華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 孫夢圓 于娜 北京報道

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主營人用狂犬病疫苗的長春卓誼生物股份有限公司(下稱“卓誼生物”)正向A股發起沖擊。

據招股書，此次上市，卓誼生物擬募資10億元，其中9億元擬投入主營業務，包括公司疫苗項目(人用狂犬病疫苗智能化生產車間)、疫苗研發項目，分別擬投入募資8億元、1億元，另外1億元擬補充流動資金。

不過，闖關IPO背后，卓誼生物似乎有些底氣不足，僅憑狂犬疫苗單打獨斗，公司凈利卻連降三年，且銷售費用高企。業內人士認為，產品結構單一意味著抗風險能力弱，極易受外部環境影響。《華夏時報》記者就此次IPO向卓誼生物發送采訪函，截至發稿，對方并未回復。

單一狂犬疫苗 銷量跟不上產量

卓誼生物是一家從事疫苗產品研發、生產及銷售的高新技術企業，公司目前核心產品為凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)，該產品目前也是公司的主要收入和毛利來源。

招股書顯示，凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)系卓誼生物自主研發，具有不添加抗生素及防腐劑、過敏反應發生率低等優點，該產品自上市以來獲得了各級疾控中心和接種者的認可，目前已進入全國大部分省、自治區及直轄市的疫苗采購目錄，是國內狂犬病疫苗的主要供應商之一。

疫苗專家陶黎納此前曾對《華夏時報》記者表示，vero細胞狂犬疫苗已經是市場主流產品，產量較高，性價比適中。

據悉，Vero細胞狂犬病疫苗批簽發企業數量多達9家，市場競爭較為激烈，其中龍頭企業為成大生物。從招股書披露的批簽發數據來看，2020—2022年，卓誼生物的人用狂犬疫苗批簽發量分別為497.33萬支、1121.2萬支和897.73萬支。同期，行業龍頭成大生物的批簽發量分別為3652.46萬支、1034.79萬人份和515萬人份，也就是說，卓誼生物2022年的批簽發量依然要低于成大生物2020年的批簽發量。(由于成大生物在2021年度及2022年度批簽發量僅披露人份數據，而其存在五針法及“2-1-1”四針法兩種免疫程序的產品，因此無法精確換算其準確的批簽發支數。)

卓誼生物表示，若未來公司狂犬病疫苗產品出現質量、生產或市場聲譽等方面的重大不利影響，狂犬病疫苗市場需求發生重大不利變化或市場競爭加劇，且公司不能成功研發新產品并實現上市銷售，則可能導致公司未來市場份額縮減、公司現有產品被替代的風險，從而對公司的市場競爭力及盈利水平產生不利影響。

研發方面，除狂犬病疫苗外，公司其他疫苗在研項目主要包括重組人乳頭瘤病毒(雙組分)嵌合病毒樣顆粒疫苗(昆蟲細胞)、人乳頭瘤病毒16型DNA治療性疫苗、佐劑流感病毒疫苗(MDCK細胞)、口服人源性輪狀病毒活疫苗及ACYW135群流腦多糖結合疫苗等，卓誼生物表示，相關在研項目尚處于臨床前研究階段，未來仍需持續較大規模的研發投入。

從研發金額來看，2020—2022年，分別為2,365.33萬元、4,195.21萬元以及5,299.93萬元，占各期營業收入的比例分別為7.72%、10.09%以及10.00%，占比相對較小，且增幅穩定。

庫存方面，2020—2022年，公司存貨賬面價值分別為7,405.91萬元、13,608.07萬元以及14,281.58萬元，占資產總額的比例分別10.62%、15.21%以及12.08%，存貨規模較大。

對于生產量的變化，卓誼生物解釋稱，由于疫苗的生產及批簽發周期較長，避免供給不足影響市場開發、造成客戶流失，加上狂犬病疫苗的有效期相對較長，公司在進行排產時，適當考慮未來一定期間的銷售預計，產量相對較高。

大量的庫存也為卓誼生物帶來了計提損失，2020—2022年，公司存貨跌價準備計提余額分別為332.74萬元、322.85萬元以及2,358.34萬元。

凈利逐年走低 銷售費用高企

數據顯示，2020—2022年，卓誼生物實現營業收入分別約為3.06億元、4.16億元、5.3億元；對應實現歸屬凈利潤分別約為1.16億元、1.05億元、8773.63萬元；對應實現扣非后歸屬凈利潤分別約為1.16億元、1.05億元、8701.1萬元。也就是說，盡管卓誼生物近年來營業收入同比增長，不過歸屬凈利潤、扣非后歸屬凈利潤均出現同比下滑的情況。

對于近年來凈利走低的情況，卓誼生物在招股書中表示，一方面需要歸因于上面提到由于生產排期問題導致存貨跌價損失的計提，另一方面則是卓誼生物為擴大市場份額、鞏固客戶關系加強與推廣服務商合作等導致的銷售費用等期間費用的增長。

據招股書，2020—2022年，卓誼生物支出銷售費用分別約為5260.41萬元、1.41億元和2.2億元，占當期營業收入比例分別達到17.17%、33.97%和41.53%。在卓誼生物的銷售費用中，絕大部分還是為市場推廣費用，報告期內公司積極拓展了華南、西南等區域市場，2021年后深圳、東莞等地疾控中心逐漸出現在卓誼生物前五大客戶名單中。

為此，公司支出的市場推廣費用分別達到3004.57萬元、1.16億元和2億元，占同期銷售費用比例約為57.12%、82.21%和90.67%。卓誼生物稱，由于2021年公司仍存在部分自營團隊，自營推廣的費用率相對較低，2022年公司基本通過服務商進行產品推廣，綜合導致2022年度公司市場推廣費提高較多。

卓誼生物進一步表示，若推廣服務商市場推廣效果不達預期或市場競爭格局進一步發生重大不利變化，公司市場推廣費投入可能持續增加，進而對公司業績造成不利影響。

卓誼生物能否叩開IPO的大門，還待市場觀察。

編輯：顏源 主編：陳巖鵬

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