2023年以來，光伏賽道風頭正盛，IPO名單不斷增加。近日，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（以下簡稱“澤潤新能”）上市申請獲深交所受理，正式開啟創業板闖關之路。

鈦媒體APP注意到，報告期內歸母凈利潤實現三級跳的同時，澤潤新能主營業務97%以上依賴光伏組件接線盒產品。為抵御風險，公司開始向新能源汽車輔助電源電池盒業務拓展，但目前尚未形成規?；杖?。

(資料圖片僅供參考)

另一方面，澤潤新能收入對前五大客戶依賴較為明顯。海外神秘客戶A在合作第二年躋身前五大客戶，客戶B卻在2022年跌出大客戶名單。與此同時，TCL系旗下的TCL中環（002129.SZ）也貢獻了不小收入，不過同為TCL系的廈門TCL、天津中環及天津晟華在上市申報前一年內突擊入股。此次若能成功上市，TCL系可浮盈超兩倍。

產品結構單一，新業務尚未量產

澤潤新能主營業務為光伏組件接線盒產品的研發、生產和銷售。光伏組件接線盒是光伏組件和光伏電力系統的核心配件之一，是太陽能光伏發電系統中必不可少的配套產品。

2020年至2022年（以下簡稱“報告期內”），澤潤新能分別錄得營收14943.37萬元、29667.78萬元、52192.55萬元，實現歸母凈利潤747.62萬元、3771.68萬元、8630.51萬元。

其中，主營業務收入主要來源于光伏組件接線盒及相關配件的銷售收入。報告期內，澤潤新能來自光伏組件接線盒的收入分別為13824.33萬元、27939.47萬元和50230.28萬元，占主營業務收入的比重分別為98.59%、98.55 %和97.18%。配件及其他收入占比分別為1.41 %、1.45%和2.82%。

2021年和2022年，光伏組件接線盒收入分別較上一年度增長14115.14萬元和22290.81萬元，增幅為102.1%和79.78%。不過毛利率卻呈現波動，報告期內分別為19.32%、27.21%、26.9%。

收入大增的同時，對光伏組件接線盒的過度依賴也潛在著較大的風險。澤潤新能表示，公司目前存在產品結構較為單一的情況，若未來行業競爭加劇導致產品價格下降，或者下游市場環境發生重大不利變化，則公司面臨較大的業績波動風險。

由于業務發展與整體光伏行業的景氣程度息息相關，為提升公司抵御風險的能力，澤潤新能開始著眼布局新能源汽車輔助電源電池盒業務。2022年12月14日，全資子公司湖北澤潤成立，主營業務為新能源汽車輔助電源電池盒生產。

目前，澤潤新能已經與駱駝集團簽署戰略合作協議，成為其新能源汽車輔助電源電池盒的重要供應商，通過駱駝集團向寶馬、奔馳、小鵬等多家整車廠商供應新能源汽車輔助電源電池盒，相關產品目前已進入小批量樣品開發供應和驗證階段。澤潤新能稱，新能源汽車輔助電源電池盒業務未來有望成為公司新的增長點。

新能源汽車行業的客戶對供應商的要求更為嚴格，對公司的技術研發能力、產品供應能力、客戶服務能力提出了更高的要求。在現有產品技術基礎上橫向拓展新能源汽車領域業務，其實也是對澤潤新能在新領域的經營能力和生產制造能力提出了挑戰。

澤潤新能坦言，新能源汽車輔助電源電池盒產品仍處于小批量樣品開發、供應和驗證階段，目前尚未投入量產，未形成規?；杖?。公司存在新能源汽車領域業務拓展不及預期的風險。

神秘客戶B跌出大客戶名單

澤潤新能采用直銷的銷售模式，下游客戶主要為國內外知名光伏組件廠商，如Maxeon、Sonnenkraft、TCL中環、晶科能源、尚德電力、億晶光電等。

雖然收入規模增長較快，但澤潤新能客戶相對集中。報告期內，前五大客戶的銷售收入占總營收的比例分別為74.5%、80.08%和73.54%，主要為下游光伏組件行業呈現集中度提升的趨勢，頭部光伏組件廠商主導地位有所加強所致。

“若公司主要客戶的經營和財務狀況發生不利變化、公司與主要客戶之間的合作關系受到不利影響、主要客戶合同訂單無法如期執行等情形，將會對公司的經營業績造成不利影響”，澤潤新能在招股書中直言。

前五大客戶中，神秘客戶A、B近年來貢獻了不小收入。據澤潤新能介紹，2017年公司成為客戶B屋頂光伏組件接線盒的ODM供應商；2019年進入客戶A供應鏈，為其研發ODM光伏組件接線盒。

客戶A在合作第二年便進入前五大客戶名單。2020年以來，來自于客戶A的收入占比分別為10.99%、43.09%、29.11%，2021年及2022年穩居第一。客戶B在2020年及2021年貢獻14.28%、5.44%營收占比后，在2022年跌出前五大客戶。

鈦媒體APP梳理發現，境外銷售區域主要以亞洲和北美為主，包括越南、馬來西亞、泰國、美國等國家及地區，其中主要客戶包括客戶A、Maxeon、客戶B和Runergy等。也就是說客戶A、B確定為海外光伏組件企業。那么客戶A、B具體身份是什么？目前與客戶B合作情況又如何？鈦媒體APP向澤潤新能發去調研函，但截至發稿未收到回復。

TCL系既是股東又是客戶

籌謀上市的近一年內，澤潤新能于2022年8月、2022年12月分別通過股權轉讓和股東增資引入廈門TCL、李何燕、天津中環、合肥陽光、江山、海寧華能、海寧慧仁、邵建雄、天津晟華等九位新增股東。

突擊入股的股東中，來自TCL科技（000100.SZ）的股東就占據了三分之一席位。廈門TCL由TCL科技100%持股，天津中環實際控制人為TCL科技，天津晟華為天津中環的員工跟投平臺。

2022年8月,澤潤有限第二次股權轉讓時，何燕林將其持有的部分澤潤有限股權轉讓給廈門TCL、李何燕、天津中環，長盈粵富將其持有的全部澤潤有限股權轉讓給廈門TCL，入股價格為16.44元/注冊資本。彼時廈門TCL與天津中環入股金額分別為1746.08萬元、75萬元。

2022年12月，澤潤新能第一次增資時，合肥陽光、江山、海寧華能、海寧慧仁、天津中環、天津晟華、邵建雄對澤潤新能增資，澤潤新能的注冊資本由4561.99萬元增加至4790.09萬元，增資價格為21.92元/股。天津中環與天津晟入股金額分別為600萬元、320萬元。

此次IPO，澤潤新能計劃募資7.2億元，按此計算，市值約28.8億元。若成功上市，TCL系合計持股約2.39%，總價值約6883萬元，浮盈超過兩倍。

值得一提的是，TCL系旗下的TCL中環也是澤潤新能大客戶。報告期內，澤潤新能來自TCL中環的收入分別為4029.56萬元、6725.05萬元、12273.32萬元，占總營收的比重為26.97%、22.67%、23.52%。且于2020年位列第一大客戶，2021年及2022年為第二大客戶。

研發費用率連降

平價上網及補貼加速退坡的政策出臺倒逼產業鏈各環節企業推動技術革新，實現降本增效。報告期內，澤潤新能研發費用分別為710.49萬元、1119.03萬元、1907.78萬元，主要由職工薪酬、材料費、認證費和其他構成。其中，職工薪酬與材料費占研發費用超八成。

雖然研發費用金額持續增長，但澤潤新能研發費用率卻略遜于同行。招股書中，澤潤新能選取了通靈股份（301168.SZ)、快可電子（301278.SZ)、諧通科技、江蘇海天作為可比公司，報告期內可比公司研發費用率分別為3.51%、3.79%、3.76%。同期，澤潤新能研發費用率分別為4.75 %、3.77%、3.66%，僅2020年高于可比公司均值，主要因2020年公司收入規模相對較小。

值得注意的是，近年來澤潤新能研發費用率呈下降走勢。澤潤新能表示，主要原因系2020年以來公司多款新產品先后投產，產能快速爬坡，外加行業景氣度高，使得營業收入大幅增長，且增速高于研發費用增長速度，導致研發費用率有所降低。

截至2022年末，澤潤新能擁有國內專利53項，包括9項發明專利，38項實用新型專利，6 項外觀專利。就發明專利數量而言，僅高于諧通科技的5項，次于通靈股份、快可電子及諧通科技。（本文首發于鈦媒體APP,作者|陸雯燕）

關鍵詞：