1月20日，2023年首次LPR（貸款市場報價利率）報價公布。公告顯示，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年1月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

值得一提的是，此次LPR報價與上月持平，同時也是自2022年8月以來連續(xù)5個月報價保持一致。東方金誠首席分析師王青認(rèn)為，“1月LPR報價持穩(wěn)不會影響一季度實體經(jīng)濟融資成本持續(xù)下行勢頭。為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，短期內(nèi)5年期LPR報價有下調(diào)空間?！?/p>

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LPR報價持平的兩個原因

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。因此，LPR=MLF利率+點差。

目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

根據(jù)央行1月16日公告，1年期MLF報價2.75%，與2022年8月以來報價持平。彼時，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華預(yù)測，LPR本月可能繼續(xù)按兵不動。一方面，作為LPR錨的MLF利率維持穩(wěn)定；另一方面，部分銀行息差壓力有所增大，對LPR下調(diào)構(gòu)成一定阻力。

預(yù)料之內(nèi)，1月LPR報價未發(fā)生變化。其中，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。對此，德邦固收研究員盧仁揚對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“在銀行凈利潤2022年出現(xiàn)明顯下行背景下，再壓降LPR就對弱資質(zhì)地區(qū)銀行構(gòu)成更大壓力?！?/p>

值得一提的是，2022年11月各類市場利率較快上行后，在央行加大公開市場操作引導(dǎo)下，代表性的短端市場利率DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月均值已升至2.61%，較上月上行0.26個百分點；2023年1月以來該指標(biāo)延續(xù)高位運行勢頭。另外，3個月期SHIBOR也持續(xù)處于波動上行狀態(tài)。

在王青看來，本月LPR報價未下調(diào)主要有兩個原因。一方面是當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，LPR報價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化；而近期包括銀行同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的市場利率整體上行較快，銀行邊際資金成本上升，削弱了報價行壓縮LPR報價加點的動力（LPR報價=MLF利率+加點）。整體上看，近期市場利率上行導(dǎo)致銀行邊際資金成本上升較快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅調(diào)整后，市場對2023年經(jīng)濟回升的預(yù)期顯著升溫，也不排除1月銀行沖擊信貸“開門紅”，短期內(nèi)形成寬信用與寬貨幣之間的“翹翹板”效應(yīng)。

另一方面，監(jiān)管層推出金融支持房地產(chǎn)16條，2023年1月10日提出開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預(yù)期提升”四項行動，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間，樓市供給端政策支持力度持續(xù)加碼。這些政策目前正處于執(zhí)行效果觀察期。特別是1月5日人民銀行、銀保監(jiān)會建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，其對各地實際房貸利率走向的影響需要進一步觀察。最后，當(dāng)前各地房地產(chǎn)銷量下滑較為明顯，但全國房價整體降幅較小，這意味著當(dāng)前市場預(yù)期較為穩(wěn)定，也為政策有序調(diào)整提供了空間。

5年期以上LPR報價下調(diào)可期

對于未來LPR報價預(yù)期，市場分析，5年期以上或許還有下調(diào)空間，且降準(zhǔn)可期。

今年1月13日，央行副行長宣昌能在國新辦新聞發(fā)布會上談及未來時表示，將保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序。堅持“房住不炒”的定位，因城施策實施好差別化住房信貸政策。用好保交樓專項借款、保交樓貸款支持計劃等政策工具，維護好住房消費者合法權(quán)益。實施好改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計劃，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險。完善住房租賃金融支持政策，推動房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

“為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場盡快實現(xiàn)軟著陸，5年期以上LPR報價下調(diào)的迫切性較高?！蓖跚啾硎?，接下來為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場盡快實現(xiàn)軟著陸，除強化“保交樓”等供給端支持外，持續(xù)下調(diào)居民房貸利率，推動樓市企穩(wěn)回暖是關(guān)鍵所在。這也是上半年穩(wěn)增長、防控風(fēng)險的一個主要發(fā)力點。

盧仁揚向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“歷史上每一次降MLF后都降了LPR。我們判斷監(jiān)管不愿意給銀行形成降LPR的壓力，一季度再降MLF可行性微乎其微。但從補充基礎(chǔ)貨幣以及增強市場信心的角度來看，一季度降準(zhǔn)可期，是否降準(zhǔn)也要看住房相關(guān)再貸款的進展和城投風(fēng)險的發(fā)展?！?/p>

今年1月初，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，這一次新調(diào)整的政策主要是建立新發(fā)放首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，在前期政策取得較好效果的基礎(chǔ)上，按照“因城施策”原則，根據(jù)各城市房地產(chǎn)市場發(fā)展?fàn)顩r，動態(tài)調(diào)整允許階段性放寬新發(fā)放首套房貸利率下限的城市范圍，形成支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制。

數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份新發(fā)放個人住房貸款利率全國平均為4.26%，和上一年12月同比下降1.37個百分點，這是2008年有統(tǒng)計以來的歷史最低水平?！暗珶o論是與同期企業(yè)貸款利率相比，還是從與名義經(jīng)濟增速匹配的角度衡量，當(dāng)前居民房貸利率都處于相對偏高水平。”王青認(rèn)為，當(dāng)前居民房貸利率相對偏高，具備一定下調(diào)空間。在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期以上LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期以上LPR報價先行下調(diào)。

此外，近期存款利率較大幅度下調(diào)，有望增加報價行壓縮5年期以上LPR報價加點的動力。王青判斷一季度余下的兩個月，5年期以上LPR報價仍有可能下調(diào)0.1個百分點。這將有助于推動樓市在年中前后出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭。

關(guān)鍵詞： 貸款利率 動態(tài)調(diào)整 市場利率 資金成本