%的增速比4倍于京東該業(yè)務(wù)的阿里核心電商增速更慢。

物流及其他服務(wù)收入316億，同比增長(zhǎng)51.5%，但若剔除德邦并表影響，增速僅為12%，單純物流收入（不含其他服務(wù)）剔除德邦后增速僅5%，這個(gè)5%可能更接近京東整體的GMV增速，而這一速度較行業(yè)均速慢了7個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)說(shuō)，這是一份令人擔(dān)憂的財(cái)報(bào)，但也不是沒(méi)有亮點(diǎn)，比如前述的自營(yíng)3C數(shù)碼家電業(yè)務(wù)意外穩(wěn)健，此外還有利潤(rùn)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，而自由現(xiàn)金流則堪稱出色。

三個(gè)月自由現(xiàn)金流445億，同比增長(zhǎng)48.3%；12個(gè)月自由現(xiàn)金流335億，同比增長(zhǎng)20.9%。

這首先得益于京東對(duì)各項(xiàng)成本的控制。

對(duì)于京東這樣的重資產(chǎn)零售公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)成本是最大的支出項(xiàng)。二季度營(yíng)業(yè)成本占比85.6%，過(guò)去兩年的Q2分別是86.6%、87.5%，較2021年Q2下降了大約2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于京東這樣季度營(yíng)收接近3000億體量的公司來(lái)說(shuō)，成本下降2個(gè)百分點(diǎn)，意味著60億的利潤(rùn)或現(xiàn)金流被擰出來(lái)了，即便不能說(shuō)神乎其神，也可以說(shuō)是難能可貴了。

最大的支出項(xiàng)之外，京東在履約、營(yíng)銷、研發(fā)、行政支出方面的控制也下足了功夫，因?yàn)槎径扔?18，這是京東的重要節(jié)點(diǎn)，所以我們只能同季度同比，京東的人力及行政開(kāi)支占營(yíng)收比重，已經(jīng)下降到了0.8%，都是過(guò)去9個(gè)季度最低，甚至可能是歷史最低；履約開(kāi)支也是過(guò)去三年最低的二季度占比，唯獨(dú)營(yíng)銷支出比重較去年高，但比2021年下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，一方面可能因?yàn)榘賰|補(bǔ)貼項(xiàng)目推升了營(yíng)銷支出比例，另一方面去年Q2受疫情影響，京東減少了很多營(yíng)銷支出。

實(shí)際上，除了大力降本增效之外，京東的自由現(xiàn)金流大幅提升的更大驅(qū)動(dòng)力，是大幅縮減倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè)投資。

二季度開(kāi)發(fā)物業(yè)的資本性支出同比減少26億，此外還包括可能提升供應(yīng)商資金占有時(shí)間。

從未掌控京東的徐雷和面目模糊的許冉

東哥生于草野，重江湖義氣，對(duì)身邊倚重的人，總喜歡以兄弟相稱，比如對(duì)物流的30萬(wàn)兄弟，以及喝大酒的徐雷。

中國(guó)人常說(shuō)，有人的地方就有江湖。

江湖的潛臺(tái)詞是利益糾葛，很多人喜歡用一套根植于中國(guó)傳統(tǒng)宗族社會(huì)的禮儀秩序來(lái)梳理利益關(guān)系，比如兄弟、師生關(guān)系，本質(zhì)上是利用情感來(lái)減緩沖突，使一個(gè)組織變得更加緊密，減少內(nèi)耗。

但江湖的另一面是規(guī)則模糊，凡事更多依賴于兄弟義氣與關(guān)系，制度的力量被稀釋，一套隱秘的無(wú)處不在的人情秩序植入每個(gè)人內(nèi)心深處。

徐雷在京東算是二進(jìn)宮，這樣的背景能做到京東集團(tuán)的CEO，你說(shuō)劉強(qiáng)東沒(méi)有把他當(dāng)真兄弟是說(shuō)不過(guò)去的。

2018年后，老劉逐漸把手中的權(quán)杖移交給徐雷，徐雷從京東商城的CEO變成了京東集團(tuán)的CEO，彼時(shí)的東哥，頗有點(diǎn)“臨終托孤”的味道。

但他畢竟不是劉備，徐雷也不是他的“諸葛亮”。

徐雷出身部隊(duì)大院，有文藝青年的氣質(zhì)，也有北京人特有的直爽，溝通能力自然是極好的，但他不是劉強(qiáng)東，他從沒(méi)有過(guò)底層摸爬滾打的艱辛歲月，他是正直的，也可能是富有同理心的，但沒(méi)有劉強(qiáng)東那種根植于30萬(wàn)快遞員兄弟們內(nèi)心深處的江湖義氣。

江湖兄弟特質(zhì)一方面成就了京東，一方面也成了某種桎梏，就像傳統(tǒng)的宗族社會(huì)要經(jīng)歷現(xiàn)代秩序的洗禮，總是會(huì)有融合的難題。

徐雷實(shí)際上從未深入過(guò)物流體系的堡壘，或者說(shuō)他從未走進(jìn)物流體系那片精神世界。

最近幾年，京東價(jià)格越來(lái)越?jīng)]有優(yōu)勢(shì)、物流和售后體驗(yàn)被詬病的批評(píng)不絕于耳，在一些投資者論壇，大量相關(guān)的熱門評(píng)論充斥其中。

當(dāng)2022年下半年，東哥和徐雷因?yàn)槔砟畈灰恢隆?strong>劉強(qiáng)東主張介入全價(jià)格鏈競(jìng)爭(zhēng)，徐雷希望延續(xù)品質(zhì)電商之路——徐雷的離開(kāi)也就顯得順理成章了。

更何況劉強(qiáng)東在京東還有他的另外一套體系：管培生。

但東哥給了徐雷足夠的體面，從沒(méi)有將京東的弱勢(shì)歸咎于徐雷。

2020年，京東管培生出身的余睿接任京東物流CEO。2022年底，劉強(qiáng)東逐漸從京東幕后回到臺(tái)前，他做的第一件事，是在內(nèi)部會(huì)議上怒批高管，并決定給物流的弟兄們加薪，給集團(tuán)一幫高管們降薪。

當(dāng)然，京東確實(shí)已經(jīng)走到了命運(yùn)的十字路口，內(nèi)部管理問(wèn)題重重，但給物流員工加薪為什么要以高管們減薪為前提，一直是一個(gè)謎。

事實(shí)上京東從來(lái)不是一家以人才密度著稱的公司，他的同級(jí)高管、技術(shù)員工，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體處于薪資偏低的水平。

接下來(lái)徐雷和余睿相繼離職，繼任的是CEO許冉，她2018年加入京東，先后擔(dān)任京東商城和京東集團(tuán)的CFO。

許冉給公眾留下的最大印象，是沒(méi)什么印象，以至于京東宣布這一任命當(dāng)天，互聯(lián)網(wǎng)投資圈討論得最多的問(wèn)題是：“誰(shuí)是許冉”。

一個(gè)有趣的巧合是，徐雷和許冉的背景都有一些捕風(fēng)捉影的類似傳聞，無(wú)論當(dāng)事人怎么澄清，很多人就是不信。

一位從事媒體行業(yè)近20年的編輯記者，說(shuō)起這些傳聞，態(tài)度堅(jiān)決，“就是這樣，沒(méi)什么秘密可言”。

我們從公開(kāi)資料能看到的信息是，許冉畢業(yè)于北京大學(xué)，畢業(yè)后在美國(guó)普華永道會(huì)計(jì)事務(wù)所任職近20年，此外只剩下京東5年的職業(yè)履歷。

但是財(cái)務(wù)出身的許冉，相比于徐雷，離物流的兄弟們更遙遠(yuǎn)。

京東的零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略思路、物流團(tuán)隊(duì)精神號(hào)召力，以及商城與物流團(tuán)隊(duì)的凝聚力，仍然維系于劉強(qiáng)東一身。

或許這也是東哥內(nèi)心的不安全感造就的，甚至徐雷當(dāng)初的離開(kāi)，到底是他無(wú)法融入物流兄弟們的內(nèi)心，無(wú)法將商城和物流體系擰為一體，還是劉強(qiáng)東本就留了一塊后門，又或者兩者兼而有之，我們不得而知。

而今天京東面臨的諸多問(wèn)題，也只有劉強(qiáng)東自己來(lái)面對(duì)和解決了。

陪東哥度過(guò)漫長(zhǎng)歲月

2018年時(shí)，拼多多還只是一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，抖音還在為要不要投放《中國(guó)有嘻哈》的天價(jià)贊助費(fèi)而猶豫不決，快手在享受著大戰(zhàn)臨近前的安寧時(shí)光。

彼時(shí)的中國(guó)電商市場(chǎng)，是阿里和京東絕對(duì)的雙雄主導(dǎo)。

所以當(dāng)京東遭遇挫折，人們?nèi)杂衅诖?，畢竟市?chǎng)不可能不給老二留一個(gè)位置。

而今天的中國(guó)電商市場(chǎng)，抖音和快手電商已經(jīng)快進(jìn)到進(jìn)入貨架電商領(lǐng)域，他們的年度GMV合計(jì)接近3萬(wàn)億規(guī)模，且仍在高速成長(zhǎng)；拼多多的市值已經(jīng)接近京東的2倍，百億補(bǔ)貼早已成為中國(guó)電商平臺(tái)的標(biāo)配。

留給東哥的，是一片真正的紅海，和強(qiáng)大又復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

京東首先需要扭轉(zhuǎn)的，是消費(fèi)者對(duì)它價(jià)格越來(lái)越貴的心智；其次是對(duì)它服務(wù)體驗(yàn)不如以往的印象；然后是各個(gè)子業(yè)務(wù)品類的成長(zhǎng)性問(wèn)題；另外還需要解決的，是各類新商業(yè)模式對(duì)京東既有業(yè)務(wù)的侵蝕。

在物流和售后服務(wù)體驗(yàn)方面，劉強(qiáng)東具備超強(qiáng)的掌控力，可能相對(duì)較容易解決，見(jiàn)效也會(huì)較快。其他各項(xiàng)問(wèn)題都不是一朝一夕能夠改變的，它們可能需要以年為單位，經(jīng)年累月日積月累的滲透。

在低價(jià)心智領(lǐng)域，留給京東的空間并不多，自營(yíng)的商業(yè)模式?jīng)Q定了它不可能做到普遍的最便宜，只能在品質(zhì)和價(jià)格的平衡中略微偏向品質(zhì)，同時(shí)做到以規(guī)模驅(qū)動(dòng)的成本下降，最終體現(xiàn)出來(lái)的價(jià)格相對(duì)便宜。

所以我們從不認(rèn)為京東的百億補(bǔ)貼是為了打敗誰(shuí)，如果一定要說(shuō)打敗誰(shuí)，那可能是他自己，那個(gè)價(jià)格越來(lái)越不親民的京東。好在京東已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)真的解決這個(gè)問(wèn)題，不僅僅是百億補(bǔ)貼，它在商戶納新、傭金調(diào)整、商家運(yùn)營(yíng)和補(bǔ)貼方面都在投入資金，新商家的增長(zhǎng)也非?？捎^，二季度新商家增長(zhǎng)同比達(dá)到三位數(shù)，隨著商家規(guī)模擴(kuò)大，商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的浪潮才有可能一浪高過(guò)一浪，而持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，是京東自身降低渠道運(yùn)營(yíng)成本，給商家降低傭金、提升補(bǔ)貼和運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)，并提升自身的廣告投放效率。

京東物流向日用百貨乃至生鮮品類的擴(kuò)展，可能是個(gè)無(wú)解的難題；房地產(chǎn)行業(yè)不景氣帶來(lái)的大家電消費(fèi)不振可能是長(zhǎng)期趨勢(shì)，這些即便東哥出馬，也可能無(wú)力回天。

而新商業(yè)模式的崛起，比如即時(shí)零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播電商等等，幾乎沒(méi)有一件是京東擅長(zhǎng)且有把握的。達(dá)達(dá)二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)23%，不及阿里的本地生活集團(tuán)34%的增速，而美團(tuán)閃購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)增速基本確定超過(guò)40%。

根據(jù)達(dá)達(dá)財(cái)報(bào)，京東到家過(guò)去12個(gè)月的GMV是708億，同比增長(zhǎng)30%，截止6月30日的過(guò)去12個(gè)月，美團(tuán)閃購(gòu)GTV預(yù)計(jì)接近1600億（2022年全年大約1350億），同比增長(zhǎng)50%以上。

京東到家是美團(tuán)閃購(gòu)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)第二規(guī)模（餓了么全能超市暫據(jù)第三），增速遠(yuǎn)不及美團(tuán)閃購(gòu)，說(shuō)明美團(tuán)閃購(gòu)不僅市場(chǎng)份額最高，而且增速快于行業(yè)，仍在擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

以今天的趨勢(shì)來(lái)看，零售業(yè)每隔20年左右，就面臨著深刻的商業(yè)模式變革，京東的創(chuàng)新業(yè)務(wù)一直都做得不算出色。

從金融，到云服務(wù)，到新零售，這些年市場(chǎng)上出現(xiàn)的重大技術(shù)趨勢(shì)，京東沒(méi)有一項(xiàng)搶在前面，也沒(méi)有一項(xiàng)做到了行業(yè)第一，甚至絕大多數(shù)都成了市場(chǎng)的淘汰者。

它在研發(fā)投入方面泛善可陳，研發(fā)占營(yíng)收占比低于1.5%，同樣有物流配送體系，且物流收入計(jì)入營(yíng)收，美團(tuán)的研發(fā)投入達(dá)到了營(yíng)收的8.6%，而亞馬遜是喪心病狂的16.3%，京東這樣低的研發(fā)投入，在需要技術(shù)積累的新商業(yè)變革來(lái)臨時(shí)，常常是容易被動(dòng)的。

京東在物流供應(yīng)鏈、京東產(chǎn)發(fā)、京東金融等核心零售相關(guān)的業(yè)務(wù)方面，呈現(xiàn)出了自己的定力和韌性，還是值得期待的，而他在成本控制、現(xiàn)金流管控方面體現(xiàn)出來(lái)的進(jìn)取心，尤其是現(xiàn)在有一個(gè)CFO出身的CEO把關(guān)，安全邊際還是比較高的，只是目前階段成長(zhǎng)性欠佳。

而且無(wú)論是物流供應(yīng)鏈，還是京東產(chǎn)發(fā)，都需要長(zhǎng)時(shí)間的培育，京東金融能施展的空間又受限，我們可能要做好陪東哥度過(guò)漫長(zhǎng)歲月的準(zhǔn)備，才可能迎來(lái)京東真正的拐點(diǎn)。

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