8月17日晚間，信維通信（300136.SZ）公布半年報，公司實現營業收入33.45億元，同比下滑9.42%；歸母凈利潤1.94億元，同比上漲5.2%，出現明顯的增利不增收現象。

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或受上述消息影響，今日股票開盤便震蕩走低，截至8月18日收盤，股價報收16.74元，下跌5.42%，總市值162億元。鈦媒體APP注意到，公司作為曾經的A股蘋果產業鏈射頻頭部企業，兩年前巔峰時期，其市值超過600億元，但截至目前，其市值一路縮水至162億元。本次中報除營收下滑之外，公司還存在什么風險？

增利不增收

資料顯示，公司主營業務為射頻元器件，產品可廣泛應用于移動終端、汽車、基站端、智能家居等領域，也是蘋果天線和無線充電等產品重要供應商之一。

值得注意的是，今年上半年公司出現增利不增收的現象。中報顯示，公司實現營業收入33.45億元，同比下滑9.42%；凈利潤卻同比上漲5.2%。之所以出現上述現象，主要是因為今年上半年，公司收到政府補貼4844萬元，占利潤總額的22.96%。實際上，公司扣非后的凈利潤僅為1.45億元，并且同比下降13.35%。翻閱往期財報發現，公司經常獲得政府補貼。通常來說，企業能獲得政府補貼，不僅能直接產生利潤，還意味著可能會獲得政策扶持，是一件好事。但是財政補貼屬于一次性收入，并不具有可持續性。對此，上市公司告訴鈦媒體APP，現在深圳對于政府補貼項目審核越來越嚴，未來能獲得多少存在不確定性。

今年上半年公司所獲補助總額超過4000萬元，其中大部分會影響當期凈利潤，與當前公司凈利潤相比，不是一個小數字。實際上，大額政府補助也抬高了下一報告期凈利潤增速的基數，如果公司繼續獲得同樣金額的補助，則增長壓力在業績本身，如果補貼金額下降，則很可能需要用業績來填平補貼缺口之后才能體現出增長。

毛利率下滑，資金面承壓

實際上，今年第二季度公司營業收入和凈利潤環比是下滑。財務數據顯示，公司第二季度實現營業總收入16.08億元，同比下降9.61%，環比下降7.41%；歸母凈利潤4836.13萬元，同比下降23.13%，環比下降66.68%；扣非凈利潤3125.31萬元，同比下降43.70%，環比下降72.62%。

此外，公司毛利率也出現下滑。數據顯示，2020年—2023年6月30日，公司銷售毛利率分別為30.19%、19.17%、21.81%、18.52%。毛利率為何出現下滑？雖然公司在中報并未提及，但是鈦媒體APP以投資者身份致電信維通信詢問，上市公司回復稱，其實這個下滑幅度并不大，如果從經營的角度來看可以說是保持平穩。但究其原因還是與行業景氣度不佳，以及目前行業環境復蘇緩慢相關。

事實上，蘋果產業鏈公司上半年業績承壓的例子并不鮮見。如蘋果產業鏈龍頭之一的鵬鼎控股（002938.SZ）半年報顯示，公司實現營業收入115.35億元，同比下降18.71%；歸母凈利潤8.12億元，同比下降43.08%。

研報顯示，隨著宅經濟的退潮，疊加全球通脹高企及宏觀經濟恢復不及預期等多重影響，智能手機及以平板電腦等為代表的消費電子行業陷入低迷，行業整體去庫存壓力較大，致相關公司短期業績增長承壓，尤其二季度又是行業的淡季。而從行業數據來看，手機銷量也并不樂觀。數據顯示，2023年1-6月，中國國內市場手機總體出貨量累計1.30億部，同比下降4.8%，其中，5G手機出貨量1.02億部，同比下降6.4%，占同期手機出貨量的78.9%。

值得注意的是，近年來公司資金面亦承壓。截至今年6月30日，公司賬面的貨幣資金為23.03億元，而短期借款為10.89億元，應付票據及應付賬款為15.14億元，流動負債合計36.04億元。

不僅如此，近年來公司存貨高企。2019年—2022年，公司的存貨從6億元最高增加至24.39億元，翻四倍之多，而同期營收只增加不足一倍。一般而言，消費電子這類產品更新換代的速度非常快，產品存放在倉庫時間越長，相對應的跌價準備也會隨之增長。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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