來源于視覺中國

醫(yī)藥反腐風(fēng)暴中，SPD（院內(nèi)物流管理系統(tǒng)）因其“透明化且可追溯的藥品流通”大火，相關(guān)概念股開開實(shí)業(yè)（600272.SH）一度走出7天6板的行情，此外，塞力醫(yī)療（603716.SH）、九州通（600998.SH）等等相關(guān)個(gè)股也有異動(dòng)。

市場情緒高漲的背后，SPD到底是概念炒作的資本游戲？還是市場機(jī)會(huì)？

(資料圖)

一位醫(yī)藥分析師對(duì)鈦媒體APP表示，SPD能夠幫助醫(yī)院降本增效，具有剛需性，在醫(yī)藥反腐中，“以藥養(yǎng)醫(yī)”將成為過去式，具有“透明化”特點(diǎn)的SPD確實(shí)會(huì)有增量，但增量現(xiàn)在還不明顯，仍需時(shí)間驗(yàn)證；在資本市場中，有的公司確實(shí)擁有SPD業(yè)務(wù)，但相關(guān)業(yè)務(wù)做得并不好，要謹(jǐn)防炒概念的公司。

醫(yī)藥反腐推高SPD預(yù)期

SPD即醫(yī)療用品的供應(yīng)、庫存管理、加工等物流活動(dòng)的集中處理或外包管理辦法，包括軟件及智能硬件等配套設(shè)備。簡言之，SPD能夠?qū)崿F(xiàn)醫(yī)療用品在采、供、存、用、結(jié)算等環(huán)節(jié)數(shù)字化留痕，這就意味著在SPD系統(tǒng)中，醫(yī)療用品“零加成”成為可能，讓醫(yī)藥腐敗分子無空可鉆。

因此，隨著醫(yī)藥反腐之風(fēng)吹的越來越猛，資本市場上SPD概念也愈發(fā)火熱。

細(xì)究下來，背后的市場邏輯主要在于三點(diǎn)：一是SPD在公立醫(yī)院內(nèi)的滲透率很低，意味著未來市場空間廣闊；二是在SPD系統(tǒng)的剛需性，尤其能極大提高龐雜的醫(yī)療器械運(yùn)營管理效率；三是政策端的加持。

據(jù)國家衛(wèi)健委發(fā)布的《2021年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2021年末，我國共有11804家公立醫(yī)院，按照此市場存量推算，截止2022年10月，我國醫(yī)療器械SPD項(xiàng)目在全國公立醫(yī)院的滲透率約為5.5%。

來源于器械之家、開源證券

滲透率較低的原因，醫(yī)藥腐敗之外，也有醫(yī)療器械SPD項(xiàng)目鋪開較晚的因素。據(jù)鈦媒體APP了解，國內(nèi)首批SPD項(xiàng)目于2013年底左右啟動(dòng)，最初以藥品為主，后隨著2017年、2018年耗材也開始實(shí)行“器械零加成”“兩票制”等政策后，相關(guān)SPD項(xiàng)目才得以快速推開。

據(jù)中物聯(lián)醫(yī)療器械供應(yīng)鏈分會(huì)數(shù)據(jù)，從2019年到2022年10月，收集到國內(nèi)開展SPD項(xiàng)目的公立醫(yī)院數(shù)從32個(gè)快速增長到647個(gè)，增勢頗為強(qiáng)勁。

聚焦至項(xiàng)目本身，一個(gè)醫(yī)院的醫(yī)療器械規(guī)格及類別有上萬種，運(yùn)營管理的復(fù)雜程度也更高；疊加醫(yī)藥及醫(yī)療器械作為醫(yī)院的最主要成本，占據(jù)55%左右，因此作為具有“降本增效”的SPD項(xiàng)目在醫(yī)院端具備剛需性。

也正是基于上述特點(diǎn)，使得SPD項(xiàng)目的價(jià)值相對(duì)較高。據(jù)建發(fā)致新（A22384.SZ）招股書，公司2022年主要客戶平均每家醫(yī)院一年的收費(fèi)599萬元。據(jù)開源證券數(shù)據(jù)，按照不同級(jí)別的醫(yī)院滲透率進(jìn)行估算，2025年規(guī)模有望達(dá)135億元。

值得注意的是，政策端近年來持續(xù)加大對(duì)SPD的支持力度。在《三級(jí)醫(yī)療評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)（2020版）安徽省實(shí)施細(xì)則》、《貴州省智慧億元三年提升計(jì)劃（2021-2023）實(shí)施方案》等文件中，提及要通過供應(yīng)鏈管理（SPD）等技術(shù)推進(jìn)醫(yī)院集約化運(yùn)營服務(wù)、將“使用SPD對(duì)醫(yī)用耗材實(shí)行全流程規(guī)范管理”認(rèn)定為最高級(jí)A級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等。

來源于中國政府采購網(wǎng)

而隨著醫(yī)藥反腐強(qiáng)度的加大，SPD項(xiàng)目有加速落地趨勢。據(jù)中國政府采購網(wǎng)，8月16日，上海嘉定區(qū)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心區(qū)域化醫(yī)藥物資SPD項(xiàng)目（藥品軟件）中標(biāo)公告發(fā)布；同日，清流縣總醫(yī)院醫(yī)用耗材及檢驗(yàn)試劑、藥房供應(yīng)鏈物流集中配送服務(wù)（SPD）項(xiàng)目競爭性磋商公告也發(fā)布。

SPD也存隱憂

競爭格局來看，據(jù)開源證券數(shù)據(jù)，國藥控股（01099.HK）目前掌握著所有醫(yī)療器械商業(yè)企業(yè)主導(dǎo)SPD市場份額的41%。此外，塞力醫(yī)療、國科恒泰（301370.SZ）、上海醫(yī)藥（601607.SH）、九州通（600998.SH）、開開實(shí)業(yè)、建發(fā)新致等醫(yī)藥流通企業(yè)也擁有一定的SPD業(yè)務(wù)，其中塞力醫(yī)療2022年SPD業(yè)務(wù)占比為29.8%。

鈦媒體APP了解到，SPD主要分為純軟硬件供應(yīng)商模式、醫(yī)藥商業(yè)公司服務(wù)模式、醫(yī)藥商業(yè)公司集配模式以及獨(dú)立于醫(yī)院與供應(yīng)商的第三方SPD運(yùn)營服務(wù)商模式等。目前的SPD系統(tǒng)更多只是覆蓋醫(yī)藥商業(yè)公司和醫(yī)院端，遠(yuǎn)未達(dá)到“原料廠商-生產(chǎn)企業(yè)-商業(yè)公司-醫(yī)院-患者”的全鏈模式。

在上述部分模式中，業(yè)內(nèi)存在擔(dān)憂，SPD目前存在低水平競爭等，比如部分醫(yī)藥商業(yè)公司不僅為醫(yī)院提供SPD系統(tǒng)的運(yùn)營及服務(wù)，掌握著醫(yī)院的藥品、醫(yī)療器械采購權(quán)的同時(shí)，也在為醫(yī)院供應(yīng)藥品、醫(yī)療器械等，此前也有部分醫(yī)藥商業(yè)公司免費(fèi)贈(zèng)送SPD業(yè)務(wù)的現(xiàn)象。

“近水樓臺(tái)先得月，感情上自然會(huì)有所傾向，這也很難說公平與否。”一位醫(yī)藥商業(yè)公司人士坦言。

如何規(guī)避？目前已有醫(yī)院從源頭上開始限制。公開資料顯示，中山大學(xué)附屬第一醫(yī)院在醫(yī)用耗材SPD招標(biāo)文件提出“投標(biāo)人不得與招標(biāo)人存在醫(yī)用耗材銷售業(yè)務(wù)關(guān)系”；西安市第一醫(yī)院在SPD藥品智慧供應(yīng)鏈服務(wù)項(xiàng)目招標(biāo)中也要求“投標(biāo)人不得與招標(biāo)人存在業(yè)務(wù)關(guān)系”。

此外，上述醫(yī)藥分析師告訴鈦媒體APP，目前市場上不乏降本增效不及預(yù)期的SPD項(xiàng)目，也有游資借此炒概念等。

開開實(shí)業(yè)8月17日龍虎榜，來源于東方財(cái)富龍虎榜數(shù)據(jù)

以“7天6板”的開開實(shí)業(yè)為例，便不乏游資爆炒的現(xiàn)象。有著“拉薩天團(tuán)”市場之稱的東方財(cái)富拉薩東環(huán)路第一證券營業(yè)部、東方財(cái)富拉薩東環(huán)路第二證券營業(yè)部、東方財(cái)富拉薩團(tuán)結(jié)路第二證券營業(yè)部頻繁現(xiàn)身于開開實(shí)業(yè)近日的龍虎榜中。

而開開實(shí)業(yè)本身，SPD業(yè)務(wù)營收占比不足10%。據(jù)公司公告，旗下負(fù)責(zé)SPD業(yè)務(wù)的子公司雷西精益2022年?duì)I業(yè)收入8.94億元，占據(jù)公司營收比重較低，截止2023年第一季度尚未實(shí)現(xiàn)盈利；而開開實(shí)業(yè)上半年凈利潤同比大降超40%。

SPD業(yè)務(wù)公司人士及行業(yè)分析人士等對(duì)鈦媒體APP坦言，醫(yī)藥反腐長路漫漫，增量的SPD項(xiàng)目落地等也需要較長的流程，真正體現(xiàn)在業(yè)績上仍需要較長的時(shí)間。這也意味著SPD短期內(nèi)難以大爆發(fā)。

整體而言，市場的這一輪暴漲更像是殷切的期待，市場期待著醫(yī)藥廠商等不再用高額的銷售費(fèi)用去換取進(jìn)院的銷量，而是專注于研發(fā)及臨床價(jià)值等，市場期待著反腐后的正規(guī)化和公平競爭。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|張海霞）

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