光伏制造產業鏈主要分為硅料、硅片、電池片和組件四個環節。以往下游組件利潤較低，上游硅料利潤較大。而2023年上半年隨著硅料價格的巨幅下跌，這一格局發生重大變化。物聯網產業研究中心高級研究員陳麗表示，2023年上半年光伏上游硅料新建產能不斷釋放，多晶硅市場供過于求，價格持續下行，推動行業成本下降，刺激光伏產業保持高增長，下游應用市場需求持續旺盛。

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隨著中報的陸續披露可以發現，今年上半年光伏產業利潤不斷由上游向下游轉移。下半年預計硅料價格有所回升，但硅料產能過剩仍可能無法推動硅料價格回升至歷史高位水平，而隨著市場需求的不斷提升，光伏產業利潤向下游轉移的局面仍可能會維持。

1.硅料價格巨幅下跌導致光伏上游公司業績下滑

2023年上半年，隨著多晶硅新增產能不斷增加，硅料行業市場預期產能過剩，上半年多晶硅價格大幅下滑。數據顯示，2023年上半年中國多晶硅產量約65.17萬噸，同比增加91.1%。從價格來看，單晶硅致密料均價從2023年1月初的17.62萬元/噸下跌至2023年6月末的6.57萬元/噸，跌幅為62.71%，而多晶硅致密料現貨價均價由2023年1月初的19萬元/噸跌至2023年6月末的6.4萬元/噸，跌幅為66.32%。硅料價格的巨幅下跌導致光伏上游企業業績的下滑，雖然行業整體產量增加，但是“薄利多銷”似乎未能成功。以硅料業務為主的A股龍頭企業大全能源、新特能源等營收及利潤皆因硅料價格下降受到影響。

1.1 大全能源：營收及歸母凈利潤近腰斬

新疆大全新能源股份有限公司主營業務是高純多晶硅的研發、制造與銷售，是國內領先的多晶硅專業生產商之一，公司的主要產品為多晶硅。

根據大全能源半年報數據顯示，2023年上半年大全能源營業收入為93.25億元，同比下降42.93%，歸母凈利潤為44.26億元，同比下降53.53%，經營活動產生的現金流量凈額為54.08億元，同比下滑了20.73%。從數據來看，業績下滑嚴重，中報數據自2021年上市以來首次下降。值得一提的是，大全能源2022年上半年總營收為163.4億元，同比增長262.16%，歸母凈利潤為95.25億元，同比增長340.81%。

1.2 新特能源：增收不增利

新特能源股份有限公司是特變電工股份有限公司控股子公司，是專業從事光伏新能源產品研制，多晶硅業務是公司最大主業，2023年上半年多晶硅業務收入占總營業務的72.5%。

根據新特能源半年報數據顯示，2023年上半年新特能源營業收入175.87億元，同比增長19.51%，而凈利潤為53.96億元，同比下降10.51%，歸母凈利潤為47.59億元，同比下降15.28%，多晶硅業務毛利率為53%，同比下降13個百分點?？傮w來看，該公司受益于多晶硅產能在2023年上半年的增加釋放，訂單量激增，營收大幅增加，但是由于硅料價格的不斷下行，導致凈利潤同比增幅下滑，出現增收不增利的局面。

2.硅料價格下行推動光伏下游企業業績超預期

2023年上半年，隨著硅料價格的巨幅下跌，使得光伏下游的光伏組件廠商的成本降低，直接引領盈利大幅提升。并且除了市場需求提升，硅料價格下跌也帶動了下游裝機需求，組件環節需求也是隨之激增。此次半年報公布，多家光伏組件企業歸母凈利潤同比增長超100%，其中晶科能源歸母凈利潤更是同比增長達324.58%。并且大部分光伏組件企業歸母凈利潤增長率超過營收同比增長率。

2.1 隆基綠能：二季度創歷史最佳

根據隆基綠能半年報披露，今年上半年隆基綠能營業收入為646.52億元，同比增長28.36%，歸母凈利潤為91.78億元，同比增長41.63%。今年第二季度，隆基綠能實現凈利潤超55億元，為單季歷史最佳。該公司上半年單晶電池出貨量為31.50GW，自用28.22GW，對外銷售3.28GW，單晶組件出貨量為26.64GW，對外銷售26.49GW，自用0.15GW。

2.2 晶科能源：歸母凈利潤同比增長達324.58%

根據晶科能源半年報披露，2023年上半年營業收入為536.24億元，同比增長60.52%，歸母凈利潤為38.43億元，同比增長324.58%。晶科能源為本次半年報光伏組件企業中最亮眼的存在，歸母凈利潤同比增速為營業收入的5倍有余。

3.預計硅料價格短期難以大幅回升，下游仍可能保持低價帶來的紅利

從年初至今，光伏供應鏈價格總體處于下滑趨勢，硅料端是下降最快的環節。目前硅料價格有所回升，截至8月30日，由6月末的6.4萬元/噸增長至8萬元/噸。但是上游硅料產能過剩的問題仍然存在，短期內恐難度過周期，而之前硅料價格的下降已經引起市場需求的不斷釋放，預計光伏下游組件廠商短期內仍可以吃到價格紅利，在成本降低的同時訂單需求增加?？傮w來看光伏產業利潤向下游轉移格局短期仍會保持，但隨著硅料價格的上行，利潤增速可能會降低。(本文首發于鈦媒體APP，作者｜谷碩)

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