中文在線（300364.SZ）6月8日晚間發布公告，擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過25.1億元，資金將用于IP內容資源升級建設項目、基于新技術的數字內容智能化升級建設項目、數據中臺及全面信息系統技術升級建設項目、補充流動資金及償還銀行借款。

公司表示，募投項目建成后，公司在版權儲備規模、IP商業化變現能力、精細化服務水平和核心技術能力等方面都將實現進一步的增長。

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中文在線于2015年1月登陸創業板，是國內領先的數字文化內容產業集團。目前公司以數字內容生產、版權分發、IP 衍生與知識產權保護為核心，以“夯實內容，服務產業，決勝IP，雙輪驅動”為發展戰略，致力于推動科技與文化融合發展。

根據易觀的數據，中國數字內容行業收入規模已從2016年的5420億元增加至2021年的14173億元，預計將由2022年的14935億元增加至2025年的16592億元，復合年增長率為3.6%。隨著行業發展和用戶需求增長，中國數字文化娛樂行業的市場規模已由2016年的3863億元增加至2021年的7651億元，復合年增長率為14.6%。2023年至2025年，該市場規模預計將繼續增加。

雖然行業規模不斷增長，但作為“數字出版第一股”，自上市以來中文在線的業績一直較為低迷。近5年內，公司扣非后累計虧損超30億元，2018年其一年的虧損就達19.66億元。

數據來源：Wind

2022年，公司實現營收11.80億元，同比減少0.78%，業績由盈轉虧，扣非后虧損3.93億元。今年一季度，公司實現營業收入2.88億元，同比增長24.79%，扣非后虧損0.59億元，同比虧損幅度進一步擴大。由此看來，公司或寄希望于通過本次募資走出虧損泥潭。

根據公告，中文在線本次擬使用15.53億元投入IP內容資源升級建設項目，約占募資總額的6成，是本次第一大募投項目。其中，公司計劃在版權采購、IP衍生制作方面分別投入12.62億元和2.91億元。

數據來源：公司公告

中文在線表示，通過此項目的實施，一方面可進一步加大版權投資力度，豐富優質數字內容積累，有效增加用戶數量，提升付費意愿，增強用戶粘性，提升公司核心競爭力；另一方面通過音頻、短劇、動漫等多種形式對優質數字內容進行IP開發，深入挖掘公司優質數字內容價值，實現優質數字內容與IP衍生作品的雙向賦能。

就數字閱讀業務的運營模式來看，公司主要是采購版權，吸引讀者付費閱讀，后續再對版權開發衍生產品。不過近年來，版權采購成本越來越高，衍生產品變現的不確定性也較大。

目前從行業角度來看，優質版權本身較為稀有，而隨著市場參與者增加，版權價格不斷上漲，版權所有者要求的買斷價格和版稅分成比例也逐年上升。另一方面，由于IP衍生項目改編、制作完成后需要取得相關部門的審批許可后才可發行，公司還需面對發行進度延遲、審核不通過等不可控風險。

盈利能力方面，去年公司文化產品的毛利率為49.58%，較上年大幅下降21.46個百分點。因此本次中文在線擬大手筆投入15億購買IP，后續能否轉換成收入和利潤更為值得關注。中文在線坦言，未來若優質數字版權競爭持續加劇，版權采集價格持續上漲，但卻未能帶來預期收入的增加，將對公司的持續盈利能力和成長性產生不利影響。

本次募資的第二大募投項目是基于新技術的數字內容智能化升級建設項目，公司擬投入7.31億元。中文在線表示，此項目的實施有助于提升中文在線數字內容創作的速度和質量，初步實現IP衍生內容創作的標準化，同時基于數字內容智能生成技術探索內容創新。

通過該項目的建設，公司將完善的數字內容智能生成技術能力，在智能內容生成系統底層架構以及技術應用兩個方面進行研發升級。未來公司可為自有平臺的創作者提供基于數字內容智能生成技術的輔助創作工具，提升網絡文學作品的創作效率。同時，公司可利用此技術輔助制作各類優質IP的衍生產品，以降低制作成本。

事實上，早在今年4月，公司就披露其在對AIGC進行布局，已上線了3款AIGC產品，并宣布與北京智源人工智能研究院合作共同開展大模型訓練與推理部署。2021-2022年，前述3款AIGC產品中只有AI主播產生約500萬元收入。

由此看來，中文在線投入AIGC相關應用的主要目的是降本增效。不過公司此前表示，AIGC相關產品生產內容的質量、具體使用效果、商業化落地的可行性等均需要進一步驗證確認，能否滿足市場需求亦存在不確定性。

股價方面，隨著AIGC概念爆火，截至今日收盤公司年內漲幅已高達112.60%。不過在公布定增消息后，中文在線今日隨板塊回落跌3.74%，報收21.09元。（本文首發于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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