4月29日，預制菜龍頭國聯水產(300094)發布了一季報，期內公司業績實現“開門紅”，其中營收14.15億，同比大增33.23%%；歸母凈利1041萬，同比增加10%；扣非凈利641萬。

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另據發布的2022年報，備受矚目的預制菜業務全年營收達到11.31億，相較于2022年的8.41億元，大幅增加34.48%，在公司總營收中的占比上升至22.16%。預制菜的優秀表現，也推動著公司整體業績不斷回暖，全年營收51.14億，增長14.13，凈利方面虧損大幅減少，微虧758萬。

預制菜營收實現四年連增產能擴張帶來高成長空間

國聯水產于2019年明確提出全面發力預制菜，并在當年取得營收約6億元，隨后預制菜業務呈現快速發展態勢，并在2020年和2021年分別實現了7.3億和8.41億的營收表現。隨著2022年業績取得11.31億，公司預制菜營收已實現四年連增，營收結構不斷得到改善。

國聯水產預制菜品主要聚焦在水產海鮮細分領域。公司特別創建了“小霸龍”預制菜品牌，打造了以對蝦、小龍蝦、烤魚和牛蛙等億元級大單品和特色小品的產品矩陣，涵蓋了從家庭到餐桌的主要消費場景。

報告期內，公司向市場推出了菠蘿烤魚、剁椒金鯧魚、奶香麥片脆皮蝦、香烤鳳尾蝦、調味牛蛙等20余款預制菜新品。通過聯合研發、自主研發及定向研發，為重要餐飲客戶提供定制化服務，綜合供應鏈能力逐步提升。期內公司研發投入為5478萬，同比增長27.14%。

隨著預制菜火爆，公司相關產能也處于緊張狀態。據國海證券(000750)研報數據，國聯水產2019至2021年的產能利用率分別為75.11％、103.59％和107％，產銷率分別為97.1％、89.47％和106.16％。

為此，國聯水產積極發起定增募投以擴充產能，并于報告期內完成10億元再融資。根據規劃，定增項目完成后預計可新增6.9萬噸產能，較當前的1.5萬噸將增加460％。全部達產后，預計可為公司新增收入25.66億元，新增凈利潤1.77億元。由此產能緊張的緩解有望推動公司的成長性與業績彈性全面凸顯。

擴產能背后：B端重點發力餐飲大客戶聚焦寬度與深度

目前，國聯水產圍繞著預制菜的營銷已構筑了國內為主、國內國外雙循環的營銷體系。特別是在國內，營銷網絡覆蓋流通、餐飲、商超、電商新零售等全部渠道。

在2023年的渠道運營策略上，國聯水產在年報中披露將重點拓展餐飲大客戶。公司特別指出餐飲重客部門必須承擔起集團保量、增利的重任。公司將強化餐飲重客部門的組織功能和人員水平，以小而精干的業務組織、配套齊全的研發后臺、全鏈條精準的供應鏈管理和品控支持，強抓餐飲重客市場海鮮類產品的占有率，為公司產品轉型和品牌建設保駕護航。

事實上，在國聯水產大客戶戰略的背后有著國內B端餐飲行業對預制菜需求的廣闊市場空間。有分析指出，無論是從發展現狀還是需求來看，B端預制菜都比C端要更加明朗。一方面，預制菜B端與C端的訂單比大致維持在8:2，本身B端就占據絕對位置；另一方面，在連鎖化和規模化的大勢所趨下，餐飲業對預制菜的需求還將進一步擴大，以推進品牌的標準化建設和運營的降本提效。

來自《中國烹飪協會五年（2021-2025）工作規劃》顯示，目前國內預制菜滲透率只有10％-15％，預計在2030年將增到至15％-20％，市場規模將達到12000億元。

據公司披露，國聯水產與全球頭部的知名餐飲企業長期合作，客戶覆蓋多家全球餐飲前100名的優質企業。公司向餐飲企業提供魚類、對蝦類、小龍蝦類、牛蛙類等預制菜產品。

報告期內，公司圍繞蝦類、魚類、小龍蝦、牛蛙等優勢資源加強研發，持續加強與重要餐飲客戶的市場拓展，聯合研發，持續提升菜品定制、工業化生產及配送等綜合服務能力，公司牛蛙、烤魚、酸菜魚等大單品打入多家大型餐飲連鎖企業。

擴產能背后：C端強化品牌與滲透率穩步提升

在面向C端的消費群體中，國聯水產高度重視品牌建設，重點打造小霸龍品牌。據年報，2023年公司的品牌建設將進一步加強，同時強調品牌規劃與營銷、研發的協同，并提出要借助市場推廣與管理的手段，強化品牌內容的宣導與傳播，建立公司與消費者之間的信任和忠誠度。

在C端商超渠道方面，報告期內，合作商超門店持續擴大，由全國性商超到區域性商超，產品鋪貨率持續提升。另據披露，公司產品鋪市超3,000家門店。其中，全國商超標準店建設達1,000家以上，國聯形象店、預制菜形象店達300家以上。公司與盒馬鮮生、永輝超市(601933)、沃爾瑪等重點商超企業達成預制菜合作。

在C端電商渠道方面，公司戰略聚焦于天貓旗艦店、京東自營及旗艦店、拼多多旗艦店、抖音旗艦店等官方旗艦店運營。報告期內，顧客引流和品牌推廣效果顯著，預制菜銷售規模持續增加，消費者對公司預制菜品牌接受度逐步提升。

分析人士指出，從日、美C端預制菜的滲透情況來看，國內還有著非常大的發展空間。但需要清楚的是C端預制菜的核心動力并不是疫情與資本因素，而是來看消費者的認知提升與需求增長，需要有一個市場培育的過程。在這方面國聯水產不斷強化品牌滲透，保障公司C端預制菜業務的可持續發展。

綜合國聯水產2022年以來的業績明顯向好的表現可看出，公司以預制菜為抓手推動公司全面向食品方向轉型升級的戰略已取得一定成效，提出的“保量”、“增利”、“調結構”的方針得到了貫徹落實，公司主營業務基本面保持穩健發展且韌性十足。隨著公司擴張產能的逐步兌現，有望極大的提升公司的成長空間，盈利能力將全面改善，公司的業績拐點已經到來。

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