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核心觀點(diǎn)　　展望2023 年，“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價(jià)能力”雙管齊下緩解息差下行，一季度按揭重定價(jià)一次性影響釋放后，成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。價(jià)格端管控有力的前提下，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，信貸需求旺盛，基建+實(shí)體雙輪驅(qū)動(dòng)，成都銀行以量補(bǔ)價(jià)的投放策略順利推進(jìn)，同時(shí)憑借交易賬戶占比偏低的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，成都銀行預(yù)計(jì)保持雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。在強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)回補(bǔ)下，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對(duì)ROE 攤薄影響極其有限，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在19%左右，仍是上市銀行最高水平。維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推組合。　　事件　　2 月17 日，成都銀行披露2022 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.41 億元，同比增長(zhǎng)13.1%（9M22：16.1%）；歸母凈利潤(rùn)100.39億元，同比增長(zhǎng)28.2%（9M22：31.6%），營(yíng)收和利潤(rùn)符合預(yù)期。　　4Q22 不良率季度環(huán)比下降3bps 至0.78%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升3.4pct 至501.57%，資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。　　簡(jiǎn)評(píng)　　1. 成都銀行營(yíng)收增速保持雙位數(shù)，息差管控有力、交易類賬戶占比小是核心原因。　　成都銀行2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.41 億元，同比增長(zhǎng)13.1%，在目前披露業(yè)績(jī)快報(bào)的20 家銀行中排名第二。在四季度債市大幅調(diào)整、疫情影響信貸需求的不利背景下，全年?duì)I收保持10%以上的增速，實(shí)屬難能可貴。　　我們判斷，一方面，成都銀行四季度凈息差下行幅度進(jìn)一步收窄，凈息差管控有力的前提下，通過“以量補(bǔ)價(jià)”有力支撐了凈利息收入增長(zhǎng)；另一方面，成都銀行交易類賬戶規(guī)模低于同業(yè)，非息收入受到四季度債市影響更小。展望2023 年，我們預(yù)計(jì)成都銀行仍能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的營(yíng)收增速，保持行業(yè)領(lǐng)先。　　2. 凈息差管控有力，是以量補(bǔ)價(jià)策略的重要前提。　　成都銀行通過“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價(jià)能力”有力緩解凈息差下行，我們預(yù)計(jì)成都銀行4Q22 凈息差季度環(huán)比小幅下降1bp至2.03%，9M22 較1H22 下降2bps，降幅進(jìn)一步收窄，全年凈息差仍保持在2%以上。　　預(yù)計(jì)成都銀行按揭重定價(jià)一次性影響后息差將逐步企穩(wěn)，2023 年能有效實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)策略，支撐營(yíng)收增長(zhǎng)。　　全年來看，凈息差低點(diǎn)將在1Q23 產(chǎn)生，預(yù)計(jì)一半左右按揭貸款在一季度重定價(jià)，對(duì)息差影響在5bps 左右。隨后隨著對(duì)公貸款利率探底、存款成本見頂?shù)碾p拐點(diǎn)形成，后續(xù)三個(gè)繼續(xù)息差有望保持平穩(wěn)，2023 年息差降幅有望收窄。貸款端，開年以來對(duì)公貸款利率已出現(xiàn)探底現(xiàn)象，同時(shí)成都銀行長(zhǎng)期深耕本地客戶，貸款議價(jià)能力其他同行難以超越，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端定價(jià)下降對(duì)息差的拖累小于去年。存款端，成都銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄存款增量一半的結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前進(jìn)一步聚焦優(yōu)化存款久期，顯著穩(wěn)定存款成本。我們判斷2023 年成都銀行凈息差將在一季度后逐步企穩(wěn)，全年息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，在此基礎(chǔ)上配合以量補(bǔ)價(jià)策略，助力實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)。　　3. 總資產(chǎn)保持20%的快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023 年將躋身萬億俱樂部。2022 年成都銀行總資產(chǎn)達(dá)9177.05 億元，同比增長(zhǎng)19.4%，我們預(yù)計(jì)成都銀行貸款、存款繼續(xù)保持三季度的高增態(tài)勢(shì)，同比增速分別維持在在30%和20%中樞。在成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的大背景下，預(yù)計(jì)今年成都銀行繼續(xù)以20%左右的速度擴(kuò)表，總資產(chǎn)將突破1 萬億。　　基建、實(shí)體投資將助力成都銀行2023 年規(guī)模增長(zhǎng)高于去年。2023 年開年以來，政策端持續(xù)強(qiáng)調(diào)基建投資、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的必要性，作為基建重點(diǎn)區(qū)域、經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速的成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)信貸需求將繼續(xù)保持較高水平，成都銀行的信貸投放戰(zhàn)略完全契合地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，信貸規(guī)模的持續(xù)高增長(zhǎng)是可預(yù)見的。2023 年成都市重點(diǎn)項(xiàng)目共900 個(gè)，總投資超過2.4 萬億，結(jié)構(gòu)上看，重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資1.1 萬億，占比接近50%。成都市為了打造“制造強(qiáng)市”，今年重點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)劃中先進(jìn)制造類項(xiàng)目較2022 年增加28 個(gè)，在重點(diǎn)項(xiàng)目中占比提高了3.2pct。　　政府推動(dòng)以外，核心先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)也紛紛加大在成都地區(qū)的產(chǎn)業(yè)投資，涵蓋集成電路、新型材料、綠色低碳、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)鏈，公司包含寧德時(shí)代、比亞迪、綠葉生命科學(xué)、華氏醫(yī)藥等。年初以來信貸投放情況來看，成都銀行“開門紅”情況符合預(yù)期，當(dāng)前投放規(guī)模和勢(shì)態(tài)與去年同期相比略優(yōu)，隨著春節(jié)后實(shí)體企業(yè)進(jìn)入開工復(fù)產(chǎn)高峰期，信貸投放情況有望優(yōu)于去年同期。　　4. 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，不會(huì)受到部分區(qū)域城投平臺(tái)爆雷拖累。4Q22 成都銀行不良率0.78%，季度環(huán)比下降3bps，同比大幅下降20bps，不良率自上市以來不斷壓降，目前已穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)，體現(xiàn)了成都銀行優(yōu)異的信貸投放管理能力和豐富的獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。撥備覆蓋率501.57%，季度環(huán)比上升3.4pct，同比大幅提高98.7pct，撥備覆蓋率突破500%。城投風(fēng)險(xiǎn)上，成渝地區(qū)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)異的財(cái)政自給水平有力的保障了涉政類平臺(tái)項(xiàng)目的資產(chǎn)質(zhì)量，城投平臺(tái)質(zhì)量明顯好于西南地區(qū)整體水平，疊加成都銀行深耕本土積累的優(yōu)中選優(yōu)的客戶篩選能力，成都銀行平臺(tái)客戶質(zhì)量?jī)?yōu)異，目前均有較強(qiáng)基本面支撐和一定騰挪能力，城投風(fēng)險(xiǎn)無需擔(dān)憂。在可持續(xù)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)異的客戶選擇能力下，預(yù)計(jì)成都銀行2023 年不良凈生成和信用成本率將繼續(xù)保持明顯的同業(yè)低位水平，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)持續(xù)夯實(shí)將為業(yè)績(jī)的穩(wěn)定高速增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。　　5. 成都銀行ROE 19%以上，且轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對(duì)ROE 攤薄影響極其有限。　　強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)疊加優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，成都銀行實(shí)現(xiàn)近30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)2022 年ROE 同比提高1.9pct至19.48%，保持上市銀行第一。我們預(yù)計(jì)2023 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.6%，若2023 年實(shí)現(xiàn)80 億可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，在強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的回補(bǔ)下，2023 年ROE 同比僅小幅下降0.4pct 至18.8%，降幅幾可忽略不計(jì)，且仍是上市銀行最高水平。目前成都銀行僅0.77 倍23 年P(guān)B，與接近20%的ROE 嚴(yán)重不匹配，估值提升空間大。　　6. 投資建議：成都銀行2022 年基本面保持優(yōu)異，營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)30%中樞、ROE 19%以上、撥備覆蓋率突破500%，上市銀行基本面第一梯隊(duì)，領(lǐng)跑同業(yè)。展望2023 年，“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價(jià)能力”雙管齊下緩解息差下行，一季度按揭重定價(jià)一次性影響釋放后，成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。價(jià)格端管控有力的前提下，配合以量補(bǔ)價(jià)的投放策略，憑借交易賬戶占比偏低的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，成都銀行預(yù)計(jì)保持雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)，繼續(xù)保持行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)成都銀行2023/2024 營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.0%和18.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.6%和23.0%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)0.77 倍23 年P(guān)B，維持買入評(píng)級(jí)和銀行板塊首推組合。　　7. 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）疫情可能存在反復(fù)，影響對(duì)公端企業(yè)經(jīng)營(yíng)和零售端客戶消費(fèi)，從而對(duì)信貸需求產(chǎn)生較大不利影響，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。（3）寬信用政策力度不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)維持較高發(fā)展增速的動(dòng)能減弱，從而對(duì)銀行信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。（4）零售轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模波動(dòng)影響銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 成都銀行 同比增長(zhǎng) 資產(chǎn)質(zhì)量 信貸投放