鐵打的《中國好聲音》，流水的音綜。

音綜爆發的這十余年，《歌手》《中國好歌曲》《跨界歌王》《蒙面歌王》《天籟之戰》《幻樂之城》《我是唱作人》這些頭部節目你方唱罷我登場，鬧哄哄后最終又紛紛消失。只有《中國好聲音》在一旁閑看花開花落、云卷云舒，榮辱不驚地活到了今天。

【資料圖】

今晚，《2023中國好聲音》正式開播，節目打破過去11年轉椅“盲選”的標志性模式，增加“明選賽道”，算是近幾年最大一次升級了。但作為一個歷時12年的“綜N代”，在節目導師制度和核心框架不變的情況下，這樣的修修補補很難再翻出什么新花樣。而僅靠廉頗老矣的《好聲音》，母公司星空華文顯然無法支撐目前的市值，疲軟的經營業績發展和講不出新故事的現有業務，都在倒逼其尋找新的增量和想象空間。

鐵打的《好聲音》，流水的音綜

2012年，預言中所謂的世界末日并沒有來，沒有山崩地裂，也沒有天地驟變，在價值官的回憶里，那年夏天滿滿都是：“正宗好涼茶、正宗好聲音，歡迎收看由涼茶領導品牌加多寶為您冠名的加多寶涼茶中國好聲音。喝啟力添動力，娃哈哈啟力精神保健品為中國好聲音加油……”

伴隨著“中國好舌頭”華少47秒說完350字的貫口，那年夏天《中國好聲音》橫空出世，四位導師就像四位可以改變命運的守護神一般，坐在四張紅色的轉椅之上，點燃了全民的音樂激情。

八十萬一把的盲選“轉椅”、明星不當評委改當導師、導師之間的搶人大戰、戰隊pk……顛覆性賽制一夜間革了那些老牌選秀綜藝的命，首播后迅速成為現象級音樂節目。

開播后，節目收視率一路飆升，決賽夜的收視率更是達到驚人的5.389，創下當年省級衛視收視之冠。唱完最后一首歌的梁博，用驚艷四座的表演爆冷奪冠，站在總冠軍舞臺上，21歲的他只淡淡說了一句：“我會好好努力，有機會真的想讓大家聽到我自己寫的歌。”沒有豪言壯語，也沒有喜極而泣，更沒有狗血離奇的故事，這樣對音樂樸素珍視的態度，被定格在許多觀眾的記憶中，12年后，依然歷歷在目。

除了梁博，吳莫愁、吉克雋逸、張碧晨、姚貝娜、金志文、平安、關喆、袁維婭等選手也迅速成為華語樂壇耀眼的新星。多年來，《好聲音》的導師們為華語樂壇，挖掘了眾多的好聲音，培養了大批潛力音樂人，也和觀眾一同見證了華語樂壇新生力量的崛起。

隨后，《中國好聲音》連續幾年都是暑期綜藝檔影響力最大、關注度最高的節目，雖然導師每年略有調整，但盲聽盲選的規則與轉椅子的標志性動作依然是節目的標志性亮點，一直為華語樂壇補充著新鮮血液。同時，節目也逐漸成為最成功的歌曲推廣平臺，起到了音樂風向標的作用。

2016年初，中國好聲音《The Voice》荷蘭版權方Talpa公司宣布與燦星公司終止合作，并且轉手將版權賣給中國另一家影視公司唐德影視。隨后，雙方開始了長達兩年的版權爭奪戰，這場曠日持久的版權官司最終以“燦星支付5.1億元侵權費”告一段落。

雖然花費巨額賠款拿回了版權，但經過幾年的消耗，無論是被視為標志符號的紅色轉椅，還是好聲音+好故事的素人PK模式都面臨觀眾的審美疲勞，在各種題材層出不窮、競爭日益激烈的綜藝市場，《好聲音》也光環不再，逐漸被湮沒在音綜的紅海中。

去年10月28日，《2022中國好聲音》總決賽在一片寧靜聲中落下帷幕，整季看下來，除了國慶前導師廖昌永因故退出節目錄制，臨時換成CoCo李玟，以及接連著的熱搜事件“李玟怒斥節目賽制黑幕”之外，無論歌曲、選手還是導師，本季節目都沒有帶來多少熱度，可以說是《好聲音》史上最沒有存在感的一季。對于一檔走到第十一個年頭的國民級音樂綜藝，這樣的結果也早在預料之中。

不過，對于一檔堅持做了12年的王牌綜藝而言，其豐富的制作經驗和深厚的觀眾基礎雖然不斷衰減，但畢竟沒有耗光全部紅利，《好聲音》這個IP放在當下的大環境下，依然是一棵能擰出水的“搖錢樹”。燦星目前也在盡最大努力延長其生命力，將落幕的時間盡可能向后推遲。

五闖IPO，艱難圓夢

伴隨著《好聲音》的崛起，母公司燦星文化也迅速成為綜藝市場的一顆新星。通過《中國好聲音》打響綜藝制作的品牌后，燦星之后陸續推出了《舞林爭霸》《中國好歌曲》等爆款綜藝，在拓展公司品牌影響力的同時，也逐漸形成了工業化、一體化的制作運營體系。

2014年，風頭正勁的燦星文化曾提出分拆上市的方案——燦星跟隨母公司星空傳媒赴港上市，燦星的兄弟公司夢響強音在A股上市。然而，當時在熱錢持續涌入，文娛產業備受資本認可的最好環境下，由于種種原因，燦星這兩個上市目標都沒有實現。

不過，燦星對于上市的執念并沒有因為首次的失敗而動搖，一直在默默努力多手準備。僅2016年至2018年的三年，燦星就融資18.5億元，其中還不包括燦星的創始股東轉讓老股套現的2.15億元。積極融資的同時，在《中國好聲音》影響力逐漸下滑之際，2018年，燦星文化打造了《這！就是街舞》系列網綜，首次嘗試“觸網”，為業務尋找新的增長點。

首季《這！就是街舞》一炮走紅，總招商金額接近6億，攬獲8.7的豆瓣高分，配合順風順水的融資節奏，2018年、2020年，燦星又趁熱打鐵，先后兩次申請創業板上市。2021年2月2日，深交所以不符合發行條件、上市條件和信息披露要求為由，正式駁回了上市申請，燦星文化長達7年的IPO之路再次折戟。

從深交所的上市問詢函中，外界得以窺見燦星文化在看似風光的外殼下，其實已經多處“病灶”纏身。由于種種歷史原因，燦星文化被層層壓制，形成了一個極為復雜的股權結構，在拆除紅籌架構后依然不符合上市規定。

另一方面，2016年3月，燦星有限收購上海民星、上海晝星合計持有的夢響強音100%股權，交易價格為人民幣20.80億元，形成了19.68億元的商譽。2020年4月，燦星對收購夢響強音產生的商譽進行追溯調整，并在2016年計提減值損失3.47億元。深交所認為，上述會計處理未能準確反映公司當時的實際情況，收購夢響強音價格的公允性存疑，巨額商譽可能存在風險。

招股書截圖

更重要的是，雖然《這！就是街舞》系列網綜表現亮眼，但公司業績仍然重度依賴《中國好聲音》，該產品實現的營收長期占公司營業收入的三分之一左右，其他綜藝始終未能達到這種火爆程度。業績波動大，利潤來源單一，如果外部環境出現重大不利變化或未來公司不能在節目研發、制作水準、營銷渠道、版權積累等方面繼續保持領先優勢，公司成長性將面臨巨大風險。

從公司先后兩次披露的IPO招股書，也能看到燦星主營業務正在逐年下滑。2017年-2019年，公司營業收入分別為20.58億元、16.53億元、17.33億元，歸母凈利潤分別為4.52億元、4.53億元、3.45億元。相比2015年、2016年的營業收入分別為24.62億元、27.06億元，歸母凈利潤分別為8.06億元、7.32億元，下滑趨勢更為明顯。

在創業板上市兩次折戟后，燦星文化迅速重組，以星空華文改道謀求港交所上市。2022年底，在經歷第一次招股書失效又再次遞表后，星空華文正式掛牌港交所。苦等八年、四次折戟，燦星的上市夢終于如愿以償。

多元化布局謀出路

公開資料顯示，星空華文是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商，擁有及運營龐大的中國電影IP庫，也是中國音樂IP創造商及運營商。除了綜藝IP，目前公司擁有700余部過去幾十年在香港制作的廣受歡迎的中國電影，其中包括《猛龍過江》《精武門》《倩女幽魂》《胭脂扣》等經典作品。音樂IP近萬個，包括在音樂類節目創作期間制作的現場音樂錄音、為簽約藝人制作歌曲及眾多歌詞和音樂作品。

雖然擁有眾多IP及業務，但星空華文目前收入的核心來源依然是綜藝節目IP制作、運營及授權，2022年收入比重高達80.4%。這其中，《中國好聲音》又是重中之重。這意味著，作為中國最大的綜藝節目IP創造商和運營商，星空華文營收的關鍵取決于一檔已經12歲的綜藝IP的市場表現，一旦這檔核心節目熱度下滑，其“吸金”能力也會劇烈波動。

自去年12月29日上市以來，星空華文便受到資金的熱捧，股價急劇攀升，至今年2月初短短一個多月累漲近240%。截止7月28日午間收盤，星空華文每股收于124.10港元，市值495.0億港元，對比上市時每股26.50港元的發行價格和183億港元市值，目前單一畸形的收入結構和缺乏想象力的增長預期，顯然撐不起如此高的漲幅和市值。

今年4月，星空華文公布了2022年度報告，實現扭虧為盈。數據顯示，2022年，公司歸屬母公司凈利潤8691.8萬元，同比扭虧為盈。但是，盈利的主要原因并非主營業務提振，而是2022年并無錄得商譽減值虧損，2021年則錄得商譽減值虧損人民幣3.8億元。同時，公司總營收繼續下滑，2022年星空華文總營收8.73億元，同比下降22.48%。

從營收結構和經營角度看，星空華文業績表現依舊疲弱，管理層也急于轉型，希望借助多元化布局支撐起目前的市值和漲幅。今年，《2023中國好聲音》宣布，將通過打造虛擬節目錄制現場，讓線上線下更好聯動。參與者可以生成去中心化身份，在虛擬舞臺場景進行音樂創作與演唱表演，也可以與參賽歌手進行全新的互動交流。

不過，所謂的中國好聲音元宇宙并沒有太多看點，僅僅是加上元宇宙虛擬空間、數字資產的“全民K歌”罷了，但卻是星空華文進軍虛擬資產、開拓元宇宙業務的風向標。在此之前，今年3月30日，星空華文與Nfkings訂立了一份諒解備忘錄，雙方擬合營成立一間Web3娛樂公司，為傳統綜藝娛樂內容引入開放靈活、具社交屬性的數字經濟。可以看出，星空華文急于擺脫對《中國好聲音》的過度依賴，通過對IP價值的挖掘、元宇宙等賽道的布局，推動不同產業之間互動融合，構建泛娛樂生態系統。未來，借力于資本市場的力量，一方面繼續打造其他爆款節目承接《好聲音》的逐漸消退，一方面加快布局多元良好的產業生態，將會是星空華文轉型和增長的關鍵。

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