每經記者 曾子建 每經編輯 趙云

2022年，你的基金是賺是虧？歲末年初，正好審視自己的投資。

(相關資料圖)

如果獲利較多，完全可以考慮落袋為安；如果組合是健康的，短時間的浮虧也可以繼續堅持。

那么，2023年基金投資的機會和風險在哪里？本文從四大類基礎產品的底層資產分析起，為廣大基民提供一份參考。

股票類基金：2023年看好修復主線

截至2022年12月12日，上證指數年內下跌超12%，創業板指數下跌近28%，成長消費風格領跌。就A股市場而言已處于筑底階段，2023年中國資產有望逐步轉向復蘇。

市場回顧：2022年整體表現不佳

從股票類產品整體表現看，公募產品2022年的整體表現并不理想，而且業績分化非常明顯：股票型基金的平均收益率為虧損20.52%，混合型基金的平均收益為虧損13.98%。可以看出，2022年公募產品賺錢的難度非常大。

展望2023年：權益市場下跌空間有限

中信證券觀點認為，預計2023年權益市場下跌空間有限，下方支撐力強，而隨著經濟的逐漸復蘇，市場向上彈性會較大，市場等待業績預期的催化作用。

東莞證券則認為，消費端看，優化疫情防控措施的發布，增強了市場對消費復蘇的信心，社零增速有望在低基數下出現改善。投資端看，舊動能托底，新動能發力，在“高質量發展”指引下的新興產業值得長期關注，有望支撐國內經濟持續向好。

投資建議：關注復蘇主線股票類產品有一個規律：上一年表現最好的一類產品，次年很難有好的表現，這也類似于公募基金經理的“冠軍魔咒”。

而2022年股票型產品能夠做到領先的，主要依靠的是煤炭、地產這兩大板塊的重倉布局。比如股票型基金的冠軍，英大國企改革就是在前兩個季度重倉持有煤炭股，奠定了全年的業績。而在第三季度，又明顯增加了對低位消費股的倉位，因此資金依然維持較高的收益。偏股混合型基金的領先者，是萬家基金的黃海管理的幾只產品，類似的，黃海在上半年重倉煤炭和地產股，并且早早確立了冠軍的地位。而到下半年，采取主動高低切換，適當降低了高位的煤炭股的倉位，小幅加倉了消費股。

看得出來，優秀的基金經理，在2022年下半年，都在加倉消費股。很重要的原因，還是基于對“后疫情時代”消費復蘇的判斷。2023年，公募基金的“冠軍魔咒”能否被打破，值得期待。

固收類基金：固收并非穩賺不賠

2022年對于固收類產品來說是難過的一年，因為即便是“固收”，也并非穩賺不賠。尤其是11月以來出現的債市大調整，讓固收類產品的投資者感覺無所適從。2023年又該投什么？

市場回顧：中長期純債基回撤較大

2022年11月以來，債市快速調整，債基普遍出現較大回撤，中長期純債基金指數下跌了1%。但任何一類資產，都不會持續調整或走強。伴隨債券收益率上行，債市性價比逐漸顯現，還是會吸引資金入場，雖然不會直接帶動債市走強，但至少會減緩調整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產品凈值就會止跌。

投資建議：2023年關注三方面機會

對于2023年固收產品的投資機會，中信證券(600030)認為，2023年宏觀經濟將在更為積極的寬信用政策推動下經歷短周期復蘇，2023年固收看三方面的投資機會。

具體而言，信用債方面，建議布局高資質中久期和中高票面短久期的雙輪驅動策略，關注穩增長動能下債市調整后的增配機會，尤其是央國企地產和低盈利產業國企的進場時機，但不宜采取信用下沉策略。

可轉債方面，在權益市場逐步回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關注經濟景氣拐點主題，如高端制造、國產替代、自主可控、信創等成長制造領域方向，與全球滯脹格局下供給側邏輯上的化工相關板塊以及上游資源品。

最后，利率債方面，波折修復和穩信用的環境下，利率很難擺脫震蕩行情。資金利率向政策利率回歸在經濟基本面短周期的復蘇延續到明年上半年的過程中仍將持續，預計明年一季度DR007中樞將回歸至1.9%~2.0%區間。收益率曲線方面，預計2023年資金利率將逐步收斂至政策利率附近，期限利差將均值回歸；2023年下半年寬貨幣的環境下收益率曲線或再次陡峭化。

REITs：關注保租房和物流倉儲

2022年對于公募REITs市場而言，無疑是迅猛發展的一年。自2020年4月基礎設施REITs試點啟動以來，截至2022年11月底，共批準基礎設施REITs產品24只，已上市22只，募集資金超過750億元，總市值約830億元，整體較首發上漲約20%。

那么，公募REITs登場一年半之后，2023年有哪些機會值得關注？

市場回顧：REITs股性缺失

中信證券研究指出，通過對REITs市場及主要市場指數自2021年6月21日以來的市場價格數據的關聯性分析可以看出，REITs市場整體與股票、債券、匯率、黃金等主要市場投資品種指數均有不同程度相關。從測算結果看，REITs市場與債市呈較高正相關，和滬深300指數存在負相關。

換句話說，“股性缺失”是公募REITs的一大特色，而在今年股票市場表現較差的情況下，這一特征被一部分投資者視為優勢。其中一個很重要的原因是，公募REITs市場推出時間較短，最初上市的底層資產都是精挑細選出來的非常優質的資產，且均以一線核心城市為主。

但從長期來看，這種情況不會維持，未來絕大多數底層資產都將位于二三線城市，因此，2023年一旦REITs市場進一步擴容，對投資者而言，將面臨更加復雜的挑戰，對底層資產需要有更多的研究。

投資建議：關注保租房和物流倉儲

對于2023年REITs的機會，中信證券最新觀點認為，建議關注底層資產中的亮點，一個是保租房，一個是物流倉儲設施。

長期而言，中信證券預測，僅在全國19個核心城市，保障性租賃住房的需求就達到近2000萬套。這也就是說，到2030年時，預計僅核心城市保租房的年總租金就能超過4000億元，保租房資本化價值可能突破10萬億元，保租房在這些核心城市的總投資金額約6萬億元。這將是一個從零起步，規模巨大的市場。

物流倉儲設施方面，中信證券認為，根據統計數據，當前高標倉存量占總物流倉儲設施比重僅約8%，行業仍有巨大的結構調整空間，未來高標倉將是租戶的核心需求方向，占比料將持續提升。但將一般的物流倉儲改造成高標倉并不容易。一方面，地塊大小可能先天制約這種改造的開展；另一方面，高標倉的建設開發所需投入并不低，且有一定的專業門檻。

QDII：港股或將重回牛市

2022年，QDII產品可以說是大宗商品的天下，廣發道瓊斯石油、華寶油氣、諾安油氣等產品，年內收益可以超過50%，甚至超過60%。但分化的另一邊，投資美國、中國香港，還有越南市場的權益類產品，普遍表現慘淡。虧損25%的業績，是這類QDII產品的標配。

美股：2023或將重回升勢

截至12月16日，美股方面，道瓊斯指數累計跌幅9.41%，納斯達克跌幅較大，累計下跌31.57%，這也是2008年股災以來，納斯達克指數遭遇的最大熊市。當然，在此之前，美股走出了長達13年的超級長牛行情，蘋果、特斯拉等科技公司，也在這十多年間迅猛成長。

中信證券指出，由于對歐美國家陷入實質性經濟衰退的擔憂，這可能倒逼貨幣緊縮放緩。2022年12月，美聯儲再次加息50個基點，預示著即將到來的2023年，美聯儲的加息步伐將放緩，甚至開啟降息的可能性出現。一旦降息，那么風險資產的估值將明顯提升。因此中信證券認為2023年美股將重拾升勢。

港股：或迎來雙重修復

再看中國香港股市，截至12月16日，恒生指數年內下跌16.87%，這也是2011年以來，最大年度跌幅。此外，截至12月16日，恒生科技指數累計下跌26.83%，在10月末市場見底之后，展開了一波不錯的反攻行情。

中信證券認為，在當前至2023年一季度的衰退預期交易后，二季度起港股或將進入估值抬升階段，隨著下半年國內經濟復蘇提速，港股或將迎來估值和業績的雙重修復。

關鍵詞： 中信證券 物流倉儲 整體表現 投資機會