最近股市上最靚的仔是誰？

(資料圖片僅供參考)

答案毫無疑問是TVB。這家老牌港劇公司首度開啟直播帶貨模式，因旗下?lián)碛斜姸喔坌琴Y源，因此殺入直播帶貨的想象力不容小覷，很有可能成為下一個東方甄選，完成傳統(tǒng)企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。

這樣的故事，資本市場怎能不愛。TVB在港股的母公司廣播電視（HK：00511）股價開啟狂飆模式，短短一周時間直接漲4倍，市值暴漲至55億港元。

TVB母公司股價的暴漲效應(yīng)傳導(dǎo)到A股，也帶動了相關(guān)影視公司股價的走高，其中搭上傳媒股和國企混改雙快車的上海電影，股價更是在3月8日直接漲停，3月9日也接連封板，搖身一變成為A股最靚的仔。

在文娛商業(yè)觀察看來，上海電影最近的利好不僅有TVB概念的帶動，更有自身自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，讓外界看到了老牌院線公司積極求變的跡象。

3月7日晚間，上海電影發(fā)布公告稱，欲以6120.24萬元的價格，收購上影元文化 51%的股權(quán)，而后者正是歲末年初爆火的動畫電影《中國奇譚》的IP運(yùn)營方，以此切入IP運(yùn)營賽道，也向外界清晰傳達(dá)出上海電影想要業(yè)務(wù)多元化的決心。

手握《大鬧天宮》《中國奇譚》等IP，上影元文化是誰？

上影元文化是誰？這是很多人看到收購公告的第一反應(yīng)。

其實(shí)，上影元文化這家公司是非常年輕的，由上影集團(tuán)和上海美術(shù)制片廠聯(lián)合于2022年10月18日成立，所以成立時間至今不足半年，主要業(yè)務(wù)則是IP版權(quán)運(yùn)營。

資料顯示，上影集團(tuán)將旗下大部分電影內(nèi)容IP的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)限打包到新公司， 《廬山戀》《三毛從軍記》《阿Q正傳》《巴山夜雨》《闕里人家》等 ；而上美則將旗下眾多動畫IP的獨(dú)家內(nèi)容運(yùn)營打包到新公司，包括 《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》《黑貓警長》《九色鹿》《天書奇譚》等。

除了獨(dú)家的IP版權(quán)運(yùn)營，上影元文化還擁有 《中國奇譚》《沒頭腦和不高興》《小蝌蚪找媽媽》等內(nèi)容IP的普通許可運(yùn)營，這意味著上影元文化是上影系內(nèi)容IP的專營公司。

這樣一家年輕的公司，在經(jīng)營業(yè)績上自然不甚理想。公告資料顯示，截止2022年底，上影元文化營業(yè)收入為68.49萬元，凈利潤4668.59元，基本上處于運(yùn)營初期。但是上海電影收購給的估值約為1.2億元（6120.24萬元占股51），這個估值合適嗎？

這取決于怎么看的問題。如果短期來看， 上影元文化的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不會很好，成立時間又短，給出過億元的估值并不合適，而且上影元文化是上海電影母公司上影集團(tuán)的控股子公司，這個并購涉及到關(guān)聯(lián)交易，因此有質(zhì)疑的理由。

如果從長期來看，這樣的估值并不高，可以說是收購很值得。因?yàn)檠b進(jìn)上影元文化的上海美術(shù)廠動畫IP站在國潮復(fù)興的潮流上，《大鬧天宮》《天書奇譚》《中國奇譚》之類的動畫IP頻頻收好評，成為IP授權(quán)的大熱門。

尤其是今年最新出品的動畫《中國奇譚》，充滿中國風(fēng)的視覺特效，植根于中國傳統(tǒng)文化的故事章節(jié)，再一次擦亮了上海美術(shù)制片廠的品牌，受到年輕觀眾的追捧，也獲得了奈雪的茶聯(lián)名。

并且官方也推出了一系列周邊衍生品，在各電商渠道銷售。數(shù)十款產(chǎn)品涵蓋套娃、溫變搪瓷杯、紙巾盒、便利貼、香囊、木刻版畫、擺件、冰箱貼等產(chǎn)品，產(chǎn)品品類頗有創(chuàng)新，結(jié)合劇情和角色的創(chuàng)意設(shè)計(jì)，讓動畫人物更生動地變成實(shí)體產(chǎn)品。

這些都能夠給內(nèi)容IP帶來極大的商業(yè)想象空間。

擺脫院線單一業(yè)務(wù)困境，上影急需上影元文化注入想象力

上海電影選擇此時收購上影元文化，很大程度上是自救。

很多人聽到上海電影的時候，誤以為這是家電影制作上游公司，恰恰相反，上海電影只是上影集團(tuán)內(nèi)院線資產(chǎn)的打包上市，附加上小部分電影宣發(fā)業(yè)務(wù)。

以2021年的年度財報數(shù)據(jù)為例，院線業(yè)務(wù)的電影放映、廣告和賣品收入合計(jì)6.27億元，占總收入7.31億元的比重為85.77%；而包含版權(quán)在內(nèi)的發(fā)行業(yè)務(wù)收入4779.06萬元，占總營業(yè)的收入約為6.5%，從這個數(shù)據(jù)我們也看到影院相關(guān)的收入占上海電影總收入的絕對大頭，業(yè)務(wù)單一化的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

以影院重資產(chǎn)經(jīng)營為主，上海電影過去疫情三年來的經(jīng)營現(xiàn)狀可想而知。根據(jù)財報資料顯示，2020年和2021年-4.31億元和0.22億元，2022年業(yè)績預(yù)計(jì)虧損3.25億元到3.9億元之間，可以說是經(jīng)營相當(dāng)困難。

業(yè)務(wù)單一化導(dǎo)致上海電影的抗風(fēng)險能力比較差，遇到疫情這樣的特殊情況會出現(xiàn)比較嚴(yán)重的虧損，而且這幾年資本市場的邏輯也變了，不再熱捧重資產(chǎn)的影院資產(chǎn)，更加青睞輕資產(chǎn)行業(yè)。

所以上海電影必須要自救，注入一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面是增加抗風(fēng)險能力，更重要的是增加公司業(yè)績，提升估值想象力，不然公司股價長期被低估也很難受。

上影元文化就比較符合“輕資產(chǎn)、高毛利”的要求，又是上影集團(tuán)體系內(nèi)的資產(chǎn)，按照市場價劃撥調(diào)整的操作難度也很小，所以這樣的并購并不讓人意外。

并且上影元文化2023年及以后表現(xiàn)會相當(dāng)可觀。因?yàn)椴粌H《中國奇譚》爆火帶來IP衍生品的大賣，后續(xù)第二季已經(jīng)在開發(fā)中，新項(xiàng)目《新雪孩子》《新邋遢大王》《斑羚飛渡》等院線電影項(xiàng)目已經(jīng)啟動，并有望在兩年內(nèi)完成制作。

這些動畫電影一旦成功上映，一定會為上影元文化的IP運(yùn)營帶來新的增長空間。

院線公司集體求變，2023年會更好嗎？

院線公司積極求新求變不止上海電影，事實(shí)上其他院線公司都在行動。

最早開始實(shí)質(zhì)并購的是萬達(dá)電影。這個被稱為“中國院線第一股”的公司從2016年開始，就強(qiáng)烈的希望將旗下電影制作、宣發(fā)；電視劇制作和游戲等幾塊業(yè)務(wù)裝進(jìn)上市公司體系，以撐起搖搖欲墜的院線公司估值。

雖然經(jīng)過幾次拉扯之后，萬達(dá)影視最終注入到上市公司體系，使得萬達(dá)電影是A股市場上唯一的包含影視內(nèi)容制作、發(fā)行和下游放映業(yè)務(wù)的上市公司，期間《唐人街探案3》等爆款電影也給萬達(dá)電影帶來了豐厚的營收。

但是總體上來說隨著行業(yè)的不景氣，加上陳思誠等核心創(chuàng)作人員的漸行漸遠(yuǎn)，萬達(dá)影視的資產(chǎn)價值也在降低，給萬達(dá)電影帶來的收益也在逐漸衰退，所以對萬達(dá)電影估值本質(zhì)上利好不大。

跟隨萬達(dá)的腳步，橫店影視也開始在主業(yè)外積極謀求業(yè)務(wù)多元化。2020年末分別以2054萬元和1.02億元，共計(jì)1.22億元的價格購買橫店制作和橫店電影兩家公司100%的股權(quán)，在橫店集團(tuán)體系內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)的重組。

2022年橫店影業(yè)陸續(xù)參與出品《熊出沒·重返地球》、《李茂扮太子》、《最初的夢想》、《四海》、《人生大事》等影片，雖然目前主控作品比較少，但是整體的發(fā)展趨勢在向好。

而金逸影視到目前雖然沒有任何資本上的并購動作，但是出資7.92億元設(shè)立了文化產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞影院為核心的上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，可以看做是另一種形式的業(yè)務(wù)協(xié)同。

從目前影院的復(fù)蘇情況來看，雖然疫情已經(jīng)成為過去式，但是觀眾的觀影意愿還不是很強(qiáng)烈，3-5月份有多達(dá)20多部影片陸續(xù)定檔，但是缺少真正的頭部項(xiàng)目，處于僅有量而質(zhì)不足的狀態(tài)，所以一直到暑期檔開始之前，市場的氣氛難以拉動。

所以電影行業(yè)的真正強(qiáng)勢復(fù)蘇要到下半年，希望經(jīng)過暑期檔和國慶檔兩個大檔期的帶領(lǐng)下，能夠早日幫助中國電影回春。

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