《中國好聲音》之父燦星文化又要沖擊上市了。不同的是，這次沖擊是以重組后的星空華文控股有限公司(以下簡稱“星空華文”)之身份進行。

近日，星空華文向港交所提交上市申請，中金公司和中信建投國際為聯(lián)席保薦人。這是繼其于2021年11月遞表失效之后的再次遞交。

每經(jīng)記者注意到，星空華文為燦星文化等公司在2021年8月重組成立。憑借《中國好聲音》《這!就是街舞》等爆款I(lǐng)P，燦星文化一戰(zhàn)成名，但其資本之路卻異常艱難，在兩度折戟A股后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

5月17日，某資深投資人在接受記者微信采訪時坦言：“文化產(chǎn)業(yè)目前經(jīng)營壓力較大，而音樂綜藝等對流動資金的需求也越來越大，當(dāng)在A股無法實現(xiàn)上市融資時，星空華文只能選擇港股。”

但是，隨著“好聲音”愈發(fā)難賺錢，自身業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧的星空華文能沖擊港股成功嗎?

圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖

上市之路一波三折 兩度折戟A股后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

雖然手握《中國好聲音》《這!就是街舞》等多部爆款綜藝IP，但星空華文的上市之路可謂是一波三折。

資料顯示，星空華文從事文娛相關(guān)IP行業(yè)，主營綜藝及音樂制作。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，該公司是中國最大綜藝節(jié)目IP創(chuàng)造商及運營商，收視市場份額為2%。

星空華文背后的主要經(jīng)營實體之一是此前眾所周知的燦星文化。2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，改名為星空華文，并在2021年11月向港交所提交上市申請，但后失效。

上述投資人認(rèn)為，受疫情和政策監(jiān)管影響，星空華文的業(yè)務(wù)存在極大不確定性，這可能是港交所重點關(guān)注的。“重組應(yīng)該是解決部分內(nèi)在的問題，包括股權(quán)和財務(wù)等可能會得到一定的解決，但未來成長性的問題并不是重組可以解決的。”

每經(jīng)記者注意到，在重組為星空華文之前，憑借《中國好聲音》大火的燦星文化已多次沖擊IPO。

2014年，燦星文化曾隨母公司星空傳媒赴港上市未果;隨后，燦星文化將目光轉(zhuǎn)向A股，2018年、2020年燦星文化先后兩次申請創(chuàng)業(yè)板上市，但均未能成功上市。

2021年2月沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗后，深交所上市委給出的意見為：一是公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計復(fù)雜，認(rèn)定實際控制人的理由不充分、披露不完整;二是2016年燦星文化收購夢響強音，形成商譽金額為19.68億元，2016年計提減值損失3.47億元，上述會計處理未能準(zhǔn)確反映發(fā)行人當(dāng)時的實際情況。

圖片來源：文件截圖

星空華文招股說明書顯示，目前關(guān)于收購夢響強音產(chǎn)生的商譽，公司已在2020年和2021年分別計提商譽減值約3.87億元和3.81億元。

另一方面，從重組后的星空華文股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至目前，公司的最終控股股東為華人文化(華人文化上海及華人文化天津)、公司董事會主席兼行政總裁田明、執(zhí)行董事金磊及執(zhí)行董事徐向東，合計持有61.68%。

“好聲音”生意難 做連續(xù)兩年累計虧損3.8億元

“從星空華文近三年的數(shù)據(jù)來看，整體上公司業(yè)績下滑明顯，現(xiàn)在虧損幾個億上市，說實話必然是‘流血上市’了，估值一定是非常低的。這背后目的可能是給資本一個交代，或者是完成對賭。”5月17日，艾媒咨詢CEO張毅在接受每經(jīng)記者電話采訪時說道。

星空華文最新資料顯示，2019年~2021年，星空華文的營業(yè)收入呈逐年下降，分別為18.07億元、15.60億元、11.27億元;凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元;毛利率則分別為39%、37.7%、24.3%。

對于營收下降，公司方面提到：綜藝節(jié)目IP運營及授權(quán)產(chǎn)生的收入下降主要由于超大型綜藝節(jié)目數(shù)量下降，而廣告預(yù)算下降則導(dǎo)致《中國好聲音》收入下降。”

這家以綜藝起家的公司，其業(yè)務(wù)模式主要是IP運營及授權(quán)，IP類型分為音樂IP、綜藝IP、電影及劇集IP、其他IP，構(gòu)成了公司的營收板塊。其中，綜藝節(jié)目IP運營及授權(quán)為第一大收入來源。

數(shù)據(jù)顯示，2019年~2021年，綜藝節(jié)目IP運營及授權(quán)貢獻了約七成營收，但具體營收分別為13.41億元、10.09億元、8.80億元，呈現(xiàn)逐漸下降趨勢。

圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖

每經(jīng)記者注意到，在過去三年間，《中國好聲音》依舊是星空華文十分依賴的“現(xiàn)金奶牛”。作為公司的王牌IP，《中國好聲音》自推出至今已經(jīng)十年，其紅利越來越少。在張毅看來，依賴不是問題，目前最大的問題是《中國好聲音》本身不賺錢了。

2019年~2021年，公司收入排名第一的項目均為《中國好聲音》系列，分別貢獻收入為4.9億元、3.24億元、2.52億元。尤其是2021年，《中國好聲音》這一IP的毛利率出現(xiàn)了大幅下滑，僅有2.2%。

與《中國好聲音》不斷下降的毛利率相比，《這!就是街舞》這一系列的收入和毛利率則呈現(xiàn)逐漸上漲趨勢。2019年~2021年，《這!就是街舞》系列分別貢獻了1.84億元、2.11億元、2.39億元收入，毛利率分別為20.8%、27.6%、34.9%，逐年上漲。

上述匿名投資人表示：“如果政策環(huán)境與市場環(huán)境的波動不大，那么核心IP就是能下金蛋的雞，否則就存在所謂單一依賴風(fēng)險。”

關(guān)鍵詞： 燦星文化 星空華文 《中國好聲音》 文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營壓力過大