銅：美元盤(pán)整，關(guān)注國(guó)內(nèi)需求修復(fù)情況，高位震蕩

【現(xiàn)貨】2月14日SMM1#電解銅均價(jià)68515元/噸，環(huán)比+440元/噸；基差40元/噸，環(huán)比+5元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)68530元/噸，環(huán)比+585元/噸；基差55元/噸，環(huán)比+15元/噸。

【資料圖】

【供應(yīng)】南美礦端擾動(dòng)頻繁，銅精礦現(xiàn)貨TC79.38，周環(huán)比減少1.35美元/噸。據(jù)SMM，2023年1月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為85.33萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.9%，同比增加4.3%。進(jìn)口維持虧損，比價(jià)整體呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。

【需求】本周精銅制桿開(kāi)工率62.51%，環(huán)比回升20.36個(gè)百分點(diǎn)；再生銅制桿開(kāi)工率50.63%，周環(huán)比大幅回升39.24個(gè)百分點(diǎn)。再生銅桿價(jià)格優(yōu)勢(shì)或沖擊精銅桿消費(fèi)。加工企業(yè)和下游生產(chǎn)逐步恢復(fù)，近期銅價(jià)回落后，成交轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨升水震蕩回升。精廢價(jià)差1386元/噸，較前期有所收窄。終端方面，需求預(yù)期向好，但短時(shí)新訂單較為清淡，企業(yè)補(bǔ)貨積極性有待提升。

【庫(kù)存】LME銅庫(kù)存低位連續(xù)去庫(kù)，國(guó)內(nèi)累庫(kù)接近尾聲。2月10日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存31.29萬(wàn)噸，2月6日為31.44萬(wàn)噸。2月10日保稅區(qū)庫(kù)存14.83萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.55萬(wàn)噸。2月10日LME銅庫(kù)存6.31萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.69萬(wàn)噸噸。2月9日COMEX銅庫(kù)存2.51萬(wàn)短噸，周環(huán)比減少0.26萬(wàn)短噸。全球顯性庫(kù)存54.70萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.14萬(wàn)噸。

【邏輯】美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)6.4%，為連續(xù)第7個(gè)月下降，創(chuàng)2021年10月以來(lái)最小增幅；核心CPI當(dāng)月同比上漲5.6%，低于前值5.7%。數(shù)據(jù)沒(méi)有大幅超市場(chǎng)預(yù)期，且此前部分Price in因素，美元小幅走弱。基本面上，秘魯和印尼礦端干擾，進(jìn)口銅精礦指數(shù)持續(xù)回落。加工和下游企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，銅價(jià)下跌后，現(xiàn)貨成交回暖，現(xiàn)貨升水上漲。但精廢價(jià)差走闊，或抑制精銅消費(fèi)。LME庫(kù)存連續(xù)低位去庫(kù)，國(guó)內(nèi)累庫(kù)接近尾聲。預(yù)期短期銅價(jià)仍然維持震蕩走勢(shì)，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況。

【操作建議】關(guān)注67000~68000支撐，逢低短多

【短期觀點(diǎn)】中性

鋅：下游節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，主力關(guān)注22800-23000支撐

【現(xiàn)貨】：2月14日，SMM0#鋅23180元/噸，環(huán)比+140元/噸，對(duì)主力升水30元/噸，環(huán)比+5元/噸。

【供應(yīng)】：2023年1月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.46萬(wàn)噸，同比減少0.64萬(wàn)噸。略高于預(yù)期。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉利潤(rùn)尚可，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠多維持高開(kāi)工率。

【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復(fù)工。2月10日當(dāng)周，鍍鋅開(kāi)工率76.46%，環(huán)比+20.7個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開(kāi)工率61.53%，環(huán)比+32.41個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開(kāi)工率62.1%，環(huán)比+18.1個(gè)百分點(diǎn)。

【庫(kù)存】：2月13日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存18.78萬(wàn)噸，較上周五+0.23萬(wàn)噸；2月14日，LME鋅庫(kù)存約2.5萬(wàn)噸，環(huán)比-0.1萬(wàn)噸。

【邏輯】：美國(guó)勞工部14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.4%，高于預(yù)期。住房因素使CPI下滑不明顯，或預(yù)示后期加息預(yù)期猶存。原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)上升明顯，2月鋅精礦加工費(fèi)5100元/噸。同時(shí)，鋅價(jià)高位，冶煉利潤(rùn)尚可，冶煉開(kāi)工率上升。需求端，節(jié)后下游逐漸復(fù)工，開(kāi)工率大幅上升，主力關(guān)注22800-23000支撐。

【操作建議】：主力關(guān)注22800-23000支撐

【觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏多

鋁：下游陸續(xù)復(fù)工，累庫(kù)速度放緩，下方空間或有限，關(guān)注18500支撐

【現(xiàn)貨】：2月14日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價(jià)18460元/噸，環(huán)比-10元/噸，對(duì)主力-30元/噸，環(huán)比持平。

【供應(yīng)】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6%，同比增長(zhǎng)6.7%。日均產(chǎn)量環(huán)比下降642噸至11.03萬(wàn)噸/日。西南地區(qū)電力緊張局面短期難以緩解，貴州電解鋁廠受壓電力負(fù)荷影響，產(chǎn)能影響逾90萬(wàn)噸。近期市場(chǎng)傳言云南受枯水季水位低影響，或再壓減電解鋁產(chǎn)能65萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量環(huán)比下降。

【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，2月9日當(dāng)周，鋁型材開(kāi)工率57.5%，周環(huán)比+2個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開(kāi)工率75.4%，周環(huán)比+2.4個(gè)百分點(diǎn)；鋁箔開(kāi)工率79.4%，周環(huán)比持平；鋁材開(kāi)工率59.8%，周環(huán)比+2.4個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)后下游開(kāi)工逐漸恢復(fù)。

【庫(kù)存】：2月13日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存121.8萬(wàn)噸，較上周四+2.8萬(wàn)噸，累庫(kù)速度放緩。2月14日，LME鋁庫(kù)存60.2萬(wàn)噸，環(huán)比+2.5萬(wàn)噸。

【邏輯】：美國(guó)勞工部14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.4%，高于預(yù)期。住房因素使CPI下滑不明顯，或預(yù)示后期加息預(yù)期猶存。供應(yīng)端，云南地區(qū)受枯水季影響限電限產(chǎn)，影響電解鋁產(chǎn)能約130萬(wàn)噸，貴州受限電影響電解鋁產(chǎn)能90余萬(wàn)噸。近日有傳言云南部分鋁廠口頭接到通知，或再壓產(chǎn)能10%左右，下游元宵節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，開(kāi)工率上升，累庫(kù)速度或放緩。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛支撐鋁價(jià)。節(jié)前節(jié)后庫(kù)存均出現(xiàn)大增，遠(yuǎn)超去年同期。隨著下游陸續(xù)復(fù)工，累庫(kù)節(jié)奏或放緩，同時(shí)需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)預(yù)期，建議主力關(guān)注18500支撐

【操作建議】：關(guān)注18500支撐

【觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏多

鎳：現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖，寬幅震蕩，關(guān)注20w關(guān)口

【現(xiàn)貨】2月14日，SMM1#電解鎳均價(jià)212500元/噸，環(huán)比-1750元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)211350元/噸，環(huán)比-2050元/噸；基差5350元/噸，環(huán)比-200元/噸。

【供應(yīng)】據(jù)SMM，2023年1月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量共計(jì)1.64萬(wàn)噸，環(huán)比下調(diào)1.5%，同比上升37.24%。主流精煉鎳企業(yè)春節(jié)期間實(shí)施輪班制度以保障企業(yè)正常生產(chǎn)，1月初部分新增硫酸鎳產(chǎn)電積鎳產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)排產(chǎn)。預(yù)計(jì)2月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.69萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.05%，同比上升30.8%。主因此前電積鎳產(chǎn)線1月僅部分放量，2月基本完成調(diào)試預(yù)計(jì)正常排產(chǎn)。上周進(jìn)口窗口短暫打開(kāi)，部分貿(mào)易商鎖定比值，預(yù)計(jì)本周保稅區(qū)部分貨源清關(guān)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。

【需求】節(jié)后下游剛需有采購(gòu)需求，料呈現(xiàn)“高價(jià)不補(bǔ)、低價(jià)采購(gòu)”格局，盡管供應(yīng)趨松，但庫(kù)存絕對(duì)值偏低情況下，下游逢低采購(gòu)對(duì)鎳價(jià)仍有支撐，因此需要注意下游采購(gòu)節(jié)奏。

【庫(kù)存】全球鎳庫(kù)存低位去化。2月10日，LME鎳庫(kù)存48072噸，周環(huán)比減少990噸。SMM國(guó)內(nèi)六地社會(huì)庫(kù)存4673噸，周環(huán)比減少453噸。SHFE鎳庫(kù)存3380噸，周環(huán)比增加568噸。保稅區(qū)鎳庫(kù)存7500噸，周環(huán)比持平。全球顯性庫(kù)存60245噸，周環(huán)比減少1443噸。

【邏輯】國(guó)內(nèi)純鎳產(chǎn)量穩(wěn)中有增，保稅區(qū)貨源流入，供應(yīng)小幅趨松。下游逐步復(fù)工，剛需有采購(gòu)需求。鎳價(jià)下跌后，俄鎳持貨商積極出貨，市場(chǎng)成交回暖。金川鎳升水持續(xù)上調(diào)，但俄鎳升水走弱。庫(kù)存方面，全球鎳庫(kù)存低位，LME庫(kù)存近期連續(xù)去化，對(duì)鎳價(jià)仍有支撐。短期仍然是寬幅震蕩思路，前期空單止盈，主力關(guān)注200000元/噸支撐。

【操作建議】寬幅震蕩思路，空單止盈

【短期觀點(diǎn)】中性

不銹鋼：下方成本支撐限制回落，上方看需求修復(fù)情況，穩(wěn)中偏弱

【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，2月14日無(wú)錫宏旺304冷軋價(jià)格17050元/噸，環(huán)比持平；基差720元/噸，環(huán)比+15元/噸。

【供應(yīng)】國(guó)內(nèi)41家鋼廠300 系不銹鋼2月排產(chǎn)158.27 萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.9%。印尼方面，2 月排產(chǎn)預(yù)計(jì)28.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加 2%。上周華東某不銹鋼廠向市場(chǎng)超額分貨。

【需求】節(jié)后需求不及預(yù)期，終端需求需要時(shí)日恢復(fù)，但整體向好預(yù)期仍然存在。

【成本利潤(rùn)】按即時(shí)原料采購(gòu)價(jià)算，鋼廠成本約17500元/噸；若將鎳鐵價(jià)格按照現(xiàn)礦生產(chǎn)成本算，則成本約16500元/噸。

【庫(kù)存】2月10日無(wú)錫+佛山300系庫(kù)存總量71.80萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.20萬(wàn)噸；倉(cāng)單目前激增至10.18萬(wàn)噸。

【邏輯】核心矛盾在于庫(kù)存壓制和成本支撐，鋼廠復(fù)產(chǎn)，下游需求兌現(xiàn)緩慢。庫(kù)存絕對(duì)值仍然高位，對(duì)鋼價(jià)形成壓力。關(guān)注需求變化，或低位震蕩以消化庫(kù)存。觀望或短線操作，主力參考16200~16800元/噸。

【操作建議】觀望或短線操作，主力參考16200~16800元/噸

【短期觀點(diǎn)】中性偏空

錫：美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，同時(shí)現(xiàn)貨成交偏弱，錫價(jià)承壓

【現(xiàn)貨】2月14日，SMM 1# 錫215500元/噸，環(huán)比下跌1000元/噸；現(xiàn)貨升水100元/噸，環(huán)比上漲125元/噸。根據(jù)貿(mào)易商反饋，由于近期錫價(jià)波動(dòng)較大，下游持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨成交較差。

【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)錫礦12月生產(chǎn)7605.33噸，累計(jì)生產(chǎn)80196.19噸，同比增加5.19%。12月份錫礦進(jìn)口21359噸，環(huán)比減少5193噸，其中緬甸進(jìn)口15671噸，環(huán)比減少6325噸。受春節(jié)假期影響，同時(shí)廣西地區(qū)企業(yè)反應(yīng)原料偏緊，1月精煉錫產(chǎn)量下降明顯，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量11990噸，環(huán)比減少24.61%，同比減少11.77%，企業(yè)開(kāi)工率50.85%，環(huán)比減少16.6%，同比減少4.03%。12月國(guó)內(nèi)精錫進(jìn)口3349噸，環(huán)比減少1825噸。

【需求及庫(kù)存】焊錫企業(yè)1月開(kāi)工率 53.53%，月環(huán)比下降28.67%，受春節(jié)假期影響，開(kāi)工率大幅降低。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大、中型企業(yè)受益于光伏焊帶需求向好訂單穩(wěn)定，開(kāi)工率降幅相對(duì)偏緩。截止2月14日，LME庫(kù)存3130噸，環(huán)比減少5噸；上期所倉(cāng)單庫(kù)存8482噸，環(huán)比增加687噸；精錫社會(huì)庫(kù)存9448噸，環(huán)比增加232噸；12月企業(yè)庫(kù)存3435噸，環(huán)比減少625噸。

【邏輯】昨夜美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹有所反彈，市場(chǎng)預(yù)期利率將繼續(xù)提升，美元存支撐。基本面方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)再度下調(diào)，錫礦進(jìn)口環(huán)比減少同時(shí)預(yù)期無(wú)明顯增幅，進(jìn)口窗口繼續(xù)收窄，供應(yīng)端邊際收縮，但庫(kù)存高位，供應(yīng)短期依舊寬松。下游方面，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，需求緩慢恢復(fù)。綜上所述，庫(kù)存保持高位，現(xiàn)貨成交偏弱，庫(kù)存無(wú)明顯去化前錫價(jià)弱勢(shì)難改，預(yù)計(jì)短期錫價(jià)偏弱震蕩，關(guān)注21萬(wàn)元/噸一線支撐。

【操作建議】觀望

【短期觀點(diǎn)】中性

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