近期，京東方戶舉辦了2023年度的全球創新伙伴大會2023。在大會上，京東方可謂是把氛圍感拉滿，不僅邀請邀請百余各領域專業人士發表相關主題演講，還找來了高通、榮耀、紅旗、蔚來等十余家生態伙伴前來“站臺”。

京東方用了“屏之物聯，融合共生”作為大會主題，借著高調、浮夸的宣傳基調，似乎在暗示著京東方已經從一個屏商轉變為賦能中國科技企業的科技服務商。

(相關資料圖)

然而，京東方脫離實際的“空中樓閣”正在被殘酷的現實擊穿。這一現實就是京東方“十年最差”的糟糕業績，以及拓展并不順利的新業務。

而且，在會上京東方董事長陳炎順表示，未來3年，京東方還將在技術研發方面投入超過500億元。以這兩年公司業績和財務情況，真的要為京東方捏一把冷汗。

01 “果鏈一哥”半年坐過山車

一提到果鏈中的中國企業，很難不想到京東方。去年年中，就有消息稱，京東方與蘋果簽署了OLED面板供應協議，將要為iPhone 14供應5000萬塊OLED屏。不過這一消息始終未得到證實。

在今年1月4日，分析師郭明_發推文爆料：京東方已擊敗三星，取得今年下半年新款iPhone 15與15 Plus大部分顯示屏訂單。若未來數個月開發與生產順利，京東方將斬獲 iPhone 15與15 Plus，成為蘋果今年最大的屏幕供應商，供應比重約70%。

郭明_爆料京東方將成為新款iPhone最大顯示屏供應商，來源：推特

這一消息讓國內果鏈圈為之振奮，若真的實現，這將是中國制造的里程碑。

然而，自那篇爆料的“小作文”之后的半年，京東方似乎再沒有振奮人心的好消息。反而，關于丟掉了iPhone屏幕訂單的負面新聞，還有不堪入目的業績表現，幾乎讓京東方“跌落神壇”。

今年3月，韓媒The Elec報道，京東方在生產iPhone 15系列的OLED顯示屏時出現漏光問題，將很難參與6月左右進行的iPhone 15系列首批OLED面板的大規模生產。消息還指出，三星將緊急補位，于5月中旬開始陸續生產iPhone 15和iPhone 15 Pro系列的 OLED 屏幕。

消息一出，市場一片嘩然，還有投資者在互動易平臺要求公司辟謠，而針對投資者疑問，京東方A統一回復稱，公司對于媒體基于市場傳聞的報道不予置評。

京東方針對投資者對OLED屏漏光的回復，來源：深交所互動易

這不是第一次傳京東方被蘋果“砍單”了。去年5月，還是這家韓國媒體報道，蘋果因京東方在未獲得允許的情況下，擅自修改了蘋果的屏幕設計，而決定取消京東方iPhone 14系列OLED屏幕3000萬臺的訂單。

考慮到三星和LG是京東方在果鏈的最大的競爭對手，這家韓媒可能存在不實報道的嫌疑。但京東方消極的回應，也同樣值得玩味。

從去年9月京東方在業績說明會上表示“面板價格已筑底”，到今年3月傳聞被蘋果“砍單”，京東方的好日子也就過了半年，股價也從去年9月最低3.17元一路漲到今年3月最高的4.14元。隨著4月公布了2023一季度的慘淡業績，京東方的好夢只做了半年，就被打回原形。

02 紅海賽道被雙“殺”：舊業務難回暖，行業整體下行

今年以來京東方的股價迎來了一波反彈，從年初的3.3元/股漲到最高4.48元/股，漲幅超過30%，雖然之后股價有所回落但目前仍保持在4元之上。作為對比，今年上半年A股上證指數仍徘徊在3200點。有趣的是，京東方股價上漲，是在面板行業持續下行、經營業績持續不振，甚至更加惡化的前提下發生的。

股價的反彈如果沒有基本面的支撐，那靠的是什么呢？

答案是券商研究員的力推和捧吹。據不完全統計，整個上半年給予京東方“買入”和“增持”評級的研究機構達15家左右，不乏有中信證券、華泰證券、廣發證券這樣的大券商。

今年上半年給與京東方“買入”或“增持”評級的研究機構，來源：Wind

不過，與券商極力唱多相反的是，今年以來基金對京東方的持倉卻在大幅削減，從3.15%降到1.85%。而這些基金絕大部分都是在去年四季度陸續加倉，也就是在京東方“半年美夢”期間。

這些機構如此“高拋低吸”炒短線，配合賣方集體發研報唱多，不免讓人產生是否存在賣方吸引散戶抬高股價掩護機構出貨的嫌疑。

2022年三季度末至2023年一季度末的京東方基金持倉變化，來源：Wind

當然，京東方股價的上漲除了券商研究員的“配合演出”之外，更需要公司自身不斷向外輸出“樂觀預期”，即便被行業不景氣、業績難起色連續“打臉”后，仍要硬著頭發吆喝著“老鄉別走”。

2021年，在2021年的行業高景氣背景下收獲亮眼業績之后，京東方在2022年遭遇了“滑鐵盧”。

財報顯示：2022年京東方實現營業收入1784.14億元，同比下降19.28%；歸母凈利潤75.51億元，同比下降70.91%。這兩大核心業績數據，幾乎創下了京東方近十年以來的最差記錄。

不過，去年9月的業績說明會上，京東方董事長陳炎順卻用了“面板行業已到筑底階段，出現止跌跡象”的說法，向市場和投資者傳達了公司即將“轉危為安”的樂觀前景。

面板行業真的如陳炎順所言，已經筑底即將回升嗎？從京東方一季度的業績情況來看，我們很難做出這樣的判斷。

財報顯示，京東方在今年一季度實現營業收入379.73億元，同比下降24.77%；歸母凈利潤2.47億元，同比下降94.36%。公司業績并無起色：收入并沒有企穩，還在下降；凈利潤暴跌九成多，更是科技股罕見。

2021Q1-2023Q1京東方單季營業收入及其變化率，數據來源：京東方財報

實際上，陳炎順對面板行業走勢的判斷，在半年后被“狠狠地打臉”了。然而，糟糕的業績從去年延續到今年年初卻不影響陳炎順一如既往的“樂觀”。

在今年4月業績說明會上，陳炎順提到：“2023年面板行業處于修復過程，會呈現先抑后揚趨勢，這一趨勢從三月已經顯現。”京東方如此嘴硬，是要向股民們傳遞一個信息：我們的業績不好，但是最差的時候快過去了。

隨著筆者仔細分析，可以發現，京東方的業績不但沒有觸底，反而有所惡化——2023一季度，京東方的營業成本超過營業收入，致使公司扣非凈利潤為負，這是繼去年四季度后，連續兩季度扣非凈利潤為負。

2021Q1-2023Q1京東方單季歸母凈利潤（單位：億元），數據來源：京東方財報

實際上，“面板雙雄”的另一家TCL科技的日子也并不好過。TCL科技一季度實現營業收入394.43億元，同比下降2.77%，其中半導體顯示業務收入151.2億元，同比下降24.5%；實現歸母凈利潤-5.49億元，上年同期歸母凈利潤則為13.53億元，主要是由于半導體顯示也就是面板業務表現糟糕。

京東方和TCL兩大面板龍頭持續惡化的業績，證明了面板行業仍在下行區間。陳炎順在業績會上提到的“面板行業先抑后揚趨勢從三月已經顯現”顯然只是一廂情愿。

再綜合面板價格和出貨量情況來看，我們也很難得出面板行業已經呈現出筑底復蘇的結論。

從面板價格來看，液晶電視面板價格從2021年7月觸及高點之后持續下行，到最低點所有尺寸的面板價格幾乎“腰斬”，而今年以來電視面板價格有所回升。而電腦液晶顯示屏和筆記本的面板價格從高點回落之后，目前還沒有出現價格回升的勢頭。

2020M1-2023M5全球液晶顯示屏和筆記本面板價格走勢（單位：美元/片），數據來源：Wind

面板價格暴跌直接導致近兩年京東方計提大額存貨跌價準備。2022年，京東方計提資產減值近115億元，其中存貨跌價準備約111億元。要知道截止2023年一季度末京東方賬面存貨價值也僅為240億，存貨跌價準備的計提不僅影響京東方的利潤，還會對其資產流動性產生一定的影響。

2022年京東方存貨跌價準備計提情況，來源：京東方財報

再從面板價格出貨量來看，電視LCD、顯示器LCD和筆記本LCD的出貨量在年初都經歷了一個短暫的急跌，之后出現企穩回升。根據最新數據，除了電視LCD出貨量較為平穩之外，顯示器LCD和筆記本LCD還處在底部區間，離2021年中-2022年中的高峰期出貨量尚有一定距離。

2020M1-2023M5全球TV、顯示器和筆記本的LCD出貨量變化（單位：百萬個），數據來源：Wind

最后再看面板行業最重要的下游應用終端——消費電子產品。根據艾媒咨詢，2022年全球電子消費品市場收入為10566.9億美元，相比2021年的10858億美元，下降約2.68%，是從2015年以來首次同比下降。消費電子需求萎縮對面板行業的復蘇形成較大的阻礙。

進入今年，消費者對電子產品需求依舊疲軟。以上半年最火的電商購物折扣季“618”為例，市場研究機構 TechInsights近期發布的報告顯示，今年618期間，智能手機的銷量為1340萬部，同比下降7%，其中蘋果的份額就高達42%；據奧維云網（AVC）線上推總數據顯示，今年618期間，中國彩電線上市場零售量規模為249.9萬臺，同比下降12.9%。

“果鏈”不保，庫存壓頂，消費疲軟，京東方的2022實不報好過。

03 藍海賽道出變數：切換VR變數大，汽車顯示競爭白熱化

顯然，京東方最具優勢的TV和電腦端的LCD市場的增長已然乏力。手機OLED業務雖然近年來有所突破，但同樣面臨全球智能手機消費萎縮的處境。千億市值的京東方若想“大象起舞”，必須要探索出新的業務增長路徑來。

從京東方近兩年的營業收入構成來看，除了顯示器件和物聯網創新業務之外的其他業務，占比均較小，短期內難以成氣候。因此，京東方未來發力的新業務，大概率還是集中在電子顯示領域，目前看來主要是VR顯示和汽車顯示屏這兩大電子顯示領域的增量賽道。

京東方2021年和2022年的營業收入構成情況，來源：京東方年報

目前在全球，頭顯雖然藍海市場，但一直啟動乏力。

TrendForce集邦咨詢研究顯示，2023年全球VR及AR裝置出貨量共計745萬臺，同比下降18.2%。相比全球幾個億的消費人口，這個數字簡直少得可憐，況且出貨量還在下降。

以斥數十億美元豪賭元宇宙和VR設備的Meta為例，去年扎克伯格雄心勃勃發布VR設備高階版本Quest Pro，然而上市半年多時間，由于其高昂的價格和糟糕的評價，其銷量遠不及預期。為此，今年3月Meta在宣布將Quest Pro價格下調30%的同時，還決定不再生產第二代Quest Pro。

頭顯賽道的瓶頸，在于目前全球范圍內還沒有一個爆款產品出現，也就意味著尚未有突破性技術進展。

今年6月，蘋果在WWDC 2023上正式發布其首款混合現實頭顯產品Vision Pro，有望成為破冰者。

從目前的市場熱度和媒體風評來看，Vision Pro有望復制iPhone引領智能手機浪潮的奇跡、成為VR/AR/XR時代第一個真正意義上爆品。

早已離開顯示屏行業第一梯隊的夏普，憑借向Meta Quest 2系列供應VR顯示器，在2021年創收超2億美元。三星、LG Display、索尼等傳統電子顯示屏巨頭虎視眈眈，在這一藍海賽道加緊布局。

不過和智能手機產業鏈邏輯類似，作為上游供應商，VR顯示屏制造商只有拿到龍頭企業和爆款產品的訂單，才能在短時間內快速起量。

有消息稱，蘋果Vision Pro目前所使用的高分辨率 Micro OLED 顯示面板，首批由索尼獨家供應。亦有消息人士透露，從第二代開始，LG Display有望成為Vision Pro最大的顯示屏供應商。據悉，LG Display自2020年以來一直在測試微型OLED面板，為擴展XR市場做準備。

來源：IT之家

相比早已布局在VR顯示領域的老對手們，京東方顯然還是個“菜鳥”，其在2021年才實現相關產品的批量出貨。不過京東方的決心可不小。去年10月，京東方拋出290億元的項目投資計劃，將于2025年實現投產，擬加碼布局VR顯示產品市場。

對于掙扎在行業下行期的京東方來說，在還沒有拿到爆品訂單的前提下，就計劃燒這么多錢豪賭VR顯示，最終會不會“竹籃打水一場空”？屆時，如果電視與顯示器面板行業景氣度還未回升，京東方就危險了。

與VR顯示屏賽道相比，另一個顯示屏領域的增量市場——汽車顯示屏已步入競爭白熱化的階段。

區別于傳統燃油車的兩塊液晶屏，隨著乘用車電動化、智能化、網聯化的不斷推進，汽車顯示屏的多屏化、大屏化已經成為不可逆的行業趨勢。往車里塞更多、更大的屏幕，似乎已成為了一種主流。

比如去年9月上市的理想L9，不僅中控屏和副駕娛樂屏均為15.7英寸OLED屏，還在車頂搞了塊15.7英寸的小電視，甚至在方向盤上也采用了交互屏。

理想L9多屏，來源：理想汽車官網

在多屏化的驅動下，群智咨詢預計，2020 年，全球車載顯示面板出貨量將從2022年的1.76 億片暴增到2025 年的2.26 億片。

2019-2022年中國新能源汽車車載屏幕尺寸統計情況，來源：群智咨詢

相比頭顯行業的“菜鳥”地位，京東方在汽車顯示屏市場還有一定的競爭優勢。

根據群智咨詢最新統計數據，去年前三季度的全球車載顯示屏市場，京東方旗下車載顯示業務平臺——京東方精電出貨約2383萬片，其中前裝市場出貨約1621萬片，市場份額為12.4%，位列行業第三。天馬微電子和日本顯示（JDI）分別排在前兩位，友達光電、LG Display也占據一定的市場份額。

2022年前三季度全球車載顯示屏市場份額情況，來源：群智咨詢

前兩年，和京東方類似，多家面板廠商在消費電子產品面板需求萎縮的大環境下，不約而同地加快對汽車顯示屏業務的布局，導致市場競爭愈發激烈和殘酷。

而與在電視、電腦LCD面板的一騎絕塵以及手機OLED的后來居上不同的是，京東方在汽車顯示屏領域面臨許多實力不俗的競爭對手，想要再上一個臺階難度可想而知。

京東方精電在CES 2022展出多項車載顯示產品，來源：公司公告

比如，天馬微電子，自2020年來連續兩年在車載顯示TFT和車載儀表領域出貨量保持全球第一，同時實現了收入高速增長。其汽車顯示屏業務已實現了國際主流Tier1和汽車集團客戶全覆蓋，積累了上百個品牌、上千款車型的量產經驗。

而且，京東方精電超過70%的收入來自中國地區。公司2022年在中國地區的收入相比2021年增加48%，雖然增幅不算低，但與2022年中國新能源汽車93.4%的增速相比，增長還是慢了太多，可見行業內涌現出了越來越多的競爭對手。

更值得擔憂的是， VR/AR/XR設備的未來出貨量有望快速增長，汽車的全球銷量增速在明顯放緩，甚至在個別年份出現停滯。目前眾多在該領域內的玩家主要賺的是汽車大屏/多屏滲透率提升的錢。未來隨著大屏/多屏滲透率逼近高位，行業勢必將面臨增長減速，可能將使得行業競爭更加“內卷”。

綜合來看，無論是VR顯示還是汽車顯示，京東方拓展新業務增長點之路并不是一帆風順，還存在很多變數和不確定性。

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