近日，“智能控制器龍頭”江蘇新安電器股份有限公司（以下簡稱“新安電器”）在上交所主板披露了招股說明書，目前已獲受理。

據了解，新安電器為惠而浦、明基電腦、三星電子、松下電器、海爾等全球知名企業的供應商。2022年新安電器營收近25億，但從事高端、智能生意的新安電器利潤表現卻十分微薄，公司去年凈利潤剛過1億元。與此同時，新安電器的毛利率表現也均低于行業均值。

(相關資料圖)

另外，新安電器的一大客戶的三星電子今年第一季度的營業利潤暴跌超過96%，大客戶的業績暴跌難免會影響到作為供應商的新安電器的業績表現。鈦媒體APP注意到，早在2022年，新安電器智能家居控制器業務收入就有所下降，其銷售收入跌幅超過20%。而該項業務在公司整體業務中占比超過6成，這也導致公司去年的整體營收有所下滑。

毛利率低于同行

公開資料顯示，新安電器主要從事智能控制器及印制電路板的研發、生產和銷售。公司主要產品包括智能家居控制器、汽車電子智能控制器、新能源智能控制器、工業控制與電機驅動控制器、醫療智能控制器、單/雙層印制電路板、多層印制電路板。

從發展歷史上看，新安電器是行業內最早一批從事智能控制器業務的企業，至今逐步成為了三星電子、松下電器、海爾智家、海信家電等的核心供應商。2006年，公司進入汽車電子領域，與車身電子核心客戶凱斯庫建立了合作，隨后，公司又進擊新能源汽車市場，與新能源汽車充電系統知名廠商沃博克斯進行穩定業務合作。目前，新安電器的汽車電子業務已從車身電子電器系統、舒適系統拓展至底盤電子系統與發動機電子系統，進入了伯特利等知名汽車安全系統生產商的供應鏈體系。

招股書顯示，2020年-2022年（以下稱報告期內），新安電器分別實現營業收入21.06億元、25.97億元、24.53億元。2022年，公司的智能控制器業務營收占比超過83%，印刷電路板業務占比超16%；但相對應，報告期內，新安電器的凈利潤卻分別只有0.29億元、0.95億元和1.26億元，與營收相差甚遠，因此，報告期內，公司的凈利率分別只有1.38%，3.65%、5.13%，目前尚未超過6%。

另外，從毛利率看，報告期內新安電器主營業務毛利率分別為 11.09%、12.52%和 13.67%，呈增長趨勢，但對比同行來說，公司的毛利率三年內均低于行業均值。（如圖）

鈦媒體APP注意到，報告期內，新安電器主營業務毛利主要來自于智能控制器業務，在智能控制器業務中，占比超7成的智能家居控制器2022年毛利率僅為10.86%，對比來看，同期內，公司汽車電子智能控制器業務毛利率為19.81%，而新能源智能控制器毛利率為23.72%，在所有業務中最高。

對于毛利率低于行業均值，新安電器在招股書中表示，報告期內，公司智能家居業務領域收入占比較高，下游家居行業因其自身成熟度與市場集中度較高，大型整機廠商客戶面向供應鏈具備相對較強的議價能力。公司通過提升汽車電子、新能源等新興領域收入占比，來改善主營業務毛利率。

值得注意的是，新能源智能控制器毛利率2022年已經有所下降，2020年時，該項業務毛利率高達44.46%，對此，新安電器解釋稱，一方面，2020 年公司與主要客戶的合作模式為代工模式，主要原材料由客戶提供，公司提供少量輔料和加工服務；2021年起，公司在客戶開拓的過程中，部分新客戶的產品需自主采購并投入更高金額的原材料，伴隨著上述產品銷量和收入占比的提升，公司產品單位價格與單位成本均有所上升，單位產品毛利額保持相對平穩，毛利率有所下降；另一方面，報告期內新能源智能控制器業務快速增長，為保證規模的擴張和市場份額的拓展，公司在銷售定價的過程中適度讓利給客戶，整體銷售價格上漲的幅度低于成本上漲的幅度，毛利率有所下降。

當前，新安電器在新能源汽車領域的占比并不算大，其2022年收入剛剛過億，在“鋪開市場”的策略下，公司是否會進一步通過“低價獲利” 仍是未知，而如果公司延續此策略，其新能源業務的毛利率難免會進一步下降。

第一大客戶2023年一季度業績變臉

招股書顯示，目前，三星電子、海信家電、海爾智家、松下電器等常年為新安電器的前五大客戶，營收占比達到50%左右。其中，三星電子常年位居新安電器的第一大客戶，2020年-2022年來自三星電子的銷售收入占營業收入比例，分別為29.21%、24.76%和21.25%。

大客戶的強話語權下，也造成了新安電器的應收賬款賬面價值較高，2020年-2022年分別為7.26億元、8.87億元和7.75億元，占流動資產的比例分別為44.11%、48.69%以及45.54%。

資料顯示，三星電子是一家主要從事電子產品生產和銷售業務的韓國公司，據相關報道，三星電子2023年第一季度營業利潤為6000億韓元（約人民幣31.3億元），同比暴跌96%，季度近14年來營業利潤首次跌破一萬億韓元，創下了2009年以來最低記錄。其中，占公司營業利潤近七成的半導體部門在第一季度虧損約4萬億韓元（約人民幣206億元），創下三星該部門的歷史最差業績。此次包括芯片、顯示器、電子設備在內的所有主要業務都出現了需求疲軟。

2022年，智能家居業務銷售收入超14億，占整體業務近6成，因此，一旦第一大客戶對其采購減少，不免會對公司整體業績造成影響，目前，新安電器的財務數據披露截止為2022年，對于其第一大客戶業績暴跌是否會影響新安電器2023年的業績表現，鈦媒體APP發函致公司，但截至發稿，對方并未回復。

實際上，招股書數據顯示，2022年公司智能家居控制器業務收入就有所下降，其2022年銷售收入同比減少20.05%，銷售數量同比減少23.84%，對比，新安電器解釋稱主要由于公司內部積極推動產品結構轉型，疊加外部家居類終端應用領域行業景氣度下滑，從而導致上述數據下滑。

報告期內，公司汽車電子智能控制器的銷售收入逐年提高，其2022年同比增長超過50%，與此同時，新能源汽智能控制器業務也銷售收入從2020年的2374.81萬元提升至2022年的 13413.21萬元，年化復合增長率為137.66%，但從整體占比來看，汽車電子以及新能源控制器業務在智能控制器業務中合計占比剛剛超過20%，要想挑業績大梁尚需時間。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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