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投資要點　　疫后復蘇受益標的，23Q1 收入/凈利/凈利率均顯著提升22 年實現總營收9.6 億，同比+8.4%，歸母凈利0.8 億，同比-20.7%，扣非歸母凈利0.6 億，同比-26.0%，毛利率61.8%，同比下降3.1pct，扣非歸母凈利率6.6%，同比下降3.0pct。　　22Q4 總營收2.3 億，同比+2.8%，歸母凈利0.3 億，同比-10.3%，扣非歸母凈利0.2 億，同比-19.7%，毛利率68.8%，同比下降6.4pct，扣非歸母凈利率9.5%，同比下降2.7pct。　　23Q1 總營收3.1 億，同比+40.1%，歸母凈利0.4 億，同比+441.1%，扣非歸母凈利0.4 億，同比+498.8%，毛利率59.5%，同比下降1.2pct，扣非歸母凈利率11.4%，同比提升8.7pct，經營情況較去年同期明顯改善。　　線下直營門店穩步擴張，重點發力高店效的商超院端渠道全年凈增門店32 家，其中直營/加盟凈增28/4 家，截至22 年門店總數513 家（直營/加盟492/21 家），同增6.7%。為應對疫情帶來的負面沖擊，提升公司創收能力，公司及時調整門店拓展戰略，發力客流波動小且高店效的商超和院端渠道。　　截至22 年底與醫院合作已打造12 家專業視光中心，強化品牌專業定位。　　探索電商“新零售”發展，實現全渠道聯動，抖音等渠道引流成效顯著積極擁抱新流量渠道，22 年線上營收1.3 億，同比+33.7%；同時關注線上線下融合發展，布局電商和本地生活平臺引流線下門店，成效顯著，22 年與線上團購券相關的線下訂單GMV yoy+18.5%。　　Q1 深化線上線下聯動，實現線上流量灌溉和線下門店精細化運營的有效結合。　　上線抖音本地生活渠道，根據微信公眾號顯示，實現抖音渠道超1 億次視頻曝光，到店收入約4000 萬元，累計新增會員超5 萬人次。　　卡位“專業”賽道，加速功能性趨勢產品布局，提升客單量與客單價分品類來看，2022 年光學眼鏡及驗配服務收入6.5 億，同比+6.1%；隱形眼鏡系列產品收入1.5 億，同比+2.9%；成鏡系列產品收入1.0 億，同比+12.6%。2022年，公司青少年近視防控離焦鏡片的銷量同比增長19.96%，成人漸進鏡片的銷量同比增長21.81%。　　發力數字化加盟新模式和加盟采購平臺，持續提升市場占有率國內眼鏡零售格局高度分散，對標美國CR10 40%，整合空間大；公司收購漢高信息&鏡聯易購開辟數字化加盟新模式，為加盟商提供上市公司品牌背書、門店運營管理方法輸出、線上流量扶持、線上加盟采購平臺等，公司整合渠道資源輕資產擴張快速開啟跑馬圈地，根據收購股權的業績承諾23/24/25 年鏡聯易購眼鏡采購平臺需拓展不少于4000/7000/10000 家活躍眼鏡零售門店。　　盈利預測及估值：疫情后線下客流恢復，公司渠道端商超醫院深化布局，產品端功能性鏡片滲透持續提升，量價齊升有望強化門店創收能力。布局數字化加盟業務加速發展，有望開辟第二增長曲線并實現市場占有率的提升，業績具備較大增長空間。預計23/24/25 年公司總營收實現13/17/22 億元，yoy+38.70%/30.83%/28.37%%；歸母凈利潤實現1.31/1.82/2.38 億元，yoy+73.67%/39.32%/31.12%，對應PE 分別為32.26/23.16/17.66 X，維持“買入”評級。　　風險提示：消費疲軟、競爭加劇、門店擴張不及預期、新業務發展不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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