“我們認(rèn)為2023年經(jīng)濟(jì)增長最主要的推動(dòng)力是內(nèi)需，而內(nèi)需里，消費(fèi)將是最主要的。從投資來看，基建維持相對(duì)平穩(wěn)的增長，但在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資方面，并不會(huì)出現(xiàn)明顯的反彈，房地產(chǎn)投資相對(duì)是比較弱的局面。”12月17日，美國銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹在由《財(cái)經(jīng)》雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、《財(cái)經(jīng)》智庫、財(cái)通匯聯(lián)合主辦的“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2023：預(yù)測與戰(zhàn)略”上如此表示。

美國銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 喬虹

(資料圖片僅供參考)

喬虹表示，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)仍然維持相對(duì)樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)2023年中國經(jīng)濟(jì)增速可達(dá)5.5%。從GDP的預(yù)測分析來看，明年最大的變量主要出現(xiàn)在最終需求，消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)明顯的大幅反彈。其次，投資會(huì)有所進(jìn)步，但進(jìn)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)從今年的0.9個(gè)百分點(diǎn)變成明年-0.6個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，明年主要看內(nèi)需，內(nèi)需里面主要看的是消費(fèi)。

談到經(jīng)濟(jì)反彈的推動(dòng)力時(shí)，喬虹強(qiáng)調(diào)，明年最主要經(jīng)濟(jì)增速的動(dòng)因來源不是政策出現(xiàn)特別超預(yù)期的變化，而是要看消費(fèi)需求的反彈。消費(fèi)需求的反彈主要有兩個(gè)前提條件：一是消費(fèi)者信心的恢復(fù)。二是居民儲(chǔ)蓄支撐消費(fèi)需求。

最后，喬虹坦言，在外需比較艱難的時(shí)刻，2023年疫情政策的放開，消費(fèi)的反彈，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)整體回暖。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

喬虹：大家上午好，很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上進(jìn)行分享。對(duì)于2023年我們具體如何走，這是一個(gè)非常合適的時(shí)機(jī)。雖然年會(huì)比預(yù)計(jì)有所推遲，但是塞翁失馬，今天召開正好碰到了中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議昨天勝利閉幕。這樣對(duì)于我們明年經(jīng)濟(jì)政策的判斷可以進(jìn)行一些更加有的放矢的評(píng)論。

首先，中國經(jīng)濟(jì)明年的判斷。我們?nèi)匀痪S持著相對(duì)樂觀的判斷，2023年中國經(jīng)濟(jì)增速可以達(dá)到5.5%，在今年經(jīng)濟(jì)增速略遜于預(yù)期的情況下，在明年恢復(fù)到這樣的水平可能性是非常大的。我來介紹一下背景，我們不是最近才把增速預(yù)測調(diào)到這樣的水平，而是從今年6月起，我們就把2023年的經(jīng)濟(jì)增速放在超出市場預(yù)期——6%的水平。大概三周前，由于考慮到短期疫情政策放開初期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊，我們才把增速預(yù)測從原來的6%調(diào)低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

然而與之相對(duì)應(yīng)的是，在這幾周里面，國內(nèi)外主要金融機(jī)構(gòu)都是大幅度提高對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)測，為什么我們反而是調(diào)低呢？這是因?yàn)槲覀儚慕衲?月開始就一直維持我們超出市場預(yù)期的判斷，認(rèn)為在二十大之后，年底之前，我們會(huì)看到疫情政策的放開。而一直到11月中，主要的市場平均觀點(diǎn)全都認(rèn)為疫情的放開會(huì)在2023年，最早也是認(rèn)為在2023年4月兩會(huì)之后，其他人認(rèn)為在明年夏天，明年年底。因此我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測一直處于市場最高水平，這也是我們與其它商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)預(yù)測差別較大的主要原因。

過去幾個(gè)月非常不容易，在大家整體預(yù)期比較悲觀的情況下，我們堅(jiān)持了一個(gè)突出的樂觀觀點(diǎn)，在所有的人喪失了對(duì)于今年年底之前疫情政策放松的環(huán)境里，我們一直堅(jiān)守著這樣一個(gè)觀點(diǎn)，而且成功等到了二十條和“新十條”的提出，所以我們現(xiàn)在看到的情況跟我們原來的預(yù)期是完全一致的。

剛才介紹了我們的觀點(diǎn)，主要是在過去這段時(shí)間里對(duì)于這一政策放開的判斷堅(jiān)持了一個(gè)正確的方向，并沒有進(jìn)行轉(zhuǎn)折。

其次，大部分市場的觀點(diǎn)都已經(jīng)轉(zhuǎn)向了疫情放松已經(jīng)開始，明年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)大幅反彈，現(xiàn)在的問題變成了明年到底是外需還是內(nèi)需，內(nèi)需是什么部分能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)到5%以上的水平？我們現(xiàn)在的討論主要集中在“三架馬車”哪個(gè)方面恢復(fù)的比較快，從我們GDP的預(yù)測分析來看，明年最大的變量主要出現(xiàn)在最終需求，消費(fèi)會(huì)是最大的明顯的提高。其次，投資會(huì)有所進(jìn)步，但進(jìn)出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)從今年的0.9個(gè)百分點(diǎn)變成明年-0.6個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，明年主要看內(nèi)需，內(nèi)需里面主要看的是消費(fèi)。

介紹一下對(duì)于明年全球經(jīng)濟(jì)增速環(huán)境預(yù)測的判斷，美國銀行最近提出的預(yù)測是，2023年美國、歐元區(qū)、英國基本上屬于衰退在劫難逃，美國經(jīng)濟(jì)的增速將從今年幾乎2%降到明年的-0.3%，且前三個(gè)季度全是負(fù)增長，而整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)增速從今年3%降到0。從亞洲區(qū)的整體判斷來看，則會(huì)跟歐美走出完全不同的方向，明年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所提高，為什么呢？最主要的原因是我們對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)在明年會(huì)走出一個(gè)回暖的判斷，這對(duì)于東北亞經(jīng)濟(jì)體會(huì)有一定的支撐。其他主要的亞太經(jīng)濟(jì)體來看，即使中國經(jīng)濟(jì)會(huì)轉(zhuǎn)好，但由于歐美向下的壓力非常巨大，中國經(jīng)濟(jì)增速的反彈只能提供一定的補(bǔ)充，但不能完全抵消歐美經(jīng)濟(jì)下滑的影響。

很多外國的投資人都會(huì)同一個(gè)問題，中國的政治環(huán)境是否會(huì)在明年出現(xiàn)一個(gè)比較有利于經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境？我們認(rèn)為在新的領(lǐng)導(dǎo)集體下，最高決策層的政策制定將更加順暢，執(zhí)行力會(huì)有提高。

在經(jīng)濟(jì)上，明年一季度整體經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)負(fù)增長，主要是放開之后，經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)先變壞后變好。大家會(huì)說，現(xiàn)在大家都不敢出門，怎么會(huì)變得好？狀態(tài)確實(shí)如此，其實(shí)在其他的主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是東亞很多國家，一開始開放的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)并不是強(qiáng)烈反彈，反倒先是走入低谷，因此我們認(rèn)為一直到2023年第三季度，經(jīng)濟(jì)才會(huì)出現(xiàn)大幅度的反彈。

介紹一下明年反彈的主要推動(dòng)力，今天時(shí)間有限我們強(qiáng)調(diào)一下最重要的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為明年最主要的經(jīng)濟(jì)增速的動(dòng)因來源并不是來自于政策出現(xiàn)特別超預(yù)期的變化，比如昨天中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的政策，大部分都早有預(yù)期，并沒有看到超出預(yù)期的部分。由于不可能看到大水漫灌，也不可能看到大規(guī)模的赤字，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)增速主要是靠消費(fèi)需求的反彈，而消費(fèi)需求的反彈主要來源于兩個(gè)前提條件：一是消費(fèi)者信心的恢復(fù)。現(xiàn)在我們有疫苗，也知道疫情的變化，全世界主要經(jīng)濟(jì)體也已經(jīng)走出來，我們對(duì)病毒了解遠(yuǎn)比那時(shí)候多很多，大家對(duì)未來的判斷有更多信心，但為什么對(duì)消費(fèi)的信心這么低？主要是防控政策帶來的結(jié)果。在二十條和“新十條”影響下已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，未來形成群體免疫，消費(fèi)者信心會(huì)明顯恢復(fù)，這對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)反彈將是重要的支撐。

二是居民多余儲(chǔ)蓄的增加。大家看右邊的這張圖，大家很少看到把居民部門的新增儲(chǔ)蓄和新增貸款放在一起比，過去一段時(shí)間，明顯發(fā)現(xiàn)居民的貸款量明顯下降，但居民的新增儲(chǔ)蓄快速上升。看增量，今年前11個(gè)月，央行的信息顯示，居民部門的存款明顯增加了7萬億，2019年全年增長2萬億，所謂的多余儲(chǔ)蓄，或者過度儲(chǔ)蓄的情況，主要是最近疫情防控的原因大家沒辦法出去花錢，消費(fèi)受到了抑制，同時(shí)對(duì)于買房、買股票、買基金出現(xiàn)了更多的擔(dān)心，在這樣的環(huán)境下，就不得不看到，現(xiàn)在的狀態(tài)大家主要的收入都進(jìn)入了銀行。各種消費(fèi)券或滿減出現(xiàn)的時(shí)候，都會(huì)看到類似的政策支持，在這個(gè)環(huán)境下最主要的，并不是期待中央拿現(xiàn)金出來讓大家花錢，支持大家消費(fèi)，而是用消費(fèi)者信心的恢復(fù)和以前儲(chǔ)蓄的積累支撐消費(fèi)需求的釋放。

我們認(rèn)為這將是2023年經(jīng)濟(jì)增長最主要的推動(dòng)力，明年來看，外需肯定是不行的，希望寄托在內(nèi)需里，內(nèi)需里消費(fèi)將是最主要的，跟投資比起來，只能看到一些基建維持相對(duì)平穩(wěn)的增長，但在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資方面，并不會(huì)有明顯的反彈，相反，制造業(yè)再往下走，房地產(chǎn)投資相對(duì)是比較弱的局面。

我們分析了經(jīng)濟(jì)增速的主要的“三架馬車”后，希望這個(gè)結(jié)論能夠深入人心，在外需比較艱難的時(shí)刻，2023年疫情政策的放開，消費(fèi)的反彈，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)整體回暖。

我就給大家介紹這么多。謝謝！

主持人：謝謝喬虹的分享，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)明年的發(fā)展做了一個(gè)比較樂觀的預(yù)期，特別提到消費(fèi)回暖極端的重要性，也有其他周邊市場的展望，非常值得我們參考。

關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)增長 個(gè)百分點(diǎn) 房地產(chǎn)投資